הפד הבנק המרכזי של ארהב
צילום: טוויטר

מה הפד' יעשה? "סיכוי טוב שהאינפלציה תאט בחודשי הקיץ"

בבנק השוויצרי יוליוס בר לא צופים הורדת ריבית לפני חודש ספטמבר; גם בבית ההשקעות מיטב פסימיים: "הפד' צריך דווקא להגביר מידת הריסון, אך הרף לחזור לעליית הריבית גבוה מאוד ולא עומד על הפרק להערכתנו"; וגם - מה יקרה לתשואות האג"ח?
דור עצמון | (1)

הערב בשעה 21:00 (שעון ישראל) יפרסם הפד' האמריקאי את החלטת הריבית כאשר הצפי בשווקים הוא להשאר הריבית על כנה ברמה של 5.5%. דבריו של היו"ר ג'רום פאוול מיד לאחר פרסום ההחלטה ירכזו במידה רבה את תשומת הלב של המשקיעים בציפייה לשמוע כיצד מתרשם הפד' מהשליטה באינפלציה ומתי הוא צופה הורדת ריבית. גם תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב מושפעות מהריבית במשק כאשר האג"ח ל-10 שנים נסחר כיום בריבית של 4.68% שצפויה לעלות בקרוב ככל שהפד' לא יודיע על הפחתת הריבית".

"נתון התמ"ג האחרון בארה"ב ירד בחדות ל-1.6% ברבעון הראשון של 2024 מ-3.4% ברבעון הקודם. במקביל, הצריכה עלתה ב-2.5% וההוצאות על השקעות עלו ב-5.3%. כל הנתונים הם שיעורי צמיחה שנתיים מרבעון לרבעון. חלק מהביקוש המקומי החזק הזה נענה על ידי חיסול מלאי ועלייה חדה בייבוא. שתי המגמות הללו מורידות את קצב צמיחת התמ"ג בכלכלה האמריקאית", אומר דיוויד קוהל, הכלכלן הראשי בבנק השוויצרי יוליוס בר.

לדבריו, "העלייה החזקה מהצפוי במחירים לצרכן בחודשים האחרונים כבר הצביעה על ביקושים גבוהים מתמשכים, והביאה להתאמה בציפיות הריבית. בשווקים הפיננסיים צופים רק הורדת ריבית אחת על ידי הפד' השנה. ועדת השוק הפתוח של הפד' (FOMC) צפויה להותיר השבוע את הריבית בטווח של 5.25%-5.5% ולדבוק במסר שהיא זקוקה לראיות נוספות לכך שהאינפלציה חוזרת ליעד האינפלציה של 2%.

ברבעון הראשון עלו המחירים בקצב שנתי של 3.7%, לאחר עלייה 2% בלבד ברבעון הקודם. זה שולל את האפשרות של הורדות ריבית בארצות הברית בעתיד הקרוב. למרות זאת, אנו רואים סיכוי טוב שהאינפלציה תאט בחודשי הקיץ, מה שיאפשר לפד' להקל במדיניות מוניטרית בישיבת ה-FOMC בספטמבר. אם שיעורי המדיניות יישארו גבוהים יותר למשך זמן רב יותר, תשואות האג"ח צריכות ללכת בעקבותיהן. אנו מעדכנים את התחזית לשלושה חודשים לתשואת אג"ח ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים ל-4.75% וצופים ירידה מתונה בלבד ל-4.6% בעוד 12 חודשים".

כפיר פלג, מנהל השקעות בקרנות הנאמנות של מגדל שוקי הון, מתייחס לשינוי המהיר והחד שנרשם גם בציפיות השוק וגם בהערכות הפד' עצמו בקשר לכיוון הריבית בשוק האמריקאי עד כה ובהמשך השנה. לדבריו, "הנתונים המגיעים מהשוק האמריקאי בחודשים האחרונים שינו את הנחות העבודה. על רקע נתונים כלכליים חלשים יחסית שפורסמו בקשר לכלכלה האמריקאית בסוף השנה שעברה, הציפיות בשוק היו ל-5-6 הורדות ריבית שיירשמו במהלך 2024, והפד' דיבר על 3 הורדות ריבית במהלך השנה. אולם מתחילת השנה ועד כה, הנתונים הכלכליים הקשורים לכלכלה האמריקאית מעידים על עוצמה, וכך, לאחר שכבר שליש משנת 2024 מאחורינו, הציפיות השתנו לחלוטין וכעת הצפי בשוק הוא ל-1.5 הורדות ריבית – משמע, צפי להורדת ריבית בטווח של 0.25%-0.5% בלבד עד סוף השנה. גם בפד' כבר מבינים שלא יהיו השנה כנראה 3 הורדות ריבית, וההערכות הנוכחיות שם מכוונות לכ-2 הורדות ריבית בלבד".

בין נתוני השוק האמריקאי ששינו את הציפיות בקשר לריבית מזכיר פלג את מדד המחירים לצרכן הכללי, ומדד הליבה, שנמצא ברמה גבוהה יחסית, לצד שיעורי אבטלה הקרובים לרמות שפל, גיוסי עובדים בהיקפים נרחבים ושכר שעתי גבוה. כל אלה יחד, לדבריו, "מובילים לכך שהכלכלה האמריקאית מפגינה עוצמה, מה שמאפשר לה להמשיך ולהתקדם. עניין זה מעורר חשש בקרב ראשי הפד' ולפיו הורדת ריבית מוקדם מידי, כאשר הכלכלה חזקה, עלולה לגרום להגברת הפעילות הכלכלית של הצרכנים ועלולה ללבות את האינפלציה שיכולה להתפרץ שוב – מה שידרוש מהפד' להעלות את הריבית בחזרה, כך שבינתיים הוא ממתין. הצפי כיום בשוק הוא שהורדת הריבית הראשונה בשוק האמריקאי תירשם רק ברבעון הרביעי של השנה – תסריט שנראה רחוק מאוד מהמציאות רק לפני פחות מחצי שנה".

גם אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי בבית ההשקעות מיטב, התייחס בסקירתו השבועית להחלטת הריבית של הפד' ואמר כי "אחרי נתוני הצמיחה והאינפלציה, הציפיות לריבית הפד' בסוף השנה עלו ל-5.04% לעומת הריבית הנוכחית ברמה של 5.37% ומגלמות מעט יותר מהורדת ריבית אחת. כרגע אין בסיס לפד' להתקדם לקראת הורדת הריבית, לא מבחינת הפעילות הכלכלית ולא מבחינת האינפלציה.

קיראו עוד ב"גלובל"

"הפד' צריך דווקא להגביר מידת הריסון, אך הרף לחזור לעליית הריבית גבוה מאוד ולא עומד על הפרק להערכתנו. הדרך של הבנק המרכזי להתמודד עם המצב תהיה להקשיח המסרים "הנציים" בישיבתו השבוע, כפי שכבר התחילו לעשות לאחרונה הדוברים שלו כולל הנגיד. המטרה תהיה לרסן את התנאים הפיננסיים בפרט באמצעות עליית התשואות של האג"ח הממשלתיות, בעיקר הארוכות. מבחינת הפד' השוק לא צריך לצאת מישיבת הריבית עם "תחושת הקלה", כפי שקרה פעמים רבות בשנה האחרונה. שורה תחתונה: הסיכון לעליית התשואות הארוכות בארה"ב עדיין גבוה יחסית ומצדיק החזקת מח"מ בינוני בתיק האג"ח, למרות הציפיות שלנו לירידה בריבית בישראל".

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    דר' דום 01/05/2024 13:58
    הגב לתגובה זו
    כמות הכסף גדלה פי 4 מ2008 עד 2020, ואז עוד הוכפלה במכה אחת עם פרוץ הקורונה. זו הסיבה שאינפלציית הליבה היא דביקה ולא תדעך במשך שנים ארוכות, בלי קשר לריבית. בטח שמתם לב שהמשק האמריקאי על סטרואידים (אבטלה בשפל היסטורי, צריכה חזקה, נדל"ן בועתי) ובזמן זה הצמיחה מגמגמת. ככה זה כשלוקחים מנת יתר. הריבית תעלה ל-7% עד לנקודת קריסה ומשבר אשראי החריף ב95 השנים האחרונות
טראמפ ופאוולטראמפ ופאוול

הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?

הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים

אדיר בן עמי |

בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.


הפדרל ריזרב הוריד את הריבית לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96% שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.


עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.


בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.


שוק העבודה 

למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.


גיימי דיימון
צילום: Getty images Israel

"הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"

ג’יימי דיימון נפגש עם סנאטורים רפובליקנים וסיפק תובנות - "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך" 

צוות גלובל |

ג’יימי דיימון, מנכ"ל הבנק הגדול בארצות הברית ג'יי.פי מורגן צ’ייס, הגיע ביקור מפתיע בקפיטול היל, שם נפגש עם קבוצת סנאטורים רפובליקנים ודן עמם בצמיחה הכלכלית ובמדיניות הפדרל ריזרב.

דיימון, אחד הקולות המשפיעים ביותר בוול סטריט ובמערכת הבנקאות האמריקאית, אמר לכתבים לאחר הפגישה כי אינו מודאג בנוגע לעצמאות הפד. לדבריו, “הפד צריך להיות עצמאי. שמעתי גם את הנשיא טראמפ אומר שהפד צריך להיות עצמאי, ולכן איני מודאג מכך”. דבריו נאמרו על רקע ביקורת מתמשכת מצד הנשיא טראמפ כלפי יו"ר הפד וצוותו, ובזמן שבו רגישות השווקים לנושאי מדיניות מוניטרית נמצאת בשיא.

בנוסף, דיימון תיאר את מצב הכלכלה האמריקאית כ”עד כה,  טוב”. לדבריו, "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך". מנהיג הרוב בסנאט, ג’ון טון, אמר לאחר הפגישה כי תמיד חשוב לקבל את הערכתו של דיימון לגבי התמונה המאקרו־כלכלית: “זה מוסיף נקודת מבט מהשטח של המערכת הפיננסית”.

עם זאת, ברקע הנתונים הכלכליים שהתפרסמו השבוע מצביעים על חולשה מתמשכת. התחלות הבנייה ירדו לרמה הנמוכה מאז מאי, על רקע עודפי מלאי בשוק הדיור שמאט את קצב העבודה של הקבלנים. בנוסף, סנטימנט הצרכנים ירד בספטמבר לשפל מאז מאי, בעוד הציפיות לאינפלציה לטווח ארוך טיפסו חודש שני ברציפות. המשמעות היא שהציבור האמריקאי פחות אופטימי, בעיקר בשל חששות לגבי שוק העבודה והמשך העליות במחירים.

דיימון התייחס גם לסוגיה רגישה נוספת, קשרי עבר של ג’יי.פי מורגן עם הפיננסייר המורשע ג’פרי אפשטיין. לדבריו, החברה “מצרה על כל קשר שהיה בעבר” ותשתף פעולה עם כל דרישה של הקונגרס בנושא.