לידר שוקי הון על לאומי: "קניה" למרות הדו"ח המאכזב

"התוצאות מאכזבות, כאשר ההפרשות הגבוהות לחובות מסופקים היו עיקר ההפתעה לרעה בדו"ח, וכן ההשפעה החזקה מהצפוי של התיסוף (אם כי השפעה זו הינה חד פעמית)". כך מסכמים בלידר שוקי הון את תוצאות הרבעון השלישי של בנק לאומי.

בהשך, מציינים בבית ההשקעות, כי גם הרבעון הרביעי לא צפוי להיות מזהיר. זאת, בעיקר על רקע האינפלציה השלילית (שפוגעת ברווחי המימון) וירידה בהכנסות מקרנות הנאמנות. מנגד, ציינו בבנק, כי אלמנטים אחרים שפגעו בלאומי (תיסוף) לא צפויים לחזור ברבעון הרביעי.

יחד עם זאת סבורים בבית ההשקעות, כי הבנק נסחר במחיר מאד זול והדרך הנכונה ביותר לראות זאת הינה באמצעות חישוב מכפיל ההון בבנק. הבנק נסחר אחרי הדוחו"ת במכפיל הון של 1.29, כאשר בדרך עוד רווחי הון של 1.1 מיליארד שקל (המכירה של פיא, קופות הגמל וקהל).

המשמעות הינה שלאומי נסחר במכפיל הון של 1.2 על כך יש להוסיף את הלימות ההון הגבוהה בלאומי ( 12.85% ) שעדיפה בהרבה על הבנקים האחרים ואשר המשמעות שלה תוספת שווי משמעותית עבור בנק לאומי. כלומר לאומי נסחר במחיר שהינו הזול בסקטור (גם בהשוואה למזרחי, בינ"ל ודיסקונט), ובמחיר

שהתשואה על ההון שהבנק ייצר בשנים הקרובות (גם אם ברבעונים הקרובים לא נראה את כל התרומה של פנסיה, דמי ההפצה וחו"ל) הוא נסחר לדעת האנליסטים בלידר שוקי הון במחיר אטרקטיבי מאד.

אז מה עושים?

בלידר שוקי הון, מאמינים כי למרות שהדוחו"ת מאכזבים והסנטימנט שלילי, עדיין השווי הגבוה של הבנק (וגם השווי בהשוואה לבנקים אחרים) מצדיק המלצת קניה. אנו מאמינים כי

13% (ואנחנו אופטימיים בסופו של דבר בנק שצפוי לייצר תשואה על ההון של לפחות 14% ואף יותר) שנסחר מתחת ל- מכפיל הון של 1.2 הינו בנק שכדאי להחזיק בתיק ההשקעות

שלכם.

כמו כן, מדגישים בבית ההשקעות, כי בנק לאומי ייצר בטווח הארוך תשואה על ההון שתהיה גבוהה מהתשואה שייצרו דיסקונט, מזרחי והבינ"ל, והוא נסחר כיום (אם מוסיפים את ההון שייכנס בגין מכירת הנכסים שהושלמה והלימות ההון הגבוהה באופן חריג) במחיר זול מכל הבנקים הנ"ל.