זיהו עיוות במסחר: מניית אורעד טסה 100% ביום וחצי ואז צללה 35%

מניית אורעד חי השקעות נסחרה הבוקר בעלייה חדה והשלימה זינוק של 100% ביום וחצי, מהלך ששיקף לה שווי של מעל 2.2 מיליארד שקלים - מעל ומעבר לחברת נדל"ן בעלת הון עצמי של פחות מ-100 מיליון שקלים - עד שהחלה לצנוח חזרה למטה. הבוקר זינקה מניית אורעד חי השק ב-25% לשער של 7 אג' המשקף לחברה (שאליה צפויה להתמזג אלעד אירופה, זרוע הנדל"ן המניב של יצחק תשובה בגרמניה ושוויץ) שווי שוק של 127 מיליון שקלים. כמובן, שהשווי התיאורטי המופיע במערכות הבורסה אינו משקף את המציאות והוא לא משקף את הדילול האגרסיבי הצפוי בה. פעילות אלעד אירופה תיכנס לחברת אורעד חי השקעות, הנמצאת כיום בשליטת חתנו של תשובה איסי חכמון, תמורת הקצאת מניות בשיעור של 90% (16,345,142,424) לבנו של יצחק תשובה, אלעד. בנוסף, יקבל אלעד 13,417,480,152 כתבי אופציות להמרה למניות החברה ללא תמורה, מה שמביא את הדילול למשקיעים הנוכחיים לשיעור של 94.24%. במילים אחרות כאשר מניית החברה נסקה למחיר של 7 אגורות היא שיקפה לחברת אלעד אירופה שווי שוק של 2.2 מיליארד שקלים - מכפיל הון עצמי של 22. הנתונים הכספיים של אלעד גרופ נחשפו בסוף השבוע האחרון כשחברת אורעד חי השקעות הציגה את הנתונים לקראת העסקה בין החברות. במסגרת דו"ח העסקה, נחשפה חוו"ד כלכלית של גיזה זינגר אבן, לפיה שוויה של אלעד אירופה הוערך ב-77% מההון העצמי של החברה העומד על 17 מיליון אירו, הממנפים מאזן בהיקף של 160 מיליון אירו. בסופו של יום עשתה המנייה סיבוב פרסה וסגרה בירידה של 17.9% לשער של 4.6 אג' המשקף לחברה שווי שוק של 1.452 מיליארד שקלים. המקרה הנוכחי מזכיר את מה שהתרחש במניית אלביט מדיקל טכנולוגיות בתחילת ינואר, כאשר המנייה נסקה ללא כל הודעה. כל מי שהסתכל אז (וגם היום) במערכות הבורסה השונות ראה ששווי השוק של אלביט מדיקל עמד על פחות מ-500 מיליון שקלים אולם גם במקרה הזה השווי לא היה נכון. בדומה באורעד, גם לחברת אלביט הדמיה, בעלת השליטה באלביט מדיקל טכנ המחזיקה ב-90% ממניות החברה, ישנם כתבי אופציות (10.2 מיליארד אופציות) הניתנות להמרה למניות ללא תמורה, מה שמכפיל את שווי החברה פי כמה. המשמעות הייתה שכאשר מחיר המניה עמד על כ-6 אגורות, המשקיעים ראו לנגד עיניהם חברה שלה 18 מיליארד מניות ובעלת שווי שוק של 1.1 מיליארד שקל. אחרי פרסום הידיעה צנחמה מניית החברה לשער של 4 אג' המשקף שווי שוק 738 מיליון שקלים.