ישראכרט שווה קניה: אפסייד של 27%

"שווי השוק של ישראכרט -4.19% משקף ירידת מדרגה ברווחי החברה, מהשנראה לנו כתרחיש פסימי ולא מאוזן, ולכן ההמלצה שלנו היא קניה", זאת לדברי אייל דבי,ראש דסק מחקר מניות בלאומי שוקי הון, אשר מפרסם היום סיקור ראשון על מניית ישראכרט, עם מחיר יעד של 16.5 שקלים למניה - אפסייד של כ-27% על שער הבסיס של המניה הבוקר.לקריאה נוספת>מכריחים את הפועלים למכור את ישראכרט, האם זו הזדמנות לעשות קופה?המניע המרכזי להנפקת ישראכרט היה הגברת התחרותמאז שהחלה להיסחר בבורסה, ירדה מניית ישראכרט בכ-4%, בין היתר על רקע ההנחה שמחוץ לכנפיו המגוננות של בנק הפועלים, ישראכרט שתהיה היאלא ישראכרט שהייתה. נכון לעכשיו נסחרת החברה במכפיל רווח של 10.לדברי דבי, "בכל מה שנוגע למחירי המניות, מה שמכתיב כיום את שווין זה החשש משינוי רדיקליבמאפייני הסביבה - ולא לטובה. המהפכה הטכנולוגית בהעברת תשלומים, בשילובהעובדה שהבנקים עלולים להפוך מבעלים למתחרים, מייצרת חרדה מובנת בקרבהמשקיעים, שהשימוש בכרטיס אשראי יהפוך להיסטוריה רחוקה".שני תחומים, כיוונים שוניםישראכרט עוסקת בשני מגזרים מרכזיים; הראשון הואתחום כרטיסי האשראי, בו היא פועלת הן כמנפיקה והן כסולקת, בעוד שהתחום השניהוא האשראי הצרכני. דומה שקיימת בשוק ההון מוסכמה, לפיה תחום כרטיסיהאשראי יספוג פגיעה חריפה, אפילו אנושה, בעוד שהמגמה באשראי הצרכני צפויהלהיות הפוכה - הוא ימשיך להוות מנוע צמיחה. לפיכך, עולה השאלה,מי משתי המגמות יותר חזקה?לדברי דבי "אם לשפוט על פי מחיר המניה, אין כאן שום מקוםלתהייה, זו בפירוש המגמה הראשונה. אך זו בדיוק הנקודה בה ההערכה שלנו הפוכה".

בסקירתם, לאומי שוקי הון ריכזו את האיומים המרכזיים על תחום כרטיסיהאשראי, תוך ניסיון להסביר מדוע התמונה המסתמנת היא לא כזו מאיימת.האם הטכנולוגיה תחסל את כרטיסי האשראי? "ממש לא, וזו אינה דעתנו האישית, זו התחזית בכלהמדינות המפותחות. כרטיסי האשראי היא לא תעשייה המתמחה בייצור חתיכותפלסטיק דקות, זו מערכת תחבורה מסועפת, בינלאומית ואחידה, של העברת כספיםבין אנשים פרטיים לגופים עסקיים. מאחר ותשתית המסילות כבר הוקמה, והיא מאדאפקטיבית ויעילה, אין סיבה להקים תשתית חדשה רק בשם החלופה - שכלל לאבטוח שתהיה עדיפה", כותב דבי.האם בהתאם לכוונת המחוקק, הבנקים יהוו תחרות לחברות כרטיסי האשראי? דבי מעריך שזה לא יקרה בקרוב, בוודאי לא לפני מכירת גרעין השליטה,וגם לאחר מכן זו תהיה מבחינתם משימה מאד לא פשוטה. "קשה לנו לראות אתהרגולטור מאפשר חזרה בדלת הראשית, באמצעות התקשרות ישירה עם חברותכרטיסי האשראי הבינלאומיות, ולגבי פיתוח פלטפורמות דיגיטליות חלופיות, ראוילומר את הדבר הבא; מדובר באיום תחרותי שאינו ייחודי רק לבנקים, אבל אם הדיוןבו כבר עלה, אז חשוב להדגיש שהוא הרבה פחות דרמטי מכפי שהוא נראה", כותב דבי.האם נתח השוק של ישראכרט יקטן? להערכתו של דבי זה בהחלט סביר, שכן ישראכרט אוחזת קרוב למחצית מכרטיסיהאשראי הפעילים במדינה, כך שביום בו לבנק הפועלים לא תהיה מחויבות לחברה,הגיוני שנתח השוק ייפגע. אלא שלהערכתו מדובר בתהליך הדרגתי, אך בטח שלא באיום קיומי.העמלה הצולבת תמשיך לרדת? "זו עובדה, והיא ידועה מזה תקופה לא קצרה, אבלהצמיחה הכמותית יותר ממפצה על שחיקת העמלה", כותב דבי.מקור: לאומי שוקי הוןפוטנציאל משמעותי באשראי הצרכניבלאומי שוקי הון מציינים כיישראכרט הכפילה את הכנסותיה בתחוםהמימון, בתקופה של ארבע שנים, מה שמהווה צמיחה אדירה בכל קנה מידה. להערכתם, הנקודההחשובה בהקשר זה, היא שלמרות הגידול שהיה, המגמה עוד רחוקה מרוויה.מקור: לאומי שוקי הון