הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

המניה עליה אומרים האנליסטים אחרי הדו"חות - "רוצו לקנות"

ציון קינן עוזב את פועלים בשיא והאנליסטים מסמנים את נקודות התורפה להמשך רגע לפני ההסתערות על המניה
גיא בן סימון | (8)
נושאים בכתבה פועלים

בנק פועלים פרסם הבוקר את הדו"חות לרבעון השני והציג זינוק של 25% ברווח הנקי ל-1.17 מיליארד שקל, בין היתר כתוצאה מהפרשות נמוכות להפסדי אשראי, מכירת ויזה אירופה והליכי ההתייעלות. תגובות האנליסטים לא מאחרות לבוא - והן חיוביות מאוד. 

אלון גלזר, סמנכ"ל מחקר בלידר שוקי הון: "הדו"ח לרבעון השני של השנה היה חזק מאד והפתיע לטובה. ההפתעה החיובית נובעת משני גורמים עיקריים: הפרשה שלילית נמוכה מהצפוי (של 128 מיליון שקל ברוטו לעומת הפרשה צפויה של קצת מעל 100 מיליון שקל). מכירת חוב (שסווג כחוב פגום) לצד שלישי שהמשמעות היא גם  Recovery בסכום של 108 מיליון שקל ברוטו. בשורה התחתונה בנק הפועלים ממשיך להציג תוצאות טובות בשנים האחרונות, עם שמירה על רמת תשואה על ההון סביב ה-10%, תוך שהוא ממשיך במהלכי ההתייעלות, כאשר יש לציין לחיוב כי הבנק מצליח לעשות את זה תוך עליה ביחס ההון, כאשר נכון להיום בנק הפועלים כבר קרוב מאד ליחס ההון הנדרש בסוף שנת 2017 (10.75%)".

לגבי ההמשך אומר גלזר כי "ברור שהבנק לא צפוי להציג רווחים כה גבוהים, אבל בהחלט ניתן להיות מעודדים לקראת המשך השנה. העובדה שהבנק מצליח להציג התייעלות אמיתית עם ירידה בשכר, וכן המשך הירידה בחובות הבעייתיים שמלמדת כנראה על המשף המגמה של הפרשות נמוכות להפסדי אשראי גם ברבעונים הקרובים, תתרום להערכתנו לתוצאות טובות גם בעתיד הקרוב עם תשואה להון שתנוע סביב ה-10%".

לצד התוצאות הטובות, גלזר מפנה את הזרקור לשני סימני שאלה עיקריים. האחד, נוגע לתביעה בארה"ב כאשר מועד סיום הפרשה לא נראה באופק ועולה השאלה מה גובה הקנס שפועלים ייאלץ לשלם. הנקודה הנוספת מיוחסת לעיתוי מכירת חברת כרטיסי האשראי והפגיעה העתידית בהכנסות ובפעילות הבנק. גלזר מעריך כי התמורה עבור חברת כרטיסי האשראי תהיה נאה, אך לא מספיק כדי לכסות על אבדן הרווחיות העתידית.

בשורה התחתונה, גלזר ממשיך להחזיק בהמלצת 'קנייה' למניית פועלים, עם מחיר יעד של 23.5 שקלים - אפסייד של יותר מ-16% על מחיר המניה כעת בשוק לאחר זינוק של 1% מרמת הבסיס הבוקר.

מאיר סלייטר מירושלים ברוקראז': "התוצאות הטובות נבעו מהתאוששות בהפסדי האשראי של 128 מיליון שקל, רווח ממכירת ויזה אירופה של 109 מיליון שקל, רווח ממכירת הלוואות של 108 מיליון שקל והשפעת המדד החיובי בסכום של 69 מיליון שקל. השפעות אלו תרמו כרבע מהרווח הנקי של הבנק. גם ללא השפעות אלו ויחד עם נרמול ההוצאה בגין האשראי הייתה התשואה להון עומדת על 10%, תשואה מרשימה וטובה. הבשורות המרכזיות ברבעון הן הלימות ההון הגבוהה והגידול בהכנסות המימון השוטפות. הבנק נסחר הבוקר במכפיל הון של 0.78. תמחור זה אומנם כולל חשש לקנס הצפוי בגין חקירות המס, אך הלימות ההון הגבוהה מעניקה בסיס טוב לספיגת הקנס. במקביל, השיפור ברווחיות השוטפת הודות לגידול בהכנסות המימון השוטפות, משפר את בסיס הרווח העתידי. משתי סיבות אלה המלצת 'תשואת היתר' לבנק הפועלים הפכה לפשוטה הרבה יותר. צאו לקניות". סלייטר מחזיק במחיר יעד של 23 שקלים, אפסייד של 14%. 

מניית פועלים 0.57%  מגיבה לדו"חות בעלייה של כ-1% במחזור גדול של 42 מיליון שקל, לעומת מחזור יומי ממוצע של 36 מיליון שקל בחודש האחרון. המניה ב-12 החודשים האחרונים:

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    פריירים לא מתים 19/08/2016 14:18
    הגב לתגובה זו
    כן ,רוצו לקנות במחיר גבוה פי 3. למה ? כי פריירים לא מתים. הם רק קונים מניות במחיר גבוה פ 3. (וכמובן מוכרים בהפסד גדול )
  • 7.
    אלוני חץ ופרוטרום בענק. לא בזק ולא כיל (ל"ת)
    ליאור 12/08/2016 14:48
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    ממליץ בנקים .לא כיל.לא חח. וכן חזק פרוטרןם (ל"ת)
    אליהו 12/08/2016 14:47
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    קנו פרוטרום והרבה באחריות (ל"ת)
    אילוז 12/08/2016 14:45
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    אלוני חץ מסכים. אבל הכי מסכים זו פרוטרום ורציו (ל"ת)
    איתן 12/08/2016 14:38
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    רק פרוטרום ואלוני חץ (ל"ת)
    קובי 12/08/2016 10:53
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    לי אמרו שזה בנק הבועלים (ל"ת)
    אחמד 11/08/2016 23:41
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    ג'ק 11/08/2016 15:10
    הגב לתגובה זו
    מנכ"ל פורש מראה כמה מוכשר הוא היה בשורת הרווח הנפוחה .כל ההפרשות ידחו לניקוי האורוות שיעשה ע"י המנכ"ל הבא . תרגיל חשבונאי ידוע . מומלץ לא להתרגש יתר על המידה .
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%

ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי סיטיקון

ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77%  , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה,  פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.

בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.

מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.

מה המספרים מספרים

מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch)  עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.

כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.

להמשך הכתבה לחץ כאן