הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אלי גרינברג סקודיקס
צילום: אוריין ברטוב

סקודיקס צומחת? ירידה של 15% בחצי שנה אבל בניכוי עונתיות עלתה 33%

חברת צמיחה צריכה לצמוח מרבעון לרבעון, וכשזה לא קורה - זה מעיד על בעיה. כדי להגיע להכנסות של 29 מיליון בשנה כולה, כפי שצופה החברה, היא תצטרך להכניס הרבה יותר במחצית השניה. בשנה שעברה היא הצליחה בכך. האם גם השנה? ; מאז ההנפקה המניה איבדה 47%

דור עצמון |
נושאים בכתבה אלי גרינברג סקודיקס תוצאות מקדמיות

חברת סקודיקס סקודיקס 4% , העוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק של מערכות דיגיטליות להשבחת דפוס, מעדכנת בתוצאות מקדמיות לחציון הראשון כי להערכתה מכירות החברה הסתכמו לסך של כ-11.5 מיליון דולר, לעומת כ-8.8 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, כלומר עליה לכאורה של 33%. בחברה אומרים ש"החברה שומרת על קצב צמיחה גבוה על רקע מכירת מערכות חדשות ללקוחות קיימים וחדשים וכן הכנסות ממכירת דיו". החברה גם "מאשררת יעד צמיחה שנתי של 30%", כלומר כ-29.07 מיליון דולר - אבל האם היא מסוגלת להגיע לשם? בשנה שעברה היא הצליחה. האם היא תצליח גם השנה? המשקיעים ראו היום את ההודעה של סקודיקס ולא התרשמו - המניה ירדה ב-4%. 

לכאורה - מדובר בצמיחה והכל טוב. אבל חברת צמיחה צריכה לצמוח מרבעון לרבעון. למה זה לא קורה?

בפועל, לא רק שהחברה לא צומחת מרבעון לרבעון (וכך מודדים חברות צמיחה). רחוק מזה. ברבעון השני של השנה החברה צפויה להכניס רק 4.6 מיליון דולר, ירידה של 33% לעומת 6.9 מיליון ברבעון הראשון - שעליהם דיווחה במצגת למשקיעים בחודש מאי (ובסך הכל אותם 11.5 מיליון דולר). 

ביחס לחציון הקודם, השני של 2022 מדובר גם כן על ירידה של 15%, אז היא הכניסה 13.55 מיליון דולר. מאחר שמדובר בחברת צמיחה היא צריכה לצמוח מרבעון לרבעון, או לפחות מחציון לחציון. זה לא קורה. אבל כאמור - ביחס לחציון המקביל יש צמיחה של 30%. כדי לעמוד ביעד של החברה, להכנסה שנתית של כ-29 מיליון דולר, היא תצטרך להכניס 17.6 מיליון דולר בחציון השני של השנה - כלומר 53% יותר מאשר במחצית הראשונה של השנה. האם היא מסוגלת לכך? בשנה שעברה היא עשתה זאת. האם היא תצליח בכך גם הפעם?

גם המשקיעים לא אהבו את מה שהם ראו. על רקע העדכון, מניית סקודיקס לא טיפסה היום כלל אלא ירדה ב-4%. מתחילת השנה המניה איבדה 16%, למחיר של 3.38 שקל המבטא שווי של 101 מיליון שקל. בשנת 2021 החברה הפסידה 4.2 מיליון דולר על הכנסות של 22.3 מיליון דולר. 

ובכל זאת, בשיחה עם ביזפורטל אומר אלי גרינברג, מנכ"ל סקודיקס כי הסיבה לירידה היא עונתיות: "אי אפשר להשוות כריסטמס לינואר. ההזמנות יורדות ברבעון הראשון והשני. זה כבר הרבה שנים ש-60-70% מההכנסות שלנו מגיעות בחציון השני של השנה".

אז למה המשקיעים מאוכזבים?

"אני לא מנהל את השוק. בכל שיחת משקיעים אנחנו חוזרים על נושא העונתיות ולכן אנחנו מבקשים להיבחן על פי חציון מול החציון המקביל. זה עקבי".

אתם עומדים מאחורי התחזית שתוך 5 שנים תגיעו להכנסה של 3 ספרות במיליונים?

"כן. דיברנו על 100 מיליון דולר לפחות בתוך 5 שנים, אנחנו צומחים ב-30% משנה לשנה ולכן בהחלט נגיע לכך".

מתי תגיעו לרווחיות?

"הרבה לפני שנגיע להכנסה של שלוש ספרות".

מצגת למשקיעים, סקודיקס, מאי 2021:

החברה משדרת עסקים כרגיל ואומרת ש"במהלך המחצית הראשונה של 2022 המשיכה החברה למכור מערכות נוספות. בנוסף, החברה התקינה את מערכת הדמו הראשונה בגרמניה וצפויה להתקין את המערכת השנייה בארה"ב כאתרי הדגמות של מערכות 6000 Ultra של החברה. להערכת ההנהלה, מכירות אלו יאפשרו לחברה לחשוף את הטכנולוגיה והיכולות שלה ליצרני אריזות נוספים, זאת תוך מתן מענה שיווקי מושלם בסביבת ייצור אמיתית מהדרגה הראשונה".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תוצאות סקודיקס שנת 2021 וחלוקה לחציונים - ניתן לראות את הפער בין תוצאות המחצית הראשונה והשניה - ההכנסות במחצית השניה היו גבוהות ב-53% מאשר במחצית הראשונה.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן