הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
מיוחד

היום זה קורה: מניית IDB פתוח חוזרת להיסחר בבורסה בת"א - לפי איזה שווי?

ניתוח Bizportal. ביום שאחרי ההסדר, המניה תחל היום להיסחר תחת אלשטיין ובן משה. מה השווי הצפוי, ואיך יגיבו הסוחרים?
תומר קורנפלד | (14)
נושאים בכתבה אידיבי אלשטיין בן משה

לפני מעט יותר מחמש שנים ביצע איש העסקים נוחי דנקנר מהלך אסטרטגי - מחיקת מניית אידיבי פיתוח ממסחר באחד העם באמצעות הצעת רכש עצמית. מחר (ב') צפויה המניה לחזור ולהיסחר באחד העם תחת בעלי השליטה החדשים - אדווארדו אלשטיין ומוטי בן משה.

בשלב זה, מאוד קשה לתמחר את מחיר המניה של אידיבי פיתוח שלאחר הסדר החוב. עם זאת, צריך להבין את המבנה החדש של חברת האחזקות אשר באמצעותה ישלטו (או יחזיקו) אלשטיין ובן משה בפעילויות הריאליות של הקבוצה - שופרסל, סלקום, נכסים ובנין, מכתשים אגן וכלל ביטוח.

נתחיל מבעלי השליטה - מוטי בן משה ואדווארדו אלשטיין יחזיקו ב-53% מהמניות של החברה. יתרת המניות יוחזקו על ידי הנושים של אידיבי אחזקות אשר יחזיקו ביתרת המניות של החברה אשר המניות יחלו להיסחר בבורסה בתל אביב.

אז כמה תהיה שווה החברה? זאת שאלת מיליון הדולר. בצד הנכסים, האחזקה המהותית ביותר של החברה היא השליטה בדיסקונט השקעות. שווי האחזקות של אידיבי פיתוח בחברה מסתכם ב-1.92 מיליארד שקל. כמו כן, נכס מהותי נוסף הוא השליטה בכלל ביטוח אשר שווי האחזקות של IDB בחברת הביטוח עומד על כ-2 מיליארד שקל והיא נמצאת כעת לקראת מכירה.

בנוסף, ישנם נכסים מהותיים כגון המזומן בקופה בסוף השנה (כ-1.1 מיליארד שקל) בתוספת 650 מיליון שקל אשר יזרימו אליה בן משה ואלשטיין. כמו כן, קופת החברה צפויה לגדול בעוד כ-500 מיליון שקל בעקבות השלמת העסקה למכירת גיוון בתחילת השנה אבל צריך להגיד שסכום זה אמור להיות מותמחר בשווי דסק"ש. קיימות אחזקות נוספות, קטנות יותר כגון מודיעין, ישראייר וכו'.

חיבור המספרים נותן שווי של קרוב ל-5 מיליארד שקלים (וצריך לזכור שאת כלל ביטוח ימכרו בפרמייה, פרמיית שליטה).

מסכומים אלו, יש כמובן צורך לנכות את החובות של החברה. אלו הסתכמו ב-3.66 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח, בתוספת עוד כ-1.2 מיליארד שקל למערכת הבנקאית. המשמעות, שווי ה-NAV (כלומר שווי נכסי נטו) הוא אפסדי אבל חיובי במעט. את השווי של החברה המתקבל יש לחלק במספר המניות אשר עומד על 200 מיליון בדיוק.

דרך אחרת להעריך באיזה מחיר ייסחרו מחר מניות אידיבי פיתוח לוקחות בחשבון כי שוק ההון הינו משוכלל ואין "רווחים חסרי סיכון". ועל כן ניתן יהיה לחלץ את מחיר מניית אידיבי באמצעות החוב של אידיבי אחזקות - חברת האם.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

טרום השלמת ההסדר נסחר החוב של החברה שהיקפו עמד על כ-2.1 מיליארד שקל תמורת כ-900 מיליון שקל. מחזיקי האג"ח יקבלו במסגרת ההסדר סכום של כ-300 מיליון שקל במזומן והיתרה ב-47% ממניות אידיבי פיתוח. נתון זה גוזר כי השווי של האחזקה במניית אידיבי פיתוח עומד על 600 מיליון שקל וגוזר שווי חברה של כ-1.28 מיליארד שקל. אם נחלק את שווי החברה ב-200 מיליון מניות נקבל שמניית החברה צפויה להיסחר מחר במחיר של כ-6.38 שקלים למניה (638 אגורות) פלוס מינוס.

גם אם המניה תיסחר במחיר גבוה יותר או במחיר נמוך יותר מהמספר לעיל, עבור המשקיעים אשר בוחנים אפשרות להשקעה בחברה - מוטב שלא לרוץ ולמהר לרכוש את המניה בשוק ללא עבודת אנליזה מסודרת על החברה. חשוב להכניס למשוואת התמחור גם סוגיה נוספת - לחץ כבד על המניה על ידי הנושים של אידיבי אחזקות.

תגובות לכתבה(14):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 12.
    אגוזי 14/05/2014 05:39
    הגב לתגובה זו
    לפרסם לו"ז ב 29/4 ולקבוע שיום המסחר האחרון יהיה 4/5 זה מחטף!! מן הראוי היה לתת מספיק זמן כדי שניתוח כמצורף לעיל יפורסם לפני היום האחרון למסחר. מה נעשה עם המידע הזה עכשיו???
  • 11.
    עכשיו כולם כמו באפלו אחד ירוץ קדימה כל העדר ינהר אחריו (ל"ת)
    ציון 12/05/2014 07:31
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    מעניין באם הנאמנים אכן נאמנים לציבור או לעצמם (ל"ת)
    משקיע קטן 11/05/2014 22:52
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    הגולש 11/05/2014 22:43
    הגב לתגובה זו
    במקרה כזה ניתן לקנות החברה דרך הנכסים הסחירים שלה די הזוי לתמחר מעל מיליארד כאשר השווי הנכסי כמעט אפס יותר פשוט לקנות דיסקונט השקעות וכלל ביטוח ו היות וכל ביטוח תמכר הרי ניתן להסתפק בדיסקונט השקעות הפער יהיה חייב להסגר : או שפיתוח תסחר במחיר ראוי של כלום או שדסקש תעלה מעלה להצדיק שווי גבוה יותר
  • 8.
    ~~~נראה לי שתרד 30% ~~~ (ל"ת)
    א 11/05/2014 20:59
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    להמתין בסבלנות ואז להחליט (ל"ת)
    א 11/05/2014 20:59
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מיכאל 11/05/2014 20:35
    הגב לתגובה זו
    רשמתם שאם מחברים את השווי קרוב ל 5 מיליארד אבל החיבור נותן 6 מיליארד בקיזוז החוב נשאר 1.2 מילארד לחלק ל 200 מיליון מניות = 6 שח למניה ולזה יש להוסיף פרמיית שליטה 15% בערך 7 שח אמורה להסחר המניה. כל דבר קטן יכול להטיס את המניה ולהציף ערך לדוגמא הנפקת אדמה, מכירת נדלן שופרסל דיבידנד מדסקש וכו
  • 5.
    בקיצור לא למהר ובעיקר להיזהר עד יעבור זעם והכל יתבהר (ל"ת)
    ציון 11/05/2014 19:20
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    רן 11/05/2014 16:47
    הגב לתגובה זו
    1 הנושים מקבלים ניע לפי שווי שנקבע לפני שנה לחברה ( 6.38 ₪ ) 2. ע"פ החישוב האימיתי שווי נכסים פחות התחייבויות יותיר אותנו עם שער מניה שאמור להיסחר ב 10 ₪ (2 מיליארד הון לחלק ל 200 מיליון ) 3. לא נלקחה פרמיית שליטה ובהחלט צפוי לחץ על המניה מהקרנות 4. בעקבות המסחר לדעתי יוותרו על מכירת כלל ביטוח שכן בפעימה השנייה הנושים מקבלים חבילת מניות גדולה יותר
  • 3.
    אנונימי 11/05/2014 16:36
    הגב לתגובה זו
    החזקתי בעבר אגח ד. מחר עם פתיחת המסחר - כמה תהיה שווה יחידה של אגח ד? כולל המזומן + המניות + הבטחות עתידיות (ברמת וודאות כזו או אחרת..). אני יודע שהאגח תומחר 61.82, אך מעניין אותי אם זה מה שיקרה בפועל מחר. תושבה חכמה מישהו??
  • 2.
    dw 11/05/2014 16:17
    הגב לתגובה זו
    למשקיע פרטי אין בעיה להחזיק מניה של אידיבי פיתוח. קרנות נאמנות אגחיות מהוות רק חלק קטן מאד ממחזיקי אגחי אידיבי אחזקות. למול קרנות אלה, שאמורות למכור, יש לשקלל תעודות סל מנייותיות, שאמורות לקנות. מניית אידיבי פיתוח בוודאות נכנסת למדד היתר50 ויש סיכוי אף לתחתית מדד ת"א100.
  • 1.
    רק אהבה 11/05/2014 16:11
    הגב לתגובה זו
    זה נותן תספורת של 50% על המצב שהיה לפני ההסדר . לאחר הנפילה כלומר 80% תספורת למחזיקים הותיקים . זו לא הייתה הכוונה . לדעתי החישוב כאן שגוי . נא לבדוק שכן זה מבטא שחיטה ולא תספורת . רק אהבה .
  • ח 13/05/2014 22:34
    הגב לתגובה זו
    היו ברשותי סה"ח אג"ח ג+ד' בהיקף כ 20,000 ע.נ. בשווי כ 12,300 ש"ח. המרה למניותפיתוח - לפי כ 0.03 מניות ל 1 ש"ח ע.נ. אג"ח = כ 600 מניות בשווי כ 518 אגורות = כ 3000 ש"ח ותמורה במזומן לפי 0.17 אגורות ל1 ש"ח ע.נ. = 3400 ש"ח סה"כ תמורה - כ 6400 ש"ח הפסד של כ 6000 ש"ח!!! 50% תספורת!!! סליחה - שחיטה!!!
  • אהרון 11/05/2014 22:39
    הגב לתגובה זו
    התספורת ]תהיה בערך 30 אחוז מתוך האגח שמחירו ערב הפסקת המסחר עמד על 120 אגורות כך שנשאר בשר של בערך 86 אגורות אילו האגח היה ממשיך להיסחר
משקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexelsמשקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexels

מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים את האמת המרה

מה הגורמים שמשפיעים על משקיעים פרטים בהשקעות? וגם - משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם  וביטחון יתר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה משקיע

בשנים האחרונות אתם מרוויחים הרבה כסף בהשקעות שלכם - גם משקיעים-חוסכים דרך גופים מוסדיים וגם משקיעים באופן ישיר. השקעה עצמאית יכולה להיות נהדרת, אתם עוקפים את דמי הניהול, אתם אמורים גם להרוויח יותר כי אן לכם דמי ניהול והבנצ'מרק-מדד הוא בהישג יד ודווקא הגופים המוסדיים לרוב לא מגיעים למדד, ומעבר לכך - אם אתם קוראים, לומדים, משקיעים זמן ויש לכם סבלנות, אתם יכולים להרוויח תשואה עודפת. 

צריך לזה אופי, צריך משמעת, צריך הבנה בקריאת דוחות, מגמות, קריאת המפה, ובעיקר סבלנות כי שווקים יכולים לרדת. זו התורה שלנו להשקעות ויש לא מעטים שפועלים בדרך הזו ומייצרים תשואות מצוינות על פני זמן. 

אבל בשנים האחרונות רוב המשקיעים העצמאיים עשו כסף גם בלי מחשבה, בלי ניתוח, אלא אחרי נהירה להייפיים - מניות כמו פלנטיר, קרנות על הביטקוין, טסלה, אנבידיה ועוד הן ההשקעות המרכזיות של משקיעים עצמאיים. חלק קטן יחסית מושקע במניות בארץ, הרוב בוול סטריט.

דווקא בגלל שמשקיעים עצמאיים הרוויחו הרבה, דווקא בגלל שחלקם עשו זאת באופן אוטומטי, בלי לחשוב, אל פשוט בהתחברות למגמה, כדאי להם לקרוא מה קרה בעבר בשיטות ההשקעה האלו -  בגדול, משקיעים הפסידו. אז תפעלו איך שתרצו, זה הכסף שלכם, אבל תנסו לראות גם את הצד השני. 

על פי המחקרים בתחום, משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם - ביטחון יתר הוא האשם המרכזי. המסקנה הכואבת עולה מסדרה של מחקרים מקיפים: המשקיע הפרטי הממוצע פשוט לא מצליח להכות את השוק. יותר מכך - ככל שהוא סוחר יותר בניירות הערך שלו, כך הוא דווקא מפסיד יותר כסף. שניתח 66,465 משקי בית בהובלת פרופ' בראד ברבר וטרנס אודיאן מאוניברסיטת קליפורניה, מגלה תמונה מדאיגה: המשקיע העצמאי הפעיל ביותר מפסיד כ-10% בשנה לעומת מדד השוק.

להמשך הכתבה לחץ כאן