מגייסים כשאפשר, לא כשצריך. אבל מה עם תנאי הגיוס? הנהלת פנאקסיה ישראל ובראשה דר' דדי סגל, כנראה נמצאים בסוג של High מהיצוא ומההצלחות האחרונות של החברה, אז הם החליטו להשתין על המשקיעים שלהם מהמקפצה - הם עשו גיוס בדיסקאונט של 57%. במילים פשוטות מי שקנה בגיוס הפרטי הרוויח על המניה פי 2.3! ומי קונה בגיוס הפרטי - מוסדיים. איזה מוסדיים? בית ההשקעות מור שמנוהל על ידי אלי לוי בולט בהשקעה. למה בעצם נתנו מתנה למור ולאחרים? אנחנו לא יודעים, אבל אנחנו יודעים שאין מתנות חינם. 

>> פנאקסיה עושה צחוק מהמשקיעים

האם אנחנו בטוחים שזו מתנה? כן. מהסיבה הפשוטה - המונים היו רוצים להשתתף בגיוס הפרטי הזה. מי לא היה מוכן לקנות מניות בדיסקאונט של 57% על מחיר השוק. זו הטבה שניתנה לחברים. סוג של "הנפקת חברים". 

סגל פעל בצורה לא הוגנת כלפי המשקיעים בחברה שלו שהתאכזבו מהמהלך והפילו את המניה אתמול ב-15%. הוא בטח חושב לעצמו - "מה הם רוצים, זה גיוס קטן", אבל זה לא הגיוס (17 מיליון שקל - לא כל כך קטן), זו האמירה. זה הזלזול. הוא בטח חושב לעצמו - "לא נורא, אנחנו בתקופה מצוינת כל שבוע-שבועיים תהיה הודעה חיובית וישכחו את העניין". אולי הוא צודק, נקווה שזה לא יקרה, שלא יישכחו לו את המהלך המלוכלך.  

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בין השורות מסתתרת פצצה נוספת. סגל נותן למוסדיים מתנה, אבל על פי המתאר הוא גם נותן לעצמו. ההקצאה הפרטית היא גם לבעל השליטה בהיקף של 8 מיליון שקל נוספים. זה הופך את העניין לברור יותר. האינטרס של סגל לא חבוי, הכל כסף. במילים פשוטות - הוא מקצה לעצמו על חשבון הציבור. מר סגל היקר, לא שמעת על הנפקת זכויות? אם אתה צריך כסף, אז בבקשה - פנה למשקיעים שלך ותגייס מהם. אתה תקבל יותר כסף (כי לא יהיה דיסקאונט של 57% כפי שנתת לעצמך ולמוסדיים). אין מילה לתאר את המהלך הזה, זו אפילו לא חוצפה. זה הרבה יותר מזה.       

סגל לא האשם היחידי. השיטה שמאפשרת את ההנפקות לחברים/ הנפקות פרטיות היא בעייתית. היא מתגמלת את הגופים המוסדיים ברווחים מהירים ומידיים ועוזרת להם להציג תשואות ולמשוך חוסכים לקופות הגמל וקרנות ההשתלמות. מור הפכה את התחביב למקצוע - חלק משמעותי מהתשואה שלה מגיע מהטריקים האלו. הם טוענים שלא. בראיון בדהמרקר אורי קרן מנהל הקופות של מור ביטל את הטענות על טריקים משפרי תשואות. - "זה לא קיים. אנחנו גוף תחת רגולציה. גם אומרים עלינו: 'הם עושים עסקות פרטיות רבות, שנותנות להם תשואה עודפת', אבל אני לא רואה בזה טעם לפגם. זה חלק מהיתרון שלנו. בכל מקרה, המהלך המשמעותי ביותר מבחינת התרומה לתשואות זה לא העסקות הפרטיות, אלא השינויים בחשיפה שביצענו לפני המשבר ובמהלכו" (לראיון המלא). קרן ועוד שורה של אנליסטים במור הם באמת בשורה הראשונה של גופי המחקר בשוק. הם "הקצפת" יחד עם עוד מספר גופים, אבל את התשואה העודפת שלהם הם השיגו  בזכות הטריקים של ההנפקות הפרטיות. ביקשנו כמה פעמים את ההפרדה בין תשואות בלי הנפקה פרטית לבין תשואות "אמיתיות" - לא קיבלנו. 

מור והגופים המוסדיים מנצלים מצב, רוכבים על העיוות הגדול הזה, הם לא יצרו אותו, הם עושים ממנו כסף. לחוסכים אצלם זה נהדר (בינתיים) מה אכפת להם איך התשואה מגיעה, העיקר שהיא מגיעה. 

• סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
• לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% -...

מי שאחראי יותר מכל על המצב הוא הרגולטור. ענת גואטה, יו"ר רשות ניירות ערך חייבת לעצור את ההנפקה הזו ולהחזיר את אמון הציבור במערכת. הגיוס הזה הוא תעודת עניות לעקרונות של רשות ניירות ערך - איפה ההגנה על ציבור המשקיעים? איפה ההתנהלות התקינה? אז כן, הכל שקוף, אבל האם הכל מותר? ממש לא. זה במנדט של הרשות. 

ובכלל - ההנפקה הזו היא אולי קיצונית בשיעור הדיסקאונוט, אבל יש המון הנפקות  פרטיות שמקפחות את הציבור. האמת זה גם הגיע ל-IPO. "הנפקות לא אחידות" - בהן נותנים למיוחסים להשתתף בהנפקה והאחרים "אכלו אותה". אין הצדקה לעיוותים כאלו, אין הצדקה לקיפוח המשקיעים. זה מזכיר התנהלות של שנות ה-80 וה-90 של המאה הקודמת. ברשות חייבים להתעורר.

מחברת פנאקסיה ישראל נמסר בתגובה: "התוכן המובא בכתבה אינו משקף את המציאות העסקית בה פועלת פנאקסיה ועושה עוול לחברה ולמשקיעים בה. למהלך ההקצאה הפרטית קדמו שיקולים עסקיים גרידא בהתחשב בצרכי החברה וטובתה. כל ניסיון לייצר מצג דברים אחר הינו חוכמה שבדיעבד ומהווה הטעייה והכפשה בוטה של החברה.

"לגופו של עניין: מחיר המניה בהצעה הפרטית נקבע במו"מ בין החברה לבין הגופים המשקיעים מספר ימים לפני אישור העסקה, ולפני שידעה החברה על האירועים שדווחו ביום חמישי וביום ראשון, ערב ההודעה על העסקה, וכאשר מחיר המניה היה נמוך מזה שהיה ביום הדיווח על העסקה. בנוסף, על ניירות הערך המוקצים בהצעה הפרטית חלות מגבלות חסימה רחבות, המגבילות את מכירתם בבורסה למשך תקופה של עד שנתיים כך שכל טענה על רווח מידי לגופים המוסדיים אינה משקפת את המציאות.