אייל דבי
צילום: יח"צ
טור

מודה ועוזב\ אייל דבי מסיר המלצת 'מכירה'

אייל דבי בוחן מחדש את כדאיות ההשקעה במניית שופרסל, כמעט שנה לאחר שהוציא המלצת 'מכירה' למניה
אייל דבי | (15)

אנחנו, האנליסטים, לוקחים יחסית מעט סיכונים, שכן בניגוד למשקיעים, איננו מסכנים כספים עצמיים - מקסימום את המוניטין. בנוסף, יש לנו נטייה טבעית להבליט את ההמלצות המוצלחות ולהתעלם מהפספוסים, ואם להיות יותר כנים, את הכישלונות אנחנו פשוט מדחיקים.

אז זהו, שאני חושב כי מדי פעם נכון וראוי לחרוג מהשגרה, ושופרסל 0.63% מבחינתי היא הזדמנות מצוינת להמחשה. לפני תשעה חודשים לערך, לאחר תוצאות הרבעון הראשון של 2016, כתבתי מעל במה זו המלצה חד משמעית וברורה - למכור את המניה. כעת, עם פרסום הדוחות לשנה כולה, ברור כי ההמלצה השלילית שלי היא זו שהייתה שגויה. זו לא התשואה המרשימה שרשמה מאז המניה, שהוסיפה 25% נוספים לערכה, שכן לא אחת זו דווקא סיבה מוצדקת להחרפת ההמלצה - בטענה שעכשיו המניה עוד יותר יקרה. אז במה אם כן שופרסל שונה? באיכות התוצאות שהיא מציגה, שכן אלו מוכיחות כי הנחת היסוד בהמלצת המכירה שלי פשוט התמוטטה.

כך טענתי בפעם שעברה: "הבעיה אינה בשופרסל, אלא במשקיעים המניחים כי רשת מגה נעלמה והתחרות נבלמה. זו בוודאי לא התמונה, משום שאל תוך סניפיה החדשים של מגה תיכנס בקרוב שחקנית חדשה, וגם אם זה ייקח קצת זמן ויהיו חבלי לידה, התוצאה הסופית ברורה - התחרות תתחדש ושופרסל תהיה הראשונה להיפגע...". אז זו בדיוק הנקודה, או יותר נכון השגיאה, שכן השחקנית החדשה - יינות ביתן - אכן נכנסה, אבל שום תחרות לא התחדשה. ומה שחשוב עוד יותר, זו העובדה שליינות ביתן גם אין שום רצון וכוונה לחדשה, בוודאי לא בתקופה הקרובה. במציאות שכזו, האמירה כי "פריחתה של שופרסל היא זמנית והסיכון בה גבוה מכפי שנראה", מתבררת כיום כחסרת אחיזה.

כשהפוזיציה משתנה, גם התמונה נראית שונה: לאחר שאבן הבסיס בתחזית הפסימית התפוררה, משקלם של הדברים החיובים עלה - שברובם המכריע הם בזכות ההנהלה. לרגעים היה נדמה שהמלחמה בין רשתות המזון הוכרעה, ושהקמעונאיות הפרטיות לא יניחו לשופרסל עד שגם היא תיכנע, אבל בניגוד למגה, בשופרסל החליטו להשיב מלחמה - ודווקא במקום שלא היה המגרש הביתי שלה. למה הכוונה? שבמקום להתגונן היא עלתה להתקפה, ולמרות גודלה והתדמית של רשת מסורבלת וכבדה, היא בחרה להגיב בעוצמה עם מה שנחשב לקלף המנצח של המתחרים - גמישות תפעולית ומחירים נמוכים. צעדי החברה באו לידי ביטוי ב"חינוך" השוק לצריכת המותג הפרטי, בהקמת מרכז לוגיסטי חדש ומתקדם, בהגדלת היקף מכירות האון ליין ועוד.

שופרסל לא היססה לייצר תחרות במקומות בהם רבים לפניה נרתעו, תוך שהיא משיקה מותגים פרטיים בתחומים הנשלטים על ידי מיעוט של שחקנים גדולים - תחום החלב, הבשר הטרי, מזון לתינוקות ועוד. רק לשם ההמחשה, אומר כי נכון להיום היקפו של המותג הפרטי ברשת שופרסל עומד על 20% מהמכירות - הרבה מעבר לנתון המקביל אצל המתחרות. הגידול בפעילות האונליין גם הוא משמעותי ומרשים, שכן המכירות האמורות - שצפויות להביא לחיסכון בעלויות - מהוות כבר כמעט 10% מסך ההכנסות.

אומר זאת באופן הבא; שופרסל מנוהלת ביד רמה, מה שהפך אותה מחברה מתגוננת לשחקן הדומיננטי והחזק בתעשייה. נכון, ליינות ביתן יש תרומה נכבדה להצלחתה, אבל זה לא גורע כהוא זה מההשבחה ששופרסל עברה.

כדאיות ההשקעה: אתחיל דווקא מהמסקנה. מבחינתי, במידה רבה, הסוסים כבר ברחו מהאורווה - שכן ברמות המחירים הנוכחיות, קשה לי להעניק למניה המלצת קניה. עם זאת, באיחור רב ולאחר "עקשנות" לא קטנה, אומר את הדברים בצורה מפורשת וברורה - אני נסוג מהמלצת המכירה. האריתמטיקה פשוטה להבנה, שכן שווי השוק הנוכחי של המניה משקף רווחיות תפעולית מייצגת של פחות או יותר 4%, ואם בעבר זו נראתה לי אשליה,  הרי שכיום, לאחר תוצאות הרבעון האחרון, זה בהחלט יעד סביר ובר-השגה. אין כל ספק שהרווחיות הגבוהה היא תוצאה ישירה של השיפור הדרמטי בסניפים העירוניים, אבל כפי שהדברים כעת נראים - במיוחד מנקודת מבטה של יינות ביתן - זו מציאות שתימשך עוד ימים ארוכים.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

שורה תחתונה: גם אם באיחור לא מבוטל, וגם אם בתמיכה לא קטנה של המתחרה החדשה, חשוב לומר את הדברים ביושר ובצורה וברורה - שופרסל עשתה עבודה נפלאה.

מאת: אייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון.

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 12.
    משקיע וותיק 28/02/2017 15:19
    הגב לתגובה זו
    להודות בטעויות זו גדולה של אדם. רוב האנשים מנפנפים רק בהצלחות ובעוד את הכשולונות מדחיקים החוצה. לרוב איני מקשיב לאנליסטים מכיוון שמעצם תפקידכם אתם אנשים בעלי אינטרס כך שלפעול ע"פ ההמלצות שלכם לא תמיד תגרום להצלחות. ההערכה שלך אמנם היתה שגויה אבל גם אנליסט כמו כל אדם יכול לטעות , יפה שאתה טורח גם להודות בטעותך וזו גדולתך. כל הכבוד על האומץ ועל המאמר.
  • 11.
    דודי 28/02/2017 13:44
    הגב לתגובה זו
    ההבדל: הם לא מודים בטעויות וחבל !!!!
  • 10.
    הראל 28/02/2017 11:29
    הגב לתגובה זו
    מודה ועוזב ירוחם
  • 9.
    הצלף 28/02/2017 11:01
    הגב לתגובה זו
    הגיע הזמן להעמיד לדין על המלצות מטעות ואנשים שגורמים נזקים לאחרים , כל אחד שמעיף פה המלצה שיחשוב טוב טוב לפני שהוא מדבר בדיוק כמו הרצת מניות , גזר דין : פיצוי למשקיעים ומאסר בפועל 3 שנים !!!
  • 8.
    משקיע פשוט 28/02/2017 10:44
    הגב לתגובה זו
    עוד שנה הוא יתנצל גם על אלעל.
  • 7.
    יפה שהודה בטעותו, קצת מאוחר מדי. (ל"ת)
    יש ר א לי 28/02/2017 10:28
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    וזה אחד שאמר שאלעל היא הימור והימר נגד שופרסל (ל"ת)
    1 28/02/2017 10:23
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    סוף סוף אנליסט שמודה בכישלונו (חבל למי שהקשיב לו) (ל"ת)
    יפה מאוד 28/02/2017 10:14
    הגב לתגובה זו
  • בן 28/02/2017 11:34
    הגב לתגובה זו
    אלא מניח הנחות לגבי מצב החברה והשוק בו היא פועלת ואת ההשלכות הצפויות על מחיר המניה. אם אנליסט צודק בשבע מעשר ניתוחים, הוא מצוין.
  • דודי 28/02/2017 13:46
    ואם הוא "לא סוג של נביא" שמסוגל לייצר ולעמוד מאחורי תחזית פיננסית סבירה - שיחליף מקצוע.....
  • 4.
    ריגשת! (ל"ת)
    מוסדי לשעבר/ 28/02/2017 10:14
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    כל הכבוד, כן ירבו כמוך, ישר כח (ל"ת)
    מנהל השקעות בכיר 28/02/2017 10:14
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    האנליסט הראשי 28/02/2017 10:02
    הגב לתגובה זו
    מי שהקשיב להמלצץ מכירה שלו על שופרסל פספס עליה של 33% בשנה האחרונה. לפני כמה ימים פרסם בגלובס "השקעה במניית אל-על היא יותר הימור מהשקעה". אז לתווך הקצר יש שמשקשקים מדבריו. אבל מי שעוקב אחר הפרסומים שלו זה נראה כאילו הוא בכל רגע משנה את דעתו בהתאם לפוזיציה שהוא נמצא בה. דעתי האישית שמניית אלעל תעלה חזרה לרמות ה360 ואז הוא יסביר את עצמו. מי שהקשיב ומכר שופרסל אכל אותה. וככה מי שמוכר היום אלעל גם יאכל אותה עוד הרבה יותר חזק.
  • טומי 28/02/2017 10:17
    הגב לתגובה זו
    אין סיכוי שהוא טועה המנייה בדרך חזרה ל 100
  • 1.
    דודי 28/02/2017 09:52
    הגב לתגובה זו
    אנליסט שונה לטובה בנוף המקומי . מותר לטעות אך צריך לדעת לרדת מהעץ
מחאה פרו פלסטינית
צילום: טוויטר

חרם אירופאי על סחורה ישראלית - עד כמה זה משמעותי ומה אפשר לעשות?

איך החברות הישראליות יכולות להתמודד מול החרם והאם הוא כל כך משפיע? 

ד"ר אדם רויטר |
נושאים בכתבה חרם יצואנים

מהאופן בו היצואניות הישראליות מתנהלות, רובן בעלות חשיפה נמוכה מאד לחרמות אירופאיות. חלק מהיצואניות הישראליות עובדות בתצורת OEM. חלקן חברות בנות של חברות בינלאומיות. חלקן עובדות בתצורת White Label. מעטות מאד מוכרות לצרכן הסופי, זאת כנראה גם כתוצאה מההבנה ההיסטורית שיש להתחמק מחרמות שבאות אלינו כגלים לאורך השנים, ע"פ עצימות הסכסוך מול הפלסטינאים.

האירופאים, כמו גם מדינות אחרות, יודעים גם יפה מאד להתעלם ולעצום עין כאשר הם ממש זקוקים לתוצרת הישראלית. רואים זאת לא רק בתעשיות הביטחוניות אלא אפילו ביצוא האבוקדו. הסחורה הישראלית מהווה כ-20% מסך המכירות של הפרי באיחוד האירופי והמכירות עוד גדלו בזמן המלחמה. דוגמא דרמטית בהרבה קיבלנו מחתימת ההסכם בסך 35 מיליארדי דולרים עם הגז הישראלי למצרים. המצרים היו מוכנים להיות מהראשונים להחרים אותנו לו רק יכלו.

מעבר לעניין "הפסיכולוגי" כאשר חלק מהישראלים והמדיה לוקחים קשה את עמדת "הילד הדחוי של הכיתה", אותה אי נעימות שאנו חשים על כך שלא אוהבים אותנו בעולם או אפילו שונאים אותנו, השאלה היא ברמה הפרקטית כיצד זה בא לידי ביטוי עיסקי ועד כמה מזה באמת משפיע על חיינו, על חוסננו ועוצמתנו כאומה?

 

ארבעה סוגי חרמות

אין, למיטב ידיעתי, שום מחקר כלכלי שניסה לאמוד את ממדי הבעיה. למעשה האמידה הזו היא על גבול הבלתי אפשרי כי לעיתים נדירות ניתן לדעת מי לא עשה איתנו עסקים מסיבות אנטי-ישראליות או אנטישמיות. ואין מדובר רק החל מה-7 לאוקטובר אלא מאז ומעולם.

חרמות על ישראל מתחלקות לדעתי בעיקר ע"פ ארבעת הנושאים הבאים, לפי סדר חשיבותם: חרם ביטחוני, חרם כלכלי/עסקי, חרם אקדמי, חרם תרבותי.

תבלינים. צילום: Marta Branco, Pexelsתבלינים. צילום: Marta Branco, Pexels
בלוגסטריט

הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?

יצרנית התבלינים הגדולה בעולם, יצרנית שוקולד, ספקית אגוזים ומגדלת אבוקדו - הכירו את חברות המזון המעניינות שמשקפות פוטנציאל עלייה 

זיו סגל |

לפני שנגיע להזדמנויות נדירות נתחיל עם גרף תוך יומי של האס אנד פי 500. הוא מראה את הקפיצה החדה בתחילת המסחר ביום שישי, את הירידה החדה בהמשך ואת העובדה שהמדד סגר בסופו של יום בירידה קלה. ללמדנו שאנחנו עדיין נמצאים באזור שיווי משקל. לחודש ספטמבר שיווי משקל זו תוצאה טובה והשאלה אם זה ימשיך כך.

בתרשים המוכר לנו מהשבועות האחרונים אנחנו רואים את הקו המחזיר העולה שבולם ולמעשה גורם לאס אנד פי להתכנס לתנודתיות צרה מאד. זאת מכיוון שמתחתיו מתקרב אליו הממוצע ל-21 יום שלמעט חריגה קטנה תומך ב-S&P500  מאז סוף חודש אפריל. 


מדד S&P תוך יומי
מדד S&P תוך יומי


דבר אחד בטוח. התנודתיות הצרה הזו לא תימשך עוד הרבה זמן ואנחנו צריכים להיערך לפריצה. השאלה לאיזה כיוון. אם אני צריך להעריך לפי האינדיקטורים הטכניים אז יש סיכון שהלחץ כלפי מטה יימשך. 

בכל מקרה יש לכם קווים ברורים לקבלת החלטות. סגירה משמעותית בזמן ובמחיר מעל 6532, הגבוה היומי של יום שישי, תיחשב פריצה למעלה וסימן למהלך עלייה מהותי בהמשך. סגירה מתחת ל-6360, שתהיה גם מתחת לממוצע הנע ל-21 יום וגם מתחת לפקודת ההיפוך הפרבולית, תהיה סימן לתחילתו של תיקון שבשלב הראשון שלו יגיע ל-6100-6200. 

אפשר עוד להצטרף לזינוק של הליתיום?

התשובה היא כן. אומנם הצגתי כאן את קרן הסל ILIT  לפני זמן מה והיא אכן בנתה מהלך עלייה יפה אבל יש לו פוטנציאל להימשך. ניתן לצפות שהקרן תעלה ל-13 דולר בשלב ראשון. אפשר להצטרף למגמה כל עוד מעל 10 דולר.