מחפשים תשואה: דלתא גליל אג"ח כ' - לקנות או לא?
דלתא גליל תעשיות בע"מ הינה חברת טקסטיל ותיקה (נוסדה בשנת 1975 ע"י דב לאוטמן) העוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים לנשים גברים וילדים. משנת 2007 נמצאת דלתא גליל בשליטת GMM CAPITAL LLC בבעלות אייזיק דאבח.
כיום פועלת החברה בשלושה תחומים מרכזיים:
א) תחום פעילות דלתא בארה"ב - "השוק העממי": לשוק זה מפתחת, משווקת ומוכרת החברה מוצרי מותג פרטי וכל זאת עבור רשתות הדיסקאונט הקמעוניות המובילות בארה"ב כמו טרגט ,וול-מרט ורשתות נוספות. פעילות זאת, על אף שמהווה כ-48% ממחזור המכירות של דלתא, מתאפיינת בשולי רווח נמוכים יחסית וזאת בשל התחרות העצומה השוררת בארה"ב.
ב) תחום פלח שוק עליון גלובלי: בתחום זה החברה עוסקת בפיתוח מוצרים עבור מותגים מובילים כמו נייקי, קלווין קליין, וויקטוריה'ס סיקרט והוגו בוס. פעילות זאת מהווה כ-40% ממכירות החברה ומאופיינת בשולי רווח גבוהים של כ-6.5%.
ג) תחום פעילות הרשת בישראל: תחום זה מהווה כ-12% ממכירות החברה ומאופיין בשולי הרווח הגבוהים ביותר של פעילות החברה - כ-15%.
תוצאות כספיות
החברה הציגה בדוחות הרבעון הראשון של שנת 2011 רווח של 5.846 מיליוני דולרים לעומת רווח של 3.872 מיליוני דולרים ברבעון המקביל של שנת 2010 - זינוק של 51%. כמו כן, הציגה החברה מכירות בהיקף כולל של למעלה מ-157 מיליוני דולרים לעומת 140 מיליוני דולרים ברבעון המקביל אשתקד, מדובר גידול של 12% במכירות. נקודה נוספת היא שהחברה אינה חברה ממונפת במיוחד היות ויחס ההון העצמי / מאזן מסתכם ב-0.47 ומעיד על יציבות פיננסית.
החברה הנפיקה לראשונה אג"ח מסדרה כ' (דלתא אגח כ) במהלך ינואר 2010 - אז הוצעו לציבור אג"ח בשווי כולל של 113 מיליון שקלים בריבית שקלית מקסימאלית ברוטו שאינה עולה על 7.25% - אולם ביקושי יתר קבעו את הריבית על 7% בלבד. מדובר באג"ח שיעמדו לפירעון הקרן ב-5 תשלומים שנתיים שווים ביולי בין השנים 2012-2016. אג"ח מסדרה כ' משלמות ריבית פעמיים בשנה בינואר וביולי מיולי 2010 ועד יולי 2016. בינתיים הספיקה החברה לבצע הרחבת סידרה וכעת קיימות במחזור אג"ח בהיקף כולל של כ-211 מיליון שקלים.
להלן הנתונים העיקריים לגבי אג"ח זו:
תשואה לפדיון ברוטו: חברת דלתא מציגה שיפור עקבי בתוצאותיה הכספיות בשנים האחרונות ולחברה לא צפויה בעיה בהחזר ההתחייבויות למחזיקי אג"ח. התשואה לפדיון ברוטו מעידה שהמשקיעים מאמינים ביכולת החברה לעמוד בתשלומי הריבית והקרן של האג"ח.
- מח"מ האג"ח: מדובר במח"מ קצר יחסית המתאים לתקופה זו של עליית ריבית במשק.
- דירוג האג"ח: האג"ח זוכה לדירוג גבוה מחברת מידרוג בין היתר בשל שיפור ניכר ברווחיות לצד צמיחה במכירות בדוחות 2010, זאת נוכח מהלכי הבראה שנקטה החברה. בנוסף לחברה רמת נזילות טובה כתוצאה מיתרת מזומנים גבוהה ומסגרות אשראי לא מנוצלות בבנקים. אופק הדירוג היציב נובע מיציבות בתוצאות הכספיות.
התניות פיננסיות ובטחונות:
- אגרות-החוב אינן מובטחות בשיעבוד.
- אגרות-החוב יועמדו לפירעון מיידי במקרה שבו אף חברת דירוג לא תדרג אותן במשך למעלה מ-45 ימי עסקים.
- אגרות-החוב יועמדו לפירעון מיידי עם החברה לא תשלם למחזיקי אג"ח סכום המגיע להם בתוך שבעה ימי עסקים.
- אגרות-החוב יועמדו לפירעון מיידי במקרה של החלטת בית המשפט על פירוק החברה.
לסיכום, האם דלתא אג"ח כ' היא אכן הזדמנות או לא?
דלתא גליל היא חברה רווחית ויציבה והשיפור המתמשך בתוצאותיה - הבא לידי ביטוי בדוחות החברה ובדירוג החברה ע"י חברת מידרוג - מעיד על כך שלדלתא לא צפויה בעיה לעמוד בהתחייבויותיה למחזיקי סידרה כ'. יתרון בולט לאג"ח זו הוא מח"מ קצר יחסית ובשל כך היא אמורה להתחיל ולשלם תשלומי קרן כבר בשנה הבאה.
החיסרון העיקרי שאני מוצא היא העובדה שאג"ח מסדרה כ' אינן משועבדות אך למרות זאת אני סבור כי ההשקעה בהן מעניינת ובעלת תשואה ראויה לטווח הארוך.
הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות
- 9.אריק 31/01/2013 07:57הגב לתגובה זולאחרונה , רואים ירידת ערך של האגח, למרות שאגחים אחרים שומרים על יציבות,האם יש משמעות לכך?
- 8.אורן 01/06/2011 08:28הגב לתגובה זוהשאלה היא מה עד כמה יימשך הגידול במכירות של דלתא? אני מבין שב 2010 היה הרבה יותר טוב לחברה ביחס ל 2009 אבל האם זו מגמה שתימשך הלאה, גם אם לא באותו ווליום?
- השאלה שלך לא קשורה לאגח לא מבין מה רצית לדעת (ל"ת)סלבדור הגדול 01/06/2011 08:41הגב לתגובה זו
- 7.אכן המלצה מעולה. תודה על כל ההמלצות שלך. (ל"ת)טוקבק בתשלום 01/06/2011 06:26הגב לתגובה זו
- 6.אכן אג" ח ראוי להשקעה. (ל"ת)משה בטיטו 31/05/2011 20:37הגב לתגובה זו
- 5.r 31/05/2011 18:01הגב לתגובה זותורידו את המדד מ 6.9% ומה תקבלו? קצת יותר מ" קדחת" . וכשהריבית תעלה? (המח" מ לא קצר אלא בינוני). אדון סיוון, זה כל מה שיש לך להציע?
- 4.ירון 31/05/2011 17:48הגב לתגובה זוהפעילות בישראל מייצרת אחוזים ניכרים מכלל הרווח. היה שם מנכל מעולה שפרש לפני חודשיים ומאז אין שם מנהל. אם לא ימנו מנכל מהר הרווחיות של של הפעילות הזו תדעך ומהר.
- 3.רפאלו 31/05/2011 14:18הגב לתגובה זומה לגבי העובדה שהחברה מייצרת במצריים , מה שמוביל לגידול בפרמיית הסיכון
- סיון ליימן 31/05/2011 15:48הגב לתגובה זוהמפעל במצריים אחראי ל-11% ממכירות החברה ונסגר למשך שבוע אחד בלבד במהלך המהומות במצרים. מפברואר חזר המפעל לפעילות מלאה.לדעתי אין הדבר מוביל לגידול פרמיית הסיכון.
- 2.גיל 31/05/2011 13:03הגב לתגובה זוההמלצות שלך עד עכשיו כמעט תמיד הוכיחו את עצמן
- 1.יגאל 31/05/2011 12:37הגב לתגובה זואני בהחלט מסכים -אני מתכוון לקנות
כמה מס משלמת אנבידיה בישראל?
המס המינימלי הגלובלי מגיע לישראל - 15% על תאגידים רב-לאומיים; משרד האוצר מאמץ את כללי Pillar 2 של ה-OECD החל מ-2026 - מה המשמעות?
העולם משנה את כללי המשחק במיסוי חברות, וישראל מצטרפת לרפורמה. משרד האוצר פרסם תזכיר חקיקה שכולל מס מינימלי מקומי בשיעור 15% על חברות גדולות רב-לאומיות, החל משנת המס 2026. זה חלק ממגמה גלובלית שמובילה ארגון ה-OECD במסגרת "Pillar 2" - רפורמה בינלאומית שנועדה למנוע מחברות ענק להעביר רווחים למדינות עם מס נמוך.
המהלך לא נוגע לעסקים קטנים או בינוניים, אלא לענקיות טכנולוגיה וייצור שפועלות בישראל כחלק מקבוצה גלובלית. התזכיר מאמץ כללים הנקראים "QDMTT" - מס משלים מקומי מוסמך. זה מס "תוספת" שישראל תגבה על רווחים שנוצרו כאן, אם שיעור המס האפקטיבי יורד מתחת ל-15%.
מי חייב? רק חברות תושבות ישראל שהן חלק מקבוצה רב-לאומית שמגלגלת מחזור עולמי של לפחות 750 מיליון דולר. זה אומר ענקיות כמו מרכזי פיתוח תוכנה, מפעלי ייצור או משרדי מטה אזוריים.
עד היום, חברות רב-לאומיות בישראל יכלו ליהנות משיעורי מס אפקטיביים של 6% או פחות, בעיקר בזכות חוק עידוד השקעות הון. עכשיו, הרצפה עולה ל-15%, מה שמגדיל את הנטל על חברות שפעלו עם הטבות נמוכות.
- אנבידיה מאבדת גובה - איך העסקה של AMD תשפיע עליה?
- האם אנבידיה תמשיך לשבור שיאים? ומניות הליתיום מזנקות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוגמה המרכזית: מה יקרה לאנבידיה
כדי להמחיש את ההשפעה, נתמקד באנבידיה, ענקית השבבים שיש לה נוכחות משמעותית בישראל עם מרכזי פיתוח בתל אביב, חיפה ויוקנעם ואלפי עובדים. אנבידיה נערכת להשקעה שתכפיל את היקף העובדים שלה בארץ לכיוון ה-10,000 עובדים במקביל להקמת קמפוס ענק.
״צריך להישאר מציאותיים; השוק אצלנו מתומחר על מלא״
הוא לא בא ״לקלקל מסיבות״ אבל סבור שכשהמכפילים גבוהים משמועתית באירופה והאופטימיות הגבוהה כבר מגולמת במחירים התיקון יכול להיות מעבר לפינה; עודד מקלר מנהל מחלקת הלקוחות הפרטיים של IBI מספר על דפוס ההשקעות של משקיעי הריטייל שהשתנה ומה לדעתו האלוקציה הנכונה בזמנים של פריצת שיאים
הבורסה בתל אביב שוברת שיא אחר שיא. ת״א 35 שבר שיא בפעם ה־40 מתחילת השנה. והשאלה שנשאלת בכל חדר מסחר או פגישה בין משקיעים היא האם לראלי הזה יש עוד בסיס? המערכה בעזה קרובה לסיום אבל האי־ודאות הביטחונית רחוקה מסיום רשמי כשחזיתות מתימן ובאיראן רוחשות פעילות. אבל לשוק זה פחות מפריע. השוק המקומי מתנהג כמו שהעתיד כבר כאן. כמו שכבר המזרח התיכון שינה את פניו ומוסלמים עולים לירושלים במקום למכה - לפחות מבחינת הזרמת כספים. המניות עולות, השקל מתחזק, ותיאבון הסיכון של המשקיעים הפרטיים בשיא.
21 נקודות של “תכנית טראמפ” הצליחו להוסיף מאות נקודות למדדים. התכנית של הנשיא שכוללת הפסקת אש, החזרת כל החטופים והסדרה אזורית רחבה, עוררו את אחד מגלי האופטימיות העוצמתיים שראינו מאז תחילת המלחמה.
יום המסחר הראשון של השבוע היה אחד התנודתיים שנראו בתקופה האחרונה. העליות החדות בפתיחה התמתנו לקראת הסגירה, אבל שלושת המדדים המרכזיים סיימו בעליות: מדד ת״א 125 עלה בכ־0.6%, מדד ת״א 90 הוסיף כ־1.5%, ומדד ת״א 35 טיפס בכ־0.3%. בתוך כך נשברו שוב שיאים ת״א 35 בפעם ה־40 מתחילת השנה, ת״א 90 בפעם ה־32 ות״א 125 בפעם ה־37. מחזור המסחר במניות היה גבוה מהרגיל ליום ראשון, כש-2.8 מיליארד שקל החליפו ידיים בשוק המניות, ובאיגרות החוב נרשם מחזור של כ־4.5 מיליארד שקל. גם בזירת המט"ח הורגשה תנועה משמעותית, כשהשקל המשיך להתחזק לרמה של 3.29 שקלים לדולר.
אלא שבתוך כל ההתלהבות הזאת יש לא מעט סימני שאלה. עד כמה הראלי הזה מתבסס על נתונים כלכליים אמיתיים? מה צפוי לשקל אם הייסוף ייתמשך, והאם בנק ישראל ימשיך לעמוד מנגד? ובעיקר - איך צריך לפעול בתקופה שבה הכול נראה כל כך חיובי, אפילו חיובי מדי?
כדי לנסות לענות על השאלות האלה, שוחחנו עם עודד מקלר, מנהל מחלקת הלקוחות הפרטיים בניהול תיקים של IBI. מקלר, שמלווה אלפי משקיעים פרטיים מדי יום, רואה מקרוב את השינוי בהתנהגות הקהל מאז השינוי של הטון בשווקים. “האווירה חיובית מאוד”, הוא אומר, “יש תחושת ביטחון, המשקיעים מחפשים יותר ריסק, פחות מפחדים מירידות, וזה נובע גם מהתכנית המדינית שיצרה תקווה, אבל גם מהעובדה שבשלוש השנים האחרונות מי שנשאר בשוק - נהנה מעליות כמעט רצופות”.
