הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
רונן טויטו יור קדימהסטם
צילום: יחצ

עסקת המיזוג של קדימהסטם קרובה להשלמה; האם יש עוד מקום לעליות?

דירקטוריון החברה אישר את עסקת המיזוג עם NLS, כאשר המיזוג אמור להיות מושלם עד ינואר
אביחי טדסה | (1)
נושאים בכתבה קדימהסטם רונן טויטו

חברת קדימהסטם  קדימהסטם הודיעה על אישור דירקטוריון החברה למיזוג המהווה עוד צעד לקראת חתימת הסכם המיזוג עם חברת הביופארמה השוויצרית NLS Pharmaceutics, הנסחרת בנאסד"ק. במסגרת העסקה, בעלי המניות הנוכחיים של קדימהסטם יקבלו עד 85% ממניות החברה הממוזגת, כתלות בכמות המזומנים בקופת שתי החברות בעת השלמת המיזוג. NLS Pharmaceutics, מתמחה בפיתוח טיפולים להפרעות נוירולוגיות, תקצה לקדימהסטם מניות בתמורה להעברת מלוא החזקות בעלי מניות קדימהסטם לחברה הממוזגת.

רונן טויטו מנכ

רונן טויטו מנכ"ל קדימהסטם; קרדיט: יח"צ​

 

כמה שווה קדימהסטם?

חברת NLS נסחרת בוול סטריט בכ-17 מיליון דולר, על פי המתווה שבו יוקצו לבעלי מניותיה 15% מהמניות הרי ששווי החברה הממוזגת יעמוד על כ-75 מיליון דולר. אך, השווי של קדימהסטם מגלם שווי נמוך משמעותית לחברה הממוזגת. השווי גם אחרי העלייה במניה היום משאיר פער גדול. כלומר, לכאורה קדימהסטם היא הזדמנות קנייה - היא צריכה לעלות משמעותית כדי לסגור את הפער מול NLS, אבל יכול להיות שיקרה הפוך - ש-NLS בעצם "קנתה" ביוקר ומנייתה תרד. החברה מעריכה כי העסקה תושלם במלואה עד ינואר 2025.

בשיחה עם ביזפורטל ביולי האחרון, רונן טויטו, יו"ר החברה, אמר שהנהלת NLS עשתה את הבדיקות והגיעה לשווי האמור - "המניות בתחום בת"א לא מקבלות את הערך האמיתי שלהם וזו הסיבה שחיפשנו לעבור לנאסד"ק" אומר טויטו, "שם יש יותר הבנה ואנליזה לחברות מסוגנו. הנהלת NLS עשתה את הבדיקות שלה והגיעה לשווי האמור, היא הבינה שהמחיר בת"א לא רלבנטי לעסקה". 

אלכס צוייר, מנכ"ל NLS מסר כי "אני מאמין שהמיזוג הוא הזדמנות יוצאת דופן לקדם את פלטפורמת ה-DOXA שלנו ולעזור לשפר את הפרוטפוליו של קדימהסטם ביחס למוצרים בתחומי הנוירולוגיה והסוכרת. עסקה זו מייצגת את המחויבות של NLS לספק ערך לבעלי המניות שלה על ידי שימור הערך של הנכסים הוותיקים שלנו, כולל Mazindol, באמצעות הסכם למכירת הזכויות של חלק מהנכסים הקיימים, תוך מתן הזדמנות לרווחים בחברה המשולבת עם הפלטפורמה הטכנולוגית המבטיחה של קדימהסטם בתחום תאי הגזע.

 

רונן טויטו, יו"ר הדירקטוריון והנשיא של קדימהסטם, מסר בתגובה כי "אנו שמחים על חתימת הסכם המיזוג הסופי עם NLS ומאמינים כי חשיפת נכסי החברה הממוזגת לשוק ההון האמריקאי באמצעות המסחר בנאסד"ק תאפשר לנו לפתח את הנכסים המדעיים שלנו ולהשיא ערך לבעלי המניות של קדימהסטם. אנו ממשיכים להתמקד בהתחלת הניסוי הקליני של AstroRx, למחלת ה ALS ניסוי בשלב 2a שמתוכנן להתחיל בארה"ב לאחר השלמת עסקת המיזוג, ובקידום המוצר המשותף שלנו לתוכנית הסוכרת IsletRx עם השותף שלנו בפלורידה אשר בכוונתנו להגיש Pre -IND ל- FDA האמריקני ברבעון הרביעי לשנת 2024".

 

פרופסור מישל רבל, המנהל המדעי הראשי של קדימה ציין כי- "אני נרגש מהמיזוג הזה מכיוון שהחברה המשולבת מציגה הזדמנות משמעותית לקדם את פרוטפוליו המוצרים שלנו לשלבים מתקדמים של הניסויים הקליניים. כממציא של תרופת רביף  אשר אותה פיתחתי משלב המעבדה (בהיותי במכון ויצמן) ועד למוצר blockbuster בשוק התרופות העולמי אשר נמכר בכמיליארד דולר מידי שנה, אני רואה הזדמנות אדירה עבור קדימהסטם והחברה הממוזגת להמשיך ולפתח את המוצרים שלנו לחולי ALS וסוכרת לכדי מוצרים מסחריים למטופלים".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    קדימה קדימה, עד האקזיט עד שתאי גזע יכנסו ללב של כולנו (ל"ת)
    בוב 18/11/2024 09:26
    הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן