הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אסף בנאי ושלומי אלברג פרופיט
צילום: יחצ פרופיט

אסף בנאי ושלומי אלברג עושים סיבוב על הציבור - סוכנות פרופיט תרכוש את מגדלור אחרי נפילה של 85%

באמצע תחקיר על התשואות בקרנות ההשקעה האלטרנטיבות של מגדלור, בעלי סוכנות פרופיט מוחקים את הבושה - החברה המנהלת תימחק מהבורסה אחרי הפסד ענק למשקיעים
אבישי עובדיה | (19)
נושאים בכתבה אסף בנאי השקעות אלטרנטיביות שלומי אלברג

הסיפור הזה מתחיל לפני שנתיים - המניה של בית ההשקעות מגדלור מוצרים אלטרנטיביים זינקה ביום הראשון אחרי ההנפקה לציבור ב-40% לשווי של כ-400 מיליון שקל. החברה שמנהלת קרנות השקעה של הלוואות ונדל"ן וחיה בתחום הלא שקוף, אבל החוקי של השקעות אלטרנטיבות, נהנתה מבעלי שליטה חזקים - אסף בנאי ושלומי אלברג בעלי פרופיט, בית סוכנים גדול, אפילו הכי גדול עם מאות רבות של סוכני ביטוח ומתכננים פיננסים שעובדים דרכו. זה כוח אדיר כי רוב הציבור מקבל החלטות על השקעה-חיסכון בקופת גמל, קרן השתלמות, פוליסת חיסכון דרך הסוכן-מתכנן פיננסי וזאת למרות שברוב המקרים, האנשים האלו לא באמת מבינים בהשקעות-חסכונות, פיזורים, סיכונים וכו'. 

 בעלי סוכנות פרופיט - מוכרים ביוקר, קונים בזול  (קרדיט: אתר הסוכנות)

מגדלור מנהלת קרנות השקעה וקרנות מימון ומערכת ביזפורטל נמצאת בעיצומו של תחקיר על התשואות הלא הגיוניות לכאורה שקרנות מגדלור (קרנות 1 ו-2) מציגות. הקרנות האלו מכילות המון הלוואות לגופים שנכנסו למשבר פיננסי ועדיין הן מציגות רווחים-תשואות מעל הצפוי. מאוד מוזר, מאוד תמוהה, אין לנו עדיין את התמונה המלאה, אבל בשעה שהקרנות מדווחת על לווים בעיתיים, הערך של "שער הקרן" לא השתנה משמעותית. בחברה הסבירו לנו שזה בגלל השיטה - מי שפודה מקבל עד העלות של ההשקעה (עד השלמת עלות) וגם שמלכתחילה הריבית גבוהה בהלוואות שהם נותנים ומכסה את הדיפולטים שיש. לנו זה נראה עדיין מסוג הקסמים שאפשריים במקומות לא שקופים - התחקיר הרחב בקרוב. 

היום מדווחים אסף בנאי ושלומי אלברג שמחזיקים בכ-40% ממגדלור על כוונתם למחוק את מגדלור - פרופיט שבבעלותם המלאה מציעה לרכוש 60% ממגדלור בתמורה לכ-30 מיליון שקל. מדובר על 42.5 אגורות למניה.

כמה הערות על ההצעה הזו: 

- השווי של העסקה -כ-51 מיליון שקל הוא על פי ההון העצמי של מגדלור

- השווי נמוך ב-85% מהשווי בהנפקה

- החברה גייסה 63 מיליון שקל תמורת 25% ממניותיה ועכשיו משתמשים ב-30 מתוכם כדי לקנות 60% - מהלך פיננסי מבריק. 

- שווי הפעילות בהנפקה היה 230 בערך, עכשיו הוא אפס

- המניה זינקה בימים האחרונים מ-24 אגורות ל-34 אגורות. 

- ייתכן וההצעה הזו נועדה למחוק את הבושה של בעלי פרופיט - הפסדים גדולים למשקיעים לצד תשואות שנראות לא נורמליות בקרנות.   

תגובת פרופיט - פרופיט מאמינה כי במידה והצעת הרכש תיענה ניתן יהיה להוביל את החברה קדימה ולהוציאה לדרך חדשה כחברה פרטית אשר שואפת לשפר את מצב המשקיעים והלקוחות של החברה. הצעת הרכש מגיעה לאחר תקופה מאתגרת בשווקים הגלובליים והמקומיים, בדגש על עליית הריבית, הרפורמה המשפטית ומלחמת חרבות ברזל. יש לציין כי הצעת הרכש משקפת פרמיה של כ-24% על מחיר המניה, נכון ליום 29.11.2023. 

תגובת מגדלור - בנוגע לקרנות האשראי: שתי הקרנות הן קרנות ציבוריות המפרסמות לציבור דוחות כספיים אחת לחצי שנה ואשר ביצעו הערכות שווי להלוואות השונות וכנגזרת מכך הפחתות ערך במקרים בהן חלה הרעה במצב הלווה. נכון לדוחות הכספיים ליום 30.6.23 בקרן 1 ישנו רווח מצטבר ובקרן 2 הפסד מצטבר, זאת לאחר שערוכים בגין הלוואות. המחיר לפדיון מתבסס על הדוחות הכספיים הרלוונטיים של השותפות במועד הפדיון, משכך ההפחתות הערך באות לידי ביטוי בשווי היחידות בפדיון. בנוסף, המשקיעים מקבלים דוח תשואות חצי שנתי וכל משקיע יודע את התשואה המדויקת מיום השקעתו.

 

השקעות אלטרנטיבות - סכנה

השקעות אלטרנטיביות הן לא בהכרח השקעות גרועות. אם הניהול טוב, אם התחום טוב, זה יכול לייצר תשואה, אבל ברוב המקרים כל מה שאפשר למצוא בהשקעות אלטרנטיבות, אפשר למצוא בשווקים הפיננסים. מציעים לכם להשקיע בקרן להלוואות, יש מקבילות בבורסה (חברות אשראי חוץ בנקאי ועוד), מציעים לכם להשקיע בנדל"ן באנגליה, יש גם בבורסה. יש מוצרים שמיוחדים להשקעות אלטרנטיבות, אבל לא בטוח שבהינתן דמי הניהול, דמי הצלחה ועוד, זה באמת משתלם למשקיעים לאורך זמן.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ההצלחה של ההשקעות האלטרנטיבות מיוחסת לסוכנים ומתכננים נחושים שמציעים לכם השקעות טובות יותר לטענתם מאשר באג"ח, מניות, קופות גמל וכו'. עזבו אתכם מהתשואה הנמוכה, הם אומרם לכם - יש לנו קרנות השקעה מיוחדות של יזמות בנדל"ן באנגליה, של מימון חברות באשראי בריבית גבוהה, של סל הלוואות לחברות התחדשות עירונית. הם מסבירים שהתשואה גבוהה, שיש את היתרון של הניהול המקצועי, הצמוד, והם שוכחים להסביר שזו השקעה לא שקופה, שהתוחלת של הרווח שלה לא גבוהה משל שוק ההון. יש אינסוף דוגמאות לכך, כולם זוכרים את הגשמה של אבי כץ וחנן שמש שהשקיעה בנדל"ן ובהתחלה סיפרה על תשואות גבוהות, אבל הן היו מזויפות. אין קסמים, אם מבטיחים לכם תשואה זה כנראה בסוף יתפוצץ לכם בפרצוף.

גם חברות מכובדות וגדולות הלכו לתחום של השקעות אלטרנטיביות - אלקטרה נדל"ן מנהלת קרנות כאלו. היא השיגה רווחים משמעותיים למשקיעים בה, עד ש"השוק התהפך". הבעיה שבהשקעות אלטרנטיביות קשה מאוד לדעת מה באמת קורה בפנים. זה לא שקוף ויש יכולת תמרון גדולה להציג תשואות טובות למרות שבפועל הן לא טובות. 

גם אי.בי.אי שהפכה להיות גוף ההשקעות הרווחי ביותר, חזקה מאוד בתחום הזה שהוא בעצם אחראי על הצמיחה ברווחים ובשווי. אבל ההשקעות האלו לא יכולות באמת לספק תשואה עודפת על פני זמן, במיוחד כשהמנהלים לוקחים גם דמי הצלחה. אגב, אי.בי.אי נאלצה בימים האחרונים בשל התערבות רשות ניירות ערך לתקן את הדוחות בשל דמי ניהול מעין עודפים בספרים של 10 מיליון שקל שייחסה החברה להכנסות ניהול קרנות הנדל"ן שלה.

מאיבי.אי בית השקעות נמסר: "לא נעשתה כל גביה ביתר או בעודף, בגין דמי ניהול או דמי הצלחה. העידכון שבוצע נעשה כעידכון חשבונאי בלבד ומתייחס להערכה של הכנסה עתידית מדמי הצלחה של משקיעים בנכסי הנדלן שלנו בארה"ב. בעקבות הדיונים מול הרשות, החברה עדכנה הערכה זו כך שנכון לרבעון 3 תעמוד על 50%. כתוצאה מעדכון אומדן זה, ביצעה החברה הפחתה חד פעמית של 10 מ' מהכנסותיה הצפויות בגין דמי ההצלחה".

השקעות אלטרנטיבות גם נמצאות בתיקי החיסכון שלכם. לכולם יש נכסים לא סחירים, אבל יש גופי השקעה שמחזיקים בשיעור גבוה יחסית לרבות מור מנורה ואלטשולר שחם (בקרנות ההשתלמות). מור אגב הוא בעל מניות משמעותי במגדלור. 

הנכסים הלא סחירים אמורים להיות מוצגים בשווי הוגן, אבל מעריכי השווי גמישים בהערכות שלהם ויכולים לשחק (כמו שעושים זאת בדוחות כספיים) עם השווי. כל עוד אין שווי סחיר, היכולת להחזיק את השווי גבוהה. 

וכך בעצם מתמרנים בעקיפין את השווי של הקרן השתלמות, פנסיה, קופת גמל. בירידות למשל, מפסידים פחות כי המרכיב הלא סחיר מעין יציב יותר. אבל זה לא באמת נכון, זה אומר שבתוך הקרן-קופה, יש הפסדים שלא התממשו ובהדרגה הם יתממשו ויורידו את תשואת הקופה-קרן. זה כבר קורה, שנת 2023 היא התפכחות חלקית התופעה של נכסים לא סחירים.

תגובות לכתבה(19):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 17.
    רונצ'ו 30/01/2024 21:02
    הגב לתגובה זו
    יאאאאאללללללללהההההההה בלאאאאאאאאגגגגגגגגגןןןןןןןןןן קרנות אלטרנטיביות הן קרקע פורה ל.... משנה זהירות
  • 16.
    בזמן שקרנות האשראי המדוברות נתנו הלוואות לכל עם חי 03/12/2023 06:55
    הגב לתגובה זו
    בזמן שקרנות האשראי המדוברות נתנו הלוואות לכל עם חיתום פח ללא שום ניהול סיכונים, הלוואות בודדות כאחוז גבוה מהנכסים- מנכ״ל החברה מעלה תמונות שופוני בדובאי כשהוא נוהג ברולס רוייס
  • 15.
    בזמן שקרנות האשראי המדוברות נתנו הלוואות לכל עם חי 03/12/2023 06:55
    הגב לתגובה זו
    בזמן שקרנות האשראי המדוברות נתנו הלוואות לכל עם חיתום פח ללא שום ניהול סיכונים, הלוואות בודדות כאחוז גבוה מהנכסים- מנכ״ל החברה מעלה תמונות שופוני בדובאי כשהוא נוהג ברולס רוייס
  • 14.
    פרופט משווקים מור , ומור קונים מגדלור פרופט דלת מסתובבת לכאורה (ל"ת)
    אנונימי 01/12/2023 12:30
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    אם זה. באמת מה שעשו כי בגלל פרצופים כאלה אני אפילו 01/12/2023 07:49
    הגב לתגובה זו
    אם זה. באמת מה שעשו כי בגלל פרצופים כאלה אני אפילו לא קורא את הכתבה, אבל אם זה באמת אז הם הגיעו לעולם רק להעביר את הכסף קדימה , יכול להיות אישה שתקבל, חתן , חבר נוכל, תלמדו צוחק מי שצוחק אחרון, להיום אדם טוב לעזור לא לכנס למשהו שנראה לא בסדר כבר מההתחלה, שבת שלום עם ישראל חי
  • 12.
    בן +80 01/12/2023 02:09
    הגב לתגובה זו
    ומאופרת מידי....
  • 11.
    ישראל היא גן עדן לעקיצות, מכל המינים והסוגים (ל"ת)
    אריה גפני ניתאי 30/11/2023 20:50
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    איפה הרשות ? (ל"ת)
    שלומי 30/11/2023 20:05
    הגב לתגובה זו
  • USEIT 02/12/2023 11:22
    הגב לתגובה זו
    אין רשות שוק הון זה חבר מביא חבר.
  • 9.
    חגיגה בסנוקר. (ל"ת)
    צ'רלי וחצי 30/11/2023 18:38
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    מומו 30/11/2023 18:19
    הגב לתגובה זו
    כל הסוכנים מםנים לקוחות לזבל הזה בגלל עמלת ההפצה.הלקוח תמיד מפסיד
  • 7.
    שי 30/11/2023 13:42
    הגב לתגובה זו
    עבדתי מולם כסוכן
  • 6.
    איף איטס טו גוד טו בי טרו איט איז (ל"ת)
    איתי 30/11/2023 11:48
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    תבדקו את הנוכלות עם רילייף (ל"ת)
    אנונימי 30/11/2023 11:20
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    מדובר בגוש נוכלים לא פחות, לפני ההנפקה עשו נוכלוצ 30/11/2023 10:55
    הגב לתגובה זו
    מדובר בגוש נוכלים לא פחות, לפני ההנפקה עשו נוכלוצ עם חברה נוספת תבדקו איזה תרגילים עשו על לקוחות וסוכנים בפעילות קודם עם חברת נוכלים אחרת שנקראת ריילייף, מדובר בנוכלות לפני ההנפקה לא ברור איך נתנו להם להנפיק בכלל !
  • 3.
    לקוחות של רונן צור? 30/11/2023 10:41
    הגב לתגובה זו
    חחחחח
  • 2.
    מדינת הגנבים והמושחתים. הכל מתחיל מהכנסת (ל"ת)
    יותם 30/11/2023 10:01
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    תבדקו את הנכס בפ"ת ... (ל"ת)
    אני 30/11/2023 09:55
    הגב לתגובה זו
  • הנוכלות שלפני 30/11/2023 10:55
    הגב לתגובה זו
    הנוכלות שלפני
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'? וגם - עונת הדוחות מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 0%   ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 0%  , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0%    ואנרג׳יאן אנרג'יאן 0%   הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0%   ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.

בצל המחזור החריג, חמישי סגר שלילי: ת"א 35 ירד ב-0.45% ות"א 90 איבד 1.1%. עם זאת, מגזר הפיננסים היה חיובי כשמדדי הבנקים והביטוח עלו ב-1.1% כל אחד בעוד שמדד הנדל"ן ירד ב-1.3% ומדד הנפט והגז עלה קלות ב-0.3%.

בסיכום שבועי - שבוע המסחר הראשון של נובמבר נפתח חיובי, בהמשך לסנטימנט האופטימי של החודש שעבר, על רקע ההתקדמות בהסכם הפסקת האש והציפיות להפחתת ריבית בהחלטת בנק ישראל הקרובה. מדדי המניות המובילים סיימו את השבוע בעליות - ת״א 35 עלה בכ-1.9% ת״א 125 הוסיף כ-1.5%. מגזר הביטוח בלט עם זינוק של כ-8.3%, ת״א נפט וגז התחזק בכ-3.7%, והבנקים עלו כ-1%, זה למרות הצהרה של שר האוצר סמוטריץ' על בחינת מס ייעודי על רווחי הבנקים אמירה שגרמה להכבדה על מניות הבנקים בסוף השבוע -  "לא ייתכן שלאומי הגיע לשווי 100 מיליארד על חשבון הציבור"



בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0%  ו- נובה 0%   שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות: 

מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון, 

בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי. 

ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין

בחמישי ידווחו נייס וספיינס.


המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

להמשך הכתבה לחץ כאן