מחפשים תשואה: דלתא גליל אג"ח כ' - לקנות או לא?
דלתא גליל תעשיות בע"מ הינה חברת טקסטיל ותיקה (נוסדה בשנת 1975 ע"י דב לאוטמן) העוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים לנשים גברים וילדים. משנת 2007 נמצאת דלתא גליל בשליטת GMM CAPITAL LLC בבעלות אייזיק דאבח.
כיום פועלת החברה בשלושה תחומים מרכזיים:
א) תחום פעילות דלתא בארה"ב - "השוק העממי": לשוק זה מפתחת, משווקת ומוכרת החברה מוצרי מותג פרטי וכל זאת עבור רשתות הדיסקאונט הקמעוניות המובילות בארה"ב כמו טרגט ,וול-מרט ורשתות נוספות. פעילות זאת, על אף שמהווה כ-48% ממחזור המכירות של דלתא, מתאפיינת בשולי רווח נמוכים יחסית וזאת בשל התחרות העצומה השוררת בארה"ב.
ב) תחום פלח שוק עליון גלובלי: בתחום זה החברה עוסקת בפיתוח מוצרים עבור מותגים מובילים כמו נייקי, קלווין קליין, וויקטוריה'ס סיקרט והוגו בוס. פעילות זאת מהווה כ-40% ממכירות החברה ומאופיינת בשולי רווח גבוהים של כ-6.5%.
ג) תחום פעילות הרשת בישראל: תחום זה מהווה כ-12% ממכירות החברה ומאופיין בשולי הרווח הגבוהים ביותר של פעילות החברה - כ-15%.
תוצאות כספיות
החברה הציגה בדוחות הרבעון הראשון של שנת 2011 רווח של 5.846 מיליוני דולרים לעומת רווח של 3.872 מיליוני דולרים ברבעון המקביל של שנת 2010 - זינוק של 51%. כמו כן, הציגה החברה מכירות בהיקף כולל של למעלה מ-157 מיליוני דולרים לעומת 140 מיליוני דולרים ברבעון המקביל אשתקד, מדובר גידול של 12% במכירות. נקודה נוספת היא שהחברה אינה חברה ממונפת במיוחד היות ויחס ההון העצמי / מאזן מסתכם ב-0.47 ומעיד על יציבות פיננסית.
החברה הנפיקה לראשונה אג"ח מסדרה כ' (דלתא אגח כ) במהלך ינואר 2010 - אז הוצעו לציבור אג"ח בשווי כולל של 113 מיליון שקלים בריבית שקלית מקסימאלית ברוטו שאינה עולה על 7.25% - אולם ביקושי יתר קבעו את הריבית על 7% בלבד. מדובר באג"ח שיעמדו לפירעון הקרן ב-5 תשלומים שנתיים שווים ביולי בין השנים 2012-2016. אג"ח מסדרה כ' משלמות ריבית פעמיים בשנה בינואר וביולי מיולי 2010 ועד יולי 2016. בינתיים הספיקה החברה לבצע הרחבת סידרה וכעת קיימות במחזור אג"ח בהיקף כולל של כ-211 מיליון שקלים.
להלן הנתונים העיקריים לגבי אג"ח זו:
תשואה לפדיון ברוטו: חברת דלתא מציגה שיפור עקבי בתוצאותיה הכספיות בשנים האחרונות ולחברה לא צפויה בעיה בהחזר ההתחייבויות למחזיקי אג"ח. התשואה לפדיון ברוטו מעידה שהמשקיעים מאמינים ביכולת החברה לעמוד בתשלומי הריבית והקרן של האג"ח.
- מח"מ האג"ח: מדובר במח"מ קצר יחסית המתאים לתקופה זו של עליית ריבית במשק.
- דירוג האג"ח: האג"ח זוכה לדירוג גבוה מחברת מידרוג בין היתר בשל שיפור ניכר ברווחיות לצד צמיחה במכירות בדוחות 2010, זאת נוכח מהלכי הבראה שנקטה החברה. בנוסף לחברה רמת נזילות טובה כתוצאה מיתרת מזומנים גבוהה ומסגרות אשראי לא מנוצלות בבנקים. אופק הדירוג היציב נובע מיציבות בתוצאות הכספיות.
התניות פיננסיות ובטחונות:
- אגרות-החוב אינן מובטחות בשיעבוד.
- אגרות-החוב יועמדו לפירעון מיידי במקרה שבו אף חברת דירוג לא תדרג אותן במשך למעלה מ-45 ימי עסקים.
- אגרות-החוב יועמדו לפירעון מיידי עם החברה לא תשלם למחזיקי אג"ח סכום המגיע להם בתוך שבעה ימי עסקים.
- אגרות-החוב יועמדו לפירעון מיידי במקרה של החלטת בית המשפט על פירוק החברה.
לסיכום, האם דלתא אג"ח כ' היא אכן הזדמנות או לא?
דלתא גליל היא חברה רווחית ויציבה והשיפור המתמשך בתוצאותיה - הבא לידי ביטוי בדוחות החברה ובדירוג החברה ע"י חברת מידרוג - מעיד על כך שלדלתא לא צפויה בעיה לעמוד בהתחייבויותיה למחזיקי סידרה כ'. יתרון בולט לאג"ח זו הוא מח"מ קצר יחסית ובשל כך היא אמורה להתחיל ולשלם תשלומי קרן כבר בשנה הבאה.
החיסרון העיקרי שאני מוצא היא העובדה שאג"ח מסדרה כ' אינן משועבדות אך למרות זאת אני סבור כי ההשקעה בהן מעניינת ובעלת תשואה ראויה לטווח הארוך.
הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות
- 9.אריק 31/01/2013 07:57הגב לתגובה זולאחרונה , רואים ירידת ערך של האגח, למרות שאגחים אחרים שומרים על יציבות,האם יש משמעות לכך?
- 8.אורן 01/06/2011 08:28הגב לתגובה זוהשאלה היא מה עד כמה יימשך הגידול במכירות של דלתא? אני מבין שב 2010 היה הרבה יותר טוב לחברה ביחס ל 2009 אבל האם זו מגמה שתימשך הלאה, גם אם לא באותו ווליום?
- השאלה שלך לא קשורה לאגח לא מבין מה רצית לדעת (ל"ת)סלבדור הגדול 01/06/2011 08:41הגב לתגובה זו
- 7.אכן המלצה מעולה. תודה על כל ההמלצות שלך. (ל"ת)טוקבק בתשלום 01/06/2011 06:26הגב לתגובה זו
- 6.אכן אג" ח ראוי להשקעה. (ל"ת)משה בטיטו 31/05/2011 20:37הגב לתגובה זו
- 5.r 31/05/2011 18:01הגב לתגובה זותורידו את המדד מ 6.9% ומה תקבלו? קצת יותר מ" קדחת" . וכשהריבית תעלה? (המח" מ לא קצר אלא בינוני). אדון סיוון, זה כל מה שיש לך להציע?
- 4.ירון 31/05/2011 17:48הגב לתגובה זוהפעילות בישראל מייצרת אחוזים ניכרים מכלל הרווח. היה שם מנכל מעולה שפרש לפני חודשיים ומאז אין שם מנהל. אם לא ימנו מנכל מהר הרווחיות של של הפעילות הזו תדעך ומהר.
- 3.רפאלו 31/05/2011 14:18הגב לתגובה זומה לגבי העובדה שהחברה מייצרת במצריים , מה שמוביל לגידול בפרמיית הסיכון
- סיון ליימן 31/05/2011 15:48הגב לתגובה זוהמפעל במצריים אחראי ל-11% ממכירות החברה ונסגר למשך שבוע אחד בלבד במהלך המהומות במצרים. מפברואר חזר המפעל לפעילות מלאה.לדעתי אין הדבר מוביל לגידול פרמיית הסיכון.
- 2.גיל 31/05/2011 13:03הגב לתגובה זוההמלצות שלך עד עכשיו כמעט תמיד הוכיחו את עצמן
- 1.יגאל 31/05/2011 12:37הגב לתגובה זואני בהחלט מסכים -אני מתכוון לקנות
בצלאל סמוטריץ (דוברות האוצר, מירי שמעונוביץ)הממשלה אישרה את תקציב המדינה לשנה הבאה - 662 מיליארד שקל
תקרת הגרעון בשנת 2026 תהיה בשיעור של 3.9% מהתוצר
אושר בממשלה התקציב לשנה הבאה - 662 מיליארד שקל. מדובר על גירעון של 3.9%, בהחלט סביר. התקציב, מסבירים באוצר, נועד להחזיר את הכלכלה הישראלית למסלול של צמיחה ואחריות בצד הוצאות הממשלה, לאחר שלוש שנים של תקציבי מלחמה בהן הכלכלה הישראלית תמכה את המערכה הבטחונית.
במסגרת התכנית הכלכלית תהיה הפתחה במס הכנסה בדרך של ריווח מדרגות המס. תקציב משרד הביטחון יגדל באופן משמעותי על מנת להבטיח את ביטחון אזרחי מדינת ישראל ואת יכולתו של צה"ל להתמודד עם האיומים הנשקפים, והוא יעמוד על סך 112 מליארד ש"ח. ערב המלחמה עמד תקציב הבטחון על 65 מליארד ש"ח.
השרים אישרו את הרפורמה בענף החלב שנועדה להתמודד עם המונופולים הגדולים השולטים בשוק החלב ולהביא להוזלת החלב והגבינות.
עוד מקצה התקציב תוספת משאבים משמעותית לשורת נושאים בעלי חשיבות ציבורית וכלכלית עליונה, ובהם הקצאה של למעלה מ-3 מיליארד ש"ח לתוכנית לקידום הבינה המלאכותית במשק והטמעתה במשרדי הממשלה, ונושאים רבים נוספים להרחבת ההשקעה בתשתיות והאצת הצמיחה במשק.
- לצאת מהמינוס אחת ולתמיד: המדריך המלא לבניית תקציב מנצח
- הפתעה חיובית באוצר: גביית המסים צפויה לשבור שיא עם 520 מיליארד שקל, הגירעון יהיה נמוך מהצפוי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בין הרפורמות הנכללות במסגרת התכנית הכלכלית תקודם חבילת צעדים בתחום הפיננסי, החלת מס רכוש על קרקעות פרטיות פנויות שאינן חקלאיות, וכן חבילת תיקוני חקיקה להאצת פרוייקטים של תשתיות לאומיות.
מילואימניקים. קרדיט: Xהבנות בין האוצר למשרד הביטחון - תקציב של 112 מיליארד שקל בשנה
תקציב הביטחון משרדי האוצר והבטחון הגיעו להבנות: חיזוק בטחון המדינה לצד שמירה על איתנות כלכלית אחרי שיח ממושך ודיונים מקצועיים רבים שנערכו בשבועות האחרונים בין נציגי מערכת הבטחון לנציגי משרד האוצר, הבוקר הגיעו המשרדים לסיכום תקציבי של גובה הוצאות הבטחון לשנת 2026, והוא יעמוד על 112 מליארד ש"ח. מדובר בתוספת של 47 מליארדי ש"ח ביחס לתקציב הבטחון לשנת 2023 ערב המלחמה.
המסגרת שאושרה מאפשרת שלא להשית העלאת מיסים על אזרחי ישראל בשנה הקרובה ואף להביא במסגרת תקציב המדינה הקלות במיסים. שר האוצר בצלאל סמוטריץ': "אני מברך את מערכת הבטחון על הסיכומים. אנחנו מקצים תקציב עתק להתעצמות הצבא השנה, אך גם כזה שמאפשר לנו להחזיר את מדינת ישראל למסלול של צמיחה והקלה על האזרחים".
הסכום שנקבע - 112 מיליארד שקל נמוך בכ־32 מיליארד שקל מדרישות הצבא המקוריות, שהסתכמו ב‑144 מיליארד שקל. טיוטת חוק ההסדרים המקורית כללה ביטול הטבה מיוחדת שניתנה לגמלאי מערכת הביטחון, קיזוז חלק מההיוון או מענקי הפרישה מתקרת ההון הפטורה ממס. בפועל, מדובר על המרה שבמקרה של גמלאים רבים הייתה מורידה את המס באופן משמעותי. בסוף הדיונים הוסרו כל הסעיפים האלה מהנוסח. גם סעיף שדיבר על קיזוז קצבת פנסיה כשבאותו זמן מקבלים קצבת עבודה מחדש, נפל, מה שמשאיר את המצב הקיים ללא שינוי.
