מקס רוצה להנפיק לפי מכפיל רווח של 20 ויש סיכוי טוב שהיא תצליח
קרן ההשקעות אייפקס שמנוהלת על ידי זהבית כהן נערכת להנפקת MAX (לשעבר מקסטוק) לפי שווי של 1.3 עד 1.5 מיליארד שקל. מדובר בהשבחה פנומנלית לאייפקס - תשואה של 300% בארבע שנים. אייפקס מחזיקה ב-55% מהרשת, אורי מקס מחזיק ב-22.5% ואבן צ'ארלס נוימן מחזיק ב-22.5%.
ההנפקה תהיה במסגרת של הצעת מכר של 26.5% ממניות החברה - אייפקס תמכור 17.5% מהמניות מקס ונוימן ימכרו 4.5% כל אחד. מעבר למימוש ולמפגש הצפוי עם מזומנים, בעלי העניין זכו לקבל דיבידנדים שוטפים מהקרן. אייפקס קיבלה מעל 40 מיליון שקל, כך שהתשואה האפקטיבית שלה מההשקעה גדולה מ-300%. אייפקס השקיעה 170 מיליון שקל ב-2017, קיבלה דיבידנדים של 40 מיליון שקל עד היום ויש לה אחזקה (שחלקה ימומש) בשווי של כ-700 מיליון שקל (בהנחה שמרנית). מדובר על רווח של מעל 600 מיליון שקל, על השקעה נטו של 130 מיליון שקל.
התוצאות של מקס - שיפור מתמשך
הכנסות מקס במחצית הראשונה הסתכמו בכ-472.4 מיליון שקל - 33% מעל המחזור בתקופה המקבילה. איך זה יכול להיות? אחרי הכל יש קורונה. ובכן - מקס נהנתה ממכירת מוצרים שקשורים למגיפה לרבות מסכות. הרווח שלה בתקופה זו הסכתם ב-38 מיליון שקל, לעומת 35.3 מיליון שקל במחצית המקבילה אשתקד. בשנת 2019 כולה מכרה החברה ב-742 מיליון שקל והרוויחה 70 מיליון שקל. נכון לסוף יוני ההון העצמי מסתכם ב-135 מיליון שקל.
המוצרים העיקריים של הרשת הם וכלים לבית וכלי מטבח אחרים, שאחראים על כמעט 30% מההכנסות. המוצרים לבית ספר מהווים כ-6% מהמחזור, צעצועים מהווים כ-14% מהמחזור, וכלים חד פעמיים - 10%.
ההנפקה מלווה בחתם זר - ג'פריס שיציג את החברה למשקיעים בארה"ב ויעלה את סיכויי ההצלחה. השוק צמא לחברות גדולות, טובות וצומחות, ומקס היא כזו. השאלה היחידה היא שאלה של מחיר. אז נכון שאנחנו מתחלים להתרגל להעלאת מכפילי הרווח הממוצעים במקביל לריבית האפסית ובעיקר להפנמה שהריבית הזו לא תעלה. אבל מכפיל רווח של כ-20 לרשת בלי חסמי כניסה, עם תחרות ועם מחצית ראשונה מוטה בזכות הקורונה? בתמחורים של היום זה יכול להצליח, אבל עד לא מזמן היו זורקים אותם מכל המדרגות...
- 8.אמיר 03/09/2020 07:30הגב לתגובה זורשת ללא נוכחות רצינית באונליין
- 7.יש ר א לי 02/09/2020 14:38הגב לתגובה זוחנויות לשמעטס שהקורונה עשתה להן טוב. לא שווה מחיר כזה, אולי חצי מזה.
- הייתי פעם אחת בחנות שלהם , החנות הייתה חדשה ומאד ג 02/09/2020 15:26הגב לתגובה זוהייתי פעם אחת בחנות שלהם , החנות הייתה חדשה ומאד גדולה , המוצרים סוג ג׳ על מדפים חלק גדול מהם פגומים ממש ! מכפיל 20 ???? טירוף מחר בבוקר יפתחו להם כמה רשתות מתחרות מה הביג דיל
- יניב 02/09/2020 15:52מתחרה בדיסקאונט זה דבר קשה ועלויות מלאים הם פסיכית.. תשאר בתחום הביקורת
- 6.מוסדיים ייקנו? 02/09/2020 11:45הגב לתגובה זומוסדיים ייקנו?
- 5.אם היחידים שמבקרים את השווי, מספיק להיות חמוצים (ל"ת)גדעון 02/09/2020 10:30הגב לתגובה זו
- 4.דוד 02/09/2020 10:04הגב לתגובה זוהשאלה היא, האם רווחים אלו יחזיקו לאורך זמן גם לאחר עידן הקורונה.
- 3.רון 02/09/2020 09:24הגב לתגובה זומכפיל 20 כשישראכרט נסחרת משמעותית בפחות? בהצלחה
- דוד 03/09/2020 07:29הגב לתגובה זוהכותרת
- קראת את הכתבה- תראה על איזה מקס מדובר (ל"ת)ג'וני 02/09/2020 12:00הגב לתגובה זו
- 2.זהבית כהן 02/09/2020 08:13הגב לתגובה זומאז הנס של מכירת תנובה מבטח שמיר שמחלקת הרבה כסף כדיבידנד דורכת במקום. עשור של קיבעון המניה היחידה ביחד עם כיל שרק הלכו אחורה. תיקני כבר את מאיר שמיר חחח
- 1.כמו תנובה והסינים? (ל"ת)אין חכם כבעל ניסיון 02/09/2020 04:14הגב לתגובה זו
- אין טיפש כמו תוכי 02/09/2020 08:17הגב לתגובה זווהכי הזוי שטענו שהסינים יגנבו סודות כאילו מדובר בסודות האטום וגם ירעילו אותנו. עם ישראל זה עם שנולד עם טמטמת וקיבעון מחשבתי וקל לעשות להם שטיפות מוח. והכי גרוע זה ראש הממשלה שלא מתעניין בקלקלה שלו. מפחד מהפגנות ומשחד את כולם אם חמאס בכסף ואם חרדים בכסף ואם השמאל צועק ביבי הראשון לעשות מה שהם רוצים. בגלל זה המדינה הזאת הולכת לאבדון ולא יעזור לו אפקט האמירויות או סעודיה . עובדה שהבורסה יורדת וגם פלוריסטים עם ההסכם שלה עם האמירויות זה מראה שאין לא בטחון ולא קלקלה כלכלה
- תום 02/09/2020 13:45חמוד מי שהתנגד לכל השקעה במדינה זה אתם שם והקלקלת הסתדרות שלכם. כדאי שתחפש את הכסף האבוד באנטישמיות והשנאה העצמית שלך
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
