פורטיסימו רוכשת את השליטה בסלקום - מה זה יעשה לדסק"ש והאם זה יזניק את סלקום?
קרן ההשקעות פורטיסימו תרכוש את השליטה בסלקום סלקום -2.72% . לפי שווי של כ-2.6 מיליארד שקל. הקרן תרכוש מדסק"ש את החזקתה (36%) בתמורה לכ-920 מיליון שקל. השווי של סלקום בשוק הוא 2.25 מיליארד שקל והעסקה מבטאת פרמיה של כ-16%. המניה של סלקום אומנם צפויה לעלות, אבל היא לא תגיע לשווי העסקה - 2.6 מיליארד שקל. אחרי הכל, פורטיסימו לא קונה 100%, ההיפך היא בשיעור יחסית נמוך כ-36% קונה שליטה.
הכיוון של מניית סלקום יקבע על ידי האסטרטגיה שתפעיל פורטיסימו בסלקום והדוחות הכספיים השוטפים של סלקום. העסקה (שעדיין לא סגורה) תשפיע בעיקר על דסק"ש. ראשית היא מייצבת את השווי הנכסי של דסק"ש מעל האפס, אחרי תקופה שהשווי התנדנד בין מינוס לפלוס. שנית, היא מספקת תזרים חשוב וחיוני למחזיקי החוב של הקבוצה ומספקת שקט להנהלה לפירעונות הקרובים ולשנה הבאה.
העסקה כפופה לבדיקת נאותות שצפויה לקחת כשבועיים. פורטיסימו שמנוהלת על ידי יובל כהן, מעוניינת באחד המותגים הגדולים בארץ, אבל סלקום וחברות הסלולר בכלל, נמצאות בסיכון מתמיד. סיכון של רגולציה שלפני עשור הכתה בהן והפילה את חשבון הסלולר של משפחה ממוצעת ב-80% וכך גם את הרווחים של החברות ובהתאמה - גם מחיר המניות בתחום התכווץ. גם הסיכון שמענקיות הטק שיגיעו לארץ ויספקו שירותי תקשורת גדול ומעיק על המניות וגם ה-eSIM שמאפשר תקשורת מאוד זולה בחו"ל, פוגע במקום הכי רווחי לחברות האלו. מנגד, המחירים יחסית נמוכים וכל שקל של העלאת מחירים בחשבון הסלולר יתורגם לרווח משמעותי.
כהן מכיר את משוואת הסיכון סיכוי והוא כנראה בחר ללכת על זה. אהרון פרנקל קיבל פנייה, אבל לא היה בעניין.
העסקה ככל שתהיה, טובה כאמור לתזרים של דסק"ש, ומספקת ביטחון לגבי התשלומים של דסק"ש עד לאמצע 2025. מחירי אגרות החוב צפויים לעלות היום, אבל נראה שהנהלת דסק"ש, בראשות נטלי משען זכאי צריכים מהלך נוסף כדי להבטיח יציאה מהמשבר. המועמדת העיקרית להנזלה מסוימת היא גב ים. כל מימוש שם יבטא הפסד בספרים, אבל יציף מזומנים חשובים לנכסים ובניין (הבת של דסק"ש) ויתמוך בכל הפירמידה.
- 3.dw 05/12/2023 13:00הגב לתגובה זואחרי אקזיט סלקום, שיסגור לדסק"ש את תשלומי 2024 וחלק מ 2025 הגיוני שבעתיד יגיע גם אקזיט אלרון, אולי לקרן הון סיכון פרטית? כמובן לא בערכים הנמוכים לפיהם הנייר נסחר בבורסה. לפחות כפול מהיום. לא חושב שדסק"ש מדמיינים אפילו למכור בפחות, בהנחת השלמת אקזיט קרטיהיל, וגם אז זה יהיה למכור בזול. עם מכירה של אלרון תמורת 600 מלשח (כפול מהיום) דסק"ש תוכל לסגור עוד חוב משמעותי (את שארית 25 וחלק מ 26). אז דסק"ש תשאר עם חוב קטן, שיתכן שיכוסה מדיבידנד מנכסים או לחילופין גיוס אקוויטי בעתיד, ולאחר מכן או מיזוג למטה לנכסים או מיזוג למעלה ל 3 השולטות (מגה, אלקו, רמי לוי), בדרך של תן 3 מניות דסקש קבל מניה מגה, מניה אלקו ומניה רמי לוי (סתם דוגמה לצורך הפשטות, ברור שהיחסים יהיו שונים)
- אבי3 05/12/2023 23:28הגב לתגובה זואבל דווקא של אלרון? דווקא אלרון זה אווזה שמטילה ביצי זהב אולי כדאי למכור חלק מנכסים ובנין ולגמור סיפור? והשאלה היותר גדולה, מה יהיה אחרי? אחרי כל המכירות מה יש לדסקש להציע? בכל מקרה, כמו שאמרתי פה כמה פעמים באתר הזה, למרות הכתבות העוינות של ביז דסקש לא תיפול הפעם כי מי ששולט בה יקבל כתם שישפיע על כל האחזקות האחרות שלו. אם זה הזלקידנים ואלקו או מגה טעות כזו והם גמורים בשוק ההון לכן הם יטפלו בזה
- dw 06/12/2023 13:36אף אחד. המוכרים היחידים אלה תעודות סל ואולי טיפה טריידרים. כל מי שרצה למכור כבר מכר מזמן. מן הסתם אם וכאשר תגיע הצעת רכש מצד קרן הון סיכון, שזה בדיוק הביזנס שלה, במחיר סביר פחות או יותר (מנחש לפחות כפול מהיום, רק אקזיט קרטיהיל זה כמו כל אלרון קומפלט, דסק"ש לא מטומטמים) אז מנחש שבעלי השליטה יסכימו להפרד מהאחזקה. גם לקרן הקונה ישתלם לשלם כפול מהיום כי מן הסתם היא תבחן חברה חברה ותעריך בעצמה את יכולות האקזיטים העתידיים. בהחלט סביר שזה יקרה אחרי שאקזיט קרטיהיל יתממש למזומנים. לחילופין הם יציפו דיבידנד שמן לאמא דסק"ש.
- 2.רפאל 05/12/2023 09:52הגב לתגובה זומקווה שדסקש תגיע רחוק א מ ן
- 1.החיים 05/12/2023 09:09הגב לתגובה זורק פירוק החברה יכול להועיל הדרך הנכונה היא הזרמת כספים עלידי הבעלים פירעון האג"ח וחלוקת החברות הבנות כדיוידנד בעין
- ראה תרחישים שרשמתי למעלה (ל"ת)dw 05/12/2023 13:35הגב לתגובה זו
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
