לאומי שוקי הון: "מדדי התל בונד הפכו למשמעותית פחות מסוכנים"
"מדדי התל בונד הפכו למשמעותית פחות מסוכנים" כך כותב דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון בסקירתו השבועית, על רקע המשך ירידת המרווחים בשוק אג"ח החברות. את הדברים כותב רזניק בעקבות המגמה חיובית בשוק הקונצרני גם בשבוע שעבר, בו רשמו מדדי התל בונד צמודי המדד עלייה של כ- 29 נ"ב בממוצע, למרות ירידות המחירים שנרשמו באיגרות החוב הממשלתיות המקבילות.
"ככלל, תופעת העלייה בתיאבון לסיכון נותנת אותותיה בעליות שערים חדות יותר בקבוצות הדירוג הנמוכות, תופעה שלא נראתה מזה תקופה. כך לדוגמא מדד התל בונד צמודות יתר עלה השבוע ב 86 נ"ב לעומת עלייה מינורית של 11 נ"ב במדד התל בונד צמוד בנקים המגלם השקעה בקבוצות דירוג גבוהות יחסית".
רזניק מצביע גם על תופעת החזרה לנכסי סיכון שנתנה אותותיה גם בשוק הראשוני השבוע, כאשר 2 חברות בדירוג A חזרו לגייס. שיכון ובינוי גייסה מהציבור 537 מ' ש' ושלמה החזקות גייסה 117 מ' ש', שתיהן גייסו באמצעות הרחבה של סדרות קיימות. "נראה כי המשך המגמה החיובית בשווקים צפויה לפתוח בהדרגה את ה"סתימה" שאחזה בשוק הראשוני בחודשים האחרונים, עת ראינו רק חברות בדירוגים גבוהים או חברות כגון חברת חשמל (שגייסה בערבות מדינה) מגיעות לשוק הראשוני".
בלאומי שוקי הון מזכירים כי השבוע עודכנו מדדי התל בונד והפכו כצפוי למשמעותית מסוכנים פחות. מרווחי מדדי התל בונד המובילים צנחו מרמות של מעל ל-3% אל מתחת לרמות של 2% כתוצאה מיציאת איגרות אידיבי פיתוח בתחילת אוקטובר וכן כתוצאה מהעדכון האחרון השבוע של מדדי התל בונד.
כך מדד התל בונד 20 מורכב היום מ-51.5%, 10% חברת חשמל והיתר תקשורת, נדל"ן, כימיה, מסחר ואחזקות בחלקים קטנים יחסית. מדד הל-בונד 40 גם מורכב מכ-51.6% בנקים, אם כי כאן הפיזור יותר גבוה עם 27% בענף הנדל"ן ו-10% בחברות החזקה. "לאור העובדה כי אנו מעדיפים להגדיל מעט רמת הסיכון באפיק הקונצרני ולאור והפיזור המעט גבוה יותר במדד התל בונד 40 נראה כי בשלב זה אחזקה בו עדיפה".
על השינוי שחל במבנה מדד התל בונד השקלי שכולל כ-40% בנקים ופיזור מגוון בין ענפי התקשורת, ההחזקות, הנדל"ן והכימיה, אומר רזניק " המדד בהחלט מעניין להשקעה, אם כי החיסרון בו היא העובדה שאג"ח חברת חשמל 23 שמהווה כ-7% מהמדד ונסחרת במרווח אפסי, פוגמת המרווח הממוצע של המדד הזה".
"ככלל עמדתנו לגבי השוק ממשיכה להיות אופטימית יחסית. בתקופה הקרובה נראה כי תהליך ירידת המרווחים עשוי להימשך בעיקר בכל הקשור לאיגרות בקבוצת הדירוג A. בקבוצת דירוג זו נראה כי רמת המרווחים עוד עשויה לרדת לאור רמת המרווחים הגבוהה למרות עליות השערים של השבועות האחרונים.
רזניק מציין כי בעולם ובעיקר בארה"ב נמשכות עליות שערים תוך ירידות
במרווחים בשוק האג"ח הקונצרני. המרווחים על אגרות החוב בארה"ב מצויים כיום ברמות שפל שלא נראו מאז 2007 , כאשר גם התשואות של העקום האמריקני לא רחוקות מרמות השפל".
בהתייחסות לשוק האג"ח הממשלתיות רזניק טוען כי הירידה הצפויה בסביבת האינפלציה עשויה לגרום להמשך ירידת הציפיות האינפלציוניות ולהשפיע בשוק האג"ח הממשלתיות בעיקר בחלק הקצר בינוני של העקום, לפיכך הוא ממשיך להמליץ על מח"מ של 5-6 שנים, "להערכתנו השקלים הלא צמודים בטווחים של 3-6שנים הינם אטרקטיבים ביותר כרגע להשקעה, על רקע הערכתנו כי הריבית לא צפויה לעלות עוד תקופה ארוכה (תוך אפשרות אף לירידת ריבית נוספת בהמשך)".
- 2.זהירות !!! פחות מסוכן = מסוכן מאד (כי 0* כל דבר תמיד=0) (ל"ת)ישראל ישראלי 22/10/2012 06:45הגב לתגובה זו
- 1.לאחר ההצהרות האלה צריך לברוח מתל בונד (ל"ת)מומו 21/10/2012 14:18הגב לתגובה זו
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי ועל מניות הארביטראז'
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
