בתקופת שפל במניות ובקונצרניות, האם התל בונד הם קניה?

חודש אוגוסט 2011 טרם חלף, אבל כבר עתה ניתן לומר שמדובר בחודש הגרוע ביותר למשקיעים במניות ובאג"ח קונצרניות מתחילת 2009. מדד ת"א 25 נפל מתחילת החודש ב-9.38% והשלים ירידה של 16.37% מתחילת השנה, מדד הבנקים, המיטיב לשקף את מצב הכלכלה הישראלית, צנח החודש ב-13.99% והשלים ירידה של 23.06% מתחילת השנה, ומדדי התל בונד הצמודים למדד והניבו למשקיעים תשואה חיובית מתחילת 2011 עד לסוף יולי 2011, ירדו חדות מתחילת חודש אוגוסט 2011. להלן מספר נתונים מרכזיים על מדדי התל בונד: מהטבלה ניתן ללמוד שבעוד מדדי התל בונד הצמודים ירדו חדות (שיעור ממוצע של 2.4%), הרי שמדד התל בונד השקלי התחזק החודש ועלה ב-0.87%. נתון זה הינו תוצאה של מדד שלילי בחודש יולי 2011 (0.3%-) ובניגוד גמור לתחזיות האנליסטים שציפו לעלייה במדד של 0.2%-0.3%. הסיבות לירידה המפתיעה במדד הינן הוזלת מחירי הדלק, המים ומוצרי החלב (הירידה במחירי מוצרי החלב מיוחסת למחאת הציבור). למעשה, מדובר במדד שלילי ראשון לאחר 17 מדדים חיוביים רצופים. בנוסף לכך, ציפיות שוק ההון שגילמו עד לאחרונה אינפלציה שנתית חזויה של כ-3% לשנה הקרובה ירדו, לדברי בנק ישראל, לרמה של 2.5% בלבד - רמה המגלמת את חשש המשקיעים מפני האטה במשק העולמי שתוביל לצמצום קצב הצמיחה של המשק הישראלי בשנים הקרובות. נתונים אלו הפחיתו את האטרקטיביות של מדדי התל בונד הצמודים וגרמו להסטת כספים לאג"ח השקליות. תשואה לפדיון ברוטו: נתון בולט חשוב נוסף מהטבלה הינו עליית התשואות שהתרחשה במדדי התל בונד בחודשים האחרונים. מדד התל בונד 20 מגלם כיום תשואה לפדיון ברוטו של 3.87% לעומת תשואה של 2.31% בחודש ינואר השנה - זינוק בתשואה של מעל ל-67%. מדד התל בונד 60 מגלם היום תשואה לפדיון ברוטו של 3.95% לעומת 2.48% בחודש ינואר השנה - גידול של 59% בתשואה לפדיון. מדד התל בונד השקלי מגלם היום תשואה לפדיון ברוטו של 5.67% לעומת 4.94% בינואר השנה - עלייה מתונה יחסית בהשוואה למדדי התל בונד הצמודים של 15% . פער מממשלתי במח"מ דומה: בעוד שבמדד התל בונד 20 עמד פער זה על רמה של 1.36% בינואר השנה בלבד, עומד כיום הפער על 2.29% - מעל ל-68%. במדד התל בונד 60 עמד פער זה על רמה של 1.53% בינואר השנה לעומת פער עכשווי של 2.40% - זינוק של 57%. במדד התל בונד השקלי עמד הפער בינואר השנה על רמה של 1.13% בלבד לעומת 1.98% כיום - זינוק של מעל ל-75%. העלייה המטאורית בפערי התשואות בין מדדי התל בונד לאג"ח הממשלתיות באה כתוצאה מהמשבר בשוקי ההון והחשש מפני מיתון עולמי נוסף שמבריח את המשקיעים לאג"ח ממשלתיות הנתפשות ע"י המשקיעים כסוג של "חוף מבטחים", כך ראינו עליות שערים חדות באג"ח הממשלתיות בעלות מח"מ דומה למדדי התל בונד. בנוסף, הביאו חששות המשקיעים לפדיונות ענק של הציבור מקרנות נאמנות המשקיעות באג"ח חברות. מתחילת אוגוסט נפדו מקרנות אלו 3.8 מיליארד שקלים, ובמהלך ארבעת החודשים האחרונים סכום עתק של 13.5 מיליארד שקלים. הציבור פדה אג"ח קונצרניות על רקע החשש ממיתון עולמי חוזר, חששות מפני ההשלכות של ההכרזה על מדינה פלסטינית בספטמבר וכן בשל חששות מפני נפילת "טייקון" ישראלי. אז מה עושים? כתוצאה מבריחת הציבור מקרנות נאמנות המתמחות באג"ח קונצרני ומעבר לאג"ח ממשלתיות, ראינו עלייה חדה בתשואות מדדי התל בונד לצד עלייה במרווח בין תשואות מדדי התל בונד לאג"ח ממשלתיות במח"מ דומה. דבר אשר הוביל לתשואות מעניינות ביותר במדדי התל בונד, כמותן לא ראינו תקופה ארוכה. אני סבור כי בתקופה זו בהחלט כדאי לנצל את הירידות במדדי התל בונד ולהגדיל חשיפה אליהם. הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות. * אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.