איילת ניר: "ההתערבות של פישר באג"ח לא תפתור את בעיות הטייקונים"
בעקבות פרסום נתוני בנק ישראל מהבוקר, בנוגע לציפיות האינפלציה וכמות הכסף במשק בחודש האחרון, ולקראת פרסום ההודעה של בנק ישראל בנוגע למדיניות המוניטארית מחר, פרסמו היום ובסוף השבוע מספר כלכלני מאקרו עדכונים ותחזיות.
בשיחה עם Bizportal אומרת איילת ניר, הכלכלית הראשית של איי.בי.איי, כי "הנגיד סטנלי פישר אמר ביום חמישי כי בבנק המרכזי בוחנים כל הזמן כלים נוספים. בנק ישראל עדיין רחוק מאוד מהנקודה בו הוא יגיד שאין לו יותר מה לעשות. הוא יכול למשל להגדיל ולהעצים עוד יותר את הצעדים שכבר נקט עד כה: לרכוש עוד מט"ח, עוד אג"ח ממשלתי ולבצע עוד פעולות".
בתשובה לשאלה בנוגע לאזהרות החוזרות ונשנות של הנגיד בנוגע לגרעון הממשלתי אומרת ניר כי "לפישר אין שום בעיה עם המייצבים האוטומטיים. אבל לא צריך לקחת את הצד הקיצוני השני ועוד להגדיל את צד ההוצאות. גם ככה הגרעון השנה יגדל מאוד בעקבות הירידה החדה בצד ההכנסות".
מחר צפויה ההפחתה האחרונה
בנוגע לריבית אומרת ניר כי "מחר צפויה ההפחתה האחרונה, או 0.5% לרמה של 0.5%, או הורדה של 0.75% ל-0.25% ומעתה הריבית צפויה להישאר ברמה זו ובנק ישראל יפעל מעכשיו באמצעות הכלים האחרים שבאמצעותו.
"המטרה של בנק ישראל היא למעשה להוריד את הריבית הארוכה באג"ח הממשלתי והוא לא צפוי לפעול בשוק האג"ח הקונצרני. ראינו בשבוע שעבר סנוניות ראשונות בשוק האג"ח הקונצרני, ואני רוצה לקוות שצפויה התאוששות בשוק בחודשים הקרובים. זה לא יפתור את הבעיות של הטייקונים אבל זה בהחלט יפתור את בעיית החברות שהאג"ח הממשלתי משמש להן כ"בנצ'מרק" להנפקות".
פישר אמר שהוא מבצע "סטריליזציה" של המהלך, כלומר לא מגדיל את כמות הכסף. אבל אם הריבית יורדת לרמה נמוכה מאוד, לכאורה הוא יכול להמשיך לרכוש אג"חים עוד הרבה זמן ולהוריד את התשואות לרמות מאוד מאוד נמוכות אבל אני בטוחה שבבנק המרכזי עוקבים מקרוב אחרי המצב ויודעים שבנקודה מסויימת הם יצטרכו לפעול בכיוון ההפוך ולספוג בחזרה את הנזילות העצומה שיש בשווקים, בכדי לא ליצור אינפלציה גבוהה מידי. הם ישמחו מאוד להגיע לנקודה הזו".
רון אייכל: כנראה שפישר יתערב גם בשוק האג"ח הקונצרני
רון אייכל, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב, אומר בסקירה שפרסם היום כי "מן הדברים של הנגיד פישר בכנס בשבוע שעבר עלה, כי בבנק ישראל מבינים שכלי הריבית סיים את תפקידו. חשוב לציין כי הנגיד לא התבייש לומר זאת. עם זאת הוא טען כי לדעתו עדיין הכלי אפקטיבי".
לפיכך, אומר אייכל, כי "לאחר ההתרה הקרובה (או אולי עוד אחת) בכדי לתמוך בפעילות הכלכלית הנחלשת, הבנק יצטרך לספק פתרונות מוניטריים יצירתיים. כידוע, אופציה אחת תהיה רכישות אג"ח ממשלת ישראל. וכך, בחודשים הקרובים הסוחרים בשוק לא ידברו על הציפיות לריבית בנק ישראל, שהרי זו לא תהייה רלוונטית, אלא ינתחו את מידת ההתערבות של בנק ישראל בעקום הממשלתי. ניתן לצפות למהלכים נוספים של בנק ישראל, כפי שרואים בעולם, וכנראה באפיק הקונצרני (לדוגמא, אולי ברכישה של ניירות ערך מסחריים)".
גם לגבי רכישות המט"ח, אומר אייכל, כי "ייתכן וזה לא סוף הסיפור, חרף ההתקרבות ליעד של 44 מיליארד דולר. לא מן הנמנע כי בבנק ישראל יגדירו יעד יתרות חדש (כמובן, גבוה יותר) או ידווחו על הפחתה צנועה, בהיקף הרכישה היומית. אגב, בדוח האחרון של ה-IMF ציינו לשבח את רכישות המט"ח על ידי הבנק. יתר על כן, נראה כי כל עוד ישנו עודף בחשבון השוטף, היוצר פוטנציאל לייסוף של השקל כנגד הדולר האמריקאי, והסביבה הכלכלית מחריפה, יהיה קשה מאוד לבנק להכריז על סיום ההתערבות. אם יעשה כן, שנה של עבודה קשה עלולה לרדת לטמיון, תוך שבועות".
לאור כל זאת, אייכל צופה כי מחר תופחת הריבית המוניטרית לחודש מארס ב-50 נקודות בסיס, לכדי 0.5%. ייתכן כי בסוף החודש הבא תופחת הריבית ב-25 נקודות בסיס נוספות ובכך, ככל הנראה, תסתיים תקופת ההתרה המוניטרית ה"סטנדרטית" לתקופה ארוכה מאוד.
אורי גרינפלד: ההתכווצות תימשך לכל אורך 2009
כלכלן המאקרו של כלל פיננסים, אורי גרינפלד, אומר כי "השבוע יפורסמו נתוני החשבונאות הלאומית ל-2008. אנו מעריכים כי אלה ילמדו על התכווצות המשק כבר ברבעון הרביעי של 2008, התכווצות שלהערכתנו תמשך לאורך כל 2009".
בשבוע החולף הודיע בנק ישראל על רכישת אג"ח ממשלתיות בשוק החופשי מה שנתפס בקרב המשקיעים כעל התערבות בשוק האג"ח, והביא לגל עליות חדות הן באג"ח הממשלתי והן באג"ח הקונצרני, כשאלה עלו בין 3%-4%. למרות שעליות אלה תוקנו מעט ביום שלמחרת, המגמה הכללית עדיין חיובית.
השוק עדיין מאמין, אומר גרינפלד, "שבנק ישראל יפעל להמשך הורדת הריבית לטווח הארוך בכדי להקל על נטילת האשראי במשק. להערכתנו, כל עוד אי הוודאות בשווקים תישאר גבוהה, יש מקום להמשך מעבר משקיעים אל האג"ח הממשלתי, אך באפיק זה הסיכוי לרווחים מצוי בעיקר בטווחים הארוכים, ובטווחים האלה האטרקטיביות עשויה להיות גבוהה יותר מהאפיק הקונצרני שעדיין מסוכן".
בנוגע לריבית מעריך גרינפלד כי מחר יוריד פישר את הריבית בחצי אחוז לרמה של חצי אחוז, וזאת במסגרת ניסיונותיו המתמשכים להקל על נטילת האשראי במשק.
לידר: הורדת ריבית אגרסיבית מחר תמשיך לתמוך בשוק האג"ח
כלכלני לידר שוקי הון אומרים בסקירתם השבועית כי קשה להעריך כעת באיזו כמות תסתכם ההתערבות של בנק ישראל בשוק האג"ח. מדיניות זו צפויה להיות ממושכת ותומכת בהמשך ירידה מתונה בתשואות.
"הורדת ריבית אגסיבית מחר תמשיך לתמוך בשוק האג"ח. צמצום בפערי ריביות לכמעט אפס מול הפד תומך בהמשך פיחות בשקל. שוק האג"ח חושש (בצדק) מגירעון גדול השנה אך חשוב להדגיש שהשנה לגיוס הממשלתי אין תחרות עם הגיוס של הסקטור הפרטי. הגידול הצפוי בחיסכון של משקי הבית גבוה בהרבה מהגיוס נטו על ידי האוצר.
צפי האינפלציה עדיין מתחת ליעד
הבוקר פרסם הבנק המרכזי את העדכון החודשי בנוגע לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ותחזיות כלכלי המאקרו במשק בחודש שעבר. שיעור האינפלציה הצפוי (ל-12 החודשים הבאים) טיפס בינואר ל-0.6%, לעומת צפי לאינפלציה שלילית של 0.7% שהיה בשוק בחודש דצמבר. מדובר אמנם בעליה אבל יש לזכור שהיעד הממשלתי עומד על 1%-3% כך שהצפי עדיין נמוך מהיעד הממשלתי.
קצב האינפלציה החזוי על ידי כלכלני המאקרו במשק נותר יציב בשלושת החודשים האחרונים, סביב 0.4%.
