למרות הטלטלות האחרונות בשוקי המניות בארץ ובעולם, ואולי דווקא בגללן, טוב נעשה אם לא נסתפק בכותרות התקשורתיות. נבחן בקפידה את מירב המידע העומד לרשותנו, נחשוב היטב ונשתדל לבצע בצורה הטובה ביותר את ההתאמות הנחוצות, אם בכלל, בתיקי הנכסים הכספיים שלנו. האירועים האחרונים מספקים לנו שלל דוגמאות. הנה שתיים מהן:

גרמניה ויפן

הראשונה, כלכלה עטורת תשבחות הנחשבת חבל ההצלה, או המבוגר האחראי ביבשת אירופה. המשקיעים כורכים את עתיד גוש האירו באינטרסים שלה. מנגד יפן, כלכלה מוכת מיתון, עם מטבע חזק מאוד (לא באשמתה ולא לטובתה) ואסונות טבע קשים, שהכו בה בחודש מארס.

ניתן היה לחשוב שמדד ה-DAX יותיר מאחור את Nikkei 225, אך מראשית השנה (נכון ליום שני) השיל המדד הגרמני 21%. מנגד, המדד היפני ירד 16% "בלבד". לא רק זאת, היין עלה מול האירו, המטבע האירופי המשותף. התקוות שתלו בגרמניה היו כנראה מופרזות, ורפיון התוצר שלה ברבעון השני ערער את מעמדה. גם החששות לגבי יפן היו מוגזמים. ארץ השמש העולה מתמודדת היטב עם הנזקים שנגרמו לכלכלתה ולחברה היפנית. אלו תמורות כלכליות חשובות, המגולמות בשוקי המניות בשתי המדינות, ובזמנים רגילים היו זוכות לתשומת לב רבה יותר.

הדוגמא השנייה מתייחסת לדרך קריאת הנתונים. במהלך שלושת החודשים האחרונים השיל מדד ת"א 25 20% משיאו (על סף שוק דובי). אך רמתו הממוצעת ירדה 5% בלבד בהשוואה לשלושת החודשים לפניהם. לכן, משקיעים שאופק השקעתם אינו מיידי יכולים היו להיות סבלניים יותר לירידות האחרונות.

לדעתי, דוגמאות אלו מחזקות, תובנה שאמנם לא חדשה, אך חשוב לשננה בתקופה הנוכחית. עליות וירידות חדות לסירוגין בשוקי המניות מקשות להעריך לאן פני השווקים. למרות שהם נקבעים לפי ההתפתחויות הכלכליות לאורך זמן. במילים אחרות, מרוב עצים לא תמיד רואים את היער.

שוקי המניות משקפים בסופו של דבר את כלכלותיהן, אך דרכיהן נפרדות מעת לעת. לכן, בל נופתע אם למרות התחזיות הכלכליות החלשות הנוכחיות, השווקים ירשמו בהמשך עליות נאות. המניות מקרינות אופטימיות, או פסימיות יתר, בהתאם לנסיבות והלכי רוח נקודתיים, אך זאת ניתן לגלות, אם בכלל, רק בדיעבד.

לכן, אין לנוח על זרי הדפנה, או להתבשם יתר על המידה, במקרה הראשון. אך גם לא להיבהל, או להיכנס למרה שחורה, במקרה השני. שאננות אינה רצויה, אך גם מהלכים חפוזים לא ישרתו על פני זמן את צרכנו. אני חושב שתובנה זו צריכה ללוות את ציבור המשקיעים בזמנים רגילים ולבטח בתקופות רגישות, עתירות ספקות וסימני שאלה, כגון זו הנוכחית.

הכותב, רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות.