ה-AI משנה את התמונה: "אפסייד של 13% לגוגל"

ענקיות הטכנולוגיה נמצאות במרוץ חימוש בכדי להגיע לעמדת הובלה בכל הנוגע לבינה מלאכותית - מיקרוסופט, מטא, אמזון וגם גוגל - כולן משקיעות סכומי עתק בחומרה ובפיתוח שישים אותן בקדמת הבמה של המהפכה הנוכחית בעולם הטכנולוגיה. לא מעט משקיעים ואנליסטים כבר הביעו חשש שגוגל דווקא עלולה להיפגע - הצ'אטים שמבוססים על מודלי השפה מנגישים למשתמשים מידע שאחרת היו משיגים דרך חיפוש בגוגל, והדבר עלול לפגוע משמעותית בהכנסות של החברה מפרסום.

השילוב של מנוע ה-AI של גוגל עצמה במנוע החיפוש שלה אומנם מנסה לתת מענה לבעיה הזו, אבל האנליסטים באופנהיימר מציינים שהמשקיעים לא מספקים חשיבות לפעילויות ה-AI האחרות של החברה: "להערכתנו השוק מתמקד יתר על המידה בשיבוש האפשרי לפעילות החיפוש ומגלם תרחיש פסימי מדי, תוך שהוא כמעט ואינו מייחס ערך לפוטנציאל ההכנסות המשמעותי שטמון בשאר זרועות הפעילות של גוגל. המניה מדורגת Outperform עם מחיר יעד של 200 דולר, אפסייד של 13% על המחיר הנוכחי", כותבים באופנהיימר.

"שנתיים בלבד חלפו מאז ש-ChatGPT שבר את מחסום הדמיון והכניס את מונח Generative AI לכל שיחת משקיעים. מה שהתחיל כגימיק לכתיבת פסקאות פשוטות ושאילתות, הפך במהרה לקטגוריה עסקית שמערערת את שרשראות הערך הוותיקות של חיפוש, פרסום ותיווך המידע. מאז, המשקיעים מנסים לפענח את כללי המשחק החדשים: אילו חברות מרוויחות מהשיבוש? אילו עלולות להיפגע? ואילו מודלים עסקיים מתחילים להתעצב מחדש? בין סימני השאלה להזדמנויות החדשות, ברור כי מדובר בתנועה מבנית עמוקה", כותבים האנליסטים.

• המהפך של אלפאבית: איך הפכה ענקית הטכנולוגיה ממניית צמיחה למניית ערך?
• עסקה מפתיעה של OpenAI וגוגל, שתספק שירותי ענן ל-AI

"גוגל ניצבת במרכז הוויכוח - מצד אחד, נתח החיפוש שלה נשחק במספר נקודות בסיס בתוך שנתיים, עדות לכך שפורמט הצ’אט פתח חלון הזדמנויות למתחרות. מצד שני משפחת המודלים Gemini של גוגל זינקה לצמרת מבחני איכות, ושכבת AI Overview כבר מוטמעת בתוצאות החיפוש המסורתי", כותבים באופנהיימר. 

"לצד יתרונותיה, על גוגל מרחפים שני איומים מהותיים. הראשון, הוא המשך שחיקת נתח-חיפוש מתמשכת ללא יכולת לחפות על איבוד זרם הכנסות זה. השני, הוא הידוק הרגולציה שיכול להגביל את שילוב הדאטה בין השירותים והמוצרים חדשים. אובדן יתרון המידע, או מגבלות על יכולת מוניטיזציה חוצת מוצרים, עלולים לצמצם את הפער התחרותי שהחברה נהנית ממנו כיום", הם מוסיפים.

• סולאראדג' קופצת ב-7%, אורמת ב-5%, מארוול ב-10%
• כמה מיליונרים יש בישראל? דוח העושר של UBS חושף
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"מבחינת תמחור - מניית גוגל נסחרת במכפיל רווח של 17 בלבד, תמחור נמוך בהשוואה לענקיות הטכנולוגיה,, כותבים האנליסטים. "להערכתנו תמחור החסר של מניית גוגל נובע ממיקוד יתר בשחיקת החיפוש והתעלמות מפיתוח תשתית AI מובילה. זאת לצד פעילות ענן ענפה והצפות ערך פוטנציאליות שיכולות לבוא ממגוון פעילויות, כדוגמת Waymo. אנו סבורים כי במרוץ הבינה המלאכותית המתהווה, גוגל מחזיקה יותר קלפים טובים משנדמה ממבט ראשון".

בינתיים, אנליסטים אחרים דווקא מודאגים מההתפתחויות המשפטיות סביב החברה - ובעיקר האיום שבית המשפט יחליט להפריד את כרום מגוגל: "זה יהיה אירוע 'ברבור שחור' אמיתי למניית גוגל", כתב האנליסט הראשי של ברקליס, רוס סנדלר. "המשקיעים לא מתמחרים אפשרות כזו בכלל, ואם זה יקרה, התגובה תהיה חדה ומהירה". הוא ציין שבמידה והתרחיש יתממש, המניה תיפול בין 15%-25% והרווח למניה ייפגע בכ-30%.

בינתיים, ברבעון הראשון של השנה דיווחה גוגל על רווח למניה של 2.81 דולר על הכנסות של 90.23 מיליארד דולר. האנליסטים ציפו לרווח למניה של 2.01 דולר על הכנסות של 89.18 מיליארד דולר. התוצאות משקפות עלייה של 12% בהכנסות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, או 14% במונחי מטבע קבוע. החברה הציגה תנופה חזקה בכל תחומי פעילותה, כאשר מנועי הצמיחה העיקריים - חיפוש גוגל, מודעות ביוטיוב, שירותי המינויים, הפלטפורמות והמכשירים של גוגל, וכן שירותי הענן - כולם הציגו שיעורי צמיחה דו-ספרתיים.

שירותי גוגל הציגו גידול מרשים כאשר ההכנסות עלו ב-10% ל-77.3 מיליארד דולר, הודות לביצועים חזקים בתחומי החיפוש, שירותי המינויים, הפלטפורמות והמכשירים, וכן מודעות ביוטיוב. במקביל, מגזר Google cloud המשיך להוביל את קצב הצמיחה של החברה עם זינוק של 28% בהכנסות, שהגיעו ל-12.3 מיליארד דולר. הצמיחה המשמעותית בענן הובלה על-ידי פלטפורמת הענן של גוגל (GCP), בדגש על מוצרי הליבה, תשתיות בינה מלאכותית ופתרונות בינה מלאכותית ג'נרטיבית.