מדינות מתעוררות נופלות אחת אחרי השנייה. האש מתפשטת?
"האש במדינות המתעוררות מתפשטת ונגיד הבנק האינדונזי קרא בשבוע שעבר לפד' להיות "מודע" להשלכות הגלובאליות של מדיניותו, אבל המשקיעים במערב לגמרי "מודעים", לא מתרגשים ולמען האמת נראה שהם צודקים", כך כותב אמיר כהנוביץ' כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס בסקירת המאקרו השבועית.
שעות אחרי שארגנטינה קיבלה בשבוע שעבר את הסיוע הגדול מעולם של קרן המטבע, 50 מיליארד דולר, המטבע שלה קרס והמשקיעים ברחו בהמוניהם לנכסים בטוחים. פחות מ-24 שעות אחרי שטורקיה הפתיעה עם העלאת ריבית גבוהה מהצפוי הלירה החלה ליפול ואחרי שהבנק הברזילאי רכש ביום חמישי חוזי swap על הריאל בהיקף של 2 מיליארד דולר המטבע חזר להתמוטט. שורה של מדינות מתעוררות נופלות אחת אחרי השנייה, כשגם דרום אפריקה נכנסה לרשימה. על פניו השאלה הגדולה אם האש מתפשטת ועד לאן היא יכולה להגיע?
"לשם השוואה, גם בקריסה הגדולה של המדינות המתעוררות, בשנים 2014-15 כאשר המטבעות שלהן נפלו בכ-30% שוקי המניות במערב נותרו יציבים ואף עם מגמה חיובית. במילים אחרות לא נראה שהנפילה ביום שישי במניית אפל יחד עם הריאל הברזילאי קשורות אחת לשנייה. אגב, מניית אפל ירדה ביום שישי ב-2.3%, לאחר שדיווחה שתייצר השנה 20% פחות מדגמי האייפון החדשים. ובכל זאת, למשבר בשווקים המתעוררים כן יש השפעות על שוקי המערב ובראשם ההשפעה על ירידת הביקוש לנפט והוזלת המחירים המיובאים, כשהן נעשות זולות יותר ליצור", מציין כהנוביץ'.
"כלומר, ההשפעה של משבר במדינות המתעוררות על המערב, אם תימשך, תהיה כנראה גם הפעם, כמו ב-2014 והלאה, בעיקר דפלציה וסביבת ריבית נמוכה, מה שעשוי למעשה לתמוך בשווקי המערב".
ה-ECB בדרך לדון על הפסקת רכישות האג"ח
בעניין הפסקת תכנית הרכישות של הבנק המרכזי האירופאי מציין כהנוביץ' כי "על פניו שאיבת כסף מהשוק הינה גורם סופר דפלציוני (כיוון שמקטינה את כמות הכסף), מה שצריך עפ"י התיאוריה להוביל למתווה ריבית עתידית נמוך יותר (כדי לדחוף את האינפלציה ליעד), מה שתומך כמובן במח"מ הארוך".
"מצד שני, שאיבת הכסף עצמה כרוכה בהצפה לכאורה של השוק באג"ח ממשלתיות, מה שצריך, עפ"י התיאוריה, להוביל לירידת מחיר האג"ח, מה שכמובן מסוכן מאד למח"מ הארוך".
"במבחן המציאות אפשר לטעון שבזמן הרכישות עצמן האינפלציה לא עלתה ולכן אין סיבה להעריך שבפעולה ההפוכה, של שאיבת הכסף, נראה דפלציה. מצד שני בזמן הרכישות התשואות דווקא עלו ולכן אין סיבה שבפעולה ההפוכה נראה עליית תשואות". מסכם כהנוביץ'.
טראמפ הציע כי כל מדינות ה-G7 יסירו חסמים וסובסידיות
כהנוביץ' מתייחס בסקירתו גם לפסגת ה-G7, לדבריו "מתוך מטרה להנהיג סחר חופשי "אמיתי" – ההצעה של טראמפ מלמדת שוב שמטרת איומי הסחר שלו איננה להוביל לעולם עם יותר חסמי סחר, אלא להיפך. טראמפ משתמש במשקלה של ארה"ב בכלכלה העולמית כדי ללחוץ על מדינות להוריד חסמים ומגבלות".
"מנהיגים פוליטיים בעיקר באירופה יודעים שהדרישות של טראמפ צודקות ונכונות ושבסופו של דבר ינצח, אך כנראה שחסר להם את הכח האלקטוראלי שדרוש להורדת החסמים. הורדת חסמים פוגע לרוב בקבוצות פרוטקציוניסטיות שיש להן כח פוליטי. טראמפ יצטרך להמשיך ללחוץ עד שהנפגעים יהיו בעלי כח אלקטורלי חזק יותר מכוחם של הפרוטקציוניסטים. למעשה, ישראל צריכה לקוות שטראמפ יעשה גם עליה מלחמת סחר וידחוף אותה בכח לשינויים מבניים להגברת התחרות".
"ישראל צריכה לקוות שטראמפ יעשה גם עליה מלחמת סחר"
- 4.אא 11/06/2018 18:21הגב לתגובה זוזה שבזמן הרכישות לא הייתה אינפלציה זה כי הכסף הלך לביצוע השקעות ממונפות וביסוס וייצוב מחירם של נכסים ראליים ופיננסים כאחד. זה כמובן לא אומר שברגע שהרכישות יפסקו לא תהיה דפלציה...אם כשהכסף זול לא הצליחו להגיע ליעדי האינפלציה מה יהיה כשהוא יתקייר...דרופ דה מייק.
- 3.דוד 11/06/2018 17:38הגב לתגובה זואייל מצב קניה חזק באל על
- 2.שלמה אליהו 11/06/2018 16:36הגב לתגובה זואמנם כתבה של אדם מלומד ומבין אתה מספר על חצי הכוס המלאה אבל זה יכול גם כמו בומרנג נראה מה יקרה שהבעיה תבוא לפתחם של המדינות העשירות
- 1.לא ידעתי שבארץ הקודש קיים פרוטקציוניזם (ל"ת)מלחמת סחר נגדנו? 11/06/2018 16:36הגב לתגובה זו
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
קמטק עקפה במעט את ציפיות השוק עם הכנסות של 126 מיליון דולר ורווח מתואם של 0.82 דולר למניה לעומת צפי של 125.2 מיליון דולר ו-0.80 דולר למניה; במקביל רשמה הפסד חשבונאי חד-פעמי בעקבות מחזור אג"ח להמרה בהיקף חצי מיליארד דולר; התחזית לרבעון הרביעי 127 מיליון דולר עליה קלה ומאכזבת לעומת הרבעון הקודם - המניה מגיבה בירידות
חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% , Camtek Ltd. -7.73% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי. החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. קמטק עקפה ממש בקצת את הציפיות השורה העליונה והתחתונה אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת את המשקיעים. קמטק צופה שההכנסות ברבעון הבא יעמדו על 127 דולר עליה קטנה לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 126 מיליון דולר.
הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024. מדובר בהמשך רצף של עקיפת תחזיות, גם אם הפעם הפער היה קטן יותר.
עם זאת, בשורה התחתונה על בסיס GAAP, הציגה החברה הפסד חשבונאי של 53.2 מיליון דולר (1.16- דולר למניה). ההפסד נבע מהוצאה חד-פעמית של כ-89 מיליון דולר הקשורה למחזור אג"ח להמרה ישן, פעולה שבוצעה כחלק ממימון מחדש במסגרתו גייסה החברה 500 מיליון דולר באג"ח להמרה בריבית אפס. בסך הכול, המהלך הגדיל את יתרות המזומנים וההשקעות הסחירות של קמטק ל-794 מיליון דולר בסוף ספטמבר, לעומת 543.9 מיליון דולר שלושה חודשים קודם לכן.
שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 50% על בסיס GAAP ו-51.5% על בסיס Non-GAAP, בדומה לרבעונים הקודמים. הרווח התפעולי הסתכם ב-31.8 מיליון דולר על בסיס GAAP וב-37.6 מיליון דולר על בסיס Non-GAAP, המשקפים שולי רווח תפעולי של 25%-30%. התזרים מפעילות שוטפת גבוה והסתכם ב-34 מיליון דולר, והחברה ממשיכה לשמור על מאזן נקי ויכולת נזילות גבוהה, גם לאחר ההנפקה.
"הביקוש ל-AI ממשיך להניע את הצמיחה"
המנכ"ל רפי עמית התייחס לתוצאות ואמר כי “קמטק ממשיכה להציג ביצועי שיא הודות לביקוש הגובר למחשוב עתיר ביצועים עבור יישומי בינה מלאכותית. ההשקעות העצומות בתחום מרכזי הנתונים וה-AI ממשיכות לתמוך בצמיחה בתעשיית השבבים, ואנו מצפים להמשך מומנטום חיובי גם בשנה הבאה”.
