וורן באפט ברקשייר
צילום: Mark Hirschey

באפט מנסה לשחזר את ההצלחה שלו מ-2011

בכל משבר כלכלי יש 3 שלבים במערכת הבנקאית - נפילה וספיגת ההפסדים, ההתייצבות והיציאה מהמשבר. במשבר הכלכלי הקודם לקח לפד' יותר משנתיים לייצב את הבנקים, הפעם נראה כי התהליך לקח פחות מחצי שנה. באפט יצליח לשחזר את ההצלחה מ-2011? הסיכויים לטובתו
עמית נעם טל | (7)

למרות לא מעט פספוסים בשנה האחרונה, וורן באפט נותר עדיין אחד המשקיעים המוערכים ביותר בעולם. לפיכך, כל שינוי בפוזיציות של חברת ברקשייר האת'ווי מעורר באופן מיידי סקרנות מצד המשקיעים.  בימים האחרונים דווח על ברקשייר ביצעה רכישות של מניות בנק אוף אמריקה (סימול:BAC) בהיקף כולל של 2.1 מיליארד דולר. בסה"כ, ברקשייר מחזיקה פוזיציה בהיף של 26 מיליארד דולר בבנק אוף אמריקה - כמעט 12% מכלל מניות הבנק. מדובר בפוזיציה ה-2 בגודלה של החברה, לאחר אפל (לכתבה המלאה).  האם באפט מזהה תחתית? מניית בנק אוף אמריקה די חבוטה בחודשים האחרונים. למרות ההתאוששות המהירה בשוק, מניית הבנק נסחרת היום במחיר הנמוך ב-28% מהשיא שנקבע בתחילת השנה. תשואת החסר לא מגיעה במקרה, בנק אוף אמריקה הוא הבנק הרגיש ביותר מבין הבנקים הגדולים לשינויים בעקום התשואה בארה"ב (כפי שהסברנו כבר במהלך 2019 עם הרצון של טראמפ להורדת ריבית). מרווח הריבית נטו (Net Interest Yield) של הבנק נפל בשנה האחרונה ב-57 נק' בסיס והסתכם ב-1.87% בלבד. נתון שפגע משמעותית בהכנסות הבנק.  ההכנסות התלויות בריבית של בנק אוף אמריקה ברבעונים האחרונים: הורדת הריבית פגעה הרכישה של באפט מגיעה בתזמון מעניין - התשואות על אגרות החוב הארוכות של ארה"ב נופלות בתקופה האחרונה לרמות שפל היסטוריות, כאשר כולם מהמרים היום על המשך ירידה בריבית. בהשקעה הנוכחית מאותת באפט כי הוא צופה שהתשואה של אגרות החוב הארוכות של ארה"ב יזנקו. אחרת - קשה לראות כיצד בנק אוף אמריקה עושה רווחים עם עקום שכזה.  נציין כי להימור של באפט יש סיכוי לא רע. ההיסטוריה של העשורים האחרונים מצביעה כי בתקופות שיש נזילות גבוהה בשווקים, התשואות על אגרות החוב של ארה"ב מזנקות. בהקשר זה נציין את הצפי להמשך תמיכה גבוהה מאוד מצד הממשל האמריקני והפד' בחודשים הקרובים.  ראינו שיא בהפרשות להפסדי אשראי? בעיה נוספת שיש לסקטור הבנקאות בחודשים האחרונים הוא הצפי להפסדי אשראי גדולים. בנק אוף אמריקה ביצע ברבעון האחרון הפרשות של כ-5.1 מיליארד דולר להפסדי אשראי צפויים, כאשר מתוך סכום זה כ-4 מיליארד דולר הן רזרבות. הנתון מגיע בהמשך להפרשות של 4.8 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2020.  בהסתכלות רחבה יותר, ההפרשות של הבנקים בארה"ב כבר ברמה של שיא המשבר הכלכלי של 2008 וכבר מתחילות להגיע הערכות כי ראינו את השיא בהפרשות מצד הבנקים. בניגוד למשבר הכלכלי של 2008, ההפרשות העצומות לא מערערות את הבנקים, שכן פעולות הפד' בחודשים האחרונים יצרו גידול ניכר בפדיונות וברזרבות של הבנקים. למעשה, מצבם של הבנקים היום טוב בהרבה משהיה בתחילת 2020.  באפט חוזר על הכללים של המשבר הקודם במהלך 2011 ביצע באפט השקעה גדולה בבנק אוף אמריקה. ההשקעה הייתה בהיקף של 5 מיליארד דולר. בתמורה להלוואה קיבלה ברקשייר 50 אלף מניות בכורה של בנק אוף אמריקה שמשלמות דיבידנד שנתי של 6%. במקביל, ברקשייר תקבל אופציה לרכוש 700 מיליון מניות במחיר של 7.14 דולר בכל 10 השנים שלאחר מכן בהתאם לשיקול הדעת של באפט.  התנאים של הרכישות האחרונות של ברקשייר כמובן שונים לחלוטין, אבל יש לא מעט דמיון במצב של בנק אוף אמריקה מבחינת הסייקל הכלכלי. ונסביר: בשלב הראשון של המיתון - הבנקים סופגים הפסדים גדולים, גם בגלל הפסדי האשראי מהלוואות שלא ניתן להחזיר וגם בגלל הירידה בהכנסות מריבית שנגרמת בעקבות הורדות הריבית של הפד'

השלב השני - בנייה של רזרבות באמצעות הפד'. ב-2 המשברים האחרונים, הפד' ביצע תוכנית רכישות בסכומים אסטרומים. בכל פעם שהפד' רוכש אג"ח, הוא יוצר פיקדונות ורזרבות במערכת הבנקאית. רזרבות אלו מצליחים לייצב את המאזנים של הבנקים ועוזרים לספוג את ההפסדים שנגרמו מהמשבר. .  השלב ה-3 - יציאה מהמיתון. הבנקים מתחילים להגדיל אשראי לציבור בחזרה ומתחילים להגדיל הכנסות ורווחים. ככל שנכנסים לשלב ה-3, גם הרווחים של הבנקים גדלים.  אם ב-2008 לקח לפד' יותר משנתיים לייצב את המערכת הבנקאית, תוכניות הרכישות האסטרונומית של החודשים האחרונים הצליחה לייצב את הבנקים בתוך מספר חודשים בלבד. באפט למעשה חוזר על אותה תבנית ההשקעה של 2011. סקר ההלוואות האחרון של הפד' מצביע כי הבנקים כרגע הידקו בצורה האגרסיבית ביותר מאז המשבר הכלכלי של 2008 את תנאי האשראי לכלל הסקטורים (לכתבה המלאה). רמות כאלו בדר"כ מסמלות את שיא המשבר, האם ההיסטוריה תחזור גם הפעם? באפט ככל הנראה מאמין שאנחנו קרובים מאוד לשלב היציאה מהמשבר. האמת, שנראה שהסיכויים בהחלט לטובתו וגם כתבנו על כך לפני מספר שבועות באתר (לכתבה המלאה). לקריאה נוספת: שוק דובי לא מתחיל במיתון, הוא נגמר במיתון

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    הכימאי 08/08/2020 10:24
    הגב לתגובה זו
    אמנם כח הכבידה מוריד גם שווקים,אך רק יחסית לא אבסולוטית
  • 4.
    ירושלמי 08/08/2020 09:42
    הגב לתגובה זו
    בימינו אם אין בנקים אין כלכלה לכן תמיד הבנקים המרכזיים יעזרו לבנקים ומי שמאמין שיום אחד הקורונה תגמר/ תחוסן שיעשה אחד ועוד אחד
  • 3.
    הפיזיקאית 07/08/2020 22:07
    הגב לתגובה זו
    הבנקים, כולל BOA נשוא הכתבה, משתמשים בכספי ההרחבה הכמותית (QE) לא ליעוד הרצוי (המרצת הכלכלה) אלא ל... רכישת אג"ח ממשלתי אמריקאי.... זה די מגוחך מכיוון שהממשל מעניק לבנקים כסף זול (מודפס) בריבית אפסית- והבנקים "מחזירים" לו את הכסף דרך רכישת אג"ח ממשלתי ומקבלים עליו תשואת ארביטראז'. זה די מביך, אבל זו המציאות. לכן- מה שקורה הוא דווקא י ר י ד ת תשואות (עקב העליה במחיר האג"ח בגין הביקושים) וזה, למצער, לא בהתאם לכתוב מעלה. נדבר (עוד מעט) גם על האינפלציה והשלכותיה.
  • החברתי 08/08/2020 10:26
    הגב לתגובה זו
    ההתערבות המרכזית מצילה הרבה אנשים מעוני מחפיר,לא שאין עוני
  • לרון 08/08/2020 10:22
    הגב לתגובה זו
    לא "עוד מעט",הכלכלה שונה בעולמנו הגלובלי,ואנשים לא מפנימים זאת כולל "פיזיקאיות",כשמגדל בבל האינטרנטי יהרס,אז נדבר!!ואולי גם נבין...
  • 2.
    חרטוטי עמית נעם טל, באפט בטח קרא ביזפורטל (ל"ת)
    חחחח (כלכלן) 07/08/2020 19:44
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מאמרים מצוינים, תודה (ל"ת)
    עופר 07/08/2020 18:47
    הגב לתגובה זו
amdamd
דוחות

AMD עם תוצאות מעורבות: עקפה בהכנסות, פספסה ברווח

החברה עקפה את תחזיות ההכנסות לרבעון השני, אך פספסה בשורת הרווח. תחזית חזקה לרבעון השלישי והימור על סדרת שבבי MI350 מחזקים את הציפיות להמשך הצמיחה – למרות הפגיעה מהמגבלות על היצוא לסין; נופלת ב-5% באפטר
אדיר בן עמי |

AMD Advanced Micro Devices -8.09%  פירסמה את תוצאותיה לרבעון השני של השנה והציגה תמונה מעורבת: ההכנסות היו גבוהות מהתחזיות, אך הרווח למניה נפל מהציפיות. החברה דיווחה על רווח מתואם של 0.48 דולר למניה, על הכנסות של 7.6 מיליארד דולר. תחזיות האנליסטים עמדו על רווח של 0.49 דולר למניה והכנסות של 7.4 מיליארד דולר. מניית החברה תחילה נסחרה בעליות שערים, אך לבסוף התהפכה ועברה לירידות.


לצד התוצאות, סיפקה AMD תחזית חיובית לרבעון השלישי: הכנסות בטווח של 8.4–9 מיליארד דולר — מעל תחזיות השוק שעמדו על 8.3 מיליארד דולר. הנתונים פורסמו כשברקע ממתינים המשקיעים לדוחות של המתחרה הגדולה אנבידיה, שצפויים בהמשך החודש.


מניית AMD סיימה את יום המסחר ביציבות, אך לאחר הסגירה ירדה ב-5%. מתחילת השנה עלתה מניית החברה ב-44%, ובמהלך 12 החודשים האחרונים ב-29%. לשם השוואה, מניית אנבידיה עלתה 32% השנה ו-77% בשנה האחרונה.


החברה דיווחה כי ספגה פגיעה של 800 מיליון דולר כתוצאה מהאיסור שהטיל ממשל טראמפ על מכירת שבבי MI308 לסין. מנגד, אנבידיה מחקה 4.5 מיליארד דולר מהכנסותיה ברבעון הראשון וצופה פגיעה של 8 מיליארד דולר ברבעון הפיסקלי השני. עם זאת, טראמפ שינה כיוון בחודש שעבר והסיר את ההגבלות — מה שעשוי לצמצם את הנזק ברבעונים הקרובים.


בקטגוריית מרכזי הנתונים, AMD רשמה הכנסות של 3.2 מיליארד דולר — בהתאם לציפיות ולצמיחה לעומת 2.8 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד. בתחום המעבדים למחשבים אישיים וניידים (מחלקת הלקוחות), ההכנסות הסתכמו ב-3.6 מיליארד דולר, לעומת תחזית אנליסטים של 2.5 מיליארד דולר בלבד.


וול סטריט מסחר בורסה
צילום: רוי שיינמן
סקירה

שופיפיי מזנקת 19%, אפל ב-4%; סנאפ וסופר מיקרו צונחות 19%

ריבאונד בוול סטריט אחרי הנתונים החלשים של מגזר הצריכה שהגיעו אמש; מקדונלד'ס ואובר מכות את התחזיות, בעוד סופר מיקרו, סנאפ ו-AMD מאכזבות ונחתכות; דיסני עם תוצאות מעורבות; נובו נורדיסק ממשיכה לדעוך, והמשקיעים מחכים לתוצאות Airbnb ודורדאש שיגיעו בתום המסחר

צוות גלובל |
נושאים בכתבה מיקרוסופט מטא

וול סטריט נסחרת במגמה מעורבת: מצד אחד, המשקיעים מעכלים שורת דו"חות חזקים מחברות כמו אפל, מקדונלד'ס ו-Arista Networks ומהצד השני, עיני השוק נשואות למהלכים הפוליטיים החדשים של הנשיא טראמפ, שהודיע על הכפלת המכסים על הודו ל-50% בשל רכישת נפט מרוסיה. 

המדדים המרכזיים מטפסים בהדרגה אחרי שאתמול היה יום של ירידות: הדאו יורד ב־0.15%, בעוד ה־S&P 500 והנאסד״ק עולים ב־0.11% וב־0.22% בהתאמה. 

אפל מזנקת ב-3.9% אחרי אישור רשמי כי תגדיל את השקעותיה בתעשייה האמריקאית ב-100 מיליארד דולר, צעד שמציב אותה בלב האסטרטגיה הכלכלית של הבית הלבן. 


כתבנו כאן לא מעט על תופעת "מניות המם" שחזרה אלינו לאחרונה, שוב קהילות של סוחרים באינטרנט מטרגטות חברות חלום, עם פעילות עסקית מצומצמת ומריצים אותן כדי לנסות ללחוץ את השורטיסטים למכור. אבל כמו שבאפט נוהג לומר, התשואות מתכנסות אל ה"ביזנס" בטווח הארוך. כזה הוא המקרה של חברת הנדל"ן אופנדור, היא זינקה במאות אחוזים אחרי שסוחרים "התלבשו" עליה. כעת היא מפרסמת את התוצאות הרבעוניות והמשקיעים פוגשים את קרקע המציאות - Opendoor זינקה בזכות המם, ועכשיו נופלת ב-18% בטרום לאחר הדוח הרבעוני.


לפני שנה ניתחנו את מניית חברת הלווינות הישראלית גילת גילת 12.33%  , Gilat Satellite Networks Ltd. 13.88%     ואמרנו שהיא מאוד מעניינת. מאז היא הספיקה להכפיל את עצמה - למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה. היום גילת הכתה את התחזיות והמניה זינקה ללמעלה. הכנסות החברה ברבעון השני הסתכמו ב-105 מיליון דולר לעומת תחזית של 100.98 מיליון, והרווח למניה עמד על 0.17 דולר לעומת תחזית של 0.04 דולר; גם התחזיות השנתיות עודכנו כלפי מעלה.