המיזוג בין כלכלית ירושלים ומבני תעשיה: מי ירוויח ומי יפסיד?
כלכלית ירושלים דיווחה הבוקר (ג') כי החלה בניהול מו"מ למיזוג עם חברת מבני תעשיההנמצאת בשליטתה (68.31%) כנגד הקצאת מניות. תנאי המיזוג, לרבות יחס ההחלפה טרם גובשו, ואין כל וודאות לגבי מימוש המהלך, אולם במידה ואכן יתממש, המיזוג עשוי לשפר את דירוג האשראי של כלכלית ואף להביא לכניסתה למדד ת"א 35 (לכתבה המלאה).
בתגובה להודעה מניית כלכלית ירושלים זינקה עד 5.6% בגבוה היומי ונסחרת כעת לפי שווי שוק של כ-2.6 מיליארד שקל במכפיל הון של 0.6, מניית מבני תעשיה זינקה עד 12.3% בגבוה היומי ונסחרת כעת לפי שווי שוק של כ-2.1 מיליארד שקל במכפיל הון של 0.9. בסך הכל, שווי השוק של שתי החברות גדל לאחר הדיווח בכ-250 מיליון שקל.
למה בעצם צריך את המיזוג?
הרציונל שעומד מאחורי מיזוג החברות אשר עוסקות באתו תחום, הינו בעיקר חיסכון בעלויות התפעול, בין היתר, כתוצאה מאיחוד מטות ויצירת חברה בעלת שווי שוק גבוה יותר אשר ככל הנראה תיכלל במדד ת"א 35. בנוסף, ישנם שיקולי מס אשר עשויים להיות מהותיים וביטול הדיסקאונט בגין חברות אחזקה אשר המשקיעים מעניקים לכלכלית ירושלים בגין אחזקתה במניות מבני תעשיה.
האם החברה הממוזגת תהיה פחות מסוכנת?
פרטי המיזוג טרם גובשו, אולם ניתן להעריך שהמהלך לא ישנה את רמת הסיכון הכוללת של החברה הממוזגת, כלומר, ככל הנראה לא צפוי לחול שינוי ברמת המינוף של כלכלית ירושלים אשר כבר היום מאחדת את תוצאותיה של מבני תעשיה בדיווחיה הכספיים.
עם זאת, התזרים שצפויים לראות בעלי המניות ובעלי האג"ח של כלכלית ירושלים יהיה גדול יותר, שכן עד כה ראו רק חלק מהתזרים של מבני תעשיה, אשר נחשבת כבעלת רמת סיכון נמוכה יחסית לכלכלית ירושלים. נכון לסוף הרבעון הראשון של 2018 יחס החוב הפיננסי נטו ל-CAP של כלכלית ירושלים עמד על כ-52.6%, לעומת יחס של כ-48.1% במבני תעשיה.
מהי ההשפעה הצפויה בראיה של כל צד בנפרד?
בעלי המניות ובעלי החוב של כלכלית ירושלים צפויים בעיקר ליהנות מיתרונות בקשר עם מיזוג החברות, שכן החברה תהנה מחיסכון בעלויות התפעול וכן מירידה יחסית ברמת הסיכון. מצד שני, בעלי המניות ובעלי החוב של מבני תעשיה אמנם ייהנו אף הם מחיסכון בעלויות התפעול, אולם מצידם יראו עלייה ברמת הסיכון וכן השפעה שלילית על התזרים, באופן בו, ככל הנראה ידרשו תמריץ כלשהו לצורך הצבעה בעד המיזוג.
כמה שווה המיזוג?
גורמים בהנהלת כלכלית ירושלים העריכו בעבר כי המיזוג יביא לחיסכון של כ-5 מיליון שקל בשנה, כתוצאה מחיסכון בעלויות תפעול ועלויות מימון. לצורך קבלת אינדיקציית שווי להשפעה זו ניתן להוון את התזרים לאינסוף בשיעור של 10% (מכפיל 10) ולהגיע לשווי של כ-50 מיליון שקל.
בנוסף, לכלכלית ירושלים יתרת הפסד של כ-1.2 מיליארד שקל, אשר ככל הנראה ניתן יהיה לקזז אותה מול רשויות המס בקצב מהיר מהותית בחברה הממוזגת. על פי שיעור מס החברות הנוכחי (23%) מדובר בתשלומי מס של כ-280 מיליון שקל, כאשר היוונם על פני תקופה קצרה יותר עשוי להביא לחיסכון נוסף של כ-50 עד 100 מיליון שקל (בחישוב גס).
הקטנת הדיסקאונט בגין חברת אחזקות
נקודה נוספת שהמשקיעים רואים לנגד עיניהם הינה הדיסקאונט שהשוק מעניק לחברות אחזקה על שווי הנכסים שלהן (עשוי להגיע עד 30%). מבחינה זאת, מיזוג החברות צפוי למחוק את הדיסקאונט שהשוק מעניק לכלכלית ירושלים בגין האחזקה במניות מבני תעשיה. לצורך מתן קנה מידה, שווי השוק של אחזקות כלכלית ירושלים במבני תעשיה עומד על כ-1.5 מיליארד שקל - כלומר, אם נניח שהשוק מעניק דיסקאונט של 10% בגין אחזקה זו (הנחה שמרנית) מדובר בהשפעה נוספת של כ-150 מיליון שקל.
- 1.מרק 09/10/2019 21:49הגב לתגובה זוכלכלית חברה על הפנים, ברור שמי שמחזיק מניות של מבני יפסיד
רשות ניירות ערך. קרדיט: רשתות חברתיותחשד נגד בעלים ומנכ"לים להונאת משקיעים בעשרות מיליוני שקלים
רשות ניירות ערך ורשות המסים מנהלות חקירות גלויות נגד בעלים ומנהלים בחברות פרטיות וציבוריות, בחשד שגייסו כספים ממשקיעים בניגוד לחוק. לפי החשד, ההצעות בוצעו ללא תשקיף, תוך הצגת מצגים מטעים ושימוש בכספי משקיעים למטרות אחרות מהובטח. במקביל נבדקים גם דיווחים
של חברות ציבוריות, שלפי החשד כללו פרטים לא מדויקים על עסקות והסכמים
ארבע שנים לאחר שנעצר, ולמעלה משנתיים מאז סיום החקירה, הפרקליטות הגישה לאחרונה כתב אישום נגד מוטי אברג'יל, לשעבר הבעלים והמנכ"ל של קבוצת הנדל"ן יעדים, ונגד חברות הקבוצה, בגין גיוס לא חוקי של כ־75 מיליון שקל ממאות משקיעים - ללא תשקיף ובמרמה. רצף המקרים האלו מטריד. הונאות משקיעים הפכו לרבות ומתוחכמות. יש בעלים ומנהלים רבים שמגייסים שלא על פי הכללים ונפתחות חקירות שמצליחות לתפוס ולאתר חלק מהכספים. שי הונאות לכאורה בחסות החוק שנופלות בגלל רגולציה לא קפדנית - ראו מקרה סלייס. ויש הונאות רשת - התחזויות לאנשי מקצוע, אנשי פיננסית, בתי השקעות, מתחזים גם לביזפורטל כדי לקבל מכם פרטים, להמליץ לכם לקנות ניירות או לקבל את הכסף שלכם - הסוף תמיד הוא דומה: המשקיעים נשארים בלי כלום.
על פי כתב התביעה נגד מוטי אברג'יל, החברות שבשליטתו משכו-גייסו כספים מ-277 משקיעים, באמצעות הסכמי הלוואה שנשאו ריבית חריגה של 7% ועד 33%. בפרקליטות טוענים כי מדובר בהסכמים שנשאו מאפיינים מובהקים של ניירות ערך - ולכן חלה עליהם חובת פרסום תשקיף, חובה שלא קוימה.
קבוצת יעדים פעלה במקביל בכמה מישורים: מכירת קורסים והכשרות בתחום הנדל"ן, שיווק קרקעות חקלאיות, וגיוס כספים ממשקיעים פרטיים. לפי האישום, אברג'יל פרסם ברשתות החברתיות תוכן שיווקי על רכישת קרקעות ופעילות נדל"נית, אך בפועל פניות שהתעוררו בעקבות הפרסומים שימשו כדי להציע למתעניינים להעמיד הלוואות לקבוצה - ולא להשקיע בעסקות קרקע כפי שהוצג כלפי חוץ.
ברשות ניירות ערך זיהו את הפעילות כבר במהלך התקופה, והתריעו בפני אברג'יל כי מדובר בגיוס המחייב תשקיף וכי עליו לחדול מהפעילות לאלתר. ואולם לפי כתב האישום, הגיוסים נמשכו גם לאחר ההתראות.
- רשות ני"ע מזהירה: כך תזהו הונאות השקעה בעידן ה-AI
- ״בחברות הנדל״ן היזמי המספרים נראים טוב, אבל העודפים עלולים להיות מנופחים״
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כתבה מעניינת: יועץ מס זייף מסמכי מילואים כדי לחמוק מתשלום מס - יצא ל"שרת" בעזה מהבית
60 מיליון שקל: מור נכנסת לאפקון עם השקעה בהקצאה פרטית
סך הגיוס מגיע לכ-74 מיליון שקל, יחד עם הפניקס, מנורה, ספרה ואלטרנטיב שהעמיקו השקעה
קבוצת אפקון אפקון החזקות 4.34% , שפועלת בתחומי ההנדסה, האנרגיה, התעשייה והתשתיות בישראל ובשווקים בינלאומיים, מדווחים על מהלך שמכניס לחברה משקיע מוסדי חדש. מור בית השקעות מור השקעות 0.11% משקיעה כ-60 מיליון שקל באפקון החזקות במסגרת הקצאה פרטית של מניות, ובכך נכנסת לראשונה להשקעה בקבוצה. מבחינת השוק זה עוד סימן לכך שהחברה מצליחה למשוך גופים גדולים לעסקאות ממוקדות, בלי רעש מסביב. ההשקעה מביאה את מור להחזקה של כ-3.8% מהונה של אפקון, ובמקביל היא מקבלת גם אופציות שעשויות להגדיל את האחזקה בהמשך. במילים פשוטות, זה מהלך שמתחיל בנתח קטן יחסית, אבל משאיר למור דלת פתוחה להגדיל נוכחות אם התנאים יתאימו.
במקביל למניות, יוקצו למור אופציות לפי שווי חברה של כ-2.120 מיליארד שקל. אופציות הן זכות לרכוש מניות בעתיד במחיר שנקבע מראש, ואם ימומשו מור צפויה להפוך לבעלת עניין באפקון. בעל עניין זה גוף שמחזיק נתח מהותי מהחברה ומגיע איתו גם סט חובות דיווח רחב יותר, ככה שהכניסה כבר הופכת ליותר מסתם השקעה נקודתית. להקצאה הפרטית הצטרפו גופים מוסדיים נוספים ובהם הפניקס, מנורה, ספרה ואלטרנטיב בית השקעות, כך שסך המזומן שייכנס לאפקון במסגרת המהלך יעמוד על כ-74 מיליון שקל. בשורה התחתונה, אפקון מקבלת הזרמת הון לא קטנה, וגם מחזקת את השורה של השמות שמופיעים לצידה.
מפת בעלי העניין והשליטה בקבוצה ומי ילווה את העסקה
עם מימוש האופציות, מור צפויה להצטרף כבעלת עניין נוספת בקבוצת אפקון, לצד הפניקס שמחזיקה בכ-7% מהחברה, מגדל עם כ-6% ומנורה עם כ-6%. מעל כולם נמצאת משפחת שמלצר, בעלת השליטה בקבוצה, עם כ-63% מההון. בפועל, מדובר בהרחבה של מעגל הגופים המוסדיים סביב החברה, תוך שמירה על שליטה ברורה אצל בעלת השליטה. זה מהלך שמוסיף עוד שכבת תמיכה פיננסית, אבל לא מזיז את מרכז הכובד של השליטה. בגלל זה ההקצאה נתפסת כמהלך ממוקד שמחזק את החברה בלי להפוך את המבנה שלה על הראש.
החתמים שליוו את העסקה הם רוסאריו קפיטל ומנורה מבטחים חיתום. מבחינת החברה, זה עוד מהלך שמסדר לה אוויר קדימה ומחזק את החיבור עם המוסדיים שמלווים אותה גם בסבבים כאלה.
- מנדל״ן לחשמל: אפקון ונמקו ישקיעו עד 185 מיליון דולר במיזם אנרגיה בארה"ב
- קבוצת אפקון עם מיקוד מחדש; ה-EBITDA צמח ב-31%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
באפקון מציגים את המהלך כחלק מהכיוון הכולל של הקבוצה, ומדווחים שההשקעה משקפת הבעת אמון בפעילותה של אפקון, באסטרטגיית הצמיחה שלה ובפוטנציאל ארוך הטווח של הקבוצה. בחברה מדגישים בעיקר את הפן של שותפות והמשך צמיחה, ולא רק את המספרים היבשים.
