טיפ: מהן האלטרנטיבות שעומדות כיום בפני המשקיע השמרן?

שני גלעדי | 01/06/2010 11:38

צבי סטפק, יו"ר ומנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות מיטב ***משקיעים, המגדירים עצמם שמרניים, מעדיפים בדרך כלל את עולם איגרות החוב על עולם המניות, ובתוך עולם איגרות החוב הם מנתבים את השקעותיהם לאפיק הממשלתי בטווח הקצר והצמוד למדד (בישראל, הכוונה לאגרת חוב מסוג גליל עם משך חיים ממוצע של לא יותר מ-4 שנים). זאת, כדי לא לקחת על עצמם סיכוני מנפיק, כדי לא להיפגע מעלייה בקצב האינפלציה וכדי לא לסבול מעלייה במחיר ההון לטווח ארוך שמשפיעה לרעה בעיקר על איגרות החוב לטווח ארוך. ואולם, הסיטואציה הנוכחית יוצרת למשקיעים השמרניים האלה דילמה קשה, מאחר והתשואה נטו לפדיון שניתן להשיג כרגע היא כמעט תמיד מייצגת תשואה ריאלית שלילית. למשל, אם הם בוחרים להשקיע את כספם צמוד למדד המחירים למעט יותר משנה וימתינו לפדיון, הם יקבלו תשואה ריאלית שלילית של כ-1%, וכך גם אם ישקיעו ל-3 שנים. *ברור, שגם משקיע שמרן, לא מוכן "להתנדב" להפסיד כסף כאשר זהו הפסד ידוע מראש. לכן, אם הוא מעוניין לנסות ולקבל לפחות את האינפלציה, חייבים להתפשר באחת (או יותר) משלוש החזיתות הבאות: שישקיע באיגרות חוב ממשלתיות לא צמודות (שחרים במקום גלילים) שנותנות לו כ-2.6% בממוצע לשנה יותר, ויקווה שהאינפלציה השנתית הממוצעת לא תהיה יותר מ-2%, או שיקח על עצמו את סיכון המנפיק וישקיע באיגרות חוב צמודות וקצרות כמבוקשו, אבל באג"ח הקונצרניות ולא בממשלתיות. נזכיר, כי בעולם איגרות החוב הקונצרניות, הדבר הקרוב ביותר כתחליף לאג"ח ממשלתיות הוא אג"ח קונצרניות של בנקים או של פירמות איתנות פיננסית עם תזרים מזומנים חזק, בדרך כלל כאלה המדורגות AA. השקעה זו תעניק למשקיע הצמדה מלאה לאינפלציה ולפעמים מעט יותר, לעומת אינפלציה מינוס-מינוס באג"ח ממשלתיות

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

פטריק דרהי (יוטיוב)

התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת

העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם

רן קידר | 19/12/2025 08:38

נושאים בכתבה פטריק דרהי

קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.

זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.

הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.

אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.

איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.

להמשך הכתבה לחץ כאן