שבוע נורא עבר על ציבור המשקיעים בשווקים הבין-לאומיים, וכמובן גם על המשקיעים בארץ, שבוע שהתאפיין בפאניקה כללית ובירידות תלולות בכל תחומי ההשקעות. אף על פי שסנאט ארצות הברית אישר ביום רביעי שעבר תכנית ההצלה למשק האמריקאי וביום שישי אישר את התכנית הקונגרס (זאת לאחר שביום שני שעבר הצביע נגד ההצעה), לא נעצרו בריחת המשקיעים והירידות התלולות במחירים.

המסחר בסחורות בשבוע האחרון התאפיין בירידות תלולות. מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בשבוע שעבר בשיעור של 10.44%, הירידה השבועית החדה ביותר אי פעם; יתר על כן, במחירה של אף לא סחורה אחת נרשמה עלייה בשבוע שעבר. מערכו הגבוה ביותר השנה בשלושה ביולי כבר ירד מדד הסחורות ב-31.1%, אם כי מערכו בתקופה זו בשנה שעברה ירד המדד רק ב-0.82%.

גם במדדי המניות נרשמה ירידה תלולה ביותר בשבוע האחרון: מדד המניות העולמי, MSCI World, ירד ב-9.0%; מערכו בתקופה זו בשנה שעברה כבר ירד המדד ב-30.9%. מדד המניות האמריקאי, S&P 500, ירד ב-9.38%, הירידה השבועית התלולה ביותר מאז שנת 2000; מערכו בתקופה זו בשנה שעברה כבר ירד המדד ב-29.4%. מדד מניות הנאסד"ק ירד ב-10.94%; מערכו בתקופה זו בשנה שעברה כבר ירד המדד ב-30.0%. הדולר התחזק בסיכום שבועי ב-5.76% ביחס לאירו ל-1.377 דולר לאירו, וב-2.0% ביחס לשקל ל-3.465 שקל לדולר.

כל מחירי סחורות האנרגיה ירדו ירידה חדה בשבוע האחרון: מחיר הנפט ירד ב-12.2% ל-93.88 דולר לחבית, מחיר הנפט נמוך כיום ב-36.4% ממחיר השיא שלו ב-11 ביולי השנה, שהיה 147.27 דולר לחבית, אם כי הוא עדיין גבוה ב-22.5% מערכו בתקופה זו בשנה שעברה. מחיר הבנזין ירד ב-14.8% ל-2.23 דולר לגלון, האתנול ירד ב-11.8% ל-1.99 דולר לגלון, והנפט להסקה ירד ב-11.8% ל-2.66 דולר לגלון. מחיר הגז הטבעי ירד ב-3.5% ל-7.36 דולר למיליון BTU, ממחיר השיא שלו השנה בשניים ביולי שהיה 14.08 דולר למיליון BTU כבר ירד מחיר הגז הטבעי ב-47.7%. מחיר הפחם ירד ב-2.6% ל-116.50 דולר לטון, מחיר הפחם גבוה עדיין ב-181% מערכו בתקופה זו בשנה שעברה, הפחם הוא הסחורה שמחירה עלה בשיעור הגבוה ביותר מכל הסחורות בשנה האחרונה.

מחירי המתכות האצילות גם הם ירדו ירידה תלולה בשבוע שעבר: הזהב ירד ב-6.2% ל-833.2 דולר לאונקיה, והכסף ירד ב-16.1% ל-11.32 דולר לאונקיה. מחירי הפלטינה והפלדיום, המושפעים מההאטה בתעשיית הרכב העולמית, הוסיפו לרדת בחדות: הפלטינה ב-14.0% ל-965.8 דולר לאונקיה, ממחיר השיא שלה בארבעה במארס השנה, שהיה 2,318.3 דולר לאונקיה, כבר ירד מחיר הפלטינה ב-58.3%. מחיר הפלדיום ירד ב-10.5% ל-201.85 דולר לאונקיה, ממחיר השיא שלו השנה בארבעה במארס, שהיה 608.75 דולר לאונקיה, כבר ירד מחיר הפלדיום ב-66.8%.

במחירי הסחורות החקלאיות, ללא יוצא מהכלל, נרשמו ירידות חדות בשבוע שעבר: מחיר התירס ירד ב-16.4% ל-4.54 דולר לבושל, הירידה השבועית התלולה ביותר מאז שנת 1996; ממחיר השיא שלו ב-27 ביוני השנה כבר ירד מחיר התירס ב-43.0%, אם כי מחירו עדיין גבוה ב-9% מערכו בתקופה זו בשנה שעברה. מחיר הסויה ירד ב-14.8% ל-9.92 דולר לבושל, הירידה השבועית התלולה ביותר מאז שנת 1988; ממחיר השיא שלו בשלושה ביולי השנה כבר ירד מחיר הסויה ב-39.8%, אם כי מחירה עדיין גבוה ב-0.63% מערכה בתקופה זו בשנה שעברה. מחיר החיטה ירד ב-10.6% ל-6.40 דולר לבושל; ממחיר השיא שלה ב-27 בפברואר השנה כבר ירד מחיר החיטה ב-53.2%, ומחירה אף נמוך כיום ב-32% מערכה בתקופה זו בשנה שעברה. בהקשר הזה, יש להניח כי לא נשכחה זעקתם של בעלי המאפיות בישראל בסוף שנה שעברה ובתחילת השנה להעלות את מחיר הלחם. והאומנם אין מקום להוריד את מחירי הלחם והפסטה לאור הירידה הדרמטית במחיר החיטה?

מחירי המתכות התעשייתיות גם הם ירדו ירידה תלולה בשבוע שעבר: העופרת ב-15.1% ל-1,681 דולר לטון. מערכו בתקופה זו בשנה שעברה כבר ירד מחיר העופרת ב-55.8%. הנחושת ירדה ב-14.0% ל-5,960 דולר לטון, האבץ ירד ב-12.2% ל-1,563 דולר לטון, הניקל ירד ב-10.8% ל-15,125 דולר לטון, האלומיניום ירד ב-8.6% ל-2,250 דולר לטון, הבדיל ירד ב-5.8% ל-16,950 דולר לטון, והפלדה נותרה ללא שינוי ב-520 דולר לטון.

מחזוריות בשוק הסחורות

נוכח הירידות החדות במחירי הסחורות, שהחלו בתחילת יולי השנה, נשאלת השאלה: האם שוק הסחורות העולה (commodity bull market) כבר מאחורינו, או שמא הירידות הן רק תיקון טכני, הנובע מהבהלה הכללית בשווקים הפיננסיים העולמיים בשוק סחורות עולה ארוך טווח? המומחים השונים למסחר בסחורות חלוקים בדעתם בשאלה. לדעת גורו הסחורות הנודע ג'ים רוג'רס, אנו נמצאים עדיין בעיצומו של שוק סחורות עולה ארוך טווח, והתיקון הנוכחי במחירי הסחורות מהווה הזדמנות כניסה להשקעה במחירים אטרקטיביים. רוג'רס מתייחס למחזורים קודמים של שוק סחורות עולה וטוען שאורכו של מחזור כזה הוא לפחות חמש-עשרה שנה, ומצביע על שלושה מחזורים קודמים של שוק עולה בשנים: 1923-1906, 1953-1933, 1982-1968. לדבריו, המחזור הנוכחי החל בשנת 1999, כך שצפוי לנו שוק עולה לפחות עד 2014. רוג'רס תולה את המחזוריות הארוכה במחירי הסחורות בכך שבתקופות של עודף היצע על פני ביקוש ושל מחירי סחורות נמוכים אין החברות ממהרות להשקיע במכרות חדשים או בחיפושי נפט וגז יקרים או בהרחבת שטחי הגידולים החקלאיים. כשהביקוש גדל ומחירי הסחורות עולים, מתעורר הצורך להשקיע בהגדלת ההיצע, אבל פיתוח מכרות חדשים או גילוי והפקה של שדות נפט וגז חדשים הוא תהליך ארוך הלוקח שנים רבות, ובינתיים המחסור גדל ומחירי הסחורות מרקיעי שחקים.

מבדיקת גרף מדד הסחורות CRB של רויטרס מהשקתו בשנת 1956 ועד היום מתקבלת תמונה שונה במקצת מטענתו של רוג'רס, כפי שאפשר לראות בגרף להלן. לפי הגרף, מחזור שוק הסחורות העולה הקודם החל בסוף שנת 1971 והסתיים בסוף 1980, כלומר נמשך תשע שנים ולא חמש-עשרה שנה כפי שטוען רוג'רס. לפי הגרף, המחזור העולה האחרון החל בשנת 2002, כך שבשיאו ביולי השנה עברו שבע שנים מתחילת העלייה במחירי הסחורות.

האם הדבר מלמד שנסתיים מחזור הסחורות העולה? אין בידי תשובה לכך, אבל מעניין שבמחזור הקודם בשנים 1980-1972 היה התיקון המכסימלי כלפי מטה בסוף שנת 1974 ובתחילת 1975 בסדר גודל של 24%, והתיקון הנוכחי מתחילת יולי השנה הוא 31.1%.

איך משקיעים במדדי סחורות

תעודת הסל, PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund, היא תעודת הסל הסחירה ביותר למדד סחורות, התעודה נסחרת בבורסת AMEX בסימול DBC. התעודה עוקבת אחר מדד הסחורות של Deutsche Bank המבוסס על חוזים עתידיים על ששת הסחורות: נפט, נפט להסקה, זהב, אלומיניום, תירס וחיטה. החברה המנהלת היא Deutsche Bank, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה. קיימות גם אופציותcall ו-put לתעודת סל זו, כך מי שצופה המשך ירידה במחירי הסחורות יכול לרכוש אופציות put על התעודה.

תעודת הסל, iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust, נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול GSG. התעודה עוקבת אחר מדד הסחורות של גולדמן זאקס, המורכב מ-24 סחורות שונות, אך מוטה הטיה ניכרת לסחורות האנרגיה. החברה המנהלת היא Barclay's Global Investors, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה. קיימות גם אופציותcall ו-put לתעודת סל זו.

תעודת הסל, iPath Dow Jones-AIG Commodity Index Total Return, נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול DJP. התעודה עוקבת אחר מדד הסחורות של הדאו הג'ונס, המורכב מ-20 סחורות שונות. החברה המנהלת היא Barclay's Global Investors, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה.

השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר:

סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: לא היו כאלה.

סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: תירס – 16.4%, כסף – 16.1%, עופרת – 15.1%, בנזין – 14.8%, סויה – 14.8%, פלטינה – 14.0%, נחושת – 14.0%, אבץ – 12.2%, נפט – 12.2%, אתנול – 11.8%, נפט להסקה – 11.8%, ניקל – 10.8%, חיטה – 10.6%, פלדיום – 10.5%, קקאו – 10.0%, רכז תפוזים – 9.3%, קפה – 9.0%, אלומיניום – 8.6%, אורז – 7.7%, חזיר לפיטום – 7.5%, עץ – 7.1%, זהב – 6.2%, בדיל – 5.8%, חזיר קפוא – 5.6%, שיבולת שועל – 5.2%, כותנה – 4.9%, בקר לפיטום – 4.4%, סוכר – 3.7%, גז טבעי – 3.5%, בקר חי – 2.8% ופחם – 2.6%.

*מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.