סטארבורד במסר חריף לוולדמן: ביצועי מלאנוקס גרועים
מלאנוקס קרן סטארבורד שיגרה היום מכתב לאיל ולדמן מנכ"ל מלאנוקס ומציינת את הצורך בשינוי מהותי שיוביל לשיפור משמעותי בתוצאות הכספיות. סטארבורד שרכשה בנובמבר האחרון 10.7% ממניות מלאנוקס מתייחסת במכתבה לביצועים הפיננסיים והתפעוליים החלשים של החברה ולביצועי החסר של מניית מלאנוקס, ומציינת את עמדתה גם בנוגע לתחזיות החברה לשנת 2018.
הקרן מציינת במכתב את הצורך בשינוי מהותי בחברה, שיוביל לשיפור משמעותי בתוצאות הכספיות. סטארבורד ידועה בתור קרן המזהה חברות בתשואת חסר ופועלת לשנות את המבנה העסקי והניהולי שלהן כדי לשפר את ביצועיהן. הכניסה של הקרן להשקעה בנובמבר כבר אז אמורה להדליק נורה אדומה לוולדמן.
סטארבורד: "למרות פרוטפוליו טכנולוגי חזק, מלאנוקס הינה אחת מהחברות המוליכות למחצה בעלות הביצועים הגרועים ביותר במשך תקופה ארוכה". בקרן ציינו כי מאז כניסתה להשקעה בנובמבר האחרון בחברה, מניית מלאנוקס רשמה שיפור מהותי לעומת 5 שנים של ביצועי חסר מול מדדי ההשוואה. "לפני המעורבות שלנו המניה רשמה ביצועי חסר באופן דרמטי של 470% לעומת החברות בתחום ושל 300% לעומת מדד ההשוואה SOX לאורך ה-5 שנים האחרונות". בסטארבורד מצייניים כי מאז כניסתם להשקעה במלאנוקס המניה רשמה עליות של כמעט 30% - "מה שמשקף את התלהבות המשקיעים משינוי פוטנציאלי כתוצאה מהמעורבות שלנו".
בסטארבורד הביעו ספקות לגבי יכולתה של מלאנוקס לעמוד בתכנית האסטרטגית שלה לשנה הקרובה. "במבט קדימה, יש לנו חששות כבדים בנוגע לתכנית החברה שהוכרזה לאחרונה - אנחנו לא מאמינים שהיא הולכת רחוק מספיק כדי לענות על גודל הבעיה ונותרה ספקנות משמעותית לגבי השאלה האם החברה יכולה לעמוד גם ביעדים צנועים אלה. המטרה שלנו היא ליצור ערך משמעותי לטובת כל בעלי המניות. למרות זאת, הזמן לשינויים ושיפורים עבר מזמן. בהתחשב בביצועי היתר של מלאנוקס ובתסכול של בעלי המניות, החברה כריזה על צעדים שאינם קרובים לענות על שנים של ביצועי חסר ופספוס תחזיות".
- איל וולדמן נבחר כמועמד לקבלת פרס ישראל - השר קיש ביטל אותו במפתיע
- החברה הכי גדולה בארץ - שווה 270 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"הפער בין הרווח הגולמי למרווח התפעולי - מהגבוהים ביותר שראינו אי פעם עבור חברת מוליכים למחצה", כתבו בסטארבורד. להערכתם, גם אם מלאנוקס תעמוד בתחזיות הרווח התפעולי שהציגה - אלו עדיין רחוקים מהחברות בתחום. נזכיר כי ברבעון השלישי של 2017 מלאנוקס פיספסה את התחזיות והמשיכה לרשום האטה בתחום הליבה, האינפיניבד. גם ברבעון הראשון של השנה החברה החמיצה תחזיות. באירוע של מלאנוקס שנערך בנובמבר האחרון, מייסד ומנכ"ל החברה, איל ולדמן, רמז לגבי הקרב הצפוי ואמר: "כמעט 20 שנה אני במלאנוקס, יותר משליש מחיי. חוויתי פה רגעים קשים לצד תקופות מדהימות, ואני אשאר כאן גם ב־20 השנים הבאות".
צריך לציין כי במכתב הנוכחי סטארבורד לא שלפה עדיין את הכפפות והסבירה כי בכוונתה לשתף פעולה בשלב זה עם ההנהלה. עם זאת, על רקע הרוח שנושבת מכיוון הקרן האמריקאית יחד עם ניסיונות העבר, נראה כי אנו צפויים לראות סיבוב נוסף במערכה בקרוב.
גרף מניית מלאנוקס בשנתיים האחרונות. שימו לב לזינוק מאז כניסתה של סטארבורד:
- 3.יצחק 08/01/2018 15:53הגב לתגובה זומטרת המכתב לומר לכל העולם שמלאנוקס נסחרת מתחת לערכה וכדאי לכולם לקנות ואנו נמצא את ההזדמנות לתת לכם את כל הסחורה שיש לנו
- 2.אשרמ 08/01/2018 15:29הגב לתגובה זודווקא עכשיו המנייה תעלה ל80 דולר
- 1.גד 08/01/2018 14:10הגב לתגובה זוריענון שיגרום לשיפור בתוצאות וברווחיות. אחרי רכישת איזיצ'יפ חשבתי שנראה חברה תוססת ופעילה יותר דבר שלא קרה.
אלי כליף (צילום: עידו לביא)העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים
סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר
הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5.
מכל מקום, Moody’s אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P העלתה את דירוג טבע ל BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.
Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.
אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."
- טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות.
מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה:
.jpg "ביטוח לאומי - צילום: Shutterstock")