דש אייפקס שוריים לגבי מבטח שמיר: "תנובה תציף ערך"
בבית ההשקעות דש אייפקס מעניקים היום המלצת "קניה" למניית מבטח שמיר ומעניקים מחיר יעד של 120 שקל למניה.
"חברת מבטח שמיר נמצאת כיום להערכתנו במצב מצוין, הן מבחינה פיננסית והן מבחינת הרכב הפורטפוליו, המאפשר קפיצת מדרגה מהותית בעסקי החברה והצטרפות לשורה הראשונה של חברות האחזקה בישראל" כך נכתב בסקירה.
"ראוי לציין במיוחד את עסקת תנובה אשר נעשתה להערכתנו בתמחור זול מאוד, ביחס לפוטנציאל ההתייעלות של החברה והתמחור בשווקי העולם לחברות מסוגה. האחזקה בתנובה עתידה להוות כ – 60% משווי האחזקות של מבטח שמיר וצפויה להערכתנו להציף ערך רב למשקיעים" בבית ההשקעות מדגישים, כי רכישת מניות מבטח הינה הדרך היחידה להיחשף להשקעה בתנובה. מעבר לעסקת תנובה, בבית ההשקעות אומרים היום כי "נקטנו בשמרנות בתמחור השקעות הנדל"ן האחרונות בהודו וגרמניה, אך אנו מאמינים כי הפוטנציאל הוא רב".
"במודל יחסית שמרני אנו רואים כי מבטח מתומחרת בדיסקאונט של מעל ל- 25% (בדילול מלא ולאחר דיסקאונט 5% על חברת אחזקות) ולכן אנו חושבים כי זוהי נקודת כניסה אטרקטיבית לאחזקה בחברה".
עוד אומרים בבית ההשקיעןת כי ניתן להיכנס לאחזקה בחברה דרך האג"ח להמרה , אשר נמצא בתוך הכסף ונסחר בתשואה שלילית של 0.4% ופרמיה של 6.75%.
בעניין עסקת תנובה
"אנו מאמינים כי עסקת תנובה הינה האירוע המהותי ביותר במהלך עסקיה של מבטח שמיר בשנים האחרונות וצופים כי תציף ערך רב לבעלי המניות של החברה. להערכתנו, זוהי אחת העסקאות המוצלחות במשק הישראלי בשנים האחרונות, מבחינת מחיר העסקה מול הפוטנציאל הרב הקיים" כך סבוקים במחלקת המחקר של ד"ש אייפקס. "הפוטנציאל בעסקה מתבטא בעיקר במעבר הניהול לידיים פרטיות וההתייעלות הצפויה אשר תנבע מכך, סגירת חטיבות מפסידות ומימוש נכסי הנדל"ן".
בבית ההשקעות מציינים, כי העסקה נעשתה לפי שווי של כ – 1 מיליארד דולר, כאשר עפ"י ההערכות, רק שווי הנדל"ן בבעלות החברה עומד על כ – 400 מ' דולר. בנטרול הנדל"ן והתייחסות לחוב החברה, עסקה זאת משקפת מכפיל EV/EBITDA של 7.5 ל – 2006 ו – 6.5 לתחזית ה – EBITDA של ד"ש ל – 2007. בבית ההשקעות מציינים, כי מכפיל ה- EV/EBITDA הממוצע הצפוי ל – 2007, לחברות המזון הגדולות בעולם ושתי מתחרותיה של תנובה בישראל (שטראוס ואסם), עומד על 11. לאור פוטנציאל ההתייעלות הרב הקיים בתנובה, סביבה עסקית טובה במשק הישראלי ושמרנות בתחזית ה – EBITDA, בד"ש מאמינים כי מדובר בעסקה מצוינת.
