מי זו אקסס ולמה ההזדמנות שבה לא מגולמת עדיין במניית פריורטק?
פריורטק -1.28% הינה חברת אחזקות קלאסית. היא אומנם לא התחילה ככזאת, כאשר התאגדה עוד בשנות ה-80 והחלה בכלל כמפעל לייצור מעגלים מודפסים. אך במהלך השנים ביצעה החברה מהלכי ארגון מחדש והפכה לחברת אחזקות, המתמחה בסביבת ה"מוליכים למחצה" (Semiconductor). כיום החברה מתמקדת בשתי אחזקות:
הראשונה והעיקרית היא קמטק -1.66% : מפתחת ומייצרת מערכות אופטיות לבדיקה ומדידה של רכיבי מוליכים למחצה (Semiconductor) וזאת על מנת לאתר פגמים הנוצרים בהליך הייצור. הליך זה, נעשה ע"י מארג טכנולוגיות הכוללות מערכות אופטיקה ואלגוריתם אוטומטי מתקדם, שעוזרות לאתר את הפגמים בזמן אמת ולמנוע משלוח של רכיבים פגומים ללקוח הסופי. החברה הונפקה בשנת 2000 בנאסד"ק ונרשמה למסחר גם בישראל. ביוני 2019, עוד לפני פרוץ הקורונה והשיבושים במערכות האספקה העולמיות, עליהם נרחיב בהמשך, פריורטק ביצעה מכירה אסטרטגית לכרומה הטאיוונית. כרומה רכשה למעשה 20% מקמטק, בעסקה משולבת של הנפקת מניות חדשות בקמטק ומכירה של מניות קיימות מפריורטק. בסה"כ שילמה כרומה כ-74 מיליון דולר בלבד עבור חלקה ונחתם עימה הסכם שליטה משותפת בקמטק.
ההחזקה השנייה היא אמיטק דרכה מוחזקת אקסס. אמיטק מבית פריורטק, פיתחה טכנולוגיה לייצור "מצעים מתקדמים" לשבבים. אמיטק הקימה ביחד עם שותפים סינים (50% כנהוג בסין) את חברת אקסס, המייצרת ביצור המוני מצעים מתקדמים על בסיס הטכנולוגיה שפיתחה אמיטק. בהמשך בעקבות גיוסי אקווטי מקרנות הון סיניות, ירדה האחזקה של אמיטק באקסס לקצת פחות מ-40%.
ה"מצע המתקדם", הינו למעשה "הבית" של השבב והוא שומר עליו מפני פגיעות, אחראי על חיבורו למעגל המודפס עליו והוא מקשר אותו חשמלית. כל שבב שמיוצר בעולם, יושב בתוך מצע ואספקת השבבים קשורה יד ביד עם יצרן המצעים. בהרבה מקרים, יש קשר ישיר בשלב הפיתוח בין יצרן השבב ליצרן המצע. אקסס מייצרת מוצרים עבור שוק השבבים האנלוגיים (RF), המשמש בעיקר את שוק הסלולר וגם עבור שוק השבבים הדיגיטליים (ASIC) המורכבים יותר ומשמשים בין היתר למכונות כרייה של מטבעות ווירטואליים (ביטקוין ודומיהם).
- אנבידיה נפלה ב-10%, האם זה הזמן לקנות? וגם על היום הקשה של עובדי אנבידיה
- סם אלטמן מחפש טריליונים במטרה להרחיב את תעשיית השבבים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אקסס ידעה הרבה עליות ומורדות במהלך השנים וחוותה תנודתיות רבה בהכנסות. מדובר בתופעה ידועה עבור חברות שבבים, הנמצאות בתחום מאוד מחזורי. באוקטובר 2017, פרצה שריפה גדולה במפעל הייצור הסיני. התיזמון של השריפה היה גרוע במיוחד עבור פריורטק, שחיפשה למכור את ההחזקה הזו ו 2017 הייתה אמורה להיות שנת המפנה, בה החברה עוברת לרווחיות בצפייה לעתיד ורוד. לשמחתה של פריורטק, האכזבה הייתה מוקדמת...
תחילת המפנה: 2018 – פרוץ מלחמת הסחר והטלת מכסים הדדים בין סין וארה"ב
בשל העובדה כי אקסס הינה חברה סינית המוכרת בעיקר בסין, מלחמת הסחר בין סין לארה"ב, דווקא השפיעה לחיוב על החברה. המדיניות בה נקטה ארה"ב, לפיה היא אוסרת על חברות מערביות, למכור רכיבים לחברות סיניות מסוימות, עודדה חברות הסיניות להתבסס על יצור מקומי בסין. בנוסף, גם הממשל בסין, במסגרת תוכנית "סין 2025", שם לו למטרה לתמוך ולהשקיע בתעשיית השבבים הסינית. בעקבות כך, אקסס קיבלה החלטה לפתוח מפעל נוסף (FAB) בטכנולוגיה מתקדמת יותר (FCBGA). בעלי המניות של אקסס, הזרימו כסף פנימה ע"פ חלקם. ה-FAB החדש הושלם והתחיל בפעילות ייצור ברבעון הרביעי של 2020. החברה מתכוונת להכות בברזל החם ולהמשיך להשקיע בפיתוח קווי יצור נוספים.
2020 – הקורונה והשיבוש בשרשראות האספקה
עם פרוץ הקורונה, בסגר הראשון בישראל, חל מחסור חריף בביצים. בכירים בתעשייה, טענו בצדק, שהמחסור נובע מאגירה מיותרת של ביצים ע"י אנשים מודאגים ושבכל יום מטילות התרנגולות שלהם 5 מיליון ביצים. זה בדיוק המצב היום, בשוק השבבים. אמנם הקורונה הביאה לשיבוש בשרשראות האספקה בעולם, כאשר העצירה הזמנית של פעילות מפעלים בסין, גרמה לתגובת שרשרת עולמית, בשרשראות האספקה של חברות בכל העולם. אך השיבוש בשרשראות האספקה, התעצם מאוד, עת חברות גלובליות החלו לאגור לעצמן מלאים של שבבים. נוצר מצב, שהחברות החזקות בעולם, משתמשות בכוחן העסקי לקבל מלאים, בזמן שחברות אחרות מתייבשות ומתקשות לעמוד בביקוש למוצר הסופי שלהן. דוגמא קלאסית למצב, ראינו אצל פולקסווגן, שנאלצה להפסיק ייצורם של אלפי רכבים בשל המחסור בשבבים.
- גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
לעניין המחסור הזמני בשבבים ובעיות האגירה, אנחנו בפתחה של המהפכה הטכנולוגית הרביעית. מדובר על המעבר לרשתות מדור 5, מכוניות חשמליות ואוטונומיות, צילום וידאו ברזולוציות שלא נראו, ייצור אנרגיה סולרית וכריית מטבעות וירטואליים. הביקוש המיידי הענק יחד עם הביקוש הגדל הצפוי לתעשייה, תפס את "קבלני השבבים" לא מוכנים. TSMC, אינטל וסמסונג, הודיעו כי אין הן עומדות בביקוש הרב לשבבים שלהם וצפויים עיכובים רבים באספקת רכיבים. חלק מהחברות טוענות שהמחסור צפוי להיות איתנו לפחות עד 2023.
כיום חברות השבבים בעולם מבינות את המצב ופועלות להגדלה מאסיבית של יכולת הייצור שלהן, בהשקעה של עשרות מיליארדי דולרים. בנייה של מפעלים חדשים (FAB), תגדיל את הביקוש למכונות הבדיקה של קמטק ואילו הגדלת כמות השבבים, זה בדיוק החלום של אקסס והמצעים המתקדמים שלה.
רצפת הייצור של אקסס חזרה לפעילות של 24 שעות ביממה במשך 7 ימים בשבוע ומתקן הייצור הראשון שלה מנוצל כמעט במלואו. הן אקסס והן קמטק נמצאות בצד "הנכון" של תעשייה שנמצאת בחוסר איזון. הכנסותיהן כבר מספרות את הסיפור כולו:
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
| הכנסות קמטק באלפי $ | 93,485 | 123,174 | 134,019 | 155,859 |
| שיעור גידול | 32% | 9% | 16% | |
| הכנסות אקסס ב-אלפי $ | 67,780 | 62,682 | 70,019 | 131,434 |
| שיעור גידול | -8% | 12% | 88% |
המספרים של פריורטק
פריורטק, ששוויה בשוק הוא כמיליארד שקל, מחזיקה ב-9,163,633 מניות של קמטק השוות לה, נכון לסוף מאי כ-1,097 מיל' שקל. חברת אמיטק או אקסס, אינן נסחרות בבורסה כלשהי ופריורטק צירפה לדוחותיה השנתיים הערכת שווי לאקסס. לפי הערכת שווי זו, החזקתה באמיטק, בניכוי חוב לקרן סינית של 20 מיליון דולר (ללא זמן פירעון וללא ריבית), שווה עבורה 156 מיליון דולר (505 מיליון שקל). בנוסף, לפריורטק יתרות מזומן של 105 מיליון שקל בקופתה וגם נדל"ן להשקעה, המושכר לחברת פי.סי.בי שהייתה בעבר בשליטתה. הנדל"ן רשום בספרי פריורטק בעלות, בסכום של כ-11 מיליון שקל בלבד, אך החברה מציינת כי שווי השוק של הנדל"ן הינו כ- 23 מיליון שקל.
נזכיר ששתי ההחזקות של פריורטק, יהיו חייבות במס, ככל שימכרו. אנו אומדים מס זה בכ-100-200 מיליון שקל.
ההזדמנות
כמו שכתבנו, השריפה בשעתו במפעל בסין, טרפדה את הכוונה של פריורטק למכור את ההחזקה. פריורטק מדווחת מזה זמן רב, על הרצון להנפיק את אקסס בבורסה הסינית החדשה STAR. ההליך נדחה פעמים רבות, בשל בעיות רגולטוריות ובעיות כספיות אצל השותף הסיני. החברה עדכנה בשבוע שעבר, כי נחתם הסכם השקעה חדש לשינוי מבני באקסס. בית המשפט בסין, אמור להכריע תוך חודש, על שינוי, במסגרתו ירכשו 3 חברות סיניות את הבעלות בשותף הסיני. ככל שיתקבל האישור, תיסלל הדרך להנפקה המיוחלת.
בשורה התחתונה
שוק השבבים נמצא בנקודת רתיחה ולכן חיפוש הזדמנויות בתוכו, נראה כמשימה בלתי אפשרית. דווקא אצלנו בבורסה התל-אביבית, גדלה הזדמנות שכזו. אקסס שידעה אכזבות רבות ואסון כלכלי בדמות שריפה, "נמחקה" מעיניהם של המשקיעים. אך אקסס עברה מהפך כלכלי ובניה מחדש, והגיעה מוכנה, בדיוק לאחד מרגעי השיא שתעשיית השבבים ידעה. בנוסף, היא פתרה פלונטר משפטי-רגולטורי, שיאפשר הנפקה, בדיוק כאשר המשקיעים מחפשים להיחשף לתעשייה הזו.
נסכם ונאמר שמאחר שמחיר מניית פריורטק, מגלם את שוויה של קמטק בלבד, הרי שמחזיקי מניות פריורטק, מקבלים "חינם" את אקסס ויכולים ליהנות מאוד מהנפקה מוצלחת של אקסס, ככל שתתקיים.
הכותב הוא שותף מנהל בבית ההשקעות אקורד ש.ק.ל.
אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
- 5.מיצי 03/06/2021 07:59הגב לתגובה זוחוזר בגדול עם התאוששות העולם מהקורונה.
- 4.מעניין מאוד!! (ל"ת)עדי 02/06/2021 22:35הגב לתגובה זו
- 3.שוכנעתי ולקחתי לט"א. (ל"ת)ליאור 02/06/2021 10:59הגב לתגובה זו
- 2.יותם 02/06/2021 10:31הגב לתגובה זוממש חם. אין ספור כתבות. רעיון השקעה יפה!
- 1.מרתק, תודה על האינפורמציה!! (ל"ת)משה 02/06/2021 10:15הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
ת"א 35 סגר סביב ה-0 אחרי יום בו המדד נע בין עליות וירידות; תדיראן ירדה 6.2%, סולרום איבדה 5.4%
המסחר בת"א נסגר ביציבות. מדד ת"א 35 סגה ללא שינוי משמעותי ומדד ת"א 90 עלה ב-0.4%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עלה ב-0.2%, מדד הביטוח עלה 1%, מדד הנדל"ן ירד0.1% ומדד הנפט וגז איבד 0.4%.
רוצים לדעת איזה מניות בולטות היום ומה הסיפור מאחוריהן? הכל כאן העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
בשוק האג"ח נרשמת יציבות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש. אג"ח עם מח"מ של כ-10.5 שנים נסחר עם תשואה ברוטו של כ-4.06%. נזכיר כי בסוף השבוע מדד המחירים לצרכן צפוי להתפרסם, במה שיכריע את הכף האם הריבית תרד או לא בסוף החודש. נכון לבוקר זה השוק מתמחר הורדת ריבית באזור 70%.
אחת המניות שבולטת לשלילה בימים האחרונים היא ג'י סיטי. החברה הפתיעה את המשקיעים אחרי שהגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה. לניתוח המלא על מה עשתה החברה, ומה ההשלכות האפשריות - ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 2.17% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 7.09% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.35% ואנרג׳יאן אנרג'יאן -3.37% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.11% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
