מעלות: "הנזילות של דלק נדל"ן חלשה ויכולת החזר החוב מסתמכת בעיקרה על מכירות נוספות"

חברת הדירוג מעלות S&P אשררה היום (ה') את דירוגה ilBB של חברת דלק נדלן והוציאה אותו מ- CreditWatch עם השלכות שליליות. תחזית הדירוג היא שלילית ובנוסף מורידה החברה את דירוג אגרות החוב סדרה א' המגובה בפיקדון שקלי לדירוג ilBBB מדירוג ilAA.

אשרור הדירוג נובע מהעובדה כי לאחר הורדת הדירוג האחרונה לא התקיימה דרישה לפירעון מוקדם על ידי הגופים המלווים ןלכן מצב הנזילות של החברה לא הורע באופן משמעותי. בנוסף, החברה המשיכה למכור נכסים בהצלחה לצורך פירעון התחייבויותיה השוטפות ועמדה בכל תשלומי החוב במועדם.

אולם, לפי מעלות, החברה ממשיכה להציג פרופיל פיננסי חלש, בעיקר בשל רמות המינוף הגבוהות, אשר עולות על 100%, ונובעות מהמשך השחיקה בהון העצמי. בנוסף, יכולת פירעון החוב בשנים הקרובות נסמכת בעיקרה על מכירת נכסים בהיקפים גבוהים. מתחילת השנה בוצעו מימושים בהיקף של כמיליארד שקל לצורך שיפור הנזילות, אך בשל רמות המינוף הגבוהות, שימשה מרבית התמורה להחזר חוב ברמת הנכסים. לצורך עמידה בתשלומי החוב הבאים, על החברה להמשיך ולמכור נכסים בהיקפים גבוהים, הדבר פוגע בחוסנה של החברה בטווח הארוך ומחליש את הפרופיל העסקי. יחד עם זאת, הפרופיל העסקי ממשיך לתמוך לחיוב בדירוג זאת לאור היקף הנכסים הגבוה המפוזר היטב.

לדברי מעלות, "הדירוג הנוכחי נסמך בין היתר על נכונותו של יצחק תשובה, בעל השליטה, לחזק את מבנה ההון של החברה ונזילותה, על ידי הקצאת זכויות והזרמות כספים שבוצעו בעבר ועל ידי כאלו שבמידת הצורך החברה תבצע בעתיד".

במעלות אומרים כי "תכנית המימושים הפרטנית אשר הציגה החברה ואשר אמורה הייתה להביא לשיפור בנזילות בזמן הקצר בוצעה כמעט במלואה, אך בשל עומס החוב הכבד טרם הביאה לשיפור המיוחל במצב הנזילות. החברה מתכוונת לממש את פורטפוליו החניונים באנגליה אשר צפוי להביא לשיפור משמעותי בנזילות ובהון העצמי. במעלות צופים את יכולת החברה לממש את הנכס בסבירות גבוהה, בעיקר בשל איכותו, אך היקף העסקה עשוי להוות מכשול לסיומה בטווח הקצר, מצימושו צפוי לתרום משמעותית לנזילות החברה וליכולתה לעמוד בהתחייבויותיה לשנתיים הקרובות".

במעלות חוזים כי הורדת דירוג עשויה להתרחש במידה והחברה לא תצליח לשפר את נזילותה בטווח הזמן הקצר, כך שתבטיח את תשלומי החוב לשנה הקרובה. לדבריהם, בטווח הארוך יותר, המשך השחיקה ביחסים הפיננסייים, ביניהם עלייה נוספת במינוף הפיננסי וירידה ביחסי כיסוי החוב עשויות להוביל להורדת הדירוג. פעולת דירוג חיובית לחברה אינה נראית כרגע כצפויה.