הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אדוארדו אלשטיין
צילום: דרור עינב

"מי שקונה דסק"ש מקבל חברות תפעוליות ואת אלרון, אפסילון בחינם"

רוסאריו ייעוץ ומחקר החלו לסקר את דסק"ש באפסייד של 34% על מחיר השוק
מערכת Bizportal | (3)
נושאים בכתבה אגרוכימיה אלשטיין

רוסאריו ייעוץ ומחקר החלו היום לסקר את דיסקונט השקעות -2.3% במחיר יעד שגבוה ב-34% ממחיר השוק, וזאת בהנחה כי חברת ההחזרות מהווה אופציה ממונפת ללא מס על החזקות מצוינות. או במילים של רוסאריו: "מי שקונה דסק"ש מקבל חברות תפעוליות טובות ואת אלרון, אפסילון ופרטיות אחרות בחינם".

דסק"ש הינה חברת החזקות המשקיעה בעיקר בענפי התקשורת, הנדל"ן, המסחר והשירותים. במהלך נובמבר 2016, עם השלמת מכירת מלוא ההחזקות באדמה, חדלה דסק"ש להחזיק בחברות הפועלות בתחום האגרוכימיה. קבוצת אי.די.בי עמדה בדרישה לשנת 2017 לקיפול 4 שכבות לשלוש. בשנת 2019, תידרש קבוצת דסק"ש לבצע מהלך נוסף ולקפל קומה נוספת.

נקודות עיקריות

שופרסל 0.85%  - "מניית שופרסל זינקה בשנת 2017 בכ-67% והשאירה את מניות מתחרותיה הרחק מאחור. אנו ממשיכים להאמין כי שופרסל שיקמה באופן משמעותי את התדמית הציבורית שלה ורכשה בזכות כך בשנה החולפת קהל לקוחות יחסית נאמן, תוך בידול שלה ביחס למתחרות (בין היתר באמצעות איכות השירות באונליין, המותג הפרטי וחדירתו לכל הקטגוריות המרכזיות, ההשקעה בטכנולוגיה ובשרשרת האספקה, בדגש על המרכז הלוגיסטי החדש והמתקדם בשוהם, וכיו"ב). כל אלה, צפויים להערכתנו להמשיך ולשמר את מיקומה של שופרסל בקדמת השוק גם ב-2018. ברמות התמחור הנוכחיות של מניות קמעונאיות המזון, שנראה לנו מתומחר באופן מלא, אנו ממשיכים לראות בשופרסל כאלטרנטיבה עדיפה, ראשית בזכות המהלכים האסטרטגיים שהובילה והציבו אותה במקום נוח ומבוסס, ושנית, בזכות תשואת הדיבידנד שלה, הגבוהה בענף (כ-4.5%). במודל ה- NAV של דסק"ש אנו מציגים כעת את שופרסל לפי שווי המניה בשוק ועובדים על עדכון הערכת השווי לשופרסל".

סלקום 2.25%  - "מצבה היחסי של סלקום בענף משתפר והיא צפויה להיות חברת התקשורת השלישית בגודלה בישראל. אנו מעריכים כי המשך השקעות של סלקום בתשתית הקווית תישא גם היא פירות בעתיד ויחד עם התייצבות אמיתית בתעריפי הסלולר והמשך התייעלות כתוצאה מהסכמי שת"פ הרשתות, תביא לתוצאות משופרות בנושא הרווחיות בשנת 2018. השווי ההוגן בו אנו נוקבים למניית סלקום עומד על 36 ש"ח, הגבוה בכ- 7% ממחיר המניה הנוכחי".

נכסים ובנין -1.55%  - "הערכת השווי של נכסים ובניין נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV) בהתייחס לדוחות הסולו המורחב (ללא נתוני גב ים), כאשר ביצענו הערכת שווי לכל אחת מפעילויות החברה בנפרד תחת הנחות שונות, ביניהן,  שיעורי היוון  אשר להערכתנו משקפים נכונה יותר את שווי הנכסים. בהתאם לזאת, אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה בכ-2.49 מיליארד שקל המשקף שווי ראוי למניה של כ-395 שקל לעומת שווי מניה נוכחי של 364 שקל".

אלרון -0.3%  - "הדרך הפשוטה ביותר לקבל אינדיקציה לשווי אלרון שלמעשה דומה במאפיינים שלה לקרנות VC, היא באמצעות NAV המבוסס על שווי ההשקעות שלה בחברות הבת והסתברויות להצפת ערך. מאחר ושווי ההשקעות של שלוש החברות העיקריות מהווה כ-65% מסך ההשקעות ושם נמצאות ההבטחות הגדולות לעתיד הקרוב, אנו מאמינים אינדיקציה לשווי המבוססת על שווי ההשקעות בניכוי הוצאות מטה, היא מספיק שמרנית ואמורה לבסס שווי מינימלי לחברה לאור ההיסטוריה שלה. לפיכך, במודל ה-NAV הכלכלי של דסק"ש נשתמש בשווי של 22.3 שקל למניית אלרון. תובנה נוספת מהמודל היא שבמחיר הנוכחי של מניית אלרון היא אמורה להיות מעניינת מאד למשקיעים המחפשים השקעה מבוזרת ומנוהלת בעולמות ההון סיכון/מדעי החיים/טכנולוגיה".

חוב - יחס ה- LTV  נמצא במגמת שיפור מתמדת בתקופה האחרונה וירד עד לרמה של כ-50% לעומת כ-60% לפני מספר רבעונים מועט. השיפור ביחס זה נובע הן מעליית שווי חברות הבת וירידה מתמשכת בחוב הפיננסי נטו. החברה מחזיקה ביתרות נזילות של כ-1.6 מיליארד שקל. בנוסף אנו מעריכים כי החברה תקבל דיבידנדים משופרסל ונכסים ובניין בעתיד הנראה לעין בהיקף של כ-230 מיליון שקל לשנה, בעוד הוצאות הריבית צפויות לעמוד על כ-200 מיליון שקל לשנה ובמגמת ירידה כמובן, ככל שתוחזר הקרן. לפיכך, אנו סבורים כי המבנה הפיננסי של החברה יציב ולמעשה לא יידרשו לה גיוסי חוב מהותיים עד לשנת 2022, כאשר לא צפויים שינויים משמעותיים בחוב הפיננסי נטו".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    זוזו 23/01/2018 21:59
    הגב לתגובה זו
    לא מציאה גדולה..
  • 1.
    גדי 23/01/2018 14:54
    הגב לתגובה זו
    אז היינו מרוויחים כמעט 80%!!!
  • מני 24/01/2018 00:29
    הגב לתגובה זו
    לקנות דסקש.
ניר כהן מנכל הראל
צילום: טל שחר
דוחות

הראל: הרווח הנקי עלה ל-840 מיליון שקל, התשואה להון 30%

הראל רושמת רבעון חזק, הודות לרווחי שוק ההון; סך הנכסים המנוהלים חצה 500 מיליארד שקל עבור מבוטחים ועמיתים

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה הראל ביטוח

חברת הביטוח הראל הראל השקעות -0.47%  היא הראשונה מחברות הביטוח הגדולות לדווח, ומציגה תשואה גבוהה מאוד על ההון וזינוק ברווח הנקי.

הרבעון השלישי של 2025 היה חזק עבור קבוצת הראל השקעות, עם עלייה של 33% ברווח הכולל ל-840 מיליון שקל ותשואה להון של 30%, לעומת 26% ברבעון המקביל. בתשעת החודשים הראשונים של השנה מסתכם הרווח הכולל ב-2.17 מיליארד שקל, גידול של 65% לעומת התקופה המקבילה, וברמה שכבר חוצה את יעד הרווח שקבעה החברה לשנת 2026. על רקע השיפור המתמשך בתוצאות מודיעה הראל כי בכוונתה לעדכן את היעדים בחודשים הקרובים.

הגידול ברווח משקף שיפור רחב ברוב מנועי הפעילות: הרווח מעסקי הביטוח ברבעון צמח ב-40% והגיע ל-1.12 מיליארד שקל, ובתקופת הדוח כולה עלה ל-2.8 מיליארד שקל, עלייה של 73% לעומת תשעת החודשים הראשונים של 2024. הגידול נובע הן משיפור חיתומי בכל תחומי הביטוח, הן מתרומה חיובית של רווחי השקעה ומימון והן מעלייה ברווחי תחומי ניהול הנכסים והאשראי. במקביל, התשואה להון בתשעת החודשים עלתה ל-27%, לעומת כ-19% בלבד בתקופה המקבילה.

ברמת המגזרים, התמונה מעורבת אך חיובית בסך הכול. בביטוח חיים הרווח הכולל לפני מס ברבעון ירד ל-244 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, אך בתשעת החודשים הרווח זינק ל-792 מיליון שקל לעומת 299 מיליון בלבד אשתקד, בעיקר בזכות המשך הגידול במוצרי סיכונים. בביטוח בריאות נרשם רבעון חזק במיוחד: הרווח הכולל לפני מס עלה ל-605 מיליון שקל לעומת 321 מיליון שקל ברבעון המקביל, ובתקופה כולה ל-1.16 מיליארד שקל. הרווח החיתומי בבריאות הגיע ל-324 מיליון שקל ברבעון ו-807 מיליון שקל בתשעת החודשים, והחברה מדווחת על המשך שיפור במגמה זו. בביטוח כללי הרווח לפני מס עלה ל-278 מיליון שקל ברבעון ולעומת 176 מיליון שקל ברבעון המקביל, ול-858 מיליון שקל בתקופה כולה, שיפור משמעותי שנובע בעיקר מענפי רכב רכוש ורכוש וחבויות.

תחום ניהול הנכסים (פנסיה, גמל, חוזי השקעה ופיננסים) מציג גם הוא שיפור. הרווח הכולל לפני מס מניהול נכסים ברבעון הגיע ל-102 מיליון שקל, לעומת הפסד של 68 מיליון שקל ברבעון המקביל, ובתשעת החודשים ל-240 מיליון שקל לעומת 191 מיליון שקל. נכסי ניהול הנכסים לבדם עלו ל-435 מיליארד שקל, בעוד שהיקף הנכסים המנוהלים הכולל של הקבוצה, כולל פנסיה, גמל, קרנות נאמנות, תיקים ונוסטרו, טיפס ל-570.7 מיליארד שקל, לעומת 492.3 מיליארד שקל בסוף הרבעון השלישי אשתקד.

להמשך הכתבה לחץ כאן
יוסי אלמלם מנכל רימון
צילום: דוד מוסקוביץ
דוחות

איחוד פח תעש הוביל את רימון לזינוק בהכנסות ושיפור הרווח

הכנסות המגזר הגלובלי קפצו בעקבות איחוד פח תעש; הרווח הגולמי עלה ב-185% ל-80.9 מיליון שקל; הרווח נקי לבעלי המניות עומד על 19.7 מיליון שקל

רן קידר |
נושאים בכתבה רימון

למרות האטה בפרויקטי תשתית בישראל ודחיות בלוחות זמנים עקב מלחמת "חרבות ברזל", רימון רימון 9.04%   מסכמת רבעון שלישי חזק עם שיפור מהותי בכל פרמטר תפעולי, הודות לקפיצה בפעילות הבינלאומית ולתרומה המשמעותית של חברת פח תעש, שאוחדה לראשונה ברבעון. הכנסות החברה ברבעון השלישי זינקו ל־429.2 מיליון שקל, לעומת 228.4 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, והראו גידול מרשים של כ-88%. מרבית העלייה נובעת מהמגזר הגלובלי, שבו נרשם זינוק חד כתוצאה מאיחוד פח תעש, שהוסיפה כ-113 מיליון שקל להכנסות הרבעון.

בנוסף,  מגזר ביצוע התשתיות המשיך לצמוח והגיע ל-237.8 מיליון שקל, בין היתר הודות להתקדמות משמעותית בפרויקטים בארץ ובעולם. מגזר יזמות האנרגיה וגז הציג שיפור והגיע ל-45 מיליון שקל, בעיקר כתוצאה מהפעלת מתקנים חדשים. מנגד, מגזר יזמות מים וסביבה ירד ל-12.4 מיליון שקל, על רקע ירידה בביצוע עבודות Turn-Key, שהן הרווחיות ביותר. 

רווח גולמי ותפעולי

הרווח הגולמי של רימון ברבעון זינק ל-80.9 מיליון שקל, עלייה של כ-185% לעומת 28.4 מיליון שקל ברבעון המקביל. שיעור הרווח הגולמי טיפס ל-18.8%, לעומת פחות מ-15% אשתקד. השיפור נובע בראש ובראשונה מהרווחיות הגבוהה של פח תעש, אשר מציגה שיעורי רווח גולמי גבוהים משמעותית מהמקובל בקבוצה, וכן מגידול הפעילות הבינלאומית בפרויקטי דחיקה ותשתיות. גם מגזר יזמות האנרגיה השתפר, בין היתר בזכות כניסה של מתקני אנרגיה חדשים לפעילות, שהגדילו את היקף ההכנסות לצד שיפור בשולי הרווח. לעומת זאת, במגזר ביצוע תשתיות נרשמה ירידה מסוימת בשיעור הרווח הגולמי בשל שינוי בתמהיל הפרויקטים ועיכובים הנובעים ממבצע "עם כלביא", אך התרומה הכוללת של המגזר נותרה חיובית ומשמעותית.

הרווח מפעולות רגילות הסתכם ברבעון ב-41.9 מיליון שקל, גבוה יותר מפי שניים מהרווח התפעולי שנרשם ברבעון המקביל, שעמד על 17 מיליון שקל בלבד. למרות הגידול החד בהוצאות הנהלה וכלליות, שנבע בעיקר מאיחוד פח תעש שהוסיף כ-20 מיליון שקל להוצאות, הרווחיות התפעולית השתפרה בצורה מובהקת בעקבות תרומתם הגבוהה של המגזרים הגלובליים ורווחיותם המשופרת. החברה מציינת כי איחוד פח תעש העלה את בסיס ההוצאות, אך במקביל שיפר את מבנה ההכנסות ואת איכות הרווח.

רווח נקי, מאזן וצבר הזמנות

הרווח הנקי הכולל ברבעון הסתכם ב-26.4 מיליון שקל, לעומת 16.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. לבעלי המניות יוחסו 19.7 מיליון שקל, לעומת 16.6 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. השיפור מיוחס לזינוק בפעילות הגלובלית ולעלייה ברווחיות מגזרי האנרגיה והתשתיות, אך במקביל החברה נשאה בעלייה בהוצאות מימון, שהגיעו ל-13.6 מיליון שקל. העלייה בהוצאות המימון נבעה משילוב של גידול בהיקף ההלוואות למימון פעילות, שינויי מטבע שמכבידים על עלויות המימון של החברות הזרות, וכן הוצאות ריבית על סדרת האג"ח שהונפקה בסוף 2024. למרות זאת, תרומת פח תעש והגידול בהיקף הפעילות הבינלאומית קיזזו את ההשפעה השלילית.

להמשך הכתבה לחץ כאן