אול-יר: המבקרת הפנימית פרשה כי לא ממש לוקחים ברצינות את הביקורת
חוב של 2 מיליארד שקל גייסה אול-יר של יואל גולדמן מהציבור הישראלי. החברה שבכלל פועלת בארה"ב ורשומה, באיי הבתולה כדי לבצע תכנוני מס ואולי גם להתרחק מאכיפה ורגולציה, כבר שנתיים על הרדאר לנוכח "תקלות" בממשל התאגידי, אבל לאחרונה, על רקע השפעות משבר הקורונה החברה נכנסה לסחרור פיננסי. האג"ח כבר בתשואת "אולטרה זבל" של עד 164% ואמש דיווחה החברה כי היא מאחרת גם בתשלומי הקרן והריבית בגין הלוואות שבפיגור בסכום של כ-0.9 מיליון דולר. המבקרת הפנימית של דירקטוריון החברה - רוית שטרוצר, הודיעה כי היא מתפטרת מתפקידה, כאשר הסיבה (במילים פשוטות) היא שלא ממש לוקחים ברצינות את הביקורת הפנימית וגם לא ממש משלמים לה שכר.
לקריאה נוספת:
> הקריסה של אול יר; הטעויות של ווטרסטון; וההרפתקה האומללה של הגופים המוסדיים
> 2 מיליארד שקל בסכנה - האם אול-יר הונתה את המשקיעים?
או במילים פחות פשוטות... "לפי מיטב ידיעת התאגיד הפרישה: כרוכה בנסיבות שיש להביאן לידיעת המחזיקים בני"ע של התאגיד. אי קביעת דיון בוועדת הביקורת של החברה אודות דוחות הביקורת הפנימית שנקבעו בתכנית עבודת הביקורת לשנת 2020 ואשר נשלחו להנהלת החברה במהלך חודש ספטמבר 2020, ואי קבלת תגובת החברה ביחס לאחד מדוחות הביקורת האמורים אשר נשלחה להנהלת החברה בחודש נובמבר 2020. כמו כן, אי קבלת תשלום בגין עבודת הביקורת שנעשתה בשנת 2020", כך על פי הדיווח הרשמי של החברה.
שטרוצר, המבקרת הפנימית של אול-יר, היא שותפה במשרד רואי החשבון חייקין כהן רובין ושות', היא מחזיקה ברישיון אמריקאי וישראלי לראיית חשבון, ומתמחה בניהול סיכונים, בביקורת פנים ובסקרי סיכונים בחברות גלובליות וגופים ציבוריים. כעת, כנראה שניהול הסיכונים האישי של שטרוצר, הוביל אותה להחלטה לפרוש כאמור.
במקביל, החברה דיווחה כי לאור ירידה בשיעורי התפוסה במספר נכסים לא מהותיים של החברה ל-78% וירידה בשיעורי הגבייה באותם נכסים, החברה מאחרת בתשלומי הקרן והריבית בגין ההלוואות המובטחות במשכנתאות על הנכסים. החברה הודיעה כי היא פועלת להשלמת תשלומי הקרן והריבית בגין ההלוואות שבפיגור בימים הקרובים ותעדכן עם השלמתם.
הדיווחים כאמור, מגיעים לאחר שאתמול לאחר נעילת המסחר בתל אביב דווח כי אסיפת בעלי האג"ח של החברה אישרה מינוי נציגות משותפת לכלל מחזיקי האג"ח ומינוי יועצים משפטיים וכלכליים.
נזכיר, כי בתחילת החודש דיווחנו כי הוגשה בקשה לתביעה ייצוגית כנגד החברה על ידי עורכי הדין עמית מנור ויעקב סבו -"החברה הסתירה מידע, כבר מספר חודשים שהחברה הפרה הסכמי הלוואה ולא עדכנה את הציבור", זאת במקביל להורדת דירוג האשראי על ידי מידרוג לסדרות האג"ח ב' ו-ד' מ-Baa ל-C ולסדרות האג"ח ג' ו-ה' מ-Baa ל-Caa. מה שהוביל לעליית שיעור הריבית שנדרשת לשלם החברה בגין האג"ח וכן הוביל לגריעת סדרות האג"ח ג', ד' ו-ה' ממדדי התל בונד בתום יום המסחר ב-7 בדצמבר.
אול-יר כאמור כבר שנתיים על הרדאר. בעל השליטה לקח לכאורה בשוגג כספים מהחברה, והטעות הזו שממחישה את הממשל התאגידי הבעייתי, רק הציפה עוד כשלים בבקרה הפנימית והאכיפה הפנימית בחברה. אול-יר שאמורה לעמוד ביעדים פיננסים/ אמות מידה פיננסיות, הצליחה כל פעם מחדש איכשהו לעמוד ברף. המספרים עבדו לטובתה כל פעם מחדש. עוד קסם? או אולי משחקים חשבונאיים? או פשוט מציאות - מזל ששיחק לטובתה?
אבל, מה שזה לא יהיה - קסם, מזל, חשבונאות - זה נגמר ואול-יר עצרה את התשלומים למחזיקי החוב. בתגובה האג"ח צנחו ב-40%, והחברה זימנה לשיחת זום את המחזיקים כדי להסביר להם את המצב. "אנחנו נמצאים כאן ואנחנו מחוייבים לחברה", אמר יואל גולדמן בשיחה, "יש לנו אהדה למשקיעים שהפסידו כסף אבל מי שיחזיק מעמד לא יפסיד. בעוד כמה חודשים השוק יחזור לרמות גבוהות למרות שאיש לא מאמין בכך כיום. אני מאמין בחברה ובנכסים, תמכתי בחברה עם הזרמת הון שלי עד לאחרונה. עבדנו קשה לפני הקורונה כדי להשלים עסקת מכירה גדולה של נכסים לצד עסקאות נוספות בכדי להביא מזומנים לחברה. פעלנו גם לבצע מימון מחדש. אבל כשהקורונה הגיעה העסקאות לא נסגרו. זו רק שאלה של עיתוי עד שנתאושש. שיעור התפוסה בנכסים הוא 85% בערך. הרבה עסקים נסגרו וכשחלקם נפתחו הכל חזר. אנחנו רק זקוקים לזמן. זמן לבצע ארגון מחדש למועדי התשלום של החוב שלנו, כדי לשפר את מצבם של מחזיקי האג"ח".
- 8.ואיפה היא היתה כל השנה ? (ל"ת)דן 12/12/2020 08:31הגב לתגובה זו
- 7.האמרקאיות 10/12/2020 15:26הגב לתגובה זוושורדים הגלל ריבית אפסית פושעת
- 6.מיאו 10/12/2020 14:56הגב לתגובה זורוח מין הון איזה מין מבקרת? עכשיו התעוררת?
- 5.אגחניק 10/12/2020 12:39הגב לתגובה זוהאגחים של דלק קבוצה הגיעו בשפל לרמות מחיר של 1X. המצב של הסדרות הלא מובטחות באול-יר פחות טוב משזה שהיה אצל דלק.
- אביהו 10/12/2020 19:48הגב לתגובה זוהם כבר איבדו 12% מתוך ה-59% החזקה שהיתה להם שמכרו להם בנזיד עדשים. הקונה עשה להם טובה שהסכים להחזיר 7%. בעלי האג"ח לא הסכימו שיעבירו כספים נוספים להחזר ההלוואה של איתקה ושגם ההחזקה הזאת תלך לאיבוד. צריך לזכור שאז היה שיא המשבר, שמחיר הנפט נמכר במחיר שלילי, שמשלוחים של LNG נמכרו ברבע ממחיר החוזים של תמר, שכל העולם היה בסגר, לא ידעו אם אי פעם יצליחו לפתח חיסון, הנגיף עבר מוטציות, לא ידעו אם אפשר להידבק שוב, מלחמת מחיר נפט בין סעודיה-רוסיה-ארה"ב, תוכנית סיפוח שסיכנה את הסכמי השלום עם ירדן ומצרים, בעל שליטה שמסובך בעצמו בהלוואות וללא יכולת מהותית לתמוך בחברה. לחברה היה NAV שלילי מובהק בהתבסס על מחירי השוק של ההחזקות שלה. אול יר - חברה עם NAV חיובי, נכסים איכותיים, באיזורי ביקוש בתחום השכירות למגורים, עם ביזור של ההלוואות והנכסים על פני מספר חברות. מה שכן ממשל תאגידי על הפנים. חוץ מהזרמת בעלים, ניהול סיכונים וממשל תאגידי תקין צריכים להיות בראש סדר הדרישות של נציגות האג"ח. וואלה... לא בטוח שהמצב של דלק היה יותר טוב מהמצב של אול-יר (היום הוא יותר טוב)
- 4.מחזיק אגח 10/12/2020 10:29הגב לתגובה זואם בעל המניות צריך זמן הוא חייב להזרים הון משמעותי לחברה שיאפשר לכל הפחות לפרוע חוב מבוטח קרן וריבית במועד וכל מה שלא נפרע עד כה. לשלם לכל הפחות ריבית במועד לאגח ללא הבטחונות ולהציע הסדר פריסה מחדש לאגח ללא הבטחונות. אחרת, מדובר במשיכת זמן שמחייבת לקחת את החברה ולמנות קצין ביהמש להבין מי נגד מי בעסק הזה.
- 3.הסוסים כבר ברחו (ל"ת)האשם תמיד 10/12/2020 10:28הגב לתגובה זו
- 2.אני 10/12/2020 10:27הגב לתגובה זולא יעזור לך, את כן תהיי חשופה לתביעה.
- 1.אשרי המאמין (ל"ת)שלומי 10/12/2020 10:10הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
