ההשקעה שנחשבה לפופולרית ביותר השנה בקרב משקיעי הקריפטו - רכישת מניות של חברות שמחזיקות במטבעות דיגיטליים כנכס מרכזי - נקלעה לתקופה קשה. מחירי הביטקוין והאתריום ירדו, ומניות אותן חברות נסוגו אף בשיעורים חדים יותר. מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc -1.26%  , שמוכרת כיום בשם סטרטג'י, הייתה החלוצה במודל הזה בהובלת מייקל סיילור. החברה, שהחלה כחברת תוכנה קטנה, הפכה לאחת המחזיקות הגדולות בביטקוין. בשיאה ביולי שוויה עמד על כ־128 מיליארד דולר, וכעת הוא ירד לכ־70 מיליארד.

הרעיון מאחורי חברות האוצר היה לאפשר למשקיעים מוסדיים, שלא יכלו לרכוש קריפטו ישירות, דרך עקיפה להשקעה במטבעות דיגיטליים. המשקיעים קנו מניות של חברות שהחזיקו ביטקוין או אתריום עבורם, מה שנחשב פתרון נוח למגבלות רגולציה. אלא שהמודל הזה יצר בעיה מובנית: מניות החברות נסחרו בפרמיה גבוהה ביחס לשווי האמיתי של המטבעות שברשותן. ברנט דונלי, נשיא ספקטרה מרקטס, הסביר כי “משקיעים שילמו שני דולר על כל דולר של ביטקוין שהחברות החזיקו בפועל”.

נקודת המפנה הגיעה ב־10 באוקטובר, כשנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכסים חדשים על סין. ההודעה גרמה לגל מכירות בשווקים, והקריפטו הצטרף לירידות. השבתת הממשל הפדרלי וחוסר הוודאות סביב מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הגבירו את הלחץ. 

 כשהנכס הבסיסי יורד, המניה יורדת יותר

מחיר הביטקוין ירד בכ־15% בחודש האחרון, אך מניית סטרטג'י איבדה 26%. הירידה החדה משקפת את האופי הממונף של החברות הללו: כשהנכס הבסיסי יורד, המניה מגיבה בעוצמה גדולה יותר. פיטר ת'יל, משקיע הון סיכון בולט, נמנה עם התומכים הבולטים בתחום חברות האוצר הקריפטו והשקיע במספר חברות מהתחום. BitMine Immersion Technologies, אחת החברות הגדולות בתחום האת'ריום שנתמכת על ידי ת'יל, איבדה יותר מ-30% מערכה בחודש האחרון. גם ETHZilla, שהחלה כחברת ביוטכנולוגיה והפכה לאוצר את'ריום בהשתתפותו של ת'יל כמשקיע, ירדה ב-23% באותה תקופה.

• שוק הקריפטו תחת לחץ: הביטקוין בדרך ל-100 אלף דולר
• הפרמיה נמחקה והמשקיעים הקטנים נשארו עם ההפסד - המקרה של זוז
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מתיו טאטל, שמנהל קרן סל שמטרתה להכפיל את תשואת סטרטג'י, חווה ירידות חדות עוד יותר, כאשר קרן MSTU שלו נפלה בכ־50%. לדבריו, “חברות אוצר דיגיטליות הן למעשה גרסה ממונפת של נכסי הקריפטו, ולכן כשהשוק יורד, זה הגיוני שהן יפלו מהר יותר.” מאט קול, מנכ"ל חברת Strive, אמר כי רבות מהחברות “תקועות”. Strive רכשה ביטקוין במחיר הגבוה בכ־10% ממחירו הנוכחי, ומנייתה ירדה ב־28%. עם זאת, קול ציין כי החברה ערוכה להתמודד עם התנודתיות בזכות גיוס הון באמצעות מניות ולא באמצעות חוב.

חברת קורוויב CoreWeave 1.54% , הנתמכת על ידי אנבידיה, ומספקת שירותי ענן עתירי עיבוד המבוססים על כרטיסי GPU יורדת כמעט 10%, ולמרות שהציגה דוחות רבעוניים חזקים מהצפוי עדכנה מטה את תחזית ההכנסות לשנת 2025 בעקבות עיכוב בפרויקט מרכז נתונים שמבוצע על ידי שותף חיצוני. 

מבחינת הדוחות עצמם, קורוויב אמנם על הכנסות של 1.36 מיליארד דולר ברבעון השלישי, והציגה עלייה של יותר מפי שניים לעומת התקופה המקבילה אשתקד, וגבוהה מתחזיות האנליסטים שעמדו על 1.29 מיליארד דולר. ההפסד למניה עמד על 0.22 דולר בלבד, והחברה הציגה שיפור משמעותי, לעומת הפסד של 1.82 דולר בשנה הקודמת,.

שרשרת האספקה היא החוליה החלשה

עם זאת, חרף הביצועים המרשימים, קורוויב הורידה את תחזית ההכנסות לשנת 2025 לטווח שבין 5.05 ל-5.15 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת שנעה בין 5.15 ל-5.35 מיליארד דולר, ואל מול ציפיות השוק ל-5.29 מיליארד דולר. החברה הסבירה כי מקור העיכוב הוא בשותף חיצוני הבונה עבורה תשתיות עבור מרכז נתונים, אשר נתקל בלחצי שרשרת אספקה ועיכובים בלוגיסטיקה. הלקוח שנפגע מהעיכוב הסכים לעדכן את לוח הזמנים מבלי לפגוע בערך החוזה הכולל.

מנכ"ל החברה, מייקל אינטראטור, אמר כי עיקר ההשקעות בבניית מרכזי הנתונים צפויות להסתיים עד סוף הרבעון הראשון של 2026. לדבריו, "הביקוש לקיבולת מחשוב עבור בינה מלאכותית ממשיך לעלות בקצב מסחרר, אך שרשרת האספקה של ענף הדאטה סנטרים נמצאת תחת לחץ עצום,  מהבטון ועד הטרנספורמטורים החשמליים".

• המשקיעים של קור סיינטיפיק דחו את הצעת הרכישה של קורוויב ב־9 מיליארד דולר
• קורוויב חותמת על עסקת ענק עם מטא: 14.2 מיליארד דולר עד 2031
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אינטראטור הדגיש כי החלק הקשה ביותר כיום הוא בניית מעטפת המבנה הפיזית, "לצקת את הבטון", כלשונו, אך הוסיף כי בעיות באספקת החשמל עצמה אינן צפויות בשנים הקרובות, אף שייתכן שיהפכו למכשול בהמשך.