אלון גלזר: לאומי עדיין נסחר בדיסקאונט עמוק
האנליסט אלון גלזר מבית ההשקעות, לידר ושות' מאוכזב מעט מההפרשות הגבוהות שבדו"חות הרבעוניים של בנק לאומי, על אף שבשורה התחתונה הצליח הבנק לעקוף את תחזיותיו לא סתם, כי אם ב-18% (עם רווח של 528 מיליון שקל).
גלזר מסביר, כי הסיבה לרווחיות הגבוהה נובעת מרווחי העתק של החברות הכלולות (אפריקה והחברה לישראל), ומשיעור מס נמוך של כ-37% בלבד, הנובע בעיקר מהסדר עם מס הכנסה לגבי רישום מיסים נדחים בגין רווחי חברת בת. הדבר תרם כ-15 מיליון דולר נטו לתוצאות הבנק, וכמובן, אומר האנליסט, מדובר באירוע בעל אופי חד פעמי.
הרווח של לאומי, מציין גלזר, מייצג תשואה על ההון של 14.9%, אם כי, הוא אומר, חשוב לזכור כי לתוצאות של החברות הכלולות (לא בטוח שהחברה לישראל תייצר חצי מיליארד שקל כל רבעון) ולמיסוי הנמוך תרומה לתשואה המרשימה.
בלידר ושות' חוששים, שנמשיך לראות הפרשות גבוהות יותר בלאומי בזמן הקרוב, שכן הם למדו בבית ההשקעות, כי נורת האזהרה שנדלקה אצלם לאחר פרסום תוצאות הרבעון הרביעי של 2004 עדיין דולקת.
יתר הסעיפים בדו"ח, מוסיף האנליסט ומנתח, היו דומים מאד לתחזיות כאשר הבנק מציג שיפור קל בהכנסות המימון ובתפעוליות, ומנגד גידול קל בהוצאות.
למשנת לידר, אחת הסיבות המרכזיות לאטרקטיביות הבנק הינה השווי הרבה הגלום החברות הכלולות. תוצאות הרבעונים האחרונים ממחישות לדעתם את הנקודה באופן מצויין. לאומי מחזיק בשלוש אחזקות מצויינות ששוות הרבה מעל ההון בו הן רשומות, ואשר ימשיכו, להערכתו, לתרום לתשואה שלאומי ישיג.
ולצד כל אלו. סימן השאלה הגדול הניצב אל מול האנליסט של לידר הינו סויית ההפרטה, שתמשיך להיות הנעלם הגדול. בלידר מאמינים, כי הליכה בדרך של מציאת משקיע תהיה חיובית למניה והפצת מניות בשוק שלילית. נכון לעכשיו, הם מרעננים את זכרוננו, האוצר פועל בשתי החזיתות, כאשר ככל שהמצב במשק יהיה טוב יגבר הסיכוי, בראייתם של האנליסטים של לידר, שנראה עניין מצד משקיעים שיכולים לעשות טוב למנייה.
בשורה התחתונה. בלידר מצאו, כי לאומי נסחר כיום במכפיל הון הנמוך מ-1.2 וכאשר הם מנטרלים את האחזקה בכלולות הוא נסחר במכפיל קרוב ל-1, ובמחירים אלה להערכתםו הבנק נסחר עדיין בדיסקאונט עמוק מתחת לשוויו. נוכח זאת, הם ממשיכים להמליץ על הבנק ב"תשואת יתר" עם מחיר יעד של 15 שקל.
