הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
פרדימן קוטלר לארי
צילום: אורן דאי, גדי דגון, אבשלום ששוני

חשבתם שהבנקים חסינים? הם כבר בירידה של 15% בשבועיים

המעוז האחרון נשבר - מניות הבנקים בבורסה עלו מתחילת השנה, עד שחששות המיתון-האטה חלחלו גם לכאן; הנפילות בשבועיים הפילו את תל אביב שהיתה הבורסה הטובה בעולם - זה היה זמני; הירידות היום - 3%  

מתן קובי | (9)
נושאים בכתבה ירידות שערים מדד הבנקים מכפיל הון

זה לא חדש שהבנקים בארץ מרוויחים הרבה כסף, מה שכן חלקנו שכח בנוגע אליהם הוא שהמניות שלהם יכולות לרדת, אפילו בצורה חדה. מדד הבנקים רשם בסוף חודש אוגוסט שיא של כל הזמנים כאשר עמד על כ-3,750 נקודות, עלייה של כ-95% בשנתיים האחרונות, אך בשבועיים האחרונים נרשמה ירידה של כ-15%. זה היה כתוב על הקיר. לא ייתכן שכל העולם יספוג נפילות וישראל תישאר עם מניות בטריטוריה ירוקה. אז זה הגיע לכאן, והמדדים כבר בירידות והבנקים בולטים - הם בולטים כי בנק הוא אופציה על מצב המשק והחששות הן שמצב המשק יושפע ממה שקורה בעולם, ואם מיתון או האטה יחלחלו לכאן זה עלול להיות קשה.  

אבל צריך לקחת נשימה ארוכה ולזכור - הבנקים רשמו ברבעון האחרון רווחים עצומים הודות לעליית הריבית והאינפלציה, עלייה אשר לא גולגלה אל אזרחי ישראל; הכנסות המימון של בנק לאומי ובנק הפועלים ברבעון השני של השנה עמדו על 4 מיליארד ו-4.3 מיליארד שקל בהתאמה והרווח הנקי של לאומי עמד על כ-2 מיליארד שקל בזמן שהרווח של בנק הפועלים עמד על 1.3 מיליארד שקל.

מה קרה מאז חודש אוגוסט?

הבנקים בישראל מובילים את הבורסה, כאשר ארבעת הבנקים הגדולים נמצאים ברשימת 10 החברות הגדולות ביותר בבורסה, הגדולה ביותר היא בנק לאומי. החוזק של הכלכלה בישראל והאינפלציה הנמוכה יחסית למצב בעולם, היו אלה שעזרו לבנקים להגיע למצב המדובר - הריבית עוד לא הגיעה לנקודת שיא אשר באמת גרמה להאטה במשק והבנקים יכלו ליהנות מהעליות ללא פגיעה גדולה בתיק האשראי או ירידה גדולה מדי במתן ההלוואות. בעונת הדוחות הקרובה נראה אם המצב אכן נשאר כך,  או שביצועי המניות מרמזים שהשיא מאחורינו.

בנק ישראל ממשיך להעלות את הריבית וסביר כי המשק הפעם יושפע יותר מבעבר.  הציבור מרגיש את הריבית - במשכנתא ובהלוואות וגם העסקים כבר רואים את העלייה בהוצאות המימון וכל זה כשהמחירים של המוצרים והשירותים בעלייה.

אז מה יקרה בבנקים? על פניו יכול להיות שתהיה ירידת מדרגה בלקיחת הלוואות, סעיף הפסדי האשראי צפוי לגדול שכן הקושי להחזיר משכנתאות והלוואות גדל. השוק כבר מפנים זאת, השאלה אם הוא מפנים נכון.

האם מניות הבנקים סופסוף מעניינות? 

הבנקים אמנם נהנים מעליית הריבית (יותר הכנסות מימון), אבל הריבית הגבוה גם פוגעת בהם (יותר הפסדי אשראי). איזו השפעה חזקה יותר בנקודת זמן הזו? לא ברור, אבל הבנקים שלנו הוכיחו שהם גמישים ושהם גם יודעים להתמודד עם הפרשות לאשראי. והכי חשוב - התברר שהמשק חזק כך שההפרשות שנעשות בסוף חוזרות לבנקים. הציבור והעסקים מחזירים חובות. בתקופת הקורונה היו הפרשות ענק, ואחרי שניים-שלושה רבעונים החלו ביטולי ההפרשות (רווחים). גם עכשיו - אם וכאשר יחלו הפרשות, לא בטוח שזה משהו שהבנקים לא יוכלו לספוג ויתכן שגם ייהנו מזה בעתיד.  

ולגבי המחיר - בזמן הקורונה מכפילי ההון הגיעו עד לרמה של 0.6-0.8, אנחנו כמובן עוד לא שם - מכפיל ההון של לאומי עומד כעת על 1, של פועלים עומד על 0.9, המכפיל של מזרחי עומד על 1.46.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אנחנו עדיין רחוקים מהשפל, ארה"ב כדוגמא 

מדד הבנקים ירד אמנם בכ-15% מאז סוף אוגוסט אך המצב עדיין טוב - המדד נמצא ב-11% מעל הנקודה בה עמד בשנה שעברה וב-43% מאז טרום הקורונה. את המצב הטוב של הבנקים ניתן לראות בעיקר כאשר משווים את המצב לארה"ב. מניית  BANK OF AMERICA ירדה בכ-25% מאז השיא של אוגוסט וב-15% מאז הנקודה בה הייתה לפני הקורונה,  CITIGROUP ירדה גם כן מאז השיא של אוגוסט ב-25%. המצב של הכלכלה האמריקאית כמובן הרבה פחות טוב מזה של ישראל אך העניין הוא שארה"ב יכולה לספק לנו כיוון עבור מה יכול לקרות אם הריבית בישראל תמשיך לעלות והדיבורים על מיתון יחריפו.

השוואה בין חמשת הבנקים הגדולים בבורסה:

תגובות לכתבה(9):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    מוטי 04/10/2022 06:20
    הגב לתגובה זו
    ללא היגיון ותכנון
  • 4.
    בגלל שלקוחות לא יוכלו להחזיר משכנתאות וצפי לירידת נדלן (ל"ת)
    צורי1 02/10/2022 20:55
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    אנונימי 02/10/2022 15:44
    הגב לתגובה זו
    אחרי הרבה זמן שהם ברחו לי למעלה היום התחלתי לקנות ואקנה עוד במנות ככל שירדו מקווה חמר לקנות עוד מנה
  • אוהד 02/10/2022 18:17
    הגב לתגובה זו
    אנחנו נכנסים לתקופה של העברת עושר לבנקים.
  • 2.
    דר' דום 02/10/2022 15:41
    הגב לתגובה זו
    ומה בסך הכל אמרנו? חזרה שנה אחת לאחור במחירי הנדל"ן. לא דיברנו עדיין על חזרה למחיר נורמלי כפי שהיה בשנת 2008 לפני שהורידו ריבית לאפס. בהצלחה
  • אוהד 02/10/2022 18:13
    הגב לתגובה זו
    הבנקים בישראל זהירים מאוד יחסית לבנקים ב2008. הבנקים יכולים לספוג ירידות של 35% בלי למצמץ, יהיו אנשים שיאלצו להפסיד את כל הונם אבל הבנקים לא יפסידו.
  • 1.
    העיקר 02/10/2022 15:29
    הגב לתגובה זו
    כל כך רציתם, כל כך יחלתם לנפילות שהנה הן הגיעו. תמשיכו לפמפם פה כל יום כותרות כאילו סוף העולם הכלכלי הגיע. השאלה הגדולה היא מה האינטרס שלכם..
  • שגית 02/10/2022 20:31
    הגב לתגובה זו
    מפולת שתימשך במהלך החצי שנה הקרובה, הבורסות יירדו עוד 30 אחוז.
  • תענוג. כיף. נמאס מהוויסות. (ל"ת)
    משה 02/10/2022 17:31
    הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן