לידר נוקטים עמדה לגבי ניסיון ההשתלטות של מיילן על פריגו - שימו לב להמלצה

בעלי המניות של פריגו צפויים להכריע עד יום שישי הקרוב האם הם נענים להצעת הרכש של מיילן, שמציעה מחיר המשקף פרמיה של כ-10% בלבד לעומת מחיר השוק של מניית פריגו ביום שישי האחרון. בעוד מיילן זקוקה לתמיכה של מעל 50% מבעלי המניות של פריגו על מנת להעביר את העסקה. בלידר שוקי הון מספקים היום המלצה ברורה לבעלי המניות של פריגו.

בלידר חוששים מהסיכון התפעולי הגלום בעסקה, בייחוד לאור העבודה שמדובר בעסקה לא ידידותית, ומהממשל התאגידי השנוי במחלוקת של מיילן, אשר בא לידי ביטוי בין השאר בהתנהלותה של מיילן בקשר לניסיונה של טבע לרכוש את החברה. "לאור העובדה שלא מדובר להערכתנו בפרמיה משמעותית אנו לא בטוחים שזאת האופציה המועדפת עבור בעלי המניות של פריג", כתבה האליסטית סבינה לוי.

"מבחינתה של מיילן, קיים רציונל עסקי רב לביצוע העסקה שכן  הפעילות של פריגו משלימה את פעילותה ומקנה לה זרוע איתנה בתחום התרופות ללא מרשם ותזרים תפעולי חזק. בנוסף, העסקה תהפוך את מיילן לחברה מבוזרת יותר ותחזק את הפלטפורמה התפעולית והשיווקית שלה. בנוסף, המיזוג עשוי להניב סינרגיות של לפחות 800 מיליון דולר בהוצאות (לא כולל מס) וסינרגיות נוספות בהכנסות שלא כומתו בשלב זה".

נציין כי מניית מיילן הושפעה לרעה לאחר ההחלטה להדוף את הצעתה של טבע לרכוש את החברה בפרמיה של כ-40%. התמחור הנוכחי של מיילן משקף פרמיה של כ-10% בלבד ביחס למחירה של פריגו ביום שישי האחרון. בלידר כותבים כי הפרמיה שנגזרת מהצעת הרכש של מיילן נמוכה ביחס לעסקאות שבוצעו/הוכרזו בענף הפארמה בשנים האחרונות. עם זאת, בלידר מסייגים, כי יש להביא בחשבון שפריגו נסחרת ברמות מכפילים גבוהות יחסית ביחס לתחום, בשל היותה חברה מוטת צריכה.

• מיילן: הרווח עלה ב-200 מיליון דולר; ההכנסות השנתיות בירידה
• טבע מרימה ראש, אך הבעיות שלה לא נעלמו

לוי מציינת כי הרכישה של פריגו, אם תתקבל, צפויה להעיב על הרווח למניה על רקע עליות מימון כתוצאה מהמינוף (שצפוי לגדול בהיקף של עד 11 מיליארד דולר, עם עלויות מימון של 4% בשנה). בעוד מיילן צופה כי לעסקה תהיה תרופה חיובית לרווח למניה החל מהשנה הרביעית, בלידר כותבים כי הדבר תלוי ביכולתה של מיילן לממש את מלוא הסינרגיות תוך 4 שנים - "משימה שיכולה להיות מאתגרת ביותר, בין השאר כי מדובר בעסקה לא ידידותית והעדר חפיפה מהותית בעסקי שתי החברות", כתבה לוי.

להערכתה של מיילן בעלי המניות של פריגו מקבלים את מניות מייל בדיסקאונט של 40% (!!) על מחיר השוק. בלידר חולקים באופן נחרץ שכן "מדובר במחיר תיאורטי שלהערכתנו אינו משקף את המציאות. אמנם מיילן קבלה את ברכתם של בעלי המניות שלה להגיש את הצעת הרכש לפריגו, אולם הדבר קרה לאחר שחיקה חדה במחיר המניה שלה בשוק כתוצאה מדחיית ההצעה של טבע לרכוש את החברה בפרמיה מהותית".   בשורה התחתונה: "אנו חוששים מהסיכון התפעולי הגלום בעסקה, בייחוד לאור העבודה שמדובר בעסקה לא ידידותית, ומהממשל התאגידי השנוי במחלקות של מיילן, אשר בא לידי ביטוי בין השאר בהתנהלותה של מיילן בקשר לניסיונה של טבע לרכוש את החברה. לאור העובדה שלא מדובר להערכתנו בפרמיה משמעותית אנו לא בטוחים שעסקת מיילן הינה האופציה המועדפת עבור בעלי המניות של פריגו", סיכמו בלידר.