המוסדיים מגבילים את דנקנר: סלקום לא תוכל לחלק מעל 95% מהרווח כדיבידנד

חברת סלקום פרסמה היום טיוטת תשקיף לקראת הנפקת שתי סדרות אג"ח חדשות בהיקף של 250 מיליון שקל. מתוך התשקיף עולה כי לראשונה בתולדותיה יחולו על חברת הסלולר מגבלות על חלוקת הדיבידנדים - דבר אשר עלול להקטין את התזרים השוטף אותה רואה קבוצת IDB מהחברה.

ההתניות החדשות שנוספו בתשקיף הינן כחלק מרצונה של חברת סלקום למשוך להנפקות משקיעים מוסדיים אשר כפופים להחלטות וועדת חודק. המסקנות מחייבות את הגופים לבצע עבודת אנליזה מסודרת לפני כל החלטה על השקעה באיגרות חוב.

במסגרת ההתניות הוחלט כי סלקום לא תוכל לחלק יותר מ-95% מרווחיה כדיבידנד. מדיניות חלוקת הדיבידנד המוצהרת של החברה עומדת על כך שהחברה תחלק לפחות 75% מרווחיה למשקיעים. עם זאת, ברבעונים מסוימים חילקה סלקום לפעמים גם את מלוא רווחיה ולעתים אף למעלה מכך. התשקיף הנוכחי בא למנוע מצב שכזה.

התניה נוספת אשר נוספה בתשקיף קשורה למינוף של החברה. סלקום התחייבה כי יחס החוב לרווח התפעולי התזרימי (EBITDA) לא יעלה על 5. אם כך יהיה, מחזיקי האג"ח יכולים להעמיד את האג"ח לפירעון מיידי. תנאי זה לא היה קיים עד כה בהנפקות שביצעה החברה. חשוב להדגיש כי בשלב זה יחס החוב ל-EBITDA עומד על 2.25 כך שהמינוף של החברה אינו גבוה.

במסגרת התשקיף המעודכן נוספו הגבלות נוספות על חלוקת הדיבידנד. אם יחס החוב ל-EBITDA יעלה על 3.5 - הרי ששיעור הדיבידנד המקסימלי שתוכל לחלק החברה יעמוד על 85% מהרווח הנקי. אם יחס החוב ל-EBITDA יעלה מעל רמה של 4 - הרי ששיעור הדיבידנד המקסימלי יעמוד על 70%.

איגרות החוב של סלקום בבורסה בתל אביב נסחרות בתשואה של עד 2.8%. מדובר בתשואות נמוכות במיוחד אשר מצביעות על אמון רב מצד המחזיקים ביכולת ההחזר של החברה. עם זאת, ניכר כי לאור ההתניות החדשות, יכולת משיכת המזומנים מהחברה על ידי בעל השליטה - ירדה.

חברת סלקום מתמודדת עם רגולציה קשה אשר מעיבה על תוצאותיה הכספיות. אתמול דיווחה החברה על צניחה של 76% ברווח הנקי ברבעון הרביעי לרמה של 76 מיליון שקל. דירקטוריון החברה החליט על חלוקת דיבידנד בהיקף של 72 מיליון שקל - 95% מהרווח הנקי.