"התנודתיות תלווה אותנו, אך המגמה החיובית בשוק עוד תחזור"
למרות התנודתיות שהתגברה במסחר באחרונה וירידות השערים החדות שהחלו בסוף השבוע הקודם בבורסות העולם, בהן בלטו הבורסות האמריקאיות, טוען נועם מאירוביץ, מנהל השקעות בכיר במגדל ניהול תיקי השקעות מקבוצת מגדל שוקי הון, כי "לטווח הארוך, הנטייה היא להשקיע את עיקר ההון בשוק האמריקאי. זאת משום שזהו המקום הראשון להיות בו בשוק ההון - השוק החופשי המשוכלל והמתקדם בעולם, אשר כל החברות המובילות שואפות להגיע להיסחר בו".
מאירוביץ מסביר, כי "השוק האמריקאי חווה כמה שנים של עליות במניות הטכנולוגיה, כאשר באותה תקופה הכלכלה האמריקאית לא הציגה נתונים יוצאי דופן – שהיו מתואמים עם העליות בשווקים. אבל סקטור הטכנולוגיה פעל כקטליזטור, משך את השווקים למעלה ונתח השוק היחסי שלו במדדים עלה – וכך הוא המשיך למשוך את הבורסות מעלה. בשלב הנוכחי, יש עניין גם בשוק המקומי. מדובר בעניין של מומנטום. למרות שמבחינת המצב הגיאופוליטי לא נרשם פה שינוי באחרונה, בימים האחרונים הוא הגיב לגל הירידות בעולם בצורה טובה וזאת מסיבות מאקרו כלכליות".
על השאלה עד כמה המשקיעים צריכים לחשוש מהמשך הירידות הוא השיב: "שינויים כאלה במדדים בדרך כלל לא מסתיימים במהירות, והתנודתיות עוד עשויה להמשיך ללוות אותנו לתוך חודש אוגוסט, אבל אני מעריך שבהמשך המגמה החיובית תחזור לעצמה. זאת אחרי שהשווקים יתמחרו מחדש את מכלול הנתונים שיתפרסמו עד אז - גם נתוני המאקרו וגם התוצאות הכספיות של החברות שיסייעו להבין לאן יכול ללכת השוק".
לטענתו, "דוח התעסוקה האחרון שפורסם בארה"ב הציג אמנם נתונים פחות טובים ביחס לציפיות המוקדמות, אבל צריך לזכור שהוא נתון אחד מני רבים. עד כה לא היינו עדים לרצף של נתונים כלכליים שליליים, אלא נמצאים אחרי רצף נתונים חיוביים שתמכו בהמשך העליות בשווקים".
עוד הוא הדגיש, כי "לא צריך לחשוש מהתנודתיות, אלא להסתכל קדימה. בשלב הנוכחי, התרחיש הסביר הוא להורדת ריבית בארה"ב על רקע ירידת קצב האינפלציה וכניסה להאטה כלכלית מתונה ("נחיתה רכה"). התשואות באג"ח הממשלתיות האמריקאיות כבר מגיבות לתרחיש הורדת הריבית, והתשואות על אג"ח ל-10 שנים ירדו מתחת ל-4%, אחרי שכבר היו בתשואות של יותר מ-5%. בהתאם לכך, ניתן להניח שהשווקים יחזרו לעלות. יחד עם זאת, כל אחד צריך להחליט עם איזו רמת תנודתיות הוא יכול להתמודד ולספוג, ולקבל החלטות השקעה שיתאימו לאופיו".
בהמשך הוא נשאל האם אחרי גל הירידות האחרונות במניית אנבידיה, היא מעניינת להשקעה. על כך הוא אמר: "מניות ההייטק, על שלל תחומיהן, נהנו מתקופת עליות ממושכת, ואנבידיה הייתה זו שהובילה את העליות בעקבות העניין הרב שנוצר סביב עולם הבינה המלאכותית. בזכות היותה של אנבידיה מובילת שוק בתחום הבינה המלאכותית - הדבר סיפק למניית דחיפה דרמטית קדימה. היא הייתה הסמן הימני של גל העליות במניות ההייטק".
מאירוביץ' מעריך כי "לאחר גל העליות הממושך ממנו נהנתה אנבידיה, כיום מנייתה נסחרת בשווי גבוה. מכיוון שבשלב הנוכחי קשה לתמחר את כל הנושא של פעילות הבינה המלאכותית והשפעותיה העתידיות, קשה לקבוע אם יש הצדקה לתימחור הנוכחי שלה, לאחר העליות הפנומנליות מהן נהנתה".
- מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
- בחנו את עצמכם - האם אתם בעניינים? טריוויה שבועית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
ומה לגבי יפן, שם בלטה הבורסה בגל הירידות האחרון בשווקים עם צלילה של כ-13% שרשם ביום מסחר אחד המדד המוביל, הניקיי? "שילוב של תנאי מימון נוחים ומתן אשראי זול, לצד בנק מרכזי שהתערב בצורה אגרסיבית בבורסה, עם רכישת נכסים בהיקפים גדולים, ניפחו במידת מה את שוק המניות היפני וגרמו לכסף יפני לצאת מחוץ לגבולות יפן ולתימחורים גבוהים שהפכו את שוק המניות היפני לפחות אטרקטיבי. מהלכים כאלה דרמטיים שמושכים את השוק מעלה עשויים להיות דרמטיים גם בכיוון מטה, ובמקרה שלנו הטריגר לירידות החדות שם היה צפי לעליית ריבית ביפן, אחרי שנים ארוכות של ריבית אפסית, במקביל לנתון הפחות טוב שהגיע מכיוונה של הכלכלה האמריקאית".
*****
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
