אגרות החוב של פטרוכימיים נסחרות בדיסקאונט של 19% על הבטחונות - הזדמנות?
אגרות החוב של פטרוכימיים 0.16% נסחרות בדיסקאונט של עד 19% על ערך השעבוד - מניות בזן -3.08% . כך עולה מבדיקת ביזפורטל. עם זאת, יש הסבר לפחות לחלק מהדיסקאונט האמור.
פטרוכימיים מחזיקה בכ-15.5% ממניות בזן -3.08% שמשועבדות לאג"ח של פטרוכימיים ומוחזקות בנאמנות על ידי הנאמנים של האג"ח. לחברה יש חוב שעולה על נכסיה (מניות בזן) בסך של מינוס 660 מיליון שקל. החוב התנפח בגלל ירידת הערך הענקית בבזן מתחילת השנה (63%). פטרוכימיים עצמה נסחרת בשווי של 5 מיליון שקל. השווי הזה סתמי לחלוטין ומבטא תמחור של אופציה מאוד ממונפת על בזן וכנראה גם סיכוי להפיכה עתידית לשלד.
קיים סוג של ניגוד עניינים מובנה בין בזן לפטרוכימים - חברת פטרוכימיים והנאמנים של האג"ח של חברת פטרוכימיים בהכרח מעדיפים משיכת דיבידנד מבזן על מנת שפטרוכימיים תוכל לשלם למחזיקי האג"ח בעוד שלחברת בזן, שכבר כך ממונפת, הכי נכון זה לשמור את הרווחים בשביל להתמודד עם הצרות שיש לה כרגע ממשבר הקורונה.
בתקופה הקרובה נראה שבזן לא תחלק דיבידנד. בכל זאת - יש הפסדים, יש משבר וגם לא נראה שדיבידנד עובר בקלות את "מבחן הפירעון" (בשביל שחברה תוכל לחלק דיבידנד לבעלי המניות שלה דירקטוריון החברה חייב לבדוק שחלוקת הדיבידנד לא תפגע ביכולת פירעון החבות של החברה). אך לאחר משבר הקורונה בהחלט יכול להיות שניגוד העניינים יבלוט.
סך היקף החוב בפטרוכימיים עומד על 1 מיליארד שקל, בעוד שמניות בזן מוערכות בשווי של כ-340 מיליון שקל. כאמור מדובר בשווי שלילי כלכלי של 660 מיליון שקל. ועדיין - יש כמובן ערך לאגרות החוב כתלות בשיעבודים על מניות בזן
סדרות החוב של פטרוכימיים: 
הטבלה לא משקרת, אבל...
מסתבר כפי שמוצג בטבלה לעיל ששלוש סדרות של אג"ח פטרוכימיים נסחרות בדיסקאונט של 16% עד 19%. כלומר, לכאורה יש כאן ארביטראז' - ניתן לרכוש את אגרות החוב ולמכור את מניות בזן. טכנית לא בטוח שזה אפשרי.
מעבר לכך, חשוב להדגיש כי הדיסקאונט בחלקו מובן - מסתבר שלא ניתן למכור את מניות השליטה בבזן - צריך אישור רגולטורי במימוש המניות האלו, ומהצד השני אם יהיה רוכש הוא דווקא ידרוש הנחה. מדובר בסוג של מניות "מוגבלות". כמו כן, אם פטרוכימיים תמכור את המניות בשוק (חלק מהמניות) היא תשפיע על מחיר השוק, כך שאיך שלא מסתכלים על זה - הדיסקאונט אמור להיסגר חלקית; ועדיין מדובר בדיסקאונט משמעותי.
בזן - חצי שנה איומה, אבל יש עתיד
בזן שעוסקת בתחום זיקוק נפט ירדה מתחילת השנה ב-63% ונמצאת בשפל של כל הזמנים. הסיבה לצניחה במחיר המניה היא הסגר שהוטל בעקבות נגיף הקורונה. הסגר ובכלל - הירידה בהיקף הפעילות המשקית גרמו לירידה חדה בביקוש לדלקים והביא את החברה להפסד של 140 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2020, הכולל בתוכו הפחתת מלאי ענקית של יותר מ-100 מיליון דולר עקב ירידת המחירים.
- חשד להפרות וזיהום אוויר: בז"ן הוזמנה לשימוע במשרד להגנת הסביבה
- בזן: עליה במרווחי הזיקוק, התקבולים על הפגיעה במתקנים תרמו למעבר לרווח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השאלה המתבקשת היא האם הירידה החדה מוצדקת? ומה צופן העתיד לחברה?
קודם כל, אם מסתכלים על הדו"חות הכספיים של 2019 שאינם מושפעים מהקורונה ואמורים להציג את הפעילות של החברה כאשר הכל מתנהל באופן רגיל ניתן לראות שהשווי של החברה כיום מתמחר לפי מכפיל של 5 בלבד לפי הרווח של 2019.
הירידה החדה נבעה כאמור, מהפחד של המשקיעים מההשפעה של הקורונה על החברה - החשש היה כנראה מוצדק לטווח הקצר שכן החברה נפגעה ברבעון הראשון. אך לטווח הארוך לא בטוח שזה ימשיך כך.
הקורונה והשפעותיה צפויים להישאר איתנו בשנה הקרובה, אומנם הביקושים לדלקים עדיין נמוכים עקב ירידה משמעותית בהיקף הטיסות והתחבורה בכלל - אך הפגיעה בפעילות של בזן צפויה כנראה להתמתן ברבעונים הקרובים. זה כמובן לא אומר שהיא תשוב לרווחיות כמו ב-2019. אך לפי הדו"חות האחרונים לבזן ולפי החזרה לפעילות (אם כי איטית) וגם בגיבוי של המאזן - הון חוזר של 333 מיליון דולר שיכול לעזור לה לצלוח את המשבר, צפוי תהליך של שיפור בדוחותיה. צריך לזכור שבמהלך העסקים הרגיל בזן הינה חברה רווחית. עם זאת, לחברה יש חוב גדול - יחס ההון למאזן עומד על 30%.
- 9.עמרם 15/07/2020 19:50הגב לתגובה זויש מ"ס לא קטן של מניות שבראיה לטווח הבינוני מתומחרות בצורה שגויה ביותר בזן היא אחת הבולטות , נסחרה לפני הקורונה סביב 180 , כרגע פשע לא לקנות וכמה שיותר.
- 8.אחד 15/07/2020 16:59הגב לתגובה זוההפרש בין הנכסים (בשווי 300 מיליון ₪) לחוב (בשווי 1,300 מיליון ₪) הוא 1,000 מיליון ₪
- 7.אחד 15/07/2020 15:40הגב לתגובה זולאגח 1 צריך להיות החלק הכי גדול - 64%. לאגח ב צריך להיות 24%. לאגח ג צריך להיות 10%.
- 6.אחד 15/07/2020 15:39הגב לתגובה זולאגח 1 צריך להיות החלק הכי גדול - 64%. לאגח ב צריך להיות 24%. לאגח ג צריך להיות 10%.
- 5.דני 15/07/2020 08:59הגב לתגובה זועדיף לקנות את בזן שהיא הבטחונות מאשר את האג"ח שנדמה לי הבטחונות רק 80 אחוז לבזן ..או לקנות כבר אג"ח רציו ג' עים ריבית 10 אחוז ובטחונות מלאים על לויתן ולא על המניה.
- 4.אנונימי 15/07/2020 08:36הגב לתגובה זוחייבים לראות התאוששות בפעילות לפני קניה
- 3.ריצ 15/07/2020 08:17הגב לתגובה זוההרגשה טובה
- 2.חי משה די פיג'וטו 15/07/2020 07:34הגב לתגובה זובימים ההם ובעת ההיא אצמיח לדוד צמח צדקה ועשה משפט וצדקה בארץ' - שעל ידי המשפט השכינה שורה בישראל כמו שכתוב: 'א-לוהים ניצב בעדת אל', ועל ידי הצדקה גם כן כמו שכתוב: 'ואני בצדק אחזה פניך'. מה ראה דוד לפרש כוחה של צדקה לבדה בזכותה? - אלא ללמדך שאפילו רשעים שאין בידם אלא זכות הצדקה לבדה - זוכים ומקבלים פני שכינה, שנאמר: 'ועלה כבוד ה', וראו כל בשר יחדיו כי פי ה' דיבר' - הכל רואים צדיקים ורשעים.
- משקיע 15/07/2020 08:49הגב לתגובה זומובנת שכל הקוראים יבינו
- זה לא ערוץ הידברות פה (ל"ת)די למיסיונריות 15/07/2020 08:11הגב לתגובה זו
- 1.צופה קדימה 15/07/2020 07:27הגב לתגובה זוקונים כשהמניה בשפל ולא בשיא וכולם יודעים שהסיבה חיצונית ותיפתר בעתיד הקרוב כסף על הרצפה , פראייר מי שלא אוסף בקרוב תגיע לשערים של 100 .
- אנונימי 15/07/2020 12:22הגב לתגובה זוממשלה גוזלת ורומסת משקיעים. פופוליזם חבר תקנה. מה שקורה בישראל לא קורה במדינות סובייטיות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%
הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה?
הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.
דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס. ארן ארן 15.25% מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל. בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).
סאמיט סאמיט -4.78% הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.
טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25% זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ג'ין טכנולוגיות 6.41% דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
