מדינות מתעוררות נופלות אחת אחרי השנייה. האש מתפשטת?

"האש במדינות המתעוררות מתפשטת ונגיד הבנק האינדונזי קרא בשבוע שעבר לפד' להיות "מודע" להשלכות הגלובאליות של מדיניותו, אבל המשקיעים במערב לגמרי "מודעים", לא מתרגשים ולמען האמת נראה שהם צודקים", כך כותב אמיר כהנוביץ' כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס בסקירת המאקרו השבועית. שעות אחרי שארגנטינה קיבלה בשבוע שעבר את הסיוע הגדול מעולם של קרן המטבע, 50 מיליארד דולר, המטבע שלה קרס והמשקיעים ברחו בהמוניהם לנכסים בטוחים. פחות מ-24 שעות אחרי שטורקיה הפתיעה עם העלאת ריבית גבוהה מהצפוי הלירה החלה ליפול ואחרי שהבנק הברזילאי רכש ביום חמישי חוזי swap על הריאל בהיקף של 2 מיליארד דולר המטבע חזר להתמוטט. שורה של מדינות מתעוררות נופלות אחת אחרי השנייה, כשגם דרום אפריקה נכנסה לרשימה. על פניו השאלה הגדולה אם האש מתפשטת ועד לאן היא יכולה להגיע? "לשם השוואה, גם בקריסה הגדולה של המדינות המתעוררות, בשנים 2014-15 כאשר המטבעות שלהן נפלו בכ-30% שוקי המניות במערב נותרו יציבים ואף עם מגמה חיובית. במילים אחרות לא נראה שהנפילה ביום שישי במניית אפל יחד עם הריאל הברזילאי קשורות אחת לשנייה. אגב, מניית אפל ירדה ביום שישי ב-2.3%, לאחר שדיווחה שתייצר השנה 20% פחות מדגמי האייפון החדשים. ובכל זאת, למשבר בשווקים המתעוררים כן יש השפעות על שוקי המערב ובראשם ההשפעה על ירידת הביקוש לנפט והוזלת המחירים המיובאים, כשהן נעשות זולות יותר ליצור", מציין כהנוביץ'.  "כלומר, ההשפעה של משבר במדינות המתעוררות על המערב, אם תימשך, תהיה כנראה גם הפעם, כמו ב-2014 והלאה, בעיקר דפלציה וסביבת ריבית נמוכה, מה שעשוי למעשה לתמוך בשווקי המערב". ה-ECB  בדרך לדון על הפסקת רכישות האג"ח בעניין הפסקת תכנית הרכישות של הבנק המרכזי האירופאי מציין כהנוביץ' כי "על פניו שאיבת כסף מהשוק הינה גורם סופר דפלציוני (כיוון שמקטינה את כמות הכסף), מה שצריך עפ"י התיאוריה להוביל למתווה ריבית עתידית נמוך יותר (כדי לדחוף את האינפלציה ליעד), מה שתומך כמובן במח"מ הארוך". "מצד שני, שאיבת הכסף עצמה כרוכה בהצפה לכאורה של השוק באג"ח ממשלתיות, מה שצריך, עפ"י התיאוריה, להוביל לירידת מחיר האג"ח, מה שכמובן מסוכן מאד למח"מ הארוך". "במבחן המציאות אפשר לטעון שבזמן הרכישות עצמן האינפלציה לא עלתה ולכן אין סיבה להעריך שבפעולה ההפוכה, של שאיבת הכסף, נראה דפלציה. מצד שני בזמן הרכישות התשואות דווקא עלו ולכן אין סיבה שבפעולה ההפוכה נראה עליית תשואות". מסכם כהנוביץ'. טראמפ הציע כי כל מדינות ה-G7  יסירו חסמים וסובסידיות כהנוביץ' מתייחס בסקירתו גם לפסגת ה-G7, לדבריו "מתוך מטרה להנהיג סחר חופשי "אמיתי" – ההצעה של טראמפ מלמדת שוב שמטרת איומי הסחר שלו איננה להוביל לעולם עם יותר חסמי סחר, אלא להיפך. טראמפ משתמש במשקלה של ארה"ב בכלכלה העולמית כדי ללחוץ על מדינות להוריד חסמים ומגבלות". "מנהיגים פוליטיים בעיקר באירופה יודעים שהדרישות של טראמפ צודקות ונכונות ושבסופו של דבר ינצח, אך כנראה שחסר להם את הכח האלקטוראלי שדרוש להורדת החסמים. הורדת חסמים פוגע לרוב בקבוצות פרוטקציוניסטיות שיש להן כח פוליטי. טראמפ יצטרך להמשיך ללחוץ עד שהנפגעים יהיו בעלי כח אלקטורלי חזק יותר מכוחם של הפרוטקציוניסטים. למעשה, ישראל צריכה לקוות שטראמפ יעשה גם עליה מלחמת סחר וידחוף אותה בכח לשינויים מבניים להגברת התחרות". "ישראל צריכה לקוות שטראמפ יעשה גם עליה מלחמת סחר"