אלטשולר שחם גמל המנוהלת על ידי יאיר לוינשטיין השלימה לאחרונה את רכישת פעילות הגמל של פסגות בעסקה מדהימה מבחינתה - הצפת ערך מידית של עד מיליארד שקל במקביל לרווח מפסגות של 95 מיליון שקל בשנה (עליו שילמה רק 379 מיליון שקל - מכפיל 4 בלבד). הערך האמיתי של הפעילות בהינתן מכפיל רווח סביר הוא 1.4 מיליארד שקל, תורידו את ההשקעה, ותקבלו פער של 1 מיליארד - רווח כלכלי מידי.

אך מנגד - אחרי שנים רבות של תשואות טובות, אלטשולר שחם בחודשים לא טובים (אפילו שנה לא טובה). זו הסיבה שמניית החברה ירדה ב-35% בשלושה-ארבעה חודשים, משקיעים חוששים מפדיונות בגמל ובהשתלמות. אבל עסקת פסגות עולה על הנזק גם אם הוא יתמשך עוד כמה חודשים, ומעבר לכך - לאלטשולר יש מנוע צמיחה חזק נוסף - תחום הפנסיה. שם יש לה עוד הרבה לאן לגדול. אז החששות של מחזיקי המניות מוצדקים, השאלה אם הם לא מוגזמים.   

החברה מדווחת על צמיחה של 67.4% בהכנסות הרבעון השני לסך של 353 מיליון שקל מול 211 מיליון שנה קודם לכן. בנטרול נכסי פסגות שנותרו בחברה, מדובר בצמיחה של 47.4% להכנסות של כ-311 מיליון שקל (איחוד פסגות תרם לשורה העליונה כ-42 מיליון שקל). הרווח הכולל המאוחד הסתכם בכ-58.5 מיליון שקל לעומת כ-29.8 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ-96.4%. היקף הנכסים המנוהלים של החברה, ללא נכסי פסגות, הסתכם בסוף הרבעון בכ-195 מיליארד שקל לעומת כ-181.3 מיליארד שקל בזה שקדם לו.

בפנסיה מספר העמיתים בתום הרבעון עמד על כ-291 אלף לעומת 167 אלף בסוף הרבעון המקביל אשתקד, גידול של כ-74% או כ-12% בהשוואה לרבעון הראשון השנה. נתח השוק במגזר זה גדל בכמעט פי ל-4.84%. פסגות גמל מחזיקה בנתח שוק של כ-0.75% בקרנות הפנסיה החדשות, מזכירים באלטשולר. באשר לסך הנכסים במגזר הפנסיה, זה גדל מכ-17.5 מיליארד שקל בסוף 2020 לכ-25.9 מיליארד שקל, גידול של כ-48.4%. היקף נכסי קרנות הפנסיה של פסגות גמל הסתכמו בכ-4 מיליארד שקל.

• אלטשולר שחם מתרחבת “בונים תמהיל חדש - יותר רגליים שמייצרות יציבות”
• אלטשולר: ירידה במספר העמיתים, אך עלייה בהכנסות ובנכסים המנוהלים ויציבות ברווח הנקי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בגמל הנכסים גדלו בכ-15% מאז סוף 2020 לכ-169 מיליארד שקל. אלה של פסגות הסתכמו לכ-51.9 מיליארד שקל. אלטשולר היא המובילה בנתח השוק בתחום הגמל עם כ-26.47% מסך הנכסים המנוהלים בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמותף וזאת לעומת נתח של  22.62% בתקופה המקבילה אשתקד.

ההון העצמי של החברה בסוף המחצית הראשונה הסתכם לכ-363.5 מיליון שקל לעומת כ-283.5 מיליון שקל לסוף 2020.

בצד הדוחות באלטשולר פרסמו לראשונה תחזית רווח בהסתמך על תוצאות הנכסים המנוהלים שקיבלו מפסגות כפי שהיו בחודש יולי. החברה צופה תרומה של כ-288 מיליון שקל להכנסות השנה וכ-95 מיליון שקל לרווח השנתי.

• סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
• לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% -...

המדהים הוא שבעוד אלטשולר גמל עצמה נסחרה לפי מכפיל רווח של 15-18 - שווי של 3.1 מיליארד שקל, קצב רווחים העולה על 200 מיליון שקל. ואילו על הנכסים שנותרו אצלה מרכישת פסגות יצא ששילמה בסוף 379 מיליון שקל, שהוא מכפיל של כ-4 בלבד על אותו רווח שנתי חזוי של 95 מיליון שקל. אם לקחת את הנתון הזה ולהחיל עליו את המכפיל שבשוק נותנים לאטשולר, כפי שהזכרנו, אזי שמדובר בכ-1.5 מיליארד שקל, ובניכוי התמורה ששילמה אלטשולר, מתקבלת כאן הצפת ערך של  כ-1 מיליארד שקל. 

תשואה של 150% - ביצועי מניית אלטשולר שחם גמל בשנתיים האחרונות:

יוזכר כי תחילה שילמה אלטשולר 910 על כלל הפעילות של פסגות אותה קנתה מקרן אייפקס ישראל. לאחר מכן מכרה ב-405 מיליון שקל את פעילות קרנות הנאמנות, פסגות ניירות ערך וקומפס וקבוצת משקיעים בראשות ווליו קפיטל של רני צים. עוד מכרה החברה נכסים בהיקף 185 מיליון שקל ל הראל השקעות כדי לעמוד בכללי הרגולציה. לאחר כל אלה, ובתוספת עודף התחייבויות בגין נכסי פסגות ועלויות העסקה עצמה, התמורה עומדת כאמור על 379 מיליון שקל.

יאיר לווינשטיין, מנכ"ל בית ההשקעות אלטשולר שחם, אומר היום לביזפורטל: 

"עסקת פסגות עמדה בלב הפעילות ותשומת הלב שלנו בשנה החולפת ובשני הרבעונים האחרונים בפרט, שהיו רבעונים מאתגרים. אנחנו עדיין בעיצומו של התהליך לקליטת פסגות. מה שחשוב הוא, שכעת התפזר הערפל סביב העסקה ומשמעותה עבור אלטשולר, ובמקביל הפנסיה המשיכה להיות מנוע הצמיחה העיקרי שלנו, כמו בשנים קודמות. השילוב הזה, של התקדמות העסקה בדרך שרצינו, והתרומה של הנכסים שנרכשו לדוחות שלנו כשהסינרגיה תושלם ביחד עם הצמיחה בפנסיה הם נתונים מאד מעודדים. התהליך יגיע לסיומו בסוף הרבעון הנוכחי, 30 בספטמבר, ואז נוכל לראות את כל הסינרגיה ואת המשמעויות שלה. וחשוב להדגיש – לא מדובר פה בתחזית אלא בתרחיש הכולל את כל הרגישויות, על התרומה של נכסי פסגות לתוצאות שלנו.

"שוק הפנסיה צומח בלמעלה מ-10% בשנה ואין לזה אח ורע. היום, "אלטשולר שחם" ו"פנסיה" הן מילים נרדפות ואנו שמחים לראות זאת. מדד השירות של רשות שוק ההון אשר פורסם אתמול, מהווה גם הוא גם חיזוק מאד גדול לעבודה שלנו. אנו מעניקים שירות לכמעט 2.5 מיליון לקוחות יחד עם פסגות, ולהצליח לתת רמת שירות גבוהה למספר כזה של לקוחות זה מדבר בעד עצמו. בפרמטר שביעות הרצון של הלקוח, שהוא החשוב ביותר בעיני, אנחנו במובהק מעל כולם וזו כבר שנה שניה. העקביות מאד מעודדת, ואפשר לראות בבירור שרמת השירות שאנחנו נותנים ללקוח חוזרת אלינו בחזרה.