אמות שוב מורידה תחזית - אבל, הפגיעה מהקורונה (בינתיים) לא גדולה
חברת הנדל"ן המניב אמות -0.81% , מדווחת על ירידה של כ-6% בהכנסות, לצד צניחה של 94% ברווח הנקי ברבעון השני של 2020. בעקבות המשך ההגבלות על הפעילות העסקית, החברה מנמיכה פעם נוספת את תחזיותיה לשנה כולה, וצופה כי ה-NOI יעמוד בטווח של 740-760 מיליון שקל, וה-FFO יסתכם בטווח של 530-550 מיליון שקל.
התחזיות העדכניות מציגות ירידה קטנה ביחס לתחזית הקודמת, על אף הרבעון הקשה והחששות ממשבר הקורונה. ברקע, התוצאות החלשות הושפעו מכך, שהחברה "ויתרה" לשוכרים במרכזים המסחרים על 30 מיליון שקל. מנגד, מול יתר השוכרים הציגה החברה קו תקיף וקשיח וסירבה להקל בתנאיהם.
ירידה בהכנסות לצד צניחה ברווח הנקי
הכנסות החברה הסתכמו ברבעון הראשון בכ-181 מיליון שקל, קיטון של 6% בהשוואה להכנסות של כ-194.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.
בשורה התחתונה, הרווח הנקי הסתכם בכ-9.2 מיליון שקל, צניחה של 94% לעומת כ-158.6 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2019. הקיטון בשורה התחתונה מיוחס להפחתת שווי נכסים של כ-107.6 מיליון שקל, לעומת עליית שווי הוגן של כ-115.2 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.
ה-NOI ירד במהלך הרבעון בכ-6% והסתכם בכ-168 מיליון שקל ביחס לכ-178 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. הקיטון מיוחס בעיקרו להקלות לשוכרי המרכזים המסחריים בהיקף של 30 מיליון שקל, אשר הוכרו במלואן ברבעון הנוכחי.
החברה מסכמת את הרבעון עם FFO של כ-114 מיליון שקל, ירידה של כ-16% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, אז הסתכם ה-FFO בכ-135 מיליון שקל.
מקור: דוחות כספיים של אמות
תחזית לשנת 2020
לאחר הורדת התחזית ברבעון הקודם, מנמיכה החברה פעם נוספת את תחזיותיה לשנת 2020, בעקבות המשך המגבלות על הפעילות העסקית. במסגרתם, היא צופה כי ה-NOI יעמוד בטווח שבין 740-760 מיליון שקל, בהשוואה לתחזית הראשונית שעמדה בטווח שבין 790-805 מיליון שקל. ה-FFO צפוי להסתכם בטווח שבין 530-550 מיליון שקל, בהשוואה לתחזית המקורית לטווח שבין 575-590 מיליון שקל.
מקור: דוחות כספיים של אמות
קו נוקשה מול השוכרים
בזמן שחברות אחרות מדווחות על הקלות לשוכרים, באמות בוחרים בדרך מעט שונה. חרף פניות מצד מספר לקוחות, בחברה סבורים כי "הסכמים יש לקיים" והם פועלים לאכוף את כלל הסכמי השכירות עמה. לדברים, הגבייה של דמי השכירות והניהול משוכרי המשרדים, מתנהלת כסדרה בדומה לתקופה טרום התפשטות הנגיף.
עם זאת, ביחס למרכזים המסחריים שלה גיבשה החברה תכנית הקלות מדורגת בנוגע לתשלומי דמי שכירות. כך, בתקופה בה נסגרו המרכזים (15/3-30/4) לא נגבו על ידה דמי שכירות ודמי ניהול. לאחר פתיחתם, נשאו השוכרים בדמי שכירות בשיעור של אחוז מהפדיון בהתאם לקבוע בהסכמי השכירות, וניתנו להם הנחות בדמי הניהול. היקף ההקלות לשוכרי המרכזים המסחריים מסתכם בכ-32 מיליון שקל.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהיום בבורסה: על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
