IBI על נכסים ובנין: "שלום ולא להתראות פלאזה ווגאס; יש לנצל החולשה במניה"
זרוע הנדל"ן של קונצרן IDB, נכסים ובנין, פרסמה אתמול (ב') את תוצאותיה הכספיות עבור הרבעון השלישי. מהדו"חות עולה כי רשמה הפסד של 314 מיליון שקל מתחילת שנת 2011 והפסד של 427 מיליון שקל ברבעון השלישי. המעבר להפסד נובע בעיקרו מהפחתה חשבונאית שבוצעה בפרוייקטים בלאס וגאס בסך 390 מיליון שקל בעיקר מפרוייקט הפלאזה.
שי ליפמן, אנליסט הנדל"ן של IBI סקר את תוצאות החברה תוך עדכון את מודל הערכת השווי בצורה אגרסיבית וביצוע מחיקה של מלוא ההשקעה בפלאזה לצד מחיקות שהחברה ביצעה בשאר הפרויקטים בווגאס. ב-IBI הורידו את מחיר היעד למניית החברה ל- 235 שקל והותירו אותו בהמלצת קנייה תוך ניצול החולשה בנייר לייצור פוזיציה. יצויין כי מאז בהמלצתם האחרונה האחרונה מחיר היעד עמד על 365 שקל למניה, מאז מחירה צנח בכ-53% ושוויה הבוקר עומד על 170 שקל למניה.
ליפמן מסביר כי לאור סיומה הקרב של ההלוואה על הקרקע לפרוייקט הפלאזה בווגאס (אוגוסט 2012 פרעון) החשבונאות מחייבת את החברה להעביר את ההלוואה לחלויות שוטפות (זמן קצר) ולאור העובדה כי החברה ושותפיה לפרויקט הודיעו כי אין בכוונתם לפרוע את ההלוואה בוצעה הערכת שווי לקרקע לפי שווי נכס בעת מכירה ולא כפי שבוצע בעבר לפי שווי שימוש, בהנחה של בניית הפרויקט. הערכת השווי קבעה שווי של 700 מיליון דולר לקרקע, מה שחייב את החברות לבצע מחיקה של 300 מיליון דולר ברבעון (חלקה של נכסים 25% - 75 מיליון דולר) ומותיר את ההון העצמי שהושקע בקרקע ובעבודות הרישוי והתכנון על 104 מיליון דולר אל מול הלוואה של 620 מיליון דולר.
"מחיקה זו מהווה בעצם הכרזה של הבעלים כי הם לא יבצעו את הפרוייקט, וכי לאחר שמחקו כמעט את כל ההון העצמי שהשקיעו הם מצפים שכעת הבנקים המלווים (קונסצוריום שמורכב מ- 12 גופים, ביניהם פועלים מזרחי והראל) יגיעו להסדר מולם ( אפשרות של רכישת ההלוואה ב- 30-40 סנט לדולר) או שייקחו לעצמם את הקרקע", אומר ליפמן. "מדובר בחדשות טובות לחברה בכלל ולבעלי האג"ח בפרט. במצב כיום ברור קודם כל כי לא יתבצעו השקעות עתק בבניית הפרוייקט מה שהיה מכביד מאוד על המאזנים של החברה ומעלה באופן דרמטי את רמת הסיכון שלה, היא לא תשלם ריבית על ההלוואה. לא מן הנמנע שהחברה תרכוש את ההלוואה על הקרקע בהנחה משמעותית."
נכון לסוף הרבעון השלישי קופת המזומנים של הקבוצה עמדה על 2.4 מיליארד שקל. נציין כי ברבעון הרביעי השקיעה החברה 139 מיליון שקל ברכישת חלקה של כור בבניין HSBC כך שהיתרה עומדת כיום על כ- 1.9 מיליארד שקל. החברה נתפסת בשוק ההון, כחברה יציבה בעלת יכולת שירות חוב גבוהה ומוכחת ונגישות גבוהה לשוק ההון לשם גיוסים נוספים. ליפמן מוסיף כי "לחברה אמנם אין מדיניות דיבידנד מוצהרת, אך בשנים האחרונות חילקה החברה דיבידנד ממוצע של כ- 130 מיליון שקל בשנה. השנה חילקה החברה דיבידנדים חריגים בהיקף מצטבר של כ- 394 מיליון שקל. לאחר המחיקות ברבעון יתרת הרווחים עומדת על 28 מ' שקל, כך שלא צפוי כי בשנה הקרובה יחולקו דיבידנדים משמעותיים."
ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל
בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?
קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.
ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.
צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.
לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.
- אפקט העושר: תיק הנכסים של הציבור בשיא של 6.9 טריליון שקל
- גליה מאור, חדוה בר ורוני חזקיהו- מה משותף להם?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח
בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.
אסף בנאי, מייסד ומנכ”ל משותף, פרופיט קבוצת פיננסים צילום:שלומי יוסףלאומי פרטנרס ומשפחת שסטוביץ' רוכשים נתח בפרופיט לפי שווי של 650 מיליון שקל
לאומי פרטנרס, זרוע ההשקעות הריאליות של בנק לאומי, ומשפחת שסטוביץ' נמצאים בשלב מתקדם של משא ומתן להשקעה של כ-100 מיליון שקל בחברת פרופיט פיננסים.
לאומי פרטנרס, זרוע ההשקעות הריאליות של בנק לאומי, ומשפחת שסטוביץ' נמצאים במשא ומתן להשקעה משותפת של כ-100 מיליון שקל בחברת פרופיט פיננסים שמנוהלת על ידי אסף בנאי. ההשקעה מבוססת על שווי של כ-650-660 מיליון שקל לפני הזרמת הכספים, גבוה כמעט פי 4 מהשווי שבו נרכשה השליטה בחברה לפני חמש שנים. לאומי פרטנרס יוביל את ההשקעה. כמחצית מהסכום יזרום ישירות לקופת החברה להרחבת פעילות, והיתרה תשולם לבעלי השליטה הקיימים - אסף בנאי ושלומי אלברג, שמחזיקים כל אחד ב-40%, ויוסי סגול עם 20% שהצטרף לפני כארבע שנים.
פרופיט הוקמה ב-2006, והיא "בית סוכנים" וסוג של פמילי אופיס. היא מתמחה בהפצת מוצרי ביטוח, פנסיה והשקעות פיננסיות. כיום היא מנהלת נכסים בהיקף של יותר מ-80 מיליארד שקל, עם צוות של מעל 300 מתכננים פיננסיים-סוכני ביטוח מורשים. החברה מפעילה גם קרן גידור שמנהלת 400 מיליון שקל, ומרוויחה על פי ההערכות כ-60-70 מיליון שקל בשנה.
פרופיט הרחיבה את פעילותה לתחום ההשקעות האלטרנטיביות וספגה מכה - גם הפסד כספי וגם מכה תדמיתית עם הנפקת פעילות בבורסה, מגדלור שמאוחר יותר נמחקה אחרי הפסדי עתק למשקיעים ואחרי שהציפה בעיות-תקלות גדולות בניהול השקעות ובדרך המחיקה של החברה - פרופיט בריבוע - אסף בנאי ושלומי אלברג שיווקו השקעות אלטרנטיבות והרוויחו פעמיים.
עם זאת, עדיין יש פעילות שאפילו מתרחבת בתחום ההשקעות האלטרנטיבות, רק שלא דרך חברה נסחרת. הפעילות הזו כוללת קרנות נדל"ן והלוואות פרטיות.
הנהלת פרופיט חוזקה לאחרונה עם מינויים בכירים: דניאל כהן, בעל ניסיון של 15 שנים בהפניקס, משמש כמנכ"ל, ואמיר כהנוביץ', כלכלן ראשי לשעבר בהפניקס, מנהל את מחלקת המחקר. השינויים האלה תורמים ליציבות, במיוחד לאחר סכסוך משפטי עם הפניקס ב-2023 על חשדות טוויסטינג, העברת לקוחות בין מוצרים ללא הצדקה. הסכסוך נפתר בהסכם שיתוף פעולה, שכלל גידול של 20% בהפצת מוצרי הפניקס דרך פרופיט, והוביל להכנסות נוספות של 25 מיליון שקל.
היסטוריית הבעלות בפרופיט כוללת תהפוכות. ב-2008 רכשה פסגות 50% מהמניות, וב-2012 השלימה שליטה מלאה. ב-2016 קנתה פסגות את יתרת המניות תמורת 56 מיליון שקל. ב-2021, בנאי ואלברג רכשו חזרה את השליטה ב-165 מיליון שקל, וסגול הצטרף בשווי 200 מיליון. השווי הנוכחי של מעל 650 מיליון הוא תודות להרחבת רשת הסוכנים מ-150 ל-300 והוספת שירותי ייעוץ דיגיטלי, שמגדילים את מספר הלקוחות במעל 10% בשנה.
