כבר מעל ל-5 שנים שענקית השבבים האמריקאית  INTEL CORPORATION  (סימול: INTC) מתקשה לגדול. לאחרונה התחייבה החברה להשקיע סכומים גדולים של כסף - כמה מיליארדי דולרים על מנת לקדם מטרה זו. מנגד, ההאטה בכלכלה העולמית, לצד הדיווחים על הפגיעה בשרשראות האספקה, הגידול במספר המתחרים שלה וחוסר הוודאות הפוליטית ששורר כעת בארה"ב גורמים לכך שיתכן והחברה תידרש לבצע כמה צעדים נוספים על מנת לממן את הרצונות שלה. 

מצבה הכלכלי של החברה

בדוחותיה האחרונים פרסמה החברה כי הכניסה 18.4 מיליארד דולר, ירידה של 1% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ולעומת צפי להכנסות של 18.3 מיליארד דולר. הרווח המדולל הסתכם ב-0.87 דולר למניה, ירידה של 34% מהרבעון המקביל, אך עדיין מעל לצפי האנליסטים שעמד על 0.78 דולר. חשוב לציין כי האנליסטים כבר אז צפו כי ברבעון הנוכחי (השני של השנה) תכניס החברה סכומים דומים. 

החברה נסחרת לפי שווי של 154.4 מיליארד דולר, ירידה של פחות או יותר 50% מהשווי על פיו נסחרה לפני כשנתיים, בתחילת שנת 2020. 

עוד טרם פרסום הדוחות מסרה החברה כי צמיחת שוק המחשבים האישיים החלה להתמתן לאחר השיא אליו הגיע בעת הקורונה, בעוד שבשוק השבבים לשרתים היא מפגרת אחר המתחרה -  ADVANCED MICRO DEVICES  (סימול: AMD)

מעבר לכך, על פי פרסומים של חברת המחקר IDC (International Data Corporation), משלוחי המחשבים האישיים ירדו ברבעון הראשון בכ-5% לעומת אשתקד, זאת לאחר ירידה בביקושים ופגיעה בשרשראות האספקה. אנליסטים רבים מעריכים כי בתקופה הקרובה המניה לא צפוייה לצמוח הודות לתזרים מזומנים חופשי מוגבל, ירידה בשוק מכירות המחשבים והנתונים העסקיים החלשים של החברה. 

• שרשראות האספקה חזרו לפעול - האם זה הזמן לקנות מכוניות יד-שנייה?
• אזורים בסין מקלים את הגבלות הקורונה, האם נראה פרסה מלאה של הממשל?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מן הפחת אל הפח - איך תשפר החברה את ביצועיה?

מדיניות חלוקת הדיבידנדים הנדיבה של אינטל הוא אחד הגורמים המעיבים עליה ביותר. כבר שלושה עשורים שהחברה מחלקת דיבידנדים קבועים. יתכן שעל מנת לוודא שהיא תישאר משמעותית בשנים הקרובות יהיה עליה לקצץ בחלוקת הדיבדנדים שלה. 

מחיר הנעילה האחרון של המניה עמד על 37.78 דולר, ירידה של 27% מאז תחילת השנה. נשאלת השאלה, איך הגענו למצב זה?

עד ללפני כמה חודשים, ניכר היה שמדיניות המהפך של המנכ"ל פאט גלסינגר - לייצר יותר מוצרי בסיס ולהרחיב את פעילות העסק הייתה בדיוק במקום. 

לקריאה נוספת:

>>  דיווח: אינטל פנתה לחתמים לקראת הנפקת מובילאיי במהלך השנה

>>  טאואר נמכרה לאינטל תמורת 5.4 מיליארד ד'

>>  אנבידיה תייצר שבבים אצל אינטל? הואנג: "אנחנו מאוד מעוניינים לבדוק את זה"

• אינטל מתממשת, פדקס מזנקת - המניות הבולטות היום בוול סטריט
• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

בחודש ינואר האחרון הודיעה החברה כי תגדיל את גובה הדיבידנד ב-5% ל-1.46 דולר למניה, פחות או יותר 6 מיליארד דולר לכלל מחזיקי המניה הפרטיים. חרף הלחצים האינפלציונים, ההנהלה התאימה את תחזית השנתית במהלך חודש אפריל מתוך מחשבה שמכירות המחשבים האישיים יטפסו במהלך החציון השני של השנה. 

התחזית השנתית כוללת הכנסות של 76 מיליארד דולר, הוצאות הון של 27 מיליארד דולר (גידול של 40% לעומת השנה שעברה) וקיטון של 1.5 מיליארד דולר בתזרים החופשי (FCF) שלה. תחזית זו, אפילו כשניתנה, אך עכשיו במיוחד, אינה נראת ברת השגה. 

מוקדם יותר החודש, בכנס משקיעים, נאם סמנכ"ל הכספים של החברה, דוד זיסנר, ומסר שסביבת המקארו והפגיעה בשרשראות האספקה הייתה חמורה בהרבה ממה שצפו בחברה ברבעון הראשון. 

תגובתו של סמנכ"ל הכספים, לצד ההנחות המשמעותיות שהספקיות מעניקות ללקוחות שלהם, יחייבו את החברה להקטין את התחזית השנתית שלה. כך או כך, סירבה אינטל להגיב בנוגע לצורך לשנות את תחזית ההכנסות השנתיות ומסרה כי היא "נשארת מחוייבת להגדלת הדיבידנדים". 

המתחרות - AMD ו-Nvidia

כידוע החברה מתקשה לגדול, אך זה לא רק היעדר הצמיחה של אינטל שמלחיץ את המשקיעים, אלא ההתרחבות של המתחרות שלה. חברות AMD ו- NVIDIA COR (סימול: NVDA), הופכות להיות יותר ויותר פעילות באותה תעשייה בה פועלת אינטל. AMD שווה כעת 130 מיליארד דולר, כ-50% פחות ממה שהייתה שווה לפני כן בחודש נובמבר. אנבידיה מנגדה נסחרת בשווי של 398.2 מיליארד דולר, פי 2.6 יותר מאינטל. 

נתח השוק שהיה לאינטל בשוק שרתי מרכזי הנתונים (Data-center server) החל לקטון בשנים האחרונות. עבור כל השנה שעברה היו ההכנסות של אינטל בשוק זה על סך 26 מיליארד דולר, פחות או יותר בדיוק כמו שעמד בשנים עברו. הרווח של AMD בשוק זה לעומת זאת הכפיל את עצמו - בעיקר הודות למעבדים שהחברה פיתחה - שעובדים בצורה טובה יותר. 

"צפינו ב-AMD עוקפת את אינטל בנתח השוק המהותי ביותר שיש ליצרניות המעבדים לככב בו", מסרו בבנק ההשקעות  MORGAN STANLEY (סימול: MS) 

ההתפתחיות האחרונות בשוק מצביעות על כך ש-AMD צפויה להמשיך ולהגדיל את נתח השוק המדובר. לפני כמה שבועות, הנהלת אינטל חשפה את הדגם הבא של המעבדים אותו היא צפויה לשחרר, מסוג - Sapphire Rapids, ומסרה כי להערכתה המעבדים הללו אינם צפויים להציג ביצועים טובים יותר יותר מאשר אלו מהסדרה הבאה של AMD - Genoa . 

ואם זה לא מספיק, אינטל מדשדשת גם במוצרים אחרים בהם היא עוסקת. סקטור הכרטיסים הגרפיים אותו הקימה לאחרונה החברה סובל כעת מדחיות ייצור רבות, ולא נראה רציני במיוחד על מנת להוות תחרות לשאר היצרניות. 

על מנת להגדיש את הנושא, נציין כי Techspot, אתר טכנולוגיה פופולארי מאוד, פרסם כי הכרטיס הגרפי אותו מתכננת אינטל לשחרר השנה הוא "החומרה המאכזבת ביותר אותה תשחרר אינטל בשנה האחרונה". בטקספוט הדגישו את הביצועים המאכזבים של הכרטיס הגרפי. 

סכימה של כל הבעיות של אינטל מראות כי המצב עבורה לא טוב בכלל, וכי בקרוב תאלץ לקבל כמה החלטות הרות גורל. ביום חמישי שעבר מסרה החברה כי תשקיע קרוב ל-100 מיליארד דולר במשך חמשת השנים הקרובות. מנגד, במידה והכנסות החברה העתידיות יקטנו - דבר שצפוי מאוד לקרות בהתחשב בצרות של אינטל אותן ציינו לעיל - החברה לא תוכל להרשות לעצמה להוציא סכומים כאלו. 

קשיים פוליטים

כמו כן, מתקשה החברה לפעול אל מול הממשל האמריקאי. בשבוע שעבר מסרה אינטל לנציגי הקונגרס האמריקאי כי תאט את קצב ההשקעה שלה בבניית המפעל החדש באוהיו במידה וחוק הצ'יפים האמריקאי - שכולל השקעה של 52 מיליארד דולר בשוק השבבים המקומי - לא יצא לפועל. 

ובכל זאת - דיבידנדים? 

לפני שמשנה החברה את התוכניות שלה, הדבר הראשון שאותו עליה לשקול הוא שינוי האופי בו היא משלמת דיבידנדים למשקיעים בה. בצורה הפשוטה ביותר נגיד - את אותם 6 מיליארד הדולר שאינטל שוקלת לתת למחזיקי המניות שלה, עליה להשקיע במחקר ופיתוח (מו"פ) והגדלת ההון העצמי שלה. 

המספרים עבור אינטל יכולים להיות משמעותיים מאוד. על ידי הקטנת תשלום הדיבידנדים או עצירתם באופן מוחלט, יגדל ההון העצמי של החברה ב-24 מיליארד דולר, אותו תוכל להשקיע בענפים המצויינים. לשם ההשוואה, בכל השנה הקודמת השקיעה אנבידיה סכום של 5.3 מיליארד דולר במו"פ. 

בעולם בו אנחנו נמצאים לא ניתן לבצע דברים ללא השלכות. במידה ותפסיק אינטל לחלק דיבידנדים למשקיעים שלה, יהיו כאלו שימכרו את המניה. מנגד, החברה נסחרת כעת במכפיל של 11 על הרווח, ובכך וול-סטריט כמעט ולא נותנת פרמיה למשקיעים שלה על מדיניות תגמול המשקיעים. בנוסף לכך, אינטל תמיד תוכל לחזור לחלק דיבידנדים כאשר היא תחזיר לעצמה את יכולות הרווח.