בשורה השלישית – חברה ששינתה אסטרטגיה - ושווה בדיקה

דן צפריר | (16)
נושאים בכתבה אלקטרה נדל"ן

איזה שבוע סוער עבר עלינו, בחצי הראשון שלו השווקים התחילו לא רע ונראה שיש קונים ברמות המחירים הנוכחיות, עד שהגיע יום רביעי - מדד ה-S&P500 פתח את המסחר בעליות של כמעט 1% וסיים אותו עם ירידות לא מוסברות של מעל 2%. התירוץ הרשמי (כי תמיד חייבים כזה) היה דוח מלאי נפט לא טוב וירידה במחיר הנפט במהלך המסחר, אבל אם תשאלו את דעתי, זה נראה שהפחד חדר לשווקים והוא מלווה בתנודות מסחר חדות.

תל אביב לא נשארה אדישה וביום חמישי האחרון ראינו מימושים רוחביים במרבית המניות. למרות שביום חמישי בערב וול סטריט סיימה בירוק בוהק, היא החזירה את זה בריבית ד'ריבית במסחר של יום שישי, בו בשלב מסויים המדדים ירדו מעל 3% ומדד הפחד הגיע לרמות שיא. 

במקביל (כמעט תמיד זה קורה במקביל בזמנים של נפילות) בורסות סין ואירופה נכנסו לטריטוריה דובית, והנפט סגר מתחת ל-30 דולר לחבית. ואני, למרות שהכנתי את עצמי (או לפחות השלתי את עצמי שאני מוכן) לסיטואציה הזו, נזכרתי במשפט מפורסם שמתאים לשעה זו, במלחמה כל התכניות טובות עד שהכדור הראשון נורה.

תמיד צריך להמשיך לעקוב אחר ההתפתחויות בשווקים ולחפש הזדמנויות השקעה מעניינות. לא חייבים להשקיע עכשיו - כי זו בוודאי לא תקופה קלה. היא בטח ובטח שלא מתאימה לכל אחד ולשבת על הגדר זו לא בושה - אבל חשוב לעקוב ולחכות להזדמנות נוחה לא עולה לנו כסף. החלטתי לסקור היום את מניית אלקטרה נדל"ן, חברה שנמצאת בימים אלו במעבר מהגנה להתקפה לאחר תקופה ארוכה בה מימשה נכסים בשווי מיליארדי שקלים ומתכננת לשוב ולרכוש.

אלקטרה נדלן 1.08% הינה חברת נדל"ן מניב ויזמי הפועלת בישראל, אירופה, צפון אמריקה והודו. מצבת הנכסים הנוכחית של החברה (לאחר מימושים שהתרחשו לאחרונה) כוללת 11 נכסים מניבים, 5 פרויקטים ביזום ובפיתוח וקרקעות נוספות בהודו. החברה מחזיקה במרבית הנכסים עם שותפים בשיעורי בעלות משתנים. הנכסים המניבים של החברה כוללים 3 נכסים בצפון אמריקה ו- 8 נכסים בגרמניה, שוויץ ואנגליה.

הפרויקטים היזמיים בישראל כוללים את חלקה של החברה באלקטרה סיטי, מידטאון ופרויקט סוהו (הקמת נכס מניב בנתניה) שנמכרו לחלוטין או שצפויים להיות מוכרים כרווחים בשנים הבאות. בנוסף לאלו, לחברה פרויקט יזמי בקנדה אשר נמכר ברובו ועתיד להסתיים בשנה הקרובה ופרויקט יזמי וקרקעות בהודו.

בשנים האחרונות, החברה פעלה נמרצות להימנע מהסדר חוב, מימשה נכסים בהיקף משמעותי והנפיקה מניות בהיקף 100 מיליון שקלים. פעולות אלו הביאו את החברה למכור נכסים בלחץ ולמחוק חלק נכבד מההון. מנגד עזרו לחברה להוריד את המינוף בצורה ניכרת כפי שניתן לראות בטבלה שלהלן:

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

לא פחות חשוב, החברה הכריזה לא מזמן על שינוי אסטרטגי במסגרתו, החברה תפסקנה עם פעילות ייזום בישראל ותתמקד בפעילות נדל"ן מניב בארה"ב, בין היתר במקבצי דיור. מעניינת העובדה שאלקו, החברה האם, כבר מכירה את התחום טוב מאוד ואף עשתה אקזיט יפה בהחזקתה בקרן הריט "LAT" - היא זו שתעזור לנווט את הפעילות.

בנוסף, לחברה יש 2 נכסים טובים בארה"ב ואחד בקנדה, כך שתוכל להתמקד בפעילויות אלו. החברה תסיים את הפעילות היזמית בארץ ובקנדה - גורם אשר יביא להורדה בסיכון הפעילות של החברה. פעילות היזום היחידה תישאר בהודו (באמצעות חברה בת משותפת לה ולנכסים ובניין) שעד לא מזמן נראתה כמו מדינה מסוכנת להשקעה, ובימים אלו מתבררת כמקום הטוב ביותר להשקיע בו מבין המדינות המפותחות.

להערכתי, החברה קרובה מאוד להבטחת אסטרטגיית הארכות טווח שלה, כאשר נותרו לה מספר פעולות חיוניות לביצוע:

  • מכירת שמונת הנכסים שנותרו באירופה שאינם מהווים נכסי ליבה ויוצרים נטל ניהולי ביחס לשווי הנקי שלהם המיוחס לחברה.
  • מכירה או מימון מחדש של הנכס המניב בקנדה, אשר יהווה גם הוא נטל ניהולי בשלב שאחר סיום פרויקט המגורים שם.
  • גיוס אג"ח חדש למח"מ ארוך אשר ישפר משמעותית את מבנה החוב ויוזיל מהותית את עלויות המימון ברמת התאגיד. סביר להניח שהחברה תבצע צעד זה לאחר העלאת דירוג מתבקשת שתבוא בעתיד הקרוב.
  • רכישת נכסים אטרקטיביים בארה"ב, כאשר סביר מאוד שהניסיון של אלקו בתחום יבוא לידי ביטוי ויעזור לחברה לצלוח זאת.
לסיכום, החברה פעלה בשנים האחרונות להורדת המינוף ולהתרכז בנכסי ליבה, ונראה שהיה לה תזמון מושלם - בדיוק בתקופת אי וודאות בשווקים שבה גמישות פיננסית יכולה לעשות את ההבדל. השינוי האסטרטגי עליו הכריזה לא מזמן ביחד עם היד התומכת של החברה האם אלקו, כנראה ויעזור לה לעבור להתקפה ולשרת פעם נוספת את בעלי המניות במקום את מחזיקי האג"ח. בסופו של יום, עד שתצלח את המהלכים הנדרשים ותחזור לרווחיות, עדיין מדובר בהשקעה מסוכנת ודלת סחירות אשר אינה מתאימה לכל אחד, שווה לעקוב.

**הכותב הינו אנליסט בכיר לשעבר ומנהל השקעות בחברה פרטית בהווה

תגובות לכתבה(16):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    תבוריסט 20/01/2016 15:09
    הגב לתגובה זו
    יא תותח על
  • 12.
    צחי 19/01/2016 23:51
    הגב לתגובה זו
    המכירות תקועות וכבר התבטל ניסיון מכירה של הנכס...
  • דן צפריר 20/01/2016 10:12
    הגב לתגובה זו
    קנדה מבחינתי זו כרגע נק' תורפה בגלל מה שקורה בכלכלה שם עכשיו שרגישה מאוד למחירי הנפט...רוב הדירות מכורות ואני מקווה שנראה שיפור בדוח השנתי הקרב..בקשר לנכס המניב, אני חושב שהוא מתומחר יקר מדי בספרים וצריך לקחת את זה בחשבון..מנגד יש לחברה נכנס מעולה בקליבלנד שאני חושב שמתומחר נמוך מדי בספרים..ככה שהם מאזנים אחד את השני
  • 11.
    ניתוח מעניין - קצר ולעניין (ל"ת)
    ziv 18/01/2016 23:21
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    מייק 18/01/2016 18:40
    הגב לתגובה זו
    ניתוח מרשים, מצפה לכתבה הבאה
  • 9.
    לבייב 18/01/2016 17:25
    הגב לתגובה זו
    יופי של כתבה נראה לי אכנס ואשקיע בחברה. ניתוח מקצועי
  • 8.
    ד"ר בדימוס 18/01/2016 17:19
    הגב לתגובה זו
    כל שבוע קורא בשקיקה. מקצוען אמיתי
  • 7.
    Joe 18/01/2016 16:26
    הגב לתגובה זו
    נראה שהבחור הזה יגיע רחוק
  • 6.
    רן 18/01/2016 16:19
    הגב לתגובה זו
    מעבר לניתח המלמד, פשוט כייף לקרוא.
  • 5.
    smekintosh 18/01/2016 16:04
    הגב לתגובה זו
    Keep it coming sir
  • 4.
    מחכה לשינוי..מקווה שיבוא (ל"ת)
    משקיע במניה 18/01/2016 15:58
    הגב לתגובה זו
  • דן צפריר 18/01/2016 16:23
    הגב לתגובה זו
    יש לה עוד מספר צעדים להשלים כפי שציינתי , ורק הזמן יגיד. אני מאחל לך ולשאר המשקיעים בה בהצלחה.
  • 3.
    ניתוח מרשים (ל"ת)
    guy fawkes 18/01/2016 15:56
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אז להיות בשורט ? (ל"ת)
    אחד (שלא) מבין 18/01/2016 15:53
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אחת שיודעת 18/01/2016 15:45
    הגב לתגובה זו
    מדובר באחד שיודע... שווה לעקוב!
  • דן צפריר 18/01/2016 16:04
    הגב לתגובה זו
    ההמלצה היא שהחברה מעניינת ושווה לעקוב :)
מחאה פרו פלסטינית
צילום: טוויטר

חרם אירופאי על סחורה ישראלית - עד כמה זה משמעותי ומה אפשר לעשות?

איך החברות הישראליות יכולות להתמודד מול החרם והאם הוא כל כך משפיע? 

ד"ר אדם רויטר |
נושאים בכתבה חרם יצואנים

מהאופן בו היצואניות הישראליות מתנהלות, רובן בעלות חשיפה נמוכה מאד לחרמות אירופאיות. חלק מהיצואניות הישראליות עובדות בתצורת OEM. חלקן חברות בנות של חברות בינלאומיות. חלקן עובדות בתצורת White Label. מעטות מאד מוכרות לצרכן הסופי, זאת כנראה גם כתוצאה מההבנה ההיסטורית שיש להתחמק מחרמות שבאות אלינו כגלים לאורך השנים, ע"פ עצימות הסכסוך מול הפלסטינאים.

האירופאים, כמו גם מדינות אחרות, יודעים גם יפה מאד להתעלם ולעצום עין כאשר הם ממש זקוקים לתוצרת הישראלית. רואים זאת לא רק בתעשיות הביטחוניות אלא אפילו ביצוא האבוקדו. הסחורה הישראלית מהווה כ-20% מסך המכירות של הפרי באיחוד האירופי והמכירות עוד גדלו בזמן המלחמה. דוגמא דרמטית בהרבה קיבלנו מחתימת ההסכם בסך 35 מיליארדי דולרים עם הגז הישראלי למצרים. המצרים היו מוכנים להיות מהראשונים להחרים אותנו לו רק יכלו.

מעבר לעניין "הפסיכולוגי" כאשר חלק מהישראלים והמדיה לוקחים קשה את עמדת "הילד הדחוי של הכיתה", אותה אי נעימות שאנו חשים על כך שלא אוהבים אותנו בעולם או אפילו שונאים אותנו, השאלה היא ברמה הפרקטית כיצד זה בא לידי ביטוי עיסקי ועד כמה מזה באמת משפיע על חיינו, על חוסננו ועוצמתנו כאומה?

 

ארבעה סוגי חרמות

אין, למיטב ידיעתי, שום מחקר כלכלי שניסה לאמוד את ממדי הבעיה. למעשה האמידה הזו היא על גבול הבלתי אפשרי כי לעיתים נדירות ניתן לדעת מי לא עשה איתנו עסקים מסיבות אנטי-ישראליות או אנטישמיות. ואין מדובר רק החל מה-7 לאוקטובר אלא מאז ומעולם.

חרמות על ישראל מתחלקות לדעתי בעיקר ע"פ ארבעת הנושאים הבאים, לפי סדר חשיבותם: חרם ביטחוני, חרם כלכלי/עסקי, חרם אקדמי, חרם תרבותי.

תבלינים. צילום: Marta Branco, Pexelsתבלינים. צילום: Marta Branco, Pexels
בלוגסטריט

הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?

יצרנית התבלינים הגדולה בעולם, יצרנית שוקולד, ספקית אגוזים ומגדלת אבוקדו - הכירו את חברות המזון המעניינות שמשקפות פוטנציאל עלייה 

זיו סגל |

לפני שנגיע להזדמנויות נדירות נתחיל עם גרף תוך יומי של האס אנד פי 500. הוא מראה את הקפיצה החדה בתחילת המסחר ביום שישי, את הירידה החדה בהמשך ואת העובדה שהמדד סגר בסופו של יום בירידה קלה. ללמדנו שאנחנו עדיין נמצאים באזור שיווי משקל. לחודש ספטמבר שיווי משקל זו תוצאה טובה והשאלה אם זה ימשיך כך.

בתרשים המוכר לנו מהשבועות האחרונים אנחנו רואים את הקו המחזיר העולה שבולם ולמעשה גורם לאס אנד פי להתכנס לתנודתיות צרה מאד. זאת מכיוון שמתחתיו מתקרב אליו הממוצע ל-21 יום שלמעט חריגה קטנה תומך ב-S&P500  מאז סוף חודש אפריל. 


מדד S&P תוך יומי
מדד S&P תוך יומי


דבר אחד בטוח. התנודתיות הצרה הזו לא תימשך עוד הרבה זמן ואנחנו צריכים להיערך לפריצה. השאלה לאיזה כיוון. אם אני צריך להעריך לפי האינדיקטורים הטכניים אז יש סיכון שהלחץ כלפי מטה יימשך. 

בכל מקרה יש לכם קווים ברורים לקבלת החלטות. סגירה משמעותית בזמן ובמחיר מעל 6532, הגבוה היומי של יום שישי, תיחשב פריצה למעלה וסימן למהלך עלייה מהותי בהמשך. סגירה מתחת ל-6360, שתהיה גם מתחת לממוצע הנע ל-21 יום וגם מתחת לפקודת ההיפוך הפרבולית, תהיה סימן לתחילתו של תיקון שבשלב הראשון שלו יגיע ל-6100-6200. 

אפשר עוד להצטרף לזינוק של הליתיום?

התשובה היא כן. אומנם הצגתי כאן את קרן הסל ILIT  לפני זמן מה והיא אכן בנתה מהלך עלייה יפה אבל יש לו פוטנציאל להימשך. ניתן לצפות שהקרן תעלה ל-13 דולר בשלב ראשון. אפשר להצטרף למגמה כל עוד מעל 10 דולר.