הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות

על האיזון של סוחרי המעו"ף, ועוד 6 נקודות למחשבה

סוחר מעו"ף | (13)
נושאים בכתבה אורבנקורפ פנסיה פריגו שכר הבכירים

מחדל אורבנקורפ אגח א

הכיסוי התקשורתי הצעקני והנרחב של המחדל מחד תוך הטלת כתם על כלל החברות ה"זרות" הדומות (שדומות להפליא לחברות "ישראליות" באותו תחום, ודורשות אותו ניתוח), מפספס שבינתיים תיק האג"ח של הזרות משיא תשואה מעל לתשואת חסרת סיכון גם בהנחת כשל מלא של אורבנקורפ. אורבנקורפ שהונפקה עם ריבית של כ-7.5% מעל לחסר סיכון, גילמה בעת ההנפקה סיכוי של חדלות פירעון של כ-10% לשנה. עצם חדלות הפירעון של חברה אחת מכ-20 איננה מפתיעה, השאלה היא התשואה של המכלול.

 

מר פאפא מספר לנו שיש מנהלים ששווים יותר מ-2.5 מיליון שקל לשנה 

הצטרפותו של פאפא לואליאנט העלתה את המניה החבוטה ב-10%, או ב-כ1.2 מיליארד דולר. עזיבתו את פריגו הורידה את פריגו בין 8% (השמועה) ל-24% (ודאות אזהרת רווח), או בין 1.5 מיליארד ל-4.5 מיליארד דולר. בדיעבד, היה כנראה משתלם למחזיקי מניות של פריגו להציע לו 5% מהחברה עבור 5 שנות עבודה בהקצאת מניות, כמיליארד דולר כולל או 200 מיליון דולר לשנה. אמנם אולי עובדי פיננסיים ישראליים רבים אינם שווים יותר מ-2.5 מיליון לשנה, אך הטלת מגבלה קשיחה פוגעת ביכולת העסקה של מחוללי תחרות ושינוי שכן, ומותירה את המערכת (כמו המערכת הציבורית) עם הטיה להעסקת אנשים הגורפים טובות הנאה שלא בדרך של שכר (ממשרד רו"ח או עו"ד של בן הזוג, דרך מעללי דנקנר, וכלה בשחיתות עמוקה יותר).

 

בלי בושה

ומה הדרך הנכונה להילחם בפערי שכר? דווקא להסתיר אותו. להפסיק לדרוש את פרסומו בחברות הציבוריות. פרסום השכר לא רק שלא גורם בושה ביחס לגובה השכר, אלא שהוא דווקא גורם לבושה למי שלא מתברג לטבלאות מובילי השכר. קבוצת הייחוס של הבכירים בקבוצות הציבוריות הופכת לבכירים בחברות ציבוריות אחרות תוך תחרות ביניהם שדוחפת את השכר מעלה.

מביש יותר להיות במקום 50 ברשימה מאשר להיות עם שכר של פי 50 מהמנקה. הסתרת השכר (לתוך סעיף הוצאות הנהלה וכלליות ללא פירוט) תשנה מצב זה, ותסיט את קבוצת הייחוס של הבכירים פנימה לתוך הארגון, קרי השוואה אל מול הכפופים שלהם (הבכיר צריך לקבל יותר), ולא מול ראשי טבלאות הדירוג בכל החברות. באופן כללי, אור שמש לא תמיד מועיל, לדוגמה בזירה הציבורית חוק חופש המידע אולי הניב כתבה או שתיים, אך גרם לכל פקידי הממשלה להתנהל בכל מסמך וכל ישיבה לפרוטוקול תוך 'כיסתו"ח' מסיבי (עניין שקיים ממילא במגזר הציבורי, ורק התגבר), מה שמונע קבלת החלטות והנעת תהליכים.

 

"איזון" מעו"ף

מה שקרה ביום שלישי הוא עדות לחוסר פעולה של מוסדיים ובעלי סחורה גדולים, היושבים למעשה על מלאי מת ולא מקבלים החלטות מסחר (כי הזמן הדרוש לכסת"ח החלטת מסחר במוסדי יכולה להגיע לשבוע תוך כאב ראש משמעותי, אז פשוט נמנעים מכך). בשוק בריא אם ני"ע עולה באחוז או שניים ללא סיבה כלכלית (אלא מלחץ טכני-פסיכולוגי על נגזרים), אז גופים עם סחורה מוכרים. ואם זה יורד, קונים. במצב הנוכחי בבורסה, בעלי הסחורה יושבים על הגדר, וכך אנו רואים שמספיקים 500 אלף שקלים בשביל להעלות את אבנר ב-2%, עניין שמתקבע כנבואת פיגמליון שכן אחרי שרואים שאין מוכרים ב 2%, מדוע שזה לא יעלה יותר?

 

הרעה החולה של הבורסה בארץ

הבורסה הישראלית היא היחידה שבה מנכים מס בהכרח לישראלים (כל החברים מנכים במקור). אם רוצים לעודד דיווח הכנסות ומס אמת, רצוי לעודד אתה בדמות מס רווח הון נמוך יותר לני"ע הרשומות בבורסה בתל-אביב לעומת בורסות זרות או אפשרויות אחרות. זוהי דרך להגדיל את גביית המס ולהפחית את ההון השחור. כיום הפיתוי, בפני לקוחות, לפתוח חשבון ב-IB או ב-E*Trade (ושלל אפשרויות נוספות, ויש רבות כחול בים) תחת זיהוי שחור, הוא גבוה.

זאת ועוד, מס גבוה בשילוב עם חוסר יכולת להתקזז באופן קל מהפסדים גורם לאינטרס לדחות פעולות מסחר לעיתוי בו ניתן לקזז (קרי למכור גם וגם), עיתוי שלאו דווקא מגיע ומונע מחזורים ומסחר, וכן מקטין גביית מס. נוסיף לכך את הדרישה האווילית לדווח דיווח שנתי למס הכנסה מעל ל-800 אלף שקל מחזור (שכל דרדק סוחר מגיע אליו בקלות, אך לאו דווקא רואה מזה רווח), ובכלל יש חוסר תמריץ לסחור בארץ היכן שיש חשיפה להטלת העונש הזה.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

 

קופ"ג עם פטור ממס

מי שרוצה שזה יעודד פעילות, צריך לאפשר פתיחת חשבונות IRA, ללא עמלות נוספות, המאפשרות לקבל את אותה הטבה (כל עוד שהכסף מופקד בהם). רצוי שהחשבון יתפקד כחשבון חש"ב רגיל (או בנקאי, אבל השקעות בלבד ולא עו"ש), עם הגבלות רק על המשיכות. קרי - מסחר כרצון הלקוח.

 

תחרות פנסיונית

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    מצטרף ל 4,על מה ולמה היתה מכירה אגרסיבית בפתיחה ברביעי? (ל"ת)
    אחד 28/04/2016 11:54
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    סמי הכבאי 27/04/2016 18:35
    הגב לתגובה זו
    פעם ראשונה אני קורא על אפרות המעביד יפקיד את כספי הפנסיה לחשבון העובד, לא יודע האם אתה עיתונאי שמסוגל להרים את האפשרות הזו להיות מעשית כמובן שיהיה חשבון רק ניתן להפקיד אליו, ולא יהיה ניתן למשוך ממנו כסף, למעט לביצוע סקאות בוק ההון, כל עובד יגיע לגיל הפרישה ויגש לבחון מה השיג במהלך השנים. רק צריך לדבר על זה בקול רם, להציע , לבחון לוביסטים בכנסת שיריצו הצעת חוק, זה לא אמור לפגוע באף אחד, רק במי שחולב את עמיתי הפנסיה והגמל, כרגע שבויים על פי חוק
  • סוחר סחור 27/04/2016 22:59
    הגב לתגובה זו
    ברור שניהול ישיר של העובד גם אפשרי - כולל קניית אנונה בפרישה. גם אפשרי שהחשבון ישוייך לקרן פנסיה בשוק. אבל השיוך יעשה על-ידי העובד, ללא התערבות כלשהי של המעסיק. כל מה שהמעסיק נדרש לו הוא ביצוע העברה נוספת לחשבון פנסיוני על שמו של העובד. ואז העובד בוחר.
  • 4.
    ג'וש 27/04/2016 18:10
    הגב לתגובה זו
    הרי ביום שלישי -יום לפקיעה- איזנו את התמוטטות פריגו ע"י ק נ י ו ת של מניות. אז למה בפקיעה החליטו ל מ כ ו ר כ"כ חזק? אני , הערכתי בטעות, כי יחזיקו לפקיעה את השוק וימכרו רק אחריה.
  • סתם אחד 01/05/2016 23:21
    הגב לתגובה זו
    אי אפשר להוריד את השוק על ידי שורט בלבד.
  • סוחר סחור 27/04/2016 23:01
    הגב לתגובה זו
    לאו דווקא אותם גופים. וייתכן שגם אם אותו גוף, שהפוזיציה היא לא אותה פוזיציה - היה את כל יום גימל לאסוף סחורה. למשל - לרפד את התיק בPUTים 1450ים..... בזול... הרי השוק היא OFF כלפי מעלה ב1%, אז....
  • סוחר פשוט 30/04/2016 20:46
    וגוף מוסדי פירק אותו בפקיעה למחרת.
  • 3.
    המס על המעוף צריך שיהיה 50 אחוז שם יש רווח בגנבה (ל"ת)
    יויו 27/04/2016 17:52
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    עדו 27/04/2016 15:35
    הגב לתגובה זו
    מנהל שלפני שנה "עצר" בגופו את מכירת החברה הסב נזק גדול לבעלי המניות (השווי נחתך ב 50% יחסית להצעת מילן) ועל זה אתה מוכן לתת לו שכר עתק של עשרות מליוני שקלים ? אם זה המדד שלך, אז אני מעדיף לשלם למנהלים שכר נמוך וממתי מודדים את ביצועיו של המנהל שלך, לפי מהלך יומי של מיית החברה בה הלך לעבוד (לא משנה שהמניה נחתכה קודם ב 90% ואולי תפשוט רגל) בניגוד לך אני חושב שעוד לא קם האדם שאין לו תחליף ולא מספיק למכור חלומות, צריך לעבוד קשה כדי לממשם
  • סוחר סחור 27/04/2016 23:07
    הגב לתגובה זו
    פאפא הביא את פריגו מ17 דולר ב2006, דרך peak של 200 דולר ב2015 (ההצעה של מיילן), ל130 דולר לפני העזיבה שלו (ו100 דולר לאחר העזיבה שלו). גם 17 ל100 זה אחלה מהלך למנהל ב10 שנים (ויותר הוגן - 17 ל130). לחובתו הדחייה של ההצעה של מיילן - אבל הירידה מ200 עירבה גם ירידה כללית של כל תעשיית הגנריקה והפארמה בכלל - מסיבות שאינן ספציפיות לפריגו (קרי - גם טבע, מיילן, וכמובן ואלינט (שהייתה חלק מהסיבה, גם שקראלי כמובן....), ועוד ירדו חזק). דחיית הצעת הרכש עלתה למחזיקים 20-30 דולר. שאר ה30-40 דולר ירידה זה יחסית כלל תעשייתי. ובכל מקרה - פאפא עשה מהלך מצויין בניהול פריגו. אין הרבה מנהלים כאלה (רוב מנהלי החברות הם חבובות נבובות שלא עושות דבר - קצת יותר טוב מדירקטור (שם 99.99% הם כאלה)) - אך המנהלים שכן עושים הבדל - שווים תגמול גבוה. מקומית - אלי יונס, אלי הורוויץ, שוויד, ולדמן, ועוד כמה הם בליגה הזו.... ויש הרבה שלא - נאמר ציון קינן שעזיבתו לא גרם לאף סוחר אפילו להרים את הראש מהדסק על-מנת להציץ על כפתור המכירה של פועלים.
  • 1.
    אבנר 27/04/2016 13:59
    הגב לתגובה זו
    את סיכוי חדלות הפרעון של אורבנקורפ?
  • סוחר סחור 27/04/2016 15:40
    הגב לתגובה זו
    כמובן הסתברות risk neutral - ובעת ההנפקה. כיום ההסתברות כמובן היא כ99.99%. יש מחשבונים זמינים מדוייקים יותר - כתוב bond default calculator בגוגל. ללא קשר לסיכוי המדוייק - ריבית של 7.5% מעל לחסר סיכון הינו פיצוי לסיכון שמגלם שיש... סיכון.
זיו סגלזיו סגל
בלוגסטריט

לקראת סוף השנה: עדיפות למניות הקטנות

איזה מניות קטנות יכולת להתאושש מהקרשים ולמה המפולת הבאה תהיה גדולה יותר מהמפולת של 2008?
זיו סגל |
נושאים בכתבה אגרוף אינטר מניות חו"ל משבר 2008
שנת הלימודים האקדמית התחילה כך שלמגוון מנועי החשיבה שלנו מצטרפות השאלות של הסטודנטים. השנה השאלות משמעותיות במיוחד משום שהסטודנטים הצעירים הם המשקיעים החדשים שעליהם נבנות העליות הבאות. אם בעבר הייתי מלמד שוק ההון כ״חוכמת זקני וול סטריט״ לצעירים, היום המשוואה לפחות מתאזנת. האינטראקציה עם תלמידי מנהל עסקים נותנת לי הזדמנות לחוות את משקיעי הדור.   כאשר דיברתי על נושא תיקונים ומפולות בשווקים ואמרתי שמתי שהוא המשבר הבא יגיע והוא יהיה גדול יותר ממשבר 2008, סטודנטית שאלה אותי: למה בעצם חייב להיות משבר? לרגע עצרתי כי כאשר מתריסים מולך שאלה שהיא בניגוד ל״מובן מאליו״ זה כמו עצירת חירום במכונית.   ואז, פרסתי את משנתי הסדורה על ניפוח המחירים ושחיקת ערך הכסף, על מכפילים, על כך ששוק ההון הפך להיות סוג של משחק (ודיברנו על תרגיל הציוצים של אילון מאסק) אבל בעיקר התמקדתי בטבע האנושי. הטבע האנושי הוא דרמטי בכל הקשור להתנהגות המונים  ונוטה למצבי קיצון, למעלה ולמטה. מספיק שתראו את התנודתיות היומית / דו יומית במניות. אם תקחו עליות שערים רצופות שיצרו מציאות לפיה לדור המשקיעים החדשים אין ממש חווית מפולת בתודעה, תוסיפו לזה את כמות הכסף שנשפכה לשווקים ואת העובדה שמתי שהוא, איפה שהוא, יתגלה איזה אסון פיננסי שהחביאו מתחת לשטיח, מפולת היא רק עניין של זמן.   המפולת הבאה תהיה גדולה יותר מ-2008 כי זאת הסטטיסטיקה של מפולת. יותר כסף מעורב, כוחות חזקים יותר מנפחים את המחירים למעלה. לכן, עוצמת ההתרסקות היא גדולה בהתאם.   ההקדמה נועדה לכוון אל העובדה שהיום נתחיל בהסתכלות על השוק. היינו עסוקים לאחרונה בסקטורים המרגשים: מטה וורס, טיפולים פסיכודליים ומיחשוב קוואנטום ואני חש צורך לעדכן עבורכם את הניתוח הטכני של מדדי המניות על מנת שנשמור על איזון.   נתחיל ב-S&P500. אנחנו נמצאים עכשיו בחודשים שנחשבים לטובים ביותר בשנה. נובמבר - ינואר. נראה כי אווירת השמחה הכללית מתקיימת. אבל, אתם יכולים לראות על הגרף שהמדד ״מתעייף״. שיפועי הקווים שעוקבים אחריו מתמתנים. אולי אף נראה תיקון ל - 4540 עוד בתוך תקופת שמחת סוף השנה. ההתנגדות היא ב-4700. מהלך מעל הרמה הזו ילמד כי שמחת ראש השנה תקפה כך שטכנית לא צריך למכור אל תוך עליות שיהיו אל מעל 4700 אלא להמשיך לעקוב.   מדד הראסל 2000, מדד שמיצג מניות קטנות יותר שהן הנהנות ביותר מעליות תחילת שנה חדשה נראה במצב טוב יותר מה-S&P500 כך שבהחלט אפשר לכוון את ההשקעה לכיוון המניות הקטנות יותר (נחשו איזה מניה היא בעלת המשקל הגבוה במדד? תשובה בסוף המאמר). שתי עובדות מהותיות מדברות בעד הראסל 2000. הראשונה היא שהוא פרץ רמת התנגדות שבלמה אותו תקופה ארוכה. מכאן אמור להיוולד מהלך עליות משמעותי. השנייה היא שהוא מתחזק בהשוואה ל-S&P500. על פי מסורת אפקט ינואר המניות הקטנות שעולות הן פעמים רבות אלו שירדו הרבה בשנה החולפת. זאת מכיוון שמנהלי השקעות נפטרים מהן לקראת דו״חות סוף השנה (שלקוחות לא ישאלו שאלות על ההשקעות ההפסדיות) ואז חוזרים לקנות אותן כמציאות בתחילת השנה. הדבר משתלב עם המאמרים שפרסמנו לא מזמן בדבר רכישת חבוטות.   שלוש מניות על הקרשים לעיונכם רוצים עוד מניות חבוטות (שלא נשמע חס וחלילה כמו מעודדים בקרב אגרוף...)? קבלו את AI מתחום הבינה המלאכותית. האתר Motley Fool  מציין אותה כאחד משתי מניות הבינה המלאכותית השוות ביותר לרכישה. על הגרף תוכלו לראות התרסקות פוסט הנפקה טיפוסית, משהו שגם כדאי שמשקיעים צעירים יראו. עכשיו היא מצאה בסיס תמיכה ממנו היא יכולה לעלות כמציאה. גם אל BYND אפשר להתייחס כאל מניה חבוטה (או בהומור מסוים, שחוטה). אספני מציאות יכולים לנסות לראות מה קורה סביב 70 דולר. היא יכולה להיות מציאה טכנית ברמות האלו. ונסיים בעוד הומור של וול סטריט. תסתכלו על הגרף של רובין הוד. המניה, HOOD, של החברה שמייצגת את כניסתם של המשקיעים החדשים, נמצאת גם היא על הקרשים. זאת בין היתר בשל הביקורת על המודל העסקי שלה. אבל, באזור ה - 34 דולר, הבאז סביב המניה יכול לחזור.   שיהיה בהצלחה בזירה!   ומי המניה עם המשקל הגבוה ביותר בראסל 2000? AMC... עוד משהו שמעלה חיוך קטן.