בפועלים מפרגנים לאלוני חץ: "נסחרת בדיסקאונט של 9%, ערוכה לנצל הזדמנויות להשקעה"

גדעון לינדנבאום, אנליסט הנדל"ן של יחידת המחקר של בנק הפועלים סקר את פעילות חברת אלוני חץ וטוען כי החברה נקטה צעדים על מנת לשיפור המבנה הפיננסי אשר מעמידים אותה בנקודה נוחה להשקעות בעתיד.

לינדנבאום טוען כי החברה נהנית מתזרים דיבידנדים מאחזקותיה והנהלת החברה מכוונת כיום לעסקאות בהם היא תוכל להשיג השפעה מהותית ולא בכל מחיר. "הציפייה כי לאחר המשבר חברות ייאלצו לשחרר נכסים במחירי מציאה, התבדתה. יחד עם זאת, אנו מעריכים כי רמות המינוף ממשיכות להילחץ כלפי מטה בתהליך איטי, המצריך סבלנות ויצירתיות מצד רוכשים פוטנציאליים. בארצות הברית, נראה כי החלה מגמה של 'החלפת ידיים' בתיקי נכסים של נדל"ן מניב, בעוד שבאירופה, נראה כי החששות באשר לעתיד הכלכלה מעכבים בשלב זה את הרוכשים הפוטנציאליים".

"פעילותה של אמות להגדלת ולהשבחת הפורטפוליו ניכרת היטב בשורת הרווח התפעולי", מציין לינדנבאום. "החברה מתקדמת בייזום פרויקטים בהתאם למצב בשוק, רוכשת ומשביחה נכסים תוך כדי שמירה על יחסי מינוף שמרניים ובליווי מסגרות אשראי תפורות מראש לפרויקטים שבתהליך הקמה. להערכתנו, המינוף השמרני והמשך פעילות הייזום, בשילוב עם מגמת צמיחה המלווה בסביבת ריבית נוחה, ימשיכו לתמוך במגמת הירידה בשיעורי ההיוון של הנכסים ובתפוסה הגבוהה בנכסים".

לינדנבאום מוסיף כי חברת PSP הינה האחזקה הגדולה ביותר של אלוני חץ במונחי שווי. "אחוז השטחים הפנויים של החברה אשר עמד על כ-7.5% בסוף 2009, צפוי להסתכם בשנת 2010 ברמה של 9% (מתוכם כ-1.2% פנויים בגין שיפוצים). ה-EBITDA, בניכוי שינויים בשווי הנכסים, הסתכם במהלך תשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 בכ-172 מיליון פרנקים שוויצריים, לעומת כ-168.1 מיליון פרנקים שוויצריים בתקופה המקבילה בשנת 2009".

לסיכום, לפי בנק הפועלים אלוני חץ מתומחרת במחיר הוגן על פני אחזקותיה, אולם לדבריהם מחיר זה אינו כולל כל פרמיה על חשבון אפשרויות ההשקעה בעתיד. "על פי מודל ה-NAV מניית אלוני חץ נסחרת היום בדיסקאונט של 9% על השווי הכלכלי של אחזקותיה, בהתבסס על שווי NAV של כ-2.75 מיליארד שקל. להערכתנו, השווקים בהם פועלת החברה ימשיכו ליהנות מיציבות יחסית, בהתאם לזאת החלטנו להותיר את המלצתנו למניית החברה על "תשואת שוק" במחיר יעד של 23.1 שקל למניה".