פורטיסימו רוכשת את השליטה בסלקום - מה זה יעשה לדסק"ש והאם זה יזניק את סלקום?

קרן ההשקעות פורטיסימו תרכוש את השליטה בחברה (כ-36%) תמורת 920 מיליון שקל, לפי שווי של 2.6 מיליארד שקל. סלקום נסחרת כיום לפי שווי שוק של 2.23 מיליארד; דסק"ש מבטיחה את תשלומי האג"ח לשנים הבאות
איציק יצחקי | (6)

קרן ההשקעות פורטיסימו תרכוש את השליטה בסלקום סלקום 0.24% . לפי שווי של כ-2.6 מיליארד שקל. הקרן תרכוש מדסק"ש את החזקתה (36%) בתמורה לכ-920 מיליון שקל. השווי של סלקום בשוק הוא 2.25 מיליארד שקל והעסקה מבטאת פרמיה של כ-16%. המניה של סלקום אומנם צפויה לעלות, אבל היא לא תגיע לשווי העסקה - 2.6 מיליארד שקל. אחרי הכל, פורטיסימו לא קונה 100%, ההיפך היא בשיעור יחסית נמוך כ-36% קונה שליטה. 

הכיוון של מניית סלקום יקבע על ידי האסטרטגיה שתפעיל פורטיסימו בסלקום והדוחות הכספיים השוטפים של סלקום. העסקה (שעדיין לא סגורה) תשפיע בעיקר על דסק"ש. ראשית היא מייצבת את השווי הנכסי של דסק"ש מעל האפס, אחרי תקופה שהשווי התנדנד בין מינוס לפלוס. שנית, היא מספקת תזרים חשוב וחיוני למחזיקי החוב של הקבוצה ומספקת שקט להנהלה לפירעונות הקרובים ולשנה הבאה. 

העסקה כפופה לבדיקת נאותות שצפויה לקחת כשבועיים. פורטיסימו שמנוהלת על ידי יובל כהן, מעוניינת באחד המותגים הגדולים בארץ, אבל סלקום וחברות הסלולר בכלל, נמצאות בסיכון מתמיד. סיכון של רגולציה שלפני עשור הכתה בהן והפילה את חשבון הסלולר של משפחה ממוצעת ב-80% וכך גם את הרווחים של החברות ובהתאמה - גם מחיר המניות בתחום התכווץ. גם הסיכון שמענקיות הטק שיגיעו לארץ ויספקו שירותי תקשורת גדול ומעיק על המניות וגם ה-eSIM שמאפשר תקשורת מאוד זולה בחו"ל, פוגע במקום הכי רווחי לחברות האלו. מנגד, המחירים יחסית נמוכים וכל שקל של העלאת מחירים בחשבון הסלולר יתורגם לרווח משמעותי. 

כהן מכיר את משוואת הסיכון סיכוי והוא כנראה בחר ללכת על זה. אהרון פרנקל קיבל פנייה, אבל לא היה בעניין. 

העסקה ככל שתהיה, טובה כאמור לתזרים של דסק"ש, ומספקת ביטחון לגבי התשלומים של דסק"ש עד לאמצע 2025. מחירי אגרות החוב צפויים לעלות היום, אבל נראה שהנהלת דסק"ש, בראשות נטלי משען זכאי צריכים מהלך נוסף כדי להבטיח יציאה מהמשבר. המועמדת העיקרית להנזלה מסוימת היא גב ים. כל מימוש שם יבטא הפסד בספרים, אבל יציף מזומנים חשובים לנכסים ובניין (הבת של דסק"ש) ויתמוך בכל הפירמידה.   

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    dw 05/12/2023 13:00
    הגב לתגובה זו
    אחרי אקזיט סלקום, שיסגור לדסק"ש את תשלומי 2024 וחלק מ 2025 הגיוני שבעתיד יגיע גם אקזיט אלרון, אולי לקרן הון סיכון פרטית? כמובן לא בערכים הנמוכים לפיהם הנייר נסחר בבורסה. לפחות כפול מהיום. לא חושב שדסק"ש מדמיינים אפילו למכור בפחות, בהנחת השלמת אקזיט קרטיהיל, וגם אז זה יהיה למכור בזול. עם מכירה של אלרון תמורת 600 מלשח (כפול מהיום) דסק"ש תוכל לסגור עוד חוב משמעותי (את שארית 25 וחלק מ 26). אז דסק"ש תשאר עם חוב קטן, שיתכן שיכוסה מדיבידנד מנכסים או לחילופין גיוס אקוויטי בעתיד, ולאחר מכן או מיזוג למטה לנכסים או מיזוג למעלה ל 3 השולטות (מגה, אלקו, רמי לוי), בדרך של תן 3 מניות דסקש קבל מניה מגה, מניה אלקו ומניה רמי לוי (סתם דוגמה לצורך הפשטות, ברור שהיחסים יהיו שונים)
  • אבי3 05/12/2023 23:28
    הגב לתגובה זו
    אבל דווקא של אלרון? דווקא אלרון זה אווזה שמטילה ביצי זהב אולי כדאי למכור חלק מנכסים ובנין ולגמור סיפור? והשאלה היותר גדולה, מה יהיה אחרי? אחרי כל המכירות מה יש לדסקש להציע? בכל מקרה, כמו שאמרתי פה כמה פעמים באתר הזה, למרות הכתבות העוינות של ביז דסקש לא תיפול הפעם כי מי ששולט בה יקבל כתם שישפיע על כל האחזקות האחרות שלו. אם זה הזלקידנים ואלקו או מגה טעות כזו והם גמורים בשוק ההון לכן הם יטפלו בזה
  • dw 06/12/2023 13:36
    אף אחד. המוכרים היחידים אלה תעודות סל ואולי טיפה טריידרים. כל מי שרצה למכור כבר מכר מזמן. מן הסתם אם וכאשר תגיע הצעת רכש מצד קרן הון סיכון, שזה בדיוק הביזנס שלה, במחיר סביר פחות או יותר (מנחש לפחות כפול מהיום, רק אקזיט קרטיהיל זה כמו כל אלרון קומפלט, דסק"ש לא מטומטמים) אז מנחש שבעלי השליטה יסכימו להפרד מהאחזקה. גם לקרן הקונה ישתלם לשלם כפול מהיום כי מן הסתם היא תבחן חברה חברה ותעריך בעצמה את יכולות האקזיטים העתידיים. בהחלט סביר שזה יקרה אחרי שאקזיט קרטיהיל יתממש למזומנים. לחילופין הם יציפו דיבידנד שמן לאמא דסק"ש.
  • 2.
    רפאל 05/12/2023 09:52
    הגב לתגובה זו
    מקווה שדסקש תגיע רחוק א מ ן
  • 1.
    החיים 05/12/2023 09:09
    הגב לתגובה זו
    רק פירוק החברה יכול להועיל הדרך הנכונה היא הזרמת כספים עלידי הבעלים פירעון האג"ח וחלוקת החברות הבנות כדיוידנד בעין
  • ראה תרחישים שרשמתי למעלה (ל"ת)
    dw 05/12/2023 13:35
    הגב לתגובה זו
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳