מגדילה אחיזה: משק אנרגיה לוקחת מימון של 400 מיליון שקל מדיסקונט
חברת משק אנרגיה משק אנרגיה -1.17% מגדילה לאחרונה אחיזה בשוק האנרגיה הקונבינציונאלית ואספקת חשמל, וכעת היא חותמת על הסכם עם בנק דיסקונט דיסקונט 0.94% למימון תשעה פרויקטים לייצור אנרגיה מתחדשת במודל השוק. התמורה: 400 מיליון שקל. הפרויקטים, בהיקף של כ-90 מגה וואט בשילוב קיבולת אגירה של כ-290 מגה וואט שעה מיועדים להשתלב במודל השוק וצפויים להתחבר במהלך הרבעון השני של שנת 2024 ועד לרבעון השני בשנת 2025. עלות ההקמה מוערכת בכ-500 מיליון שקל וההכנסה השנתית הצפויה לתשעת הפרויקטים יחד עומדת על כ-55 מיליון שקל. מהלך זה, שמעיד על צמיחה מהותית של מגזר הייצור מאנרגיה מתחדשת, מתבצע במקביל למהלכי צמיחה מהותיים אותם השלימה החברה במהלך השנה האחרונה במגזרי הפעילות הנוספים של החברה בתחום האנרגיה הקונבנציונאלית ובתחום אספקת החשמל. וכחלק מכך, הגדלת האחזקות בדליה אנרגיה ורכישת תחנת אשכול לצד הקמת סלקום אנרג'י לאספקת חשמל למשקי בית ועסקים קטנים. ההסכם יאפשר באופן מיידי, העמדת מסגרת מימון של 400 מיליון שקל לתקופה של 24 חודשים ללמעלה מ-75% מעלויות ההקמה של 9 פרויקטים שצפויים להשתלב במודל שוק. בשלב הבא, ולאחר שייחתמו הסכמי מימון לכל חברת פרויקט, תוכל משק אנרגיה לקבל מימון פרויקטאלי לכל אחד מן הפרויקטים במינוף של עד 82.5% מעלויות ההקמה, ואף למעלה מכך, בהתאם לתוצאות של הפרויקטים ועד ליחס כיסוי של 1.38. בנוסף, מדווחת משק אנרגיה על החלטתה למכור לדוראל את אחזקתה בחברה המשותפת "דוראל משקי" אשר פעילותה ממוקדת בהקמת מתקנים על גבי גגות ומאגרים בתמורה לסך של 40 מיליון שקל. העסקה תאפשר למשק אנרגיה לרשום בדוחותיה רווח מוערך של כ-6 מיליון שקל. מכירת הפעילות הינה על רקע כוונת הקבוצה למקד את פעילותה בתחום ייצור החשמל מאנרגיה סולארית ואגירה במתקנים גדולים משולבי אגירה המיועדים למודל השוק בעלי פוטנציאל תשואה גבוה יותר. אבנר ארד, מנכ"ל משק אנרגיה: "משק אנרגיה פועלת במרץ לפיתוח וחיזוק שלושת זרועות הפעילות שלה. הסכם המימון הנוכחי הינו חלק מהרחבה אורגנית של היקף פעילות האנרגיה המתחדשת של החברה, ומהווה הבעת אמון נוספת מצד הגורמים המממנים המובילים בישראל. תנאי המימון, גם בטווח הקצר וגם בטווח הארוך, הינם מיטביים ויאפשרו לחברה להמשיך ולהתקדם על פי תוכנית העבודה שלה ולהשאת פוטנציאל התשואות בפרויקטים אלה. אני מבקש להודות לשותפים שלנו בבנק דיסקונט שמביעים אמון משמעותי במשק אנרגיה בעסקת מימון, כמעט ראשונה מסוגה, שמבוססת באופן מלא על כניסת הפרויקטים למודל השוק".
דוראל רוכשת את מלוא האחזקות של משק בשותפות ביניהן
עוד במשק אנרגיה: קבוצת דוראל דוראל אנרגיה 0.48% , העוסקת באנרגיה מתחדשת, רכשה מלוא אחזקותיה של משק אנרגיה (50%), בשותפות דוראל-משקי אנרגיה מתחדשת. הפרויקטים של "דוראל משקי" הינם בעלי הספק מצטבר של כ-114 מגה-וואט (DC) ברחבי הארץ, רובם המוחלט בהפעלה מסחרית ומקצתם מוכנים לחיבור. הפרויקטים פועלים במסגרת אסדרות שונות של רשות החשמל, וסך הכנסותיהם השנתיות עומד על כ-50 מיליון שקל. בתמורה לרכישת מניותיה בשותפות, תקבל המוכרת סך של 40 מליון שקל, ותיכנס בנעלי האחרונה ביחס לכלל התחייבויותיה וזכויותיה בשותפות, שגובה ההשקעות המצטברות שהושקעו במתקניה עד היום עומד על מאות מיליוני שקל. הפעילות המשותפת לחברות הוקמה בשנת 2018 ויועדה להקמת פרויקטים סולאריים של דו-שימוש על גגות ומאגרי מים. עם השלמת העסקה, תוחזק "דוראל-משקי" במלואה (100%) על ידי דוראל. יקי נוימן, מנכ"ל דוראל: "עסקת הרכישה מהווה צעד נוסף באסטרטגיית ההתרחבות של דוראל והעמקת אחיזתה במשק הישראלי, כחברה מובילה בתחום האנרגיות המתחדשות. אנו שמחים על העמקת הקשר עם הקיבוצים בהם אנו פועלים בשותפות. אנו סבורים שלפרויקטי השותפות פוטנציאל השבחה משמעותי, החל משילוב אגירה במתקנים, מכירת חשמל ירוק באסדרת השוק, שיפור תנאי המימון, שדרוג תפוקות המערכות ופעולות נוספות שישפרו עוד יותר את רווחיות המתקנים. דוראל ממשיכה בתנופת ההקמה והחיבורים ברחבי הארץ ובעולם".
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
