מניית נדל"ן שנסחרת מתחת לשוויה הכלכלי - עם 38% אפסייד
בשבוע שעבר פרסמה חברת שיכון ובינוי 0.98% את דוחותיה עבור הרבעון השני של 2015, אשר הושפעו לשלילה ממגזרי התשתיות והבניה וכן מירידה (חשבונאית) בהכרה בהכנסות ממסירת דירות למגורים.
אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן באקסלנס ברוקראז', התייחס לדו"חות: "תוצאות חלשות, אשר היו מתחת לצפי שלנו. בראיה מגזרית, דווקא הכנסות SBI היו מעל לצפי, והסיבה העיקרית להבדלים לעומת התחזית הגיעה מתחום המגורים, שם הוכרה הכנסה מכמות קטנה יחסית של יחידות דיור שנמסרו (השפעה חשבונית ולא תפעולית). החולשה בתוצאות סולל בונה נמשכה גם ברבעון הנוכחי, אולם זו צפויה להשתפר במחצית השנייה עם כניסה לפעילות בפרויקט הרכבת הקלה בת"א ובפרויקט אשלים".
עציוני מסביר כי בתחום המגורים בישראל, נמשך השיפור במכירות ובמחירי המכירה – "בהיעדר מימושים/רווחים חד פעמיים, גם שורת הרווח התפעולי והשורה התחתונה היו חלשות יחסית. הבשורה המעודדת היא המשך העלייה בצבר הכולל המגיעה מישראל (עלה לכ-13 מיליארד שקל), כאשר השיפור בצבר צפוי להמשך ביתר שאת גם ברבעון הבא עם כניסתו של פרויקט אשלים (כ-1.5 מיליארד שקל)".
"שיכון ובינוי נמצאת כיום בנקודת המתנה, כאשר הפעילות הענפה של השנים האחרונות בניגריה נמצאת בהילוך נמוך. אנו צופים כי רק במחצית הראשונה של השנה הבאה, כאשר ניגריה תשוב למסלול ויחלו העבודות בארה"ב ובקולומביה, תשוב החברה למסלול הצמיחה, כאשר המחצית השנייה של 2015 צפויה בעיקר להסתמך על הפעילות הישראלית. סינטימנט שלילי לחוד, ותמחור לחוד, אנו סבורים כי גם בהנחות שמרניות באשר לקצב הצמיחה העתידי, ואי הודאות בניגריה, שיכון ובינוי נסחרת מתחת לשווי הכלכלי. אנו מסקרים את מניית שיכון ובינוי בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 11 שקל למניה (המחיר הנוכחי – כ-8 שקלים למניה – אפסייד של 37.5%)".
- 2.ומה עם המניות בצד הדאון סייד שכחתם אותם ? (ל"ת)המסביר הלאומי 31/08/2015 10:35הגב לתגובה זו
- 1.איגבני יעקובוב 30/08/2015 13:25הגב לתגובה זולא הגיוני שיהיה שוני כזה בין 2 כלכלות שמבוססות בעיקר על מכירה של נפט. מה עוד השלטון החדש בניגריה נלחם בשחיתות כך שהסיכון בחברה עצום.
- עבדי פלה 30/08/2015 13:41הגב לתגובה זובסולל בונה אם גם ככה מרוויחה קרובה ל 0?
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
