שיכון ובינוי בהנפקת זכויות של 330 מ' ש'; אולי זו הסיבה לירידה בימים האחרונים
חברת הנדל"ן שיכון ובינוי -2.62% ירדה אתמול ב-5% ובכלל היא מפגינה חולשה בימים האחרונים. האם הסיבה היא ההודעה אמש על הנפקת זכויות? כל הסקטור בירידה, אבל הנפקת זכויות לא מוסיפה למניה. הנפקת זכויות לרוב גורמת לכך שבעלי המניות מעדיפים לממש חלק מההחזקה ולרכוש דרך הזכויות שניתנות לכאורה במחיר טוב יותר. בפועל, המצב הזה גורם לירידה במחיר המניה. החברה שמנוהלת על ידי תמיר כהן, תגייס 330 מיליון שקל מבעלי המניות שלה כאשר כמחצית מהסכום כבר הובטח על ידי בעלי השליטה (משפחת סיידוף). זו הפעם השנייה בחצי שנה האחרונה ששיכון ובינוי הולכת על מהלך של הנפקת זכויות. המשמעות היא שהחברה מנסה לגבות את ההון שלה, שהוא בעצם הבסיס גם ללקיחת הון זר (חובות). זה דווקא עשוי להעיד על חשש של מנהלי החברה, על מינוף גדול, על אי וודאות לגבי ההמשך כשהשווקים מגמגמים - גם שוק הנדל"ן והתשתיות וגם השווקים הפיננסים. בפעם הקודמת, בשבועות של לפני הנפקת הזכויות ירדה מניית החברה בקרוב ל-30%. עם זאת, אחרי ההנפקה המניה קפצה והחזירה חלק מהירידה החדה (קראו כאן - האם זה היה רווח ברור מראש?). לאחרונה פרסמה החברה דוחות חלשים יחסים לרבעון השלישי שגרמו לירידה של 5% במניה. החברה רשמה ירידה של 22% ברווח התפעולי, הרווח הנקי הסתכם ב-13 מיליון שקל לעומת 130 מיליון שקל ברבעון אשתקד . (לקריאה על הדוחות לחצו כאן) שיכון ובינוי שהיא ענקית תשתיות ונדל"ן עם פעילות רחבה בארץ ובחו"ל אמנם עלתה בהכנסות ברבעון השלישי ל-1.93 מיליארד שקל, לעומת 1.51 מיליארד - עליה של 28% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אבל זה לא מחלחל לשורה התפעולית ולשורה התחתונה. בפועל, עלות המכר זינקה ו'בלעה' את כל העלייה בהכנסות - כאשר הסיבה היא התייקרות חומרי הגלם במגזר התשתיות ובנייה בחו"ל (מחוץ לארה"ב), שהובילה לירידה של 40 מיליון שקל ברווח הגולמי ל-222 מיליון שקל לעומת 268 מיליון אשתקד. שיעור הרווחיות הגולמית נפל ל-11.5% בלבד, לעומת 17.7% ברבעון המקביל בשנה שעברה. עיקר הסיבה לקפיצה בהכנסות היא עליה של 343 מיליון שקל במגזר קבלנות תשתית ובניה בישראל ומגידול של כ-104 מיליון שקל במגזר זכיינות, כאשר מנגד נרשם הפסד של 140 מיליון שקל בגלל עלייה בביטול הכנסות על פרויקט התקשוב בנגב. מעניין לציין גם את ההאטה בתחום הנדל"ן בישראל: החברה מכרה 149 דירות בלבד, לעומת 268 ברבעון המקביל אשתקד. במקביל, גם הוצאות הנהלה וכלליות זינקו ל-102 מיליון שקל לעומת כ-80 מיליון שקל ברבעון המקביל - עליה של 28% (לדברי החברה בגלל הרחבת הפעילות בארה"ב). כתוצאה מכך גם הרווח התפעולי נשחק לל-199 מיליון שקל, לעומת 253 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. עלויות המימון זינקו ב-85% - שיכון ובינוי גם נפגעה כתוצאה מהאינפלציה: עלויות המימון זינקו ל-157 מיליון שקל לעומת 85 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בחברה מסבירים שכל עליה של 1% במדד פוגע וגורר עליה בעלויות המימון ב-50-60 מיליון שקל. לשיכון ובינוי צבר ענק - 19.8 מיליארד שקל, מתוכם כ-7.4 מיליארד שקל בחו"ל, הצבר ללא שינוי ביחס לשנה שעברה, אבל כדי לתחזק ולעמוד בו צריך כמובן הון וזו הסיבה לגיוס הקרוב.
- 5.נותן שירותים לחברה 14/12/2022 19:21הגב לתגובה זוהחברה הודיעה לספקים ששאלו מדוע לא ביצעו את התשלומים להם היא התחייבה כי בהוראת סמנכל כלל התשלומים נדחו להודעה חדשה ולא לפני השנה הבאה. חברה ביזיון מוסר תשלומים של באסטה בשוק יותר טוב
- 4.סתם תוהה 10/12/2022 21:06הגב לתגובה זוהגיע הזמן שהאסימון יפול שם.. החברה מנוהלת בצורה לא הגיונית עי עו"ד.. נקנתה במחיר הזדמנותי מהאריסון שרצתה לברוח, שמו מנכל שלא נראה שיש לו קשר או הבנה בעולם ההנדסה והתשתיות והתאים לשלב הרכישה. הגיע הזמן להביא מנכל תותח שינסה לחלץ העגלה מהבוץ. כמה אפשרויות : הגיניגי מדניה סיבוס, המנכל התותח של אמות, אחד מהכרישים של מליסרון, לא חסרים כשרונות ניהוליים שבאים מרקע הנדסי שיוכלו להבין באמת את ניהול החברה.
- 3.סיכון גבוה להסדר חוב-12 מיליארד חוב (ל"ת)אנליסט 08/12/2022 16:13הגב לתגובה זו
- 2.הנפקת זכויות זה לא לקיחת חוב זה דילול בעלי המניות! (ל"ת)אמנון 08/12/2022 09:03הגב לתגובה זו
- סתם תוהה 10/12/2022 21:02הגב לתגובה זווחוץ מזה כמה אתה מחזיק בשביל להיות משקיע מהותי? גם ככה בעל הבית מחזיק ברוב.. ההנםקה מחייבת אותו להזרים מאות מליונים בשביל לא לדלל עצמו.. הוא היחיד שנפגע..
- 1.אז 08/12/2022 07:53הגב לתגובה זוומה עם כל המכרזים שהיא זכתה בהם ומכירת כביש האגרה בארהב?
- סתם תוהה 10/12/2022 21:09הגב לתגובה זוהכל בערבון מוגבל
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
