מלכודת ינואר: דוח האינפלציה בארה"ב עשוי להכריע את גורל הריבית
מחר יפורסם דוח האינפלציה של חודש ינואר בארה"ב, דוח שצפוי להיות קריטי במיוחד עבור הפד. הדוח הקרוב נחשב למשמעותי, שכן חודש ינואר מהווה תקופה בה חברות רבות מעדכנות את המחירים שלהן. בשנים האחרונות, ובמיוחד מאז משבר הקורונה ב-2021, חודש ינואר התאפיין בעליות מחירים חדות כאשר עסקים רבים בוחרים בתחילת השנה כדי לגלגל לצרכנים את העלייה במחירי חומרי הגלם, האנרגיה ועלויות העבודה שהצטברו לאורך השנה החולפת.
"אם אתה רוצה להעביר העלאות מחירים, תחילת השנה היא הזמן ההגיוני לעשות זאת," אומר עומאיר שריף, מייסד חברת המחקר Inflation Insights. לדבריו, למרות שצרכנים מביעים התנגדות להעלאות מחירים נוספות, העוצמה הכלכלית מאפשרת לעסקים להמשיך במגמה זו.
בנוסף לנתוני האינפלציה של ינואר שיפורסמו מחר (רביעי), כפי שנמדדו במדד המחירים לצרכן (CPI), ביום חמישי יפורסם דוח על מחירי הסיטונאות. שני המדדים הללו משמשים לחישוב מדד שלישי, שהוא המועדף על הפד - מדד הוצאות הצריכה הפרטית (PCE).
עבור הפד, הסיכון גבוה במיוחד. לפני שנה, כאשר נראה היה שהאינפלציה בדרך להשגת היעד, התהליך נתקל במהמורה משמעותית ברבעון הראשון. תסריט דומה התרחש בתחילת 2023, כאשר שינויים בגורמי התיאום העונתי מחקו את ההתקדמות שהושגה קודם לכן.
- הפד' המפולג: הורדת ריבית בצל דרמה פוליטית, ואיך יגיב שוק המניות?
- האם הפד יוריד את הריבית ב-0.5% ומה יקבע את הכיוון של וול סטריט?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"איננו יודעים אם 2025 הביאה מהמורה נוספת כזו. אבל אם האינפלציה תעלה, זה יהיה סימן שהמדיניות המוניטרית עדיין לא השלימה את משימתה," אמרה לורי לוגן, נשיאת הפד של דאלאס, בנאום שנשאה בשבוע שעבר. לוגן ציינה כי הכלכלה האמריקאית תשיג "נחיתה רכה" אם שוק העבודה יישאר יציב ולחצי המחירים ימשיכו להראות את ההאטה הרחבה שנצפתה בחודשים האחרונים. עם זאת, היא הביעה זהירות משמעותית בהתייחסה להטעיות של השנתיים האחרונות.
שנת 2024 הסתיימה עם אינפלציה של 2.8%
האינפלציה הבסיסית, שאינה כוללת מחירי מזון ואנרגיה, ירדה מ-5.6% בספטמבר 2022 ל-2.9% בפברואר 2024 במדד ה-PCE. היא נשארה ברמה זו במהלך רוב השנה האחרונה, וסיימה את 2024 ברמה של 2.8%.
"שלושת החודשים הבאים הם באמת המפתח לאינפלציה השנה, בהנחה שלא נספוג זעזועים גדולים ממכסים, הגירה או שינוי בלתי צפוי אחר," אומר אלן דטמייסטר, שבעבר ניהל את מחלקת תחזיות המחירים והשכר בפד.
- "הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"
- נוקיה מקימה מחלקת בינה מלאכותית ומגייסת מאינטל
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
הפד הפחית את הריבית בנקודת אחוז מלאה בשלוש הישיבות האחרונות של 2024. בכירי הבנק המרכזי ציינו כי אין להם מה למהר להמשיך בהורדות עד שיהיו בטוחים יותר שהאינפלציה תגיע ליעד שלהם.
לפני התיאומים העונתיים, כמחצית מכל העלאות המחירים מתרחשות במהלך הרבעון הראשון של השנה, אומר דטמייסטר. "מכיוון שזה המקום בו מתרחשים רוב שינויי המחירים, זה גם המקום בו תהיינה הטעויות הגדולות ביותר בתחזית - ההפתעות הגדולות ביותר," הוא מסביר.
המכסים החדשים מסבכים את התחזיות
דוח האינפלציה הקרוב חשוב במיוחד גם לאור העובדה שהנשיא טראמפ מטיל מכסים חדשים, כולל העלאה של 10% במכסים על יבוא מסין ו-25% על יבוא של פלדה ואלומיניום, מה שמסבך עוד יותר את תחזית האינפלציה ל-2025.
בעוד שהעלאות המכסים של טראמפ ב-2018 ו-2019 כמעט ולא הורגשו במדדי האינפלציה, המכסים הנוכחיים רחבים יותר ויפגעו במוצרי צריכה רבים יותר המהווים חלק גדול יותר מסל המחירים. "זה תפוחים ותפוזים מה שהם עושים עכשיו לעומת מה שהם עשו אז," אומר שריף.
העלאות המכסים עלולות לתת לבכירי הפד סיבה נוספת לעכב את הורדות הריבית, גם אם קריאות האינפלציה ברבעון הראשון לא יפתיעו אותם לרעה שוב. "זה כנראה מוביל אותם להיות זהירים יותר בהורדת הריבית," אומר דטמייסטר.
החודשים הקרובים צפויים להיות מכריעים במיוחד עבור הכלכלה האמריקאית, כאשר השילוב של לחצי אינפלציה, מכסים חדשים ומדיניות מוניטרית יקבע את כיוון ההתפתחות הכלכלית לשארית השנה.
עדותו של פאוול
העמדה הזהירה
של הפד קיבלה משנה תוקף לאור עדותו האחרונה של יו"ר הפד, ג'רום פאוול, בפני הקונגרס. פאוול הדגיש כי למרות שהכלכלה האמריקאית מציגה יציבות כללית ושוק עבודה חזק, אין מקום למהר בהורדת הריבית. לדבריו, הפחתה מהירה או אגרסיבית מדי עלולה לפגוע בהתקדמות שהושגה במאבק באינפלציה.
תגובתו המעורבת של הבית הלבן לגבי מדיניות הריבית מעניינת במיוחד. בעוד שבתחילה טראמפ דרש הפחתה מיידית של הריבית, נראה כי בהמשך מיתן את עמדתו והביע תמיכה בהחלטת הפד להשאיר את הריבית ללא שינוי.
שר האוצר סקוט בסנט אף הדגיש כי הממשל מתמקד יותר בתשואות אגרות החוב לטווח ארוך מאשר בהחלטות הריבית לטווח קצר.
רמת הריבית הנוכחית, הנעה בטווח של 4.25%-4.5%, מספקת לפד מרחב תמרון משמעותי. פאוול הדגיש כי המדיניות הנוכחית מעניקה גמישות למקבלי ההחלטות, ומאפשרת להם להגיב בהתאם להתפתחויות בשטח.
טראמפ ופאוולהריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?
הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים
בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.
הפדרל ריזרב הוריד את הריבית
לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96%
שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.
עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.
בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית
מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש
הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.
- הפד' המפולג: הורדת ריבית בצל דרמה פוליטית, ואיך יגיב שוק המניות?
- האם הפד יוריד את הריבית ב-0.5% ומה יקבע את הכיוון של וול סטריט?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק העבודה
למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.
"הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"
ג’יימי דיימון נפגש עם סנאטורים רפובליקנים וסיפק תובנות - "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך"
ג’יימי דיימון, מנכ"ל הבנק הגדול בארצות הברית ג'יי.פי מורגן צ’ייס, הגיע ביקור מפתיע בקפיטול היל, שם נפגש עם קבוצת סנאטורים רפובליקנים ודן עמם בצמיחה הכלכלית ובמדיניות הפדרל ריזרב.
דיימון, אחד הקולות המשפיעים ביותר בוול סטריט ובמערכת הבנקאות האמריקאית, אמר לכתבים לאחר הפגישה כי אינו מודאג בנוגע לעצמאות הפד. לדבריו, “הפד צריך להיות עצמאי. שמעתי גם את הנשיא טראמפ אומר שהפד צריך להיות עצמאי, ולכן איני מודאג מכך”. דבריו נאמרו על רקע ביקורת מתמשכת מצד הנשיא טראמפ כלפי יו"ר הפד וצוותו, ובזמן שבו רגישות השווקים לנושאי מדיניות מוניטרית נמצאת בשיא.
בנוסף, דיימון תיאר את מצב הכלכלה האמריקאית כ”עד כה, טוב”. לדבריו, "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך". מנהיג הרוב בסנאט, ג’ון טון, אמר לאחר הפגישה כי תמיד חשוב לקבל את הערכתו של דיימון לגבי התמונה המאקרו־כלכלית: “זה מוסיף נקודת מבט מהשטח של המערכת הפיננסית”.
עם זאת, ברקע הנתונים הכלכליים שהתפרסמו השבוע מצביעים על חולשה מתמשכת. התחלות הבנייה ירדו לרמה הנמוכה מאז מאי, על רקע עודפי מלאי בשוק הדיור שמאט את קצב העבודה של הקבלנים. בנוסף, סנטימנט הצרכנים ירד בספטמבר לשפל מאז מאי, בעוד הציפיות לאינפלציה לטווח ארוך טיפסו חודש שני ברציפות. המשמעות היא שהציבור האמריקאי פחות אופטימי, בעיקר בשל חששות לגבי שוק העבודה והמשך העליות במחירים.
- ג'יי פי מורגן מציג רבעון חזק ומעלה תחזיות - אך מזהיר מסיכונים בשווקים
- דיימון מזהיר: השוק מתעלם מהשלכות המכסים; האם מדובר בגל עליות הנובע מפחד לפספס?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
דיימון התייחס גם לסוגיה רגישה נוספת, קשרי עבר של ג’יי.פי מורגן עם הפיננסייר המורשע ג’פרי אפשטיין. לדבריו, החברה “מצרה על כל קשר שהיה בעבר” ותשתף פעולה עם כל דרישה של הקונגרס בנושא.
