בן זאב מכניס לפרופורציות: "מי שמצפה לעלייה של עוד 30%-50% במניות הבנקים, עדיף לו שיעבור למזומן"
שוק המניות המשיך בימים האחרונים להתקדם צפונה ושלח מניות רבות להיסחר ברמות שיא שנתיות. בתוך כך, הבנקים הגדולים בישראל צפויים לפרסם את תוצאותיהן לרבעון השלישי בשבועיים הקרובים ולתת תמונה עדכנית יותר למצב המשק. בראיון מצולם ל-BizportalTV, מסביר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים, מדוע הוא רואה עוד אפ-סייד במניות הבנקים ולמה המשקיעים צריכים לשכוח מהתשואות הפנומנליות שראינו השנה בשוק ההון.
למה צריך לצפות בדוחות הבנקים: "דוחות סבירים עם תשואה על ההון בטווח של 8%-9% בממוצע במערכת כולה. דוח לא רע בכלל בהתחשב במצב המשק, בהשפעות של חברות כמו אפריקה ישראל על ההפרשות לחומ"ס, בריבית הנמוכה שפוגעת מאוד ברווחיות הפיקדונות, ולהזכירך היה לנו משבר ואולי אנחנו עדיין בתוכו. על הרקע הזה, מדובר בתוצאות יפות עם עלייה מאוד יפה בהון העצמי".
על הפרשות לחומ"ס אומר בן זאב, כי "במחצית הראשונה של השנה עמדו ההפרשות על 0.6%-0.7% מתיק האשראי. אני מעריך שכבר ברבעון השלישי וברבעונים הבאים נראה הפרשות גדולות יותר כאשר הסיפור של הסדר החוב באפריקה ישראל יהיה אחד הסיבות ופגיעה בעסקים קטנים תהיה סיבה נוספת. אבל בסופו של דבר, אני לא חושב שנראה את הפחד והקטסטרופה שחששנו ממנה בתחילת השנה".
בכלל פיננסים העלו הבוקר שוב את המלצתם למניית בנק לאומי, בתשובה לשאלה איזה עוד אפ-סייד הוא מוצא במניית לאומי ענה בן זאב: "במצב הנוכחי, בנובמבר 2009 כאשר אנחנו רואים התייצבות בכלכלה ותחילת צמיחה אנחנו רואים שהמערכת הבנקאית התמודדה יפה מאוד עם המשבר ובעלת חוסן פיננסי חזק, כאשר היא ניצבת לפני צמיחה ושיפור תוצאות בעתיד - אנחנו מוצאים לנכון לעלות שוב את מחירי היעד. אך אנחנו חושבים שתיאום ציפיות נכון של המשקיע - 15% אפ-סייד במניות, שנמצאות בתקופה חיובית לקראת צמיחה של המשק, זה מספיק. מי שמצפה ל-30%-50% עלייה זה כנראה יתבדה - ואם זה מה שאנחנו מצפים אולי עדיף לנו להחזיק מזומן".
"בראייה של הערכת סיכון - מניות הבנקים עדיין אטרקטיביות באופן אבסולוטי. מכפיל הון 1 הוא לא יקר והוא גם לא זול, אך זה בקצה הנמוך של טווח השווי ההוגן (בין מכפיל 1-1.2). הבנקים רווחיים ויחזרו לחלק דיבידנד ומפה נובעת המלצת תשואת היתר. עם זאת, אנחנו כבר לא אומרים לרוץ ולקנות אנחנו פשוט חיוביים".
מה המשקיעים צריכים לצפות מהשוק כולו? "הריבית הנמוכה שאנחנו נמצאים בה בשנה האחרונה, קצת מבלבלת את המשקיעים ומעלימה מחשבות על סיכון. צריך לזכור, כי מרבית המניות נמצאות בשיא כל הזמנים, המצב הכלכלי הוא פחות טוב ממה שהיינו בו לפני כשנתיים, ולכן לא קל לנו עם המחירים של השווקים, ובאופן כללי עם המניות".
"אם נשים בצד את מניות הגז והאנרגיה שבאמת קרתה בהן דרמה, אנחנו מתקרבים מאוד לשיא כל הזמנים במדדי המניות כאשר שתי מניות - אפריקה ישראל וחברה לישראל - אחראיות לחצי מהפער מהמקום בו אנחנו נמצאים לשיא. אז מי שקונה את השוק בתקווה שהוא יחזור לשיא צריך לזכור שיש בזה אמירה על אפריקה ישראל והחברה לישראל. בתוך המכלול הזה מניות הבנקים נראות לנו יותר אטרקטיביות בהשוואה לסך השוק - ובמונחים של תשואה לסיכון בשיעור של 15%, במצב הנוכחי, נוח לנו עם זה".
