עמי גינזבורג
צילום: עמי גינזבורג יחצ
דעה

הזהב נגד שוקי המניות - מי ינצח?

עמי גינזבורג, לשעבר עורך שוק ההון בדהמרקר, מציג את הסתירה בין התנהגות שוק המניות להתנהגות הזהב; לרוב הזהב עולה כשהמניות יורדות וההפך; הפעם - שניהם עולים. זה לא יימשך לאורך זמן - או שמחיר הזהב יירד או שהמניות יירדו 
עמי גינזבורג | (24)
נושאים בכתבה זהב שוק ההון

"את הזהב שלנו אנחנו כורים במכרות באפריקה, או מקום אחר. לאחר מכן אנחנו מתיכים אותו, חופרים בור חדש, קוברים אותו בבור ומשלמים לאנשים שיעמדו סביב הבור וישמרו עליו. אין לו שום שימוש מעשי. אם יצור תבוני ממאדים היה מסתכל עלינו מלמעלה הוא היה מגרד בראשו בתמיהה" -  הציטוט הנ"ל שייך ללא אחר מאשר וורן באפט, המשקיע הגדול והעשיר בעולם (הון אישי של כ-90 מיליארד דולר). האמירה שלו מסמלת היטב את דעתו על זהב. לדעת באפט זהו אינו נכס שראוי להשקיע בו לאורך זמן. הוא לא יניב תשואה ולא ישלם ריבית. מקסימום הוא ישמור על ערכו בעתות של חשש מאינפלציה.

באפט לא עיוור ובוודאי שאינו טיפש. בעברו הוא השקיע הון ניכר בכסף (המתכת) במחירי שפל ואף זכה לגזור מהמהלך הזה רווחים נאים. אבל דעתו הבסיסית לא השתנתה: נכס שרק יושב בכספת (או בבור) ולא "עובד בשבילנו", אינו מתאים להיקרא נכס השקעה. 

רבים מהמשקיעים מקשיבים לבאפט, אבל בכל הקשור לזהב – נראה שהם מתעלמים ממנו לחלוטין. במיוחד נכון הדבר לאנשים עשירים מאוד שמחפשים לגוון את נכסיהם. בשבילם זהב הוא עדיין המתכת היקרה ההיא שניתן לאגור, לצבור ולשמר באמצעותה את ההון משפחתי. עם השנים הפכה המתכת הצהובה לנכס שערכו עולה בעתות משבר, או כאשר מתחוללת צמיחה חזקה ועולה החשש מפני אינפלציה. כך למשל בין 2002 ל-2008, שנים שאופיינו בבום כלכלי, בעיקר במדינות המתפתחות, עלה מחירה של אונקיית זהב בהדרגה מ-300 דולר לאונקיה ל-1,000 דולר לאונקיה.

המשבר הפיננסי של 2008 האץ את התהליך. במהלך 2011 – שבה התפתח באירופה משבר בנקאי חריף – זינק הזהב למחיר שיא – 1,850 דולר לאונקיה. אבל המשבר חלף, לחצי האינפלציה נעלמו, ובין 2011 ל-2019 צנח מחיר הזהב בכ-35% למחיר של כ-1,200 דולר לאונקיה. לא בדיוק נכס שראוי להחשיבו כ"משמר הון".

בחצי השנה האחרונה שוב נטרפו הקלפים. מגיפת הקורונה והמשבר הכלכלי שעלול להתפתח בעקבותיה דחפו את מחיר הזהב שוב למעלה. בימים האחרונים מתחיל הזהב לדגדג את מחירי השיא שידע בעבר והוא נסחר באחרונה סביב 1780 דולר לאונקיה.      

התופעה הזו נראית מעט מוזרה. כמעט חסרת הסבר. בניגוד למחיר הזהב שמרמז על "משבר אפשרי", מדדי המניות שואפים אוויר פסגות שמצביע על אופוריה. כמעט כל מדדי המניות בעולם רשמו מאז המפולת של חודש מארס זינוקים חדים. כך למשל מדד S&P500  האמריקאי זינק מתחילת אפריל ב-40%. זינוק דומה רשם מדד דאו ג'ונס. שני מדדים אלו רחוקים בכ-10% מנשיא שרשמו בתחילת 2020.

מדד נאסד"ק 100 רווי מניות הטכנולוגיה כבר כבש מאז שיאים חדשים וחצה לפני כשבועיים רף פסיכולוגי של 10,000 נקודות.  התאוששות נרשמה גם באירופה (זינוק של 35% במדד יורוסטוקס 50) וביפן (זינוק של 36% במדד ניקיי). כלומר - על פי מדדי המניות המובילים הכלכלה העולמית חזרה לשגרה. אם לא מייד אז בקרוב מאוד.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

סממנים מקרו כלכליים לא מעטים נראים חיוביים גם הם. חברות מחזירות עובדים מחל"ת ושיעורי האבטלה קטנים והולכים. המערכת הפיננסית מגלה חוסן ואין שום סכנה כרגע לקריסה פיננסית של בנקים גדולים או חברות ביטוח מובילות. גם שוק המטבע העולמי משדר יציבות ואיש לא מצפה לאינפלציה בשום מדינה מקבוצת מדינות ה – OECD.

אז אם הכל נראה "יופי טופי" והכלכלה העולמית משדרת איזון מסוג "זהבה ושלושת הדובים" (לא קרה מדי ולא חמה מדי) - מדוע הזהב זינק באחרונה לשיאים חדשים?

לפני 12 חודשים נסחר הזהב סביב 1,400 דולר לאונקיה. השבוע הוא כבר התקרב ל-1,800 דולר לאונקיה - זינוק של 28%.

כאמור, זהב הוא סחורה שמחירה נוטה לעלות בעתות משבר, ובעיקר בשני תרחישים עיקריים - ציפייה לאינפלציה גבוהה וחשש מקריסה של המערכת הפיננסית. בעתות משבר אנשים נוטים לברוח לנכסים כאלו שמסוגלים – לדעתם - לאגור ערך. הם סבורים מן הסתם שמחירה של המתכת הצהובה לא ירד באופן משמעותי במקרה שהשווקים הפיננסיים ייסובו לאחור.

הבעיה ששני השווקים הללו - שוק המניות מחד ושוק הזהב מאידך - משקפים תרחישים סותרים. יש כאן קונפליקט.

ניסיון העבר מלמד שקונפליקטים כאלו בשוק ההון לא יכולים להימשך לאורך זמן. או שמחיר הזהב יירד, או ששוקי המניות ינועו דרומה. מה מבין התרחישים הללו יקרה? כל אחד מוזמן לנסות לנחש לבדו.

בתרשים: מחיר הזהב (דולר לאונקייה) ב-20 השנים האחרונות

 

הכותב הינו עמי גינזבורג, אשר שימש בעבר כעורך שוק ההון של העיתון TheMarker. כיום הוא עובד על ספרו הראשון: "הצפת ערך - הלקסיקון של שוק ההון"

תגובות לכתבה(24):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 19.
    פפינו 03/07/2020 13:28
    הגב לתגובה זו
    הזהב ימשיך וגם המניות בטווח הבינוני....השוק צופה אינפלציה וזה גן עדן לזהב ...אבל כוח הקנייה ישחק למי שלא מחזיק זהב כהגנה אינפלציונית
  • 18.
    עמי 02/07/2020 19:47
    הגב לתגובה זו
    יש שתי כלים שיכולים לשמור לכם על ערך המטבע שלכם קנייה של מתכות כמו זהב וכסף או השקעה באגרות חוב צמודותמדד של מדינות נבחרות שהן גם אמצעי מעולה לשמירה על ערך של מטבע.
  • 17.
    למה לא הוספתם גרף שמשווה את השינויים בין הזהב לס&פ 500? (ל"ת)
    העיקר 01/07/2020 18:35
    הגב לתגובה זו
  • זהב הכפיל עצמו פי 8 משנת 2000. SP. הכפיל פי 1.5 בלבד. (ל"ת)
    האמת 03/07/2020 14:35
    הגב לתגובה זו
  • 16.
    המאמר הסתיים כמו כותרת המשנה. מאמר סתמי (ל"ת)
    יאיר 01/07/2020 16:52
    הגב לתגובה זו
  • 15.
    אלון 01/07/2020 15:06
    הגב לתגובה זו
    אז למה פורסם?
  • 14.
    עמוס 01/07/2020 14:57
    הגב לתגובה זו
    לפעמים בצורה ישירה והרבה פעמים בדרך עקיפה. הסיבה ששוק המניות עולה הוא שכל החוב שמודפס הולך ישירות לשוק ההון, לשוק האג"ח ולהלאמה של חברות. כלומר הפד מוכן לשלם כל מחיר על מנת שהשוק ישאר גבוהה. עד מתי ? כנראה עד הבחירות בארה"ב. לגבי שוק הזהב, זהו שוק שרק עכשיו יוצא מהשוק הדובי שהסתיים ב 2018. רק עכשיו הוא קרוב לחצות את השיא הקודם שלו, מה שאומר שיש לו עוד הרבה לעלות על מנת ליצור שיא חדש. לפי כמות השטרות שמודפסות מחיר הזהב צריך כנראה להכפיל או לשלש את השיא הקודם. כלומר אונקיית זהב סביב ה 5000$ זה לא כל כך דימיוני.
  • 13.
    זהבי עצבני 01/07/2020 14:28
    הגב לתגובה זו
    זהב כסף... ומניות כרייה שם נמצא הרווח האמיתי מעליית המתכות
  • 12.
    שלמה המלך 01/07/2020 14:06
    הגב לתגובה זו
    שלמה המלך היה יותר חכם מבאפט וכנראה שבאפט עשה את כל הטעויות שאפשר. נשים תמיד ירצו זהב ובנקים תמיד יחזיקו זהב. שתי סיבות מספיק טובות להבין שזהב ינצח כנראה גם בטווח הקצר וגם בארוך.
  • דגן 02/07/2020 13:25
    הגב לתגובה זו
    .
  • 11.
    עדין לא מאוחר רכבת הזהב דוהרת קדימה! (ל"ת)
    י 01/07/2020 13:18
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    זה בדיוק הזמן להשקיע בזהב הכי טוב שיש (ל"ת)
    יוסי 01/07/2020 10:57
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    באפט איבד את זה.כולם משקיעים בזהב היום (ל"ת)
    יוסי 01/07/2020 10:08
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    פיני 01/07/2020 09:59
    הגב לתגובה זו
    הזהב קורלטיבי שלילי לתשואת האגח (בעיקר זה של ה 10 שנים) - ככל שהתשואה עליו יורדת מחיר הזהב עולה. שמח לעזור.
  • עמי 02/07/2020 10:08
    הגב לתגובה זו
    האגח הממשלתיות על 0 אחוז כבר עשור. לא הפריע לזהב לרדת 35% בין 2012 ו-2019
  • 7.
    צבי נוי 01/07/2020 09:56
    הגב לתגובה זו
    הזהב עולה משנת 2000 בגלל מדיניות הבנקים המרכזיים. הוא שומר על יכולת הקנייה שלו כבר 5000 שנה. הבנקים המרכזיים עם ריבית נמוכה והדפסת כספים שוחקים את ערך המטבע ואנשים שרוצים לשמור על ערכם מעדיפים אותו על פני הדולר או כל מטבע אחר. זאת הסיבה לקפיצה ב - 2011 (QE) זאת הסיבה לקפיצה עכשיו. בסביבת אינפלציה גבוהה מאוד, גם הזהב וגם המניות יעלו (גרמניה, בין מלחמות העולם).
  • 6.
    הכסף החדש 01/07/2020 09:17
    הגב לתגובה זו
    זהב לזקנים-העולם שייך לצעירים
  • מוטי 01/07/2020 14:29
    הגב לתגובה זו
    הביטקווין לא רושם הישגים כמו הזהב לדעתי בועה שתתפוצץ
  • 5.
    הזהב זה הביטקוין החדש (ל"ת)
    ממי 01/07/2020 09:14
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    רולטה 01/07/2020 08:58
    הגב לתגובה זו
    הבורסה מנותקת מהכלכלה. הכל זה הימורים זהב יכול להפוך לברזל חלודה ,מניות יכולות לנסוק,וגרעיני משמש יכול להיות ההיפ הבא. הכל זה ניחושים!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
  • דגן 02/07/2020 13:29
    הגב לתגובה זו
    .
  • 3.
    גם הכסף והביטקוין 01/07/2020 08:48
    הגב לתגובה זו
    זה קשור להדפסת הכספים המסיבית שהופכת דולרים לנייר טואלט . צריך לשמור על ערך הנכסים במשהו נזיל חוץ מנדלן
  • 2.
    יואב 01/07/2020 08:41
    הגב לתגובה זו
    היא "התפשטות כמות הכסף". איך כתבה, שאמורה לספק הסבר על עלית מחיר הזהב והמניות, לא מביאה בחשבון את המהלכים המשוגעים מצד הבנקים המרכזיים. לפני 12 חודשים, כולם חשבו שהפד' ימשיך לעלות את הריבית, אבל אחרי שהבורסא ירדה בתחילת השנה (עוד לפני שמישהו ידע מה זה קורונה!) הוא כבר חזר למדיניות מקלה והוריד אותה - בניגוד לכל התחזיות! ועכשיו, הודפסו טריליון ועוד מדברים על קניה של אג"ח זבל. הזהב הוא הקנרית במכרה
  • 1.
    רבקה 01/07/2020 08:16
    הגב לתגובה זו
    ערכו של הזהב הוא קבוע. מה שמשתנה זה ערכם של מטבעות הפיאט. ערכם יורד כרגע בחדות. בין השאר בגלל ההדפסות האסטרונומיות של הבנקים. דרך אגב, לא צריך להיות עשיר כדי להבין שזהב שומר על כוח הקניה שלך. גם איכרים הודים מבינים את זה.
איור: דפדפן אטלס של OpenAIאיור: דפדפן אטלס של OpenAI

ברוכים הבאים לטיסה, הקברניט שלכם היום הוא… בינה מלאכותית

כשהטכנולוגיה המהפכנית מוצאת את דרכה לכל תחום בחיינו ומשנה אותו, היא מגיעה גם אל תחום התעופה. איפה הבינה המלאכותית משתלבת בו כבר כעת, ועד כמה רחוק היום שבו נמצא את עצמנו ממריאים במטוס שהקוקפיט שלו ריק מאדם  




עופר הבר |

 מטוסי נוסעים ללא טייס בקוקפיט צפויים לשנות את פני התעופה ולהפוך אותה לבטוחה, יעילה וחסכונית יותר. למרות שעדיין קיימים אתגרים, במיוחד סביב אמון הציבור והרגולציה, העתיד האוטונומי בשמיים קרוב יותר משחושבים, והוא עומד לתרום למהפכה טכנולוגית ותחבורתית אדירה ואולי גם בטוחה יותר. אבל איך נשמור על אנושיות במערכת שבקרוב לא תזדקק לנו?

כשאנחנו עולים כיום במדרגות המטוס בדרכנו לחופשה מרעננת בחו״ל, צוות המטוס והדיילות מקבלים את פנינו בחיוך ונוסכים בנו ביטחון שאנחנו בידיים טובות במסענו האווירי. בעתיד הלא רחוק, בעלייה למטוס, חוויית המפגש עם צוות המטוס תתחלף במקרה הטוב בדיילת רובוטית שתחייך חיוך מושלם, אך אנחנו נדע כי מאחורי החיוך וקבלת הפנים עומדת הבינה המלאכותית והיא זו שתקבל את פנינו, תקבל החלטות באוויר ואולי גם תציל חיים ללא כל מגע אנושי.

האם תהיו מוכנים לטוס במטוס נוסעים ללא טייס אנושי מעל האוקיינוס? האם תהיו בטוחים כי בשעת תקלה לא צפויה, ה-AI ישקיע את ״נשמתו״ להצלת הנוסעים? האם במצבים לא צפויים יידע הטייס הלא אנושי להגיב נכון ולהנחיתנו בשלום?

התקופה שלפני כמאה שנים, בה הטסת מטוס דרשה מיומנות, אומץ ויכולת שליטה על גבול העל אנושי כמעט, חלפה מהעולם. כבר כיום, רוב העבודה אינה נעשית בידי הטייסים. המחשבים החכמים והתוכנה שבתוכם תפסו את מקומם. הדור הראשון של טייסים אוטומטיים הופיע עוד בשנות ה־40. הם שמרו על גובה וכיוון, ותו לא. בעשורים האחרונים נוספו מערכות ניווט, בקרת מזג אוויר, טייס אוטומטי רב־שלבי ואפילו נחיתה עצמאית. ובכל זאת, עצם ישיבת הקברניט בתא הטייס נוסכת בנוסעים ביטחון. האם גם זה יעבור מהעולם והמשפט ״הטובים לטיס״ ייעלם גם הוא?

שילוב ה-AI - מטעמי בטיחות, לא רק חיסכון 

המעבר לכיוון אוטונומיה אינו נובע רק מתוך רצון לחיסכון בכוח אדם. חברות התעופה והיצרנים טוענים כי הוצאת הגורם האנושי מהקוקפיט עשויה דווקא לשפר את הבטיחות באוויר. על פי הירחון פורבס, מחקרים מראים שחלק גדול מתאונות המטוסים התרחשו בשל טעויות אנוש, בעוד המערכות החדשות, בניגוד לבני אדם, אינן מתעייפות, אינן מתבלבלות ויכולות לעבד מידע רב בזמן קצר. 

יסודות אסדת לווייתן
צילום: אלבטרוס

לפני שאיבדה את הריבונות הביטחונית, ישראל איבדה את הריבונות האנרגטית

יעקב צלאל |
נושאים בכתבה גז מפת הקידוחים

מדינת ישראל מעולם לא היתה ריבונית לגמרי, כשלאורך עשרות השנים האחרונות היא תלויה בסיוע צבאי ואזרחי אמריקני. אולם אם עד לאחרונה אזרחי המדינה העדיפו להעלים עין ממציאות זו, הרי שבשבועות האחרונים התלות והעדר הריבונות והעצמאות הפכו לבוטות יותר, כאשר ממשל טראמפ כפה הסכם הפסקת אש ברצועת עזה ומפקח עליו בקפדנות, בשלב זה, ממתקן צבאי אמריקני בקרית גת.

אולם יש תחום נוסף, קריטי למשק, שמעולם לא היה בריבונות ישראלית: משק הגז הטבעי. בשניים וחצי העשורים מאז התגלו מאגרי גז ראשוניים וביותר מ-15 השנים מאז התגלה מאגר תמר, התלות הישראלית בחברות אמריקניות להפקת הגז הטבעי ובממשל האמריקני לאסדרת משק הגז הטבעי, היתה מוחלטת.

אמנם בשנים האחרונות, משק הגז הטבעי הישראלי, שהוא בעל חשיבות אסטרטגית למדינה, הפך למערב פרוע. אבל עדיין יש בו שריף אחד, השולט בשקט בכל הנעשה, ענקית האנרגיה שברון. אקדוחנים אחדים, אמנם נלחמים על הפירורים, שעדיין שווים מיליארדי דולרים לאורך השנים ועושים כותרות, אבל חשיבותם לפיתוח משק הגז אפסית. אלי כהן, שר האנרגיה, הודיע לפני שבוע על התנגדותו לאשר את החוזה החדש ליצוא הגז למצרים, עד שיוסדרו עלויות גז נוחות לשוק המקומי, אבל אף אחד אינו מתייחס אליו ברצינות. רה״מ, בנימין נתניהו, נפגש בשבוע שעבר עם נציגי שברון כדי לפתור את המשבר, דווח בדה מרקר. מר כהן לא הוזמן לפגישה. הבעיה תיפתר בקרוב וההסכם ייחתם.

מבני הבעלות על מאגרי לוויתן, כריש ותמר הינם יציבים, מבנה הבעלות על תמר פטרוליום, המחזיקה בכ-17% ממאגר תמר, משתנה חדשות לבקרים, כאילו היה מדובר בגן שעשועים. וכך, קבוצה אקלקטית של משקיעים, חלקם זרים, מבקשת להגדיל את רווחיה על חשבון הציבור הישראלי (ואין לה כל עניין בהשקעות ובפיתוח משק הגז). מכאן הידיעות שהתפרסמו לאחרונה על סירובם של משקיעים בתמר פטרוליום, ובהם גם ישראמקו, לחתום על הסכם הספקת גז חדש מול חברת החשמל, שאמור היה להוזיל את הגז וכתוצאה מכך את עלות החשמל, כבר בשנים הקרובות. להערכתם מחירי הגז הטבעי בשנים הקרובות יעלו. במידה והערכה זו תתגשם, הרי שתהיה בכך פגיעה קשה בציבור הישראלי, שלבד מכך שאוצרות הטבע שייכים לו, הוא גם ממן את פעילות הפקת הגז בסכומים לא ידועים, באמצעות מתן הגנה ביטחונית למתקני הפקת הגז בים התיכון. בנוסף, חברות האנרגיה חדלו מלבצע חיפושים אחר מאגרי גז נוספים, ומנסות להגביר את קצב ההפקה, כך שלפי הערכות מלאי הגז במאגרים הישראליים יאזל בתוך כ-20-25 שנים. אזילת הגז תציב את המשק הישראלי בפני משבר אנרגטי חמור, מאחר שעד שיאזל הגז הטבעי, חלק ניכר מפעילות המשק תוסב לגז טבעי. יבוא גז טבעי לישראל, בתצורת LNG, צפוי להיות יקר ויגדיל באופן ניכר את העלות שתוטל על משקי הבית ועל עסקים מקומיים. הוא גם יגדיל את רווחי החברות שייבאו את הגז, שלפחות בחלקן שותפות כיום להפקתו, למשל שברון.

(כמובן שאנחנו בפתח עידן האנרגיה הירוקה, אבל לישראל אסור בשלב זה לוותר על האופציה של שימוש בגז טבעי בעשורים הקרובים).

נובל אנרג׳י, החברה האחראית לתגליות הגז הגדולות של ישראל, היתה חברת אנרגיה בינונית. אולם מאז נרכשה ע״י שברון, קבוצת האנרגיה השניה בגודלה בארה״ב, בסוף 2020, השתנה לגמרי מבנה השליטה בשוק הגז הטבעי המקומי. שברון מחזיקה כיום בכ-40% מתמר וב-25% מלווייתן, ומשמשת כמפעילה של שני המאגרים וכך מנופי השליטה שלה בשוק הגז המקומי הינם בלתי מוגבלים. אם לנובל אנרג׳י היו מהלכים מוגבלים בממשל האמריקני, הרי ששברון היא חלק אינטגרלי מהממשל, שענקיות האנרגיה תמיד נעזרו בו והוא נעזר בהן לפעילות ושליטה בשווקי האנרגיה העולמיים, ראו איום הנוכחי לפלישה אמריקנית לוונצואלה, ממפיקות הנפט הגדולות בעולם. ניסיון של ממשלת ישראל להגביל את יצוא הגז הטבעי, ידווח מיידית לבעל בריתה של שברון, דונלד טראמפ, שיורה לבנימין נתניהו, או לכל ראש ממשלה אחר, להימנע מהגבלת היצוא.